1.公司简介
公司是中国柔性电子行业领军企业，主要从事 FPC研发、设计、制造和销售业务，自成立以来公司长期专注 FPC 产业，经过 20 年的成长和运营，已成为国内技术领先、实力雄厚、产量产值居前、综合实力一流水平的知名 FPC 制造企业。
2023 年公司开始布局 AI 算力服务器的研发、设计、制造和销售，开拓全新增长极，当前已经成为国内算力建设和算力服务的核心参与者。公司开启 AI 算力租赁新模式，未来算力建设+算力租赁的模式将构成公司第二个“双轮驱动“，成为推动公司成长的重要动力。
公司产品结构
资料来源：公司官网
营收方面，公司由 2019 年的 24.7 亿元增长至 2023 年的 34.78 亿元，总体呈现波动上扬趋势， 2024 上半年公司实现营收 30.38 亿元，同比增长 105.46%，其中 FPC 业务收入 15.18 亿元，同比增长 32.09%归母净利润方面，公司由 2019 年的 1.78 亿元下降至 2023 年的-4.36 亿元，总体呈波动下降趋势。1H24 在大客户回归及产品结构调整的背景下，公司 FPC 业务亏损明显收窄，同时算力业务贡献归母净利润 12949 万元，实现强势扭亏。
公司营业总收入、归母净利润情况及YOY（亿元，%）
资料来源：ifind
2.行业情况
2.1
柔性电路板（FPC）
柔性电路板(FPC) 是PCB的一种，又被称为“软板”。FPC以聚酰亚胺或聚酯薄膜等柔性基材制成，具有配线密度高、重量轻、厚度薄、可弯曲、灵活度高等优点，可依照空间布局要求任意安排，并在三维空间任意移动和伸缩。利用FPC可大大缩小电子产品的体积和重量，适用电子产品向高密度、小型化、高可靠方向发展的需要。
FPC产业链上游主要包括电子元器件、挠性覆铜板（FCCL）、覆盖膜、屏蔽膜等原材料。FCCL是FPC的关键基材，其主要成分包括压延铜箔、聚酰亚胺（PI）薄膜或聚酯（PET）薄膜基材和胶黏剂。
FPC 产业上中下游结构
资料来源：电子发烧友
FPC下游应用领域广阔，主要需求市场来自以智能手机为代表的消费电子产品。2019年智能手机在全球FPC下游应用的占比达44.9%，位列榜首；PC领域占比18.5%，排名第二；其他电子消费品（例如可穿戴设备）以占比14.2%位居第三，前三者共占据全球FPC下游需求的77.6%。未来在5G、可穿戴智能设备、新能源汽车、无人机等新兴市场的的驱动下，FPC也将迎来新的增长空间。
2019 年全球 FPC 下游应用领域占比
资料来源：华经产业研究院
FPC市场集中度较高。2019年全球Top3FPC公司分别为旗盛（24.5%）、鹏鼎（19%）和住友电工（17%），共计占据FPC市场60.5%的份额，集中程度较高。由于FPC的下游市场（如手机、PC 等领域）呈现出高度集中的市场格局，导致下游客户对上游供应链的要求相对较高，进而促使FPC行业也呈现出较高的市场集中度。
FPC市场竞争格局
资料来源：华经产业研究院
中高端PCB提升空间广阔。2021年多层板在国内PCB市场的产值占比为47.6%，为国内厂商最重要的产品类别；而难度较高的IC载板仅占市场份额的5.3%。整体来看，与日本、韩国等国家相比，我国PCB产品中高端印制电路板占比较低。随着全球PCB市场需求逐步偏向高阶产品，单/双面板、低阶多层板等市场份额预计呈现下降趋势，同时也将刺激国内中高端PCB 市场的成长。
中国 PCB 细分产业结构比
资料来源：华经产业研究院
预计 2024 年全球 FPC 市场规模为 136 亿美元, 到 2028 年有望增长至 151 亿美元，2024-28 年 CAGR 达 2.65%。
2.2
智算中心
智算中心指通过使用大规模异构算力资源，包括通用算力（CPU）和智能算力（GPU、FPGA、ASIC等），主要为人工智能应用（如人工智能深度学习模型开发、模型训练和模型推理等场景）提供所需算力、数据和算法的设施。智能计算中心涵盖设施、硬件、软件，并可提供从底层算力到顶层应用使能的全栈能力。
智算中心架构
资料来源：国家信息中心
智算中心下游用户日益多样化，政府使用智算中心高效管理城市、公共安全监控、交通规划，建设智慧城市，实现治理现代化智能化。大模型企业需要庞大的智能算力来训练。科研机构利用智算中心进行大数据处理和复杂计算模拟，推动基础科学研究和应用研究的深入发展。制造企业通过智算中心提供的算力，实现生产流程的智能化管理，提高生产效率和产品质量。互联网、游戏等企业一方面可以向用户提供 AI 服务，一方面可以通过智算中心进行大数据分析、用户行为分析等，优化服务和产品，提升用户体验。未来众多产业都将实现“AI+”，包括生物医药领域，金融领域，汽车智能驾驶等。
国家政策大力支持智算中心建设发展。2017年《新一代人工智能发展规划》提出“建立人工智能超级计算中心”，首次将智能计算中心提升至国家战略高度，开启了产业萌芽期。《2023智能计算中心创新发展指南》提出智算中心建设战略：以“以旧换新、增减替代”为原则，对已建存量数据中心进行改造升级，加强AI和传统计算的融合。重点将冷数据、静态备份数据为主的存储类数据中心，替换为支撑数字经济、人工智能、区块链、工业互联网等前沿产业发展的智算中心。加快传统数据中心节能低碳技术研发推广，提升资源能源利用效率。智算中心具备高功率密度属性，在制冷方面具有更高的要求。逐步推广液冷技术的应用，促进全产业链绿色低碳有序发展，助力国民经济各行业整体实现“碳达峰、碳中和”的辐射带动作用。
国家相关智算中心重要政策
资料来源：前瞻产业研究院
截至2024年5月份，国内经建成和在建的智算中心超过250个，分布在全国各地，涵盖了从东部沿海到西部内陆的多个省份。《中国算力发展指数白皮书（2023）》显示，综合算力指数排名前10位的城市分别为北京、上海、广州、深圳、廊坊、苏州、重庆、杭州、天津、南京，绝大部分位于“东数西算”八大枢纽内。此外，东部算力枢纽节点所在省份总体处于领先，北上广及周边省份产业发展势头良好，综合算力指数总体较高。
中国智算中心布局
资料来源：华经产业研究院
3.公司竞争优势
公司自2003年成立后边深耕FPC行业，经过20余年的成长和运营，公司已成为国内技术领先、实力雄厚、产量产值居前、综合实力位居一流水平的知名FPC 制造企业。近年来公司处于国内FPC行业前列，2023年，公司在内资PCB（含硬板）企业中排名第11。公司战略定位明确，FPC产品以高技术、高品质、高交付能力参与市场竞争，拒绝低价值竞争，致力于将技术和管理优势转化为订单价值优势。公司核心生产指标行业领先，不断提升管理能力和效率。近年来荆门和厦门翔海工厂的空板良率持续超过97%，供货效率、产品品质及客户口碑均居行业前列，是国内中高端软板的头部企业。
公司fpc产品覆盖广泛
资料来源：公司公告
掌握了FPC的核心生产工艺技术，在国内最早布局行业中最先进的“卷对卷”生产线，可实现40μm级以下超精细线路的大批量制作。目前公司FPC的“精细线路线宽”、“迭层数量”等部分关键指标已达到或接近国际领先水平。公司以“卷对卷”生产线为主体而进行的FPC智能化生产线建设项目于2016年入选国家智能制造试点示范项目，为当时我国FPC行业内唯一入选该试点示范的项目。
公司已经取得首都云3年3亿元的《算力服务协议》，并取得深圳某国资6年1.35亿元《算力服务业务项目合同》，同时公司与多个大模型潜在客户进入算力租赁落地方案的商务谈判阶段，积极推动国内多家大模型客户、互联网客户、各垂直领域客户在庆阳大规模部署算力，同时吸引相关上下游企业在庆阳形成产业集群，共同推进庆阳成为国内最大的算力集群及算力运营基地，快速提升公司的算力租赁业务规模。
算力建设算力租赁并进，与智算中心实现共赢。公司 2023年前瞻布局AI智算业务，助力国产算力落地，实现由传统FPC制造公司—服务器制造及租赁—智能制造科技型企业的转型。公司智算布局可分为算力建设及算力租赁双重发展路径，其中算力建设依托公司在甘肃天水的AI服务器生产制造基地，截至2023年底已实现3000P算力点亮，公司在进行算力建设的同时发力算力租赁业务，实现双翼发展。与其他算力租赁公司相比，公司具备自己的特色，一是有服务器生产基地提供算力基础设施建设，二是与燧原科技合作关系紧密，英伟达+国产算力双线发展，可同时满足客户对于算力卡的性能及安全性要求，第三是具备技术团队优势，组网能力优势以及研发优势。公司以高性能AI服务器为突破口，以AI智算中心为底座，通过人工智能应用赋能千行百业，打造公司第二增长曲线。
（转自：渤海证券财富管理）
