2月26日，蜜雪集团港股公开招股认购结束，以1.82万亿港元的申购额成为港股IPO的新晋“冻资王”。3月3日，蜜雪集团正式在港交所主板挂牌上市，开盘大涨近30%。在受到资本疯狂追捧的背后，是蜜雪冰城强有力的业绩数据和经营实力。蜜雪冰城全球门店超过46000家，成为“全球最大现制饮品企业”。经营方面，蜜雪冰城另辟蹊径，在追求极致性价比的同时，持续押注供应链生意。然而，随着规模的不断扩张，蜜雪冰城也面临着新的挑战，未来的降本出海之路又将绘制怎样的新蓝图？
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蜜雪集团成为港股新晋“冻资王” 上市首日开盘大涨
2月26日，蜜雪集团港股公开招股认购结束。数据显示，融资申购额方面，蜜雪集团以1.82万亿港元的申购额，超越快手创下的1.26万亿港元纪录，成为港股IPO的新晋“冻资王”。3月3日，蜜雪集团正式在港交所主板挂牌上市，开盘价为262.00港元/股，较发行价上涨29.38%，对应总市值为987.90亿港元。
蜜雪冰城作为一家主打“低价+下沉市场”模式的茶饮品牌，其IP“雪王”的形象和“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜”的广告曲深入人心，曾荣登《2024胡润全球独角兽榜》第62名，价值94亿美元。
自2月21日申购开启以来，蜜雪集团便受到市场的热捧。截至2月26日认购结束，融资认购最多的券商是富途证券，达1.06万亿港元，占比为59%；其次为辉立证券，达3060亿港元，占比为17%；信诚证券、老虎证券融资认购金额均超千亿港元。
此外，蜜雪集团本次IPO发行中引入5名基石投资者，包括红杉中国、英国投资巨头M&G plc旗下英卓资管、博裕资本、高瓴资本和美团龙珠，共认购2亿美元（约15.58亿港元），认购股份占全球发售的45.09%。募资用途方面，蜜雪集团曾表示，拟将其中约66%用于提升公司端到端供应链的广度和深度，如计划通过建设新设施并升级和扩建现有设施以扩大公司在国内的产能；约12%用于品牌和IP的建设和推广；约12%用于加强各个业务环节的数字化和智能化能力；约10%用于营运资金和其他一般企业用途。
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蜜雪冰城如何成为“全球最大现制饮品企业”
在受到资本疯狂追捧的背后，是蜜雪冰城强有力的业绩数据和经营实力。
相关数据显示，截至2024年12月31日，蜜雪冰城全球门店共计46479家，成为“全球最大现制饮品企业”，门店数量甚至超过了星巴克与麦当劳。同时，2024年前三季度，蜜雪冰城实现收入187亿元，期内利润35亿元，毛利率32.4%。
相比之下，奈雪的茶仍持续陷入亏损之中；茶百道在2024年上半年净利润仅为2.37亿元，尽管持续盈利，但利润相对微薄；古茗2024年前三季度的净利润为11.20亿元，与蜜雪冰城的盈利水平存在较大差距。
蜜雪冰城则另辟蹊径，在追求极致性价比的同时，持续押注供应链生意。作为中国现制饮品行业的龙头企业，蜜雪集团通过“6元茶饮”切入下沉市场，并凭借低价策略和极致供应链管理，形成了差异化的竞争优势。
放眼望去，蜜雪冰城的市场版图几乎已经铺满了华夏大地，门店覆盖中国内地31个省份、自治区和直辖市，超过300个地级市、1700个县城和全国约3万个乡镇中的4900个乡镇的。同时，蜜雪冰城积极拓展海外市场，目前拥有海外门店约4800家，而喜茶、书亦等品牌的现有门店均未超过4000多家。
图片来源：蜜雪集团招股书
值得注意的是，虽然蜜雪冰城99%的门店为加盟店，但加盟费并非其主要利润来源。2024年前三季度，蜜雪冰城约97%的收入来自于销售商品和设备所得。这意味着，蜜雪冰城表面上是一家卖奶茶的公司，而实际上更像一家实卖原材料和生产设备的公司供应链企业。
在其他茶饮品牌选择采购原料时，蜜雪冰城从源头掌控了核心原料，在河南、安徽、重庆、广西、海南建立五大生产基地，提供包括糖奶茶咖果粮料等全品类一站式的饮品食材解决方案。从食材到部分核心包材和设备，蜜雪冰城几乎实现了全面供应和自产自销，也因此打开了更大的溢价空间，这也是蜜雪冰城敢以低价茶饮让利消费者的底气。
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蜜雪冰城降本出海 绘制新蓝图
然而，随着规模的不断扩张，蜜雪冰城也面临着压力和新的挑战。其2024年的营收增速为21.2%，低于门店增速。2021-2023年，其门店增长速度分别约为50%、45%、30%；而2024年前三季度，门店增长速度则放缓至约25%。由于市场饱和度攀升、同行竞争加剧等原因，新开门店对整体营收增长的推动作用也将逐渐减弱。
蜜雪冰城已经察觉到变化，并且在持续调整中。一方面，它通过涨价、开厂等方式降本增效，或将一定程度上提升利润空间，另一方面，它进一步下沉到乡镇，以及进军海外，探索新的蓝海。
加盟模式也有脆弱的一面。蜜雪冰城曾遭遇过加盟商的“背叛”，在加盟之后自行改头换面。此外，新茶饮的竞争不断加剧，造成了加盟店的“内卷”。蜜雪冰城从2008年的1-2公里距离范围保护，逐渐演变成了如今的零距离保护。
随着门店分布越来越密集，加盟商的盈利压力逐渐显现。蜜雪冰城通过与供应商集中谈判，以更低的价格拿下原材料和设备。同时，蜜雪冰城还通过自主建厂生产，减少中间采购环节的成本。
供应链出海方面，蜜雪冰城试图将国内成熟的供应链体系复制到海外市场，试图通过“产地直采+自建物流”模式实现全球化布局。招股书显示，蜜雪冰城计划在2025年完成海南生产基地的二期扩建，并规划在东南亚建立多功能供应链中心，以更好地支持海外业务。
出海之路也注定不会一帆风顺。在海外市场，蜜雪冰城面临着运输时效拉长、空运及冷链成本高昂，以及本土化合规等问题。
然而，如今蜜雪冰城的海外门店已经超过 1000 家。张红甫作为蜜雪冰城董事兼总经理，曾荣获《2023胡润全球白手起家U40富豪榜》第13名，《2022胡润U40青年企业家榜》第4名，他曾写下一个目标，要创造一个年销售额过千亿美元的企业，影响 20 亿人。或许从那时起，一个全球品牌的蓝图已经徐徐展开了。
资料来源：中国基金报、咖新社、连线Insight等
