（来源：中原证券研究所）
锂电池
行情回顾：本期锂电池指数上涨1.31%，同期沪深300指数下跌2.22%，板块跑赢沪深300指数。
行业资讯及动态：
1、小米汽车在新品发布会上正式推出了小米SU7 Ultra，这款定位高端、性能强大的车型起售价为52.99万元。(第一电动汽车网)
2、工业和信息化部等八部门在10个城市启动第二批公共领域车辆全面电动化先行区试点。根据工作计划，预计10个城市新增推广新能源汽车超过25万辆，建设充电桩超过24万个。(中国充电联盟)
3、行业价格跟踪。百川盈孚统计显示，截止2025年2月28日：电池级碳酸锂价格7.48万元/吨，较上期回落2.22%；氢氧化锂价格7.34万元/吨，较上期回落0.68%；电解钴价格18.10万元/吨，较上期上涨11.38%；磷酸铁锂价格3.57万元/吨，较上期持平；六氟磷酸锂价格5.95万元/吨，较上期回落3.25%；电解液价格1.94万元/吨，较上期持平。(百川盈孚)
投资建议：宏观政策总体鼓励新能源汽车行业发展，2025年1月我国新能源汽车销售高增长，短期产业链价格总体平稳。结合行业景气度、产业链价格走势及市场走势，短期建议关注板块投资机会。
风险提示：行业政策变动；原材料价格大幅波动；新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧。
化工
行情回顾：本期中信基础化工行业指数下跌0.27%，同期沪深300指数下跌2.22%，行业表现强于沪深300指数，在30个中信一级行业中位列第12位。中信三级子行业中，26个子行业上涨，7个子行业下跌，改性塑料、电子化学品和其他塑料制品板块表现居前。
行业资讯及动态：
1、本周卓创资讯跟踪的化工产品中77个上涨，145个下跌，涨跌比弱于上周。表现较好的有：氯化铵、硫磺、硫酸、电解钴、氯化钾等。近一个月来，表现较好的品种包括：石油焦、硫磺、氯化钾、防老剂、甘油、渣油、氯化铵等。
投资建议：一是继续关注钾肥行业，近期氯化钾价格上涨幅度较大。长期来看，钾肥具有较强的资源属性，全球钾肥资源分布不平均，行业供应格局高度集中。我国钾肥资源相对稀缺，进口依赖度较大。钾肥板块供需呈现收紧态势，推动2024年以来钾肥价格持续上行。美加贸易冲突或将进一步推升钾肥价格。
二是涤纶长丝行业，2023年以来，我国纺织服装领域呈现较为明显的复苏态势，拉动涤纶长丝需求的增长。2024年我国涤纶长丝产量、需求量均快速增长。我国涤纶长丝产能扩产已近尾声，2024年行业产能出现收缩态势。未来新增产能较为有限且集中与龙头企业，推动行业集中度持续提升。受下游需求的拉动，涤纶长丝行业开工率处于近年来高位，行业库存低位运行。随着需求的进一步复苏，行业景气有望继续提升。
三是有机硅行业，2025年以来随着行业产能扩张放缓，有机硅行业供给压力有望明显减弱。随着下游新兴领域需求的增长，行业供需有望改善，带来行业景气提升。
风险提示：原材料价格大幅波动、产品价格大幅下行、环保政策力度低于预期。
新材料
行情回顾：本期新材料指数下跌0.46%，同期沪深300指数下跌2.22%，行业表现略强于沪深300指数。电子化学品、碳纤维等子行业涨幅居前，各细分子行业涨跌不一：锂电化学品(3.75%)、半导体材料(1.21%)、其他金属新材料(0.38%)、碳纤维(-2.49%)、工业气体(-2.67%)、稀土及磁性材料(-3.16%)、膜材料(-3.35%)、电子化学品(-3.73%)、超硬材料(-4.22%)、有机硅(-4.29%)。
行业资讯及动态：
1、1月27日，北京市印发《北京市加快推动"人工智能+新材料"创新发展行动计划（2025-2027年）》，要求到2027年，北京“人工智能+新材料”创新能力显著增强，发布新一代物质科学大原子模型，研发10个（套）以上垂类模型和自主核心软件，形成15个人工智能赋能的标杆性新材料产品；建成新材料大数据中心主平台服务门户、数据资源节点集群，建成一批新材料智能实验室和公共服务平台，打造“人工智能+新材料”融合创新示范基地；推动新材料研发服务业态培育取得积极进展，形成国际领先的新材料创新策源与人工智能应用高地。（北京市科学技术委员会）
投资建议：本期行业表现略强于沪深300指数。新材料作为国家战略新兴产业，成长性属性确定，受到国家大力支持。在新型工业化推进与产业结构深度调整的背景下，商业航天、算力、人形机器人、超导等下游领域的快速发展将带动对上游新材料的需求，建议关注热障涂层、稀土永磁材料、金刚石散热材料、高温超导材料在下游技术领域的应用进程。
风险提示：行业政策变化；上游原材料价格大幅波动；新材料相关技术进展不及预期。
轻工制造
行情回顾：本期轻工制造（中信）行业指数上涨0.38%，同期沪深300指数下跌2.22%，跑赢沪深300指数2.60pct，在30个中信一级行业中位列第7。细分二级子板块涨跌幅排名：家居（0.96%）、文娱轻工（0.65%）、其他轻工（0.53%）、造纸（0.22%）、包装印刷（-0.16%）。
行业资讯及动态：
1、2月25日-27日，玖龙纸业、广东理文造纸、东莞金洲纸业、湖北昌阳纸业、抚州利峰纸业等多地纸企宣布，将从3月初涨价30元/吨-50元/吨，主要涉及瓦楞纸和牛卡纸。有纸企在涨价函中称，由于生产成本长期居高不下，企业亏损严重。受原纸市场影响，华南地区目前已有纸板厂宣布将在近期上涨。比如四会市胜源纸品，自2月27日上午8点起，三层上涨3分/平方，四层上涨5分/平方，五层上涨5分/平方。（来源：纸业网）
2、2月21日，青山纸业发布公告，审议通过《关于实施技改工程变更项目的议案》。为顺应“以竹代木”“以竹代塑”发展潮流，充分发挥竹木中长纤制浆造纸行业优势，积极开拓新型绿色包装纸市场，发挥龙头企业示范引领作用，带动区域绿色循环经济产业协同发展，提升经济发展韧性和新动能，根据相关项目可行性分析并结合公司自身资源优化配置方案，公司拟实施原技改工程变更项目即建设年产 20 万吨竹浆技改工程，通过项目带动推进公司新旧动能转换，推动公司浆纸主业向绿色、低碳、可持续高质量发展。项目建设工期为 18 个月，项目总投资为 39.314.64 万元，资金来源为企业自筹资金。（来源：纸业网）
3、3月—5月是造纸行业传统旺季，受成品纸需求较旺影响，原纸市场开工负荷率有所提升，带动纸浆需求量上涨，进口针叶浆价格接连爬升。智利Arauco公司2025年3月份木浆最新报价为，针叶浆银星825美元/吨，涨10美元/吨;阔叶浆明星610美元/吨，涨20美元/吨。行业数据也显示，阔叶浆与针叶浆价格较年初均呈现出不同程度的上涨态势。针叶浆、阔叶浆日度均价分别为6584.46元/吨、4945.91元/吨，相比1月初分别上涨191.96元/吨和267.5元/吨。受成本上涨影响，为缓解造纸成本压力，国内纸起近期密集提价。五洲特纸、华劲集团、太阳纸业纷纷宣布自2025年3月1日起，所有文化纸在现有的价格基础上，每吨上调200元。APP(中国)宣布自2025年3月1日起，针对金东、金海所生产的铜版、非涂全系各纸种、克重纸品价格在2025年2月基础上调涨200元/吨(含税)。玖龙纸业也宣布自2025年3月1日起，全木浆文化纸系列产品在现有的价格基础上，每吨上调200元。博汇纸业宣布自2025年3月1日起，非涂类纸品在现有的价格基础上，每吨上调200元(含税)。亚太森博宣布自2025年3月1日起，双胶纸和静电复印纸在现有的价格基础上，每吨上调200元(含税)。（来源：纸业网 ）
投资建议：造纸方面，进口纸浆价格接连攀升，针叶浆、阔叶浆价格均较年初呈现不同程度上涨，为缓解成本上涨压力，文化纸大型纸企宣布3月起调涨产品价格，另外部分包装纸厂亦发布涨价函，造纸行业受消费需求影响较大，属于顺周期行业，国家提振消费政策刺激下，行业有望受益，建议关注具备林浆纸一体化优势的头部企业以及特种纸行业龙头。家居方面，地产延续止跌回稳态势，销售进一步回暖，商务部发布2025年家装厨卫“焕新”工作通知，各地结合当地实际情况制定落地方案，叠加3月份促销节日，有望拉动家居消费，建议关注家居板块估值较低且基本面较好的龙头企业，以及具备海外产能布局的出口企业。
风险提示：宏观经济增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；需求不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险。
农林牧渔
行情回顾：本期农林牧渔（中信）指数下跌0.91%，沪深300指数下跌2.22%，农林牧渔行业跑赢对标指数1.31个百分点。从农林牧渔细分子行业来看，本周饲料加工板块涨幅居前，种业板块跌幅居前。
行业资讯及动态：
1、生猪养殖：根据卓创资讯跟踪，本周生猪（外三元）交易均价14.84元/公斤，环比下跌0.87%；最高价为21日的14.99元/公斤，最低价为27日的14.69元/公斤。本周全国自繁自养盈利平均为208.83元/头，环比减少12.42元/头。仔猪育肥盈利平均为110.64元/头，环比减少0.16元/头。供应方面，3月份生猪供应量整体或环比增加，利空行情；终端市场需求疲软，二次育肥仍然滚动补栏，一定程度上或制约猪价降幅。预计未来一周全国行情继续偏弱震荡，价格运行区间或在14.46-14.68元/公斤。
2、白羽肉鸡：根据卓创资讯跟踪，本周国内白羽肉鸡鸡苗均价2.36元/羽，环比上涨0.24元/羽，涨幅11.32%，同比跌幅30.38%；白羽肉鸡收购均价2.94元/斤，较上周上涨0.08元/斤，涨幅2.80%，同比降幅23.64%。本周国内白羽肉鸡苗孵化亏损0.49元/羽，环比涨幅43.64%，同比降幅59.07%；国内白羽肉鸡养殖亏损2.65元/只，较上周上涨0.38元/只，涨幅12.54%，同比降幅477.60%；白羽肉鸡理论屠宰盈利3.26元/只，环比跌幅24.36%，同比跌幅824.44%。产业链理论盈利0.12元/只，环比降幅78.18%，同比跌幅87.23%。供应方面，本周卓创资讯监测白羽肉鸡样本企业共计出苗量5403.88万羽，环比增幅0.08%，同比涨幅8.76%。预计下周白羽肉鸡产业链或窄幅上行。
投资建议：自2023年初开始的能繁母猪产能去化，已经体现在2024年商品猪出栏和仔猪供应层面。2024年全年生猪（外三元）均价约16.8元/公斤，同比增长约12.8%。同时，成本端饲料价格的压力同比得到缓解，预计2024年养殖行业整体盈利水平将明显提升。另外，我国白羽肉鸡市场规模稳步增长，猪价止跌企稳下，肉禽价格有望打开反弹空间。
风险提示：原料价格、畜禽价格下跌，动物疫病，食品安全问题等。
行情回顾：本期，食品饮料板块上涨1.87%，板块行情回暖、上涨有力，市场向消费类偏移。子板块普遍上涨，其中，预制菜、休闲食品、啤酒和乳制品涨幅较大，本期分别上涨2.2%、4.38%、3.25%和4.57%。本期，沪深300下跌2.22%，食品饮料板块跑赢指数。
行业资讯及动态：
1，百事、可口可乐、雀巢等企业强调全天候消费场景布局，百事推出文化多元化产品（如印度Kurkure进入美国市场），可口可乐加码新兴市场及AI营销。（2025-02-26，ITBEAR）
2，亿滋国际在可可成本飙升下仍实现增长，计划扩展蛋糕品类；卡夫亨氏通过包装创新和性价比策略应对消费降级。（2025-02-26，ITBEAR）
3，全国白酒标准化委员会发布《白酒质量通则》征求意见稿，但欧盟对“陈酿酒”认定标准差异仍是主要障碍，需建立国际互认监管体系。（2025-02-28，中金在线）
投资建议：2025年食品饮料上市公司的收入增长有望保持在个位数水平，增幅略高于行业整体；而更长期来看，食品饮料板块的收入增长大概率会进一步收窄。基于宏观形势，我们判断2025年的成本环境依然友好，上市公司的成本压力相对小，在收入增长大幅放缓阶段，这对企业利润起到托扶的作用。2025年，推荐关注软饮料、预调酒、零食和酵母等板块的投资机会。
风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期，国内消费市场持续低迷；海外市场面临政策调整的风险，出口关税的不确定性较大；部分上游原料面临价格上涨的风险。
证券
行情回顾：本期券商指数周初压回整理，周中再度尝试反弹并再创年内收盘新高，周五跟随各权益类指数出现较大幅度下跌，并以全周低点收盘。中信二级行业指数证券Ⅱ本期下跌2.97%，跑输沪深300指数（下跌2.22%）0.75个百分点；与30个中信一级行业指数相比，排名第23位，环比下降13位。本期券商板块出现全面下跌，其中，头部券商的整体表现环比相对转强，个别个股逆势实现上涨并领涨板块，大部分出现下跌的个股跌幅也相对较小并处于板块涨跌幅的上半分位，仅行业龙头中信证券的跌幅相对偏大；中小及弹性券商的整体表现环比进一步转弱，处于板块涨跌幅下半分位的几乎全部为中小券商，大部分中小券商本期跑输券商指数。本期券商板块仍保有点状的结构性行情，行情主要集中于个别头部券商。本期券商板块平均P/B最高为1.46倍，最低为1.41倍，最高及最低环比同步提高；截至2月28日收盘，券商板块平均P/B为1.41倍。
投资建议：2025年证券行业的整体经营环境有望持续回暖，证券行业的整体经营业绩有望持续回升，并有望进入新一轮上升周期。目前券商板块的平均估值仍在2016年以来1.55倍的平均P/B以下，为再度布局券商板块提供了良好契机。短周期内，虽然周五券商指数出现明显下跌，但仍处于2月以来构筑的横向窄幅震荡区间内，预计券商指数仍将维持整理格局，静待下一轮券商板块与各权益类指数共振上涨周期的开启，积极保持对券商板块的持续关注。
风险提示：1.权益及固收市场波动导致证券行业基本面改善的程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期。
机械
行情回顾：本期CS机械板块下跌1.84%，跑赢沪深300（-2.22％）0.38个百分点，排在30个CS一级行业第19名。本周子行业工程机械、叉车、光伏设备表现靠前，锅炉、服务机器人、工业机器人表现靠后。
行业资讯及动态：
1、 2月24日，生态环境部大气司新任司长李天威在例行新闻发布会上的首次亮相中，出人意料地拿出了一个图板。“这张图显示的是从国零到国六排放标准下柴油车百公里排放的颗粒物。大家可以看，从293克降低到1.5克，技术进步带来的绩效提升是革命性的。实际上，多年来我国一直不断提升移动源排放标准，取得的进步也是历史性的。”他向包括《华夏时报》记者在内的媒体介绍，下一步中国将对标欧美先进法规，研究制定轻型车、重型车的国七标准。（数据来源：华夏时报）
2、 绿的谐波（688017）2月27日晚间披露2024年业绩快报，公司实现营业收入3.86亿元，同比增长8.34%；归母净利润5697.8万元，同比下降32.29%；扣非净利润4696.72万元，同比下降37.07%；基本每股收益0.34元，加权平均净资产收益率为2.83%。（数据来源：中国证券报·中证网）
3、 2月25日，徐工汽车战略投资者签约仪式在江苏徐州成功举办。在30家战略投资者支持下，徐工汽车完成股权多元化改革和战略投资者签约引进，以64.44亿元的融资金额，创下近五年来全国商用车融资领域第一大单。这一里程碑式的举措，标志着徐工汽车在混改道路上迈出了坚实的一步，迎来了崭新的春天。此次徐工汽车混改，也是徐工有限混改后的又一战略性标志性重大改革。（数据来源：经济参考报）
4、 2月25日，三一重工股份有限公司旗下三一泵路事业部在长沙举办“新质领航生而不凡”新品发布会，500余位行业代表见证2025款泵送设备亮相。新品聚焦智能化、电动化与低碳技术。三一团队通过32城调研、130余家客户访谈优化产品性能，新品采取发布即交付模式，现场实时连线全国25个区域，举行全国450台2025款新品同时交付投入运营。活动现场签约不断，单场活动就签下540台套的订单，总金额达4.2亿元。（数据来源：证券日报）
5、 2月26日晚间，纽威数控发布2024年度业绩快报公告，2024年公司实现营业总收入为2，462，138，135.21元，同比增长6.08%；归属于母公司所有者的净利润为323，498，365.92元，同比增长1.84%。（数据来源：证券日报）
6、 2月26日晚间，中国半导体清洗设备龙头企业盛美上海（688082.SH）正式发布2024年度报告，公司2024年全年实现营业收入56.18亿元，同比增长44.48%；归母净利润达11.53亿元，同比增长26.65%；扣非净利润达11.09亿元，同比增长27.79%。（来源：证券时报网）
7、 至纯科技2月27日晚间公告，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买北京威顿国际贸易有限公司等24名交易对方持有的贵州威顿晶磷电子材料股份有限公司83.7775%股份并募集配套资金。本次交易完成后，威顿晶磷将成为公司控股子公司。截至目前，本次交易的审计及评估工作尚未完成，威顿晶磷估值及定价尚未确定，本次交易预计不构成重大资产重组。威顿晶磷是一家主要从事集成电路及光伏等泛半导体领域高纯电子材料的研发、生产及销售的国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品为高纯电子级的正硅酸乙酯（TEOS）、三甲基铝（TMA）等前驱体材料和三氯氧磷、反式-1,2-二氯乙烯（DCE）等掺杂/氧化类材料。本次收购将有助于推动公司导入泛半导体领域高纯电子材料业务，进一步完善公司业务版图，更好地为客户提供高附加值的综合性一站式服务，提升公司的核心竞争力。公司股票将于2025年2月28日（星期五）开市起复牌。(来源：上海证券报·中国证券网)
投资建议：本周五AI、人形机器人等主题跌幅较大，围绕人工智能展开的人形机器人、算力建设等主题行情均有调整的趋势。建议配置基本面向好，盈利稳定，分红和股息率较高的传统工程机械、机床、高铁设备、矿山冶金设备龙头。
风险提示：宏观经济下行；原材料价格继续大幅上涨；产业政策出现重大变化。
光伏
行情回顾：本期光伏行业上涨1.01%，跑赢沪深300指数（-2.22%）。光伏板块周成交额1813.89亿元，环比大幅放量。光伏板块个股涨跌对半，金博股份、中信博、联泓新科、晶科能源和帝科股份涨幅居前。
行业资讯及动态：
1、 2月27日，“光伏行业2024年发展回顾与2025年形势展望研讨会”在京举行。中国光伏行业协会名誉理事长王勃华在主旨报告中表示，2024年从制造端看，多晶硅、硅片、电池片、组件产量同比增长均超10%，电池片、组件出口量分别同比增加46.3%、12.8%。从应用端看，我国光伏新增装机超乎预期，达到277.57GW（吉瓦），同比增长28.3%，光伏累计装机已突破880GW。但2024年，光伏行业发展形势同样不容乐观。比如出口方面，光伏产品出口总额约320.2亿美元，同比下降33.9%。价格方面，多晶硅价格下滑超39%，硅片价格下滑超50%，电池片价格下滑超30%，组件价格下滑超29%。产值方面，国内光伏制造端(不含逆变器)产值保持万亿元规模，但同比出现下降。展望今年光伏发展的形势，王勃华表示，全球光伏装机将继续保持增长，2025年全球光伏市场装机预测将达531GW至583GW。在预测乐观情况下，今年全球光伏新增装机将同比增长10%。（资料来源：中国光伏行业协会）
2、 本周组件价格反应分布式项目上调，国内531节点所带来的抢装影响开始浮出台面，目前大厂反馈国内订单量体增量来自分布项目、尤其工商分布项目增量，现货价格成功上抬来到0.65-0.7元人民币之间的价位，本周报价仍有持续拉升至0.7-0.72元人民币的趋势，但目前落地情况仍须观察。集中项目考虑与节点之间的时间差仅剩2个月左右的时程，新签订单少量落定，约有1-2分人民币的上扬，整体价格区间上移，0.65-0.67元人民币之间的价位增多。而当前成本的上移确实让厂家已经不堪负荷低价0.6-0.65元人民币之间的交付，二月下旬开始厂家减少、暂停低价订单的发货，希望与终端重新商谈交付及价格，但当前仍在谈判，预期三月商谈有望落定。但考虑终端接受度有限，预期带来的增幅恐约1-2分的上升。（资料来源：PV infolink）
3、 本周多晶硅新签单量较少，价格持稳。n型复投料成交价格区间为3.90-4.60万元/吨，成交均价为4.17万元/吨，n型颗粒硅成交价格区间为3.80-4.10万元/吨，成交均价为3.90万元/吨，p型多晶硅成交价区间为3.20-3.60万元/吨，成交均价为3.40万元/吨。受到行业自律影响，目前多晶硅部分下游企业自主调节产出，对多晶硅需求略有下降。下游采购多以经济性为第一考虑要素，具有一定价差的颗粒硅，混包料及新厂低价料具有优势，因此预计新一轮集中采购市场价格将以维持平稳为主，头部大厂价格持续坚挺。另外，4月多晶硅期货交割业务即将展开，部分已注册品牌企业将小幅提升产品致密比例，便于进行仓单注册。截至目前，我国所有在产多晶硅企业基本均处于降负荷运行状态，除1家企业即将进入检修外，其余企业开工率无明显变动。3月至5月新产能陆续进料投产，无快速提产计划，整体产出小幅稳定增长，对总量影响较为有限。（资料来源：中国有色金属协会硅业分会）
投资建议：从光伏行业协会回顾和展望会议的数据来看，2025年全球光伏装机需求增速有望进一步放缓。而与之同时，国内新能源发电全部进入市场化交易对下游电站开发商提出更高要求。抢装导致的阶段性需求增加有望进一步改善供需，提振光伏产品价格。短期市场波动加剧，本轮行情光伏板块涨幅较小，且估值仍处于历史低位，后续可对板块进一步关注。建议中期关注亏损力度较大、产能出清预期明确的主辅材领域。关注光伏玻璃、一体化组件厂、多晶硅料、电子银浆等细分领域头部企业。
风险提示：贸易摩擦风险；全球装机需求不及预期；产能过剩，竞争激烈，盈利下滑风险。
电力及公用事业
行情回顾：本期电力及公用事业（中信）下跌1.03%，跑赢沪深300指数（-2.22%）1.19个百分点。各三级子行本周涨跌幅排名依次为：环供热或其他(1.01%)、燃气(0.49%)、火电(0.17%)、环保及水务(-0.71%)、电网(-0.96%)、水电(-1.57%)、其他发电(-2.31%)。
行业资讯及动态：
1、2025年全国发电总装机将达到36亿千瓦以上。2025年2月27日，国家能源局发布的《2025年能源工作指导意见》指出，持续增强能源安全保障能力、推进能源结构调整优化、培育发展能源新技术新产业新模式等原则性目标任务，提出2025年全国发电总装机达到36亿千瓦以上，新增新能源发电装机规模2亿千瓦以上，发电量达到10.6万亿千瓦时左右，跨省跨区输电能力持续提升。（数据来源：国家能源局）
2、首次突破10万亿，我国海洋经济晒出2024年“成绩单”。自然资源部2月24日发布的《2024年中国海洋经济统计公报》显示，2024年我国海洋经济呈现强劲发展势头，海洋经济总量再上新台阶，首次突破10万亿，达到105438亿元，比上年增长5.9%，拉动国民经济增长0.4个百分点。其中，2024年，海洋能源供给持续增长。海洋原油、天然气产量同比分别增长4.7%、8.7%，海洋原油增量占全国原油总增量的近八成。全年海上风电发电量同比增长近30%，助力经济社会绿色低碳发展。（数据来源：自然资源部）
3、1月南方五省区全社会用电量1243亿千瓦时。今年1月份，南方五省区全社会用电量1243亿千瓦时，其中，农业用电量同比增长7%，充换电服务业、互联网数据服务业用电量增幅明显，同比分别增长35.4%和25.7%。（数据来源：南方电网）
投资建议：随着新型能源体系和新型电力系统的加速构建，电力市场化改革的加速推进，新能源汽车、互联网数据服务业等用电量需求快速提升，电力及公用事业行业迎来了新的发展机遇。从宏观经济环境看，我国将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，有利于高股息、低估值的红利资产。建议持续关注盈利能力稳健、高股息率、防御属性较强的大型水电、核电企业。
风险提示：火电燃料成本波动风险；水电来水不及预期风险；新能源市场竞争加剧风险；市场化交易电价下滑风险；运营效率提升不及预期；成本管控不及预期；其他不可预测风险。
传媒
行情回顾：传媒（中信）本期下跌8.06%，跑输沪深300（-2.22）5.84pct。子板块中互联网广告营销、动漫、社交与互动媒体跌幅均超过10%。
行业资讯及动态：
1、 证券时报网讯，据网络平台数据，全球动画电影票房榜冠军电影《哪吒之魔童闹海》总票房突破140亿元。（新华社）
2、 2月21日，国家新闻出版署公布了2025年2月份国产网络游戏审批信息，共有110款游戏过审。2025年第一批进口网络游戏审批信息也同时公开，共有3款。可以看出，版号平稳发放、数量稳中有增的趋势仍在持续——本月，国产游戏版号数量过百，进口版号虽然较少，但并未中断。（触乐）
3、 淘宝数据显示，超过200万人在淘宝购买了哪吒相关的周边商品，其周边商品的销售额已经超过了3亿元，打破了《流浪地球2》保持两年的纪录，成为淘系史上最吸金的国产影视IP。其中，泡泡玛特与《哪吒2》的联名合作的天生羁绊系列手办盲盒，上线仅8天销售额就突破1000万元，天猫旗舰店销量超过10万件。淘宝天猫玩具潮玩行业相关工作人员也介绍，3亿元的成交额中，盲盒、手办、卡牌等潮玩类商品成交超过2亿元，并由此涌现出了近10家千万级的店铺。（21世纪经济报道）
投资建议：受AI相关板块大幅回调影响，本周传媒板块整体也出现较大幅度的下跌。我们认为要重视AI产业的发展以及AI模型对文化内容产业带来的影响，各大厂商在不断更新优化大模型，同时面向各个细分领域的垂类模型也在逐渐落地中，AI应用规模有望持续扩张。建议长期关注游戏板块，一方面目前游戏产品开始陆续加入具有AI特色的功能以达到玩法层面的创新，未来或将有更多的AI原生游戏产品出现；另一方面游戏产业目前处于政策友好期，国家和部分地方也针对游戏产业的发展提出了指导目标或扶持政策，游戏产业在建设文化强国以及海外输出方面将有更大的发挥空间。
风险提示：宏观经济变化影响文化消费需求；政策效果不及预期；产出内容质量不及预期；AI技术进展及应用效果不及预期。
计算机
行情回顾：本期计算机行业下跌8.01%，在30个中信行业中位列倒数第3。
行业资讯及动态：
2、当地时间2月27日，OpenAI 正式发布了其最大、最强的聊天模型 GPT4.5 研究预览版本。与 o1、o3-mini 相比，GPT-4.5 是一种更通用、天然更智能的模型。GPT-4.5 体量很大，需要大量计算资源，所以 API 价格每 1M token 75 美元，比 GPT-4o 的 2.5 美元暴涨 30 倍。（消息来源：机器之心）
3、当地时间2月26日，英伟达公布了2025财年第四财季及全年业绩数据，以及2026财年第一财季的业绩指引。第四财季实现营收393.31亿美元，同比大幅增长78%；净利润220.91亿美元，同比增长80%。（消息来源：界面新闻）
投资建议：本周DeepSeek连续5天开源了相关模型代码，将V3和R1的底层技术共享，同时也展现出了其极强的精细化数据处理和软硬结合的能力。英伟达财报数据来看，芯片收入增长放缓，同时DeepSeek的崛起也让市场对算力增长担忧进一步增长。OpenAI发布的GPT-4.5没有带来性能的提升，价格却进一步上涨，这也使得市场对于DeepSeek的V4和R2模型给于了更多的期待，DeepSeek应用推广有望全面加速。从目前行业基本面来看，年报业绩普遍表现较弱，2025Q1行业基本面积极变化，短期难以兑现业绩。建议积极关注AI行业应用推广，前期市场关注度较低的子版块或者个股，兼顾风险和收益。
风险提示：下游需求不及预期，海外市场调整风险。
电子
行情回顾：本期电子指数下跌4.79%，同期沪深300指数下跌2.22%，行业整体表现弱于市场。各子行业具体涨跌幅情况为：半导体(-3.41%)、元器件(-10.75%)、光学光电(-5.14%)、消费电子(-5.15%)、其他电子零组件(-5.35%)。
行业资讯及动态：
1、苹果宣布未来四年在美投资超5000亿美元。2025年2月14日消息，苹果公司宣布史上最大的投资计划，未来四年内将在美国支出和投资超过5000亿美元，这一举措预计将新增2万个就业岗位。苹果最新的投资计划是为了响应美国总统特朗普的制造业回流政策。
苹果表示，将与其合作伙伴在休斯敦建造一座占地25万平方英尺的工厂，组装用于数据中心的服务，用来生产支持苹果智能（Apple Intelligence）的服务器，该工厂预计2026年开业。此前，这类服务器主要在美国以外生产。苹果在官方新闻稿中指出，5000亿美元的承诺包括苹果与全美50个州的数千家供应商的合作、直接就业、苹果智能基础设施和数据中心、公司设施以及20个州的Apple TV+制作。（澎湃新闻）
2、特朗普政府正在草拟更严格的半导体限制措施。2025年2月25日消息，外交部发言人林剑主持例行记者会。有记者提问，特朗普政府正在草拟更严格的半导体限制措施，并向关键盟友施压，要求他们升级对中国芯片产业的限制。中方对此有何评论？林剑表示，中方已多次就美国恶意封锁打压中国的半导体产业表明严正立场。美方将经贸科技问题政治化、泛安全化、工具化，不断加码对华芯片的出口管制，胁迫别国打压中国的半导体产业，这种行径阻碍了全球半导体产业的发展，最终将反噬自身，损人害己。（财联社）
3、小米举办新品发布会，发布小米15 Ultra/小米SU7 Ultra两款重磅产品。2025年2月27日消息，小米举办了一场新品发布会，推出了多款重磅产品，涵盖智能手机、智能汽车、智能家居等多个领域。
小米15 Ultra发布，影像系统搭载1英寸大底主摄和2亿像素潜望长焦，支持全焦段8K/4K视频录制，徕卡四摄系统全面升级；配备骁龙8至尊版处理器，6000mAh电池，支持90W有线秒充和80W无线秒充；屏幕采用6.73英寸2K全等深四曲屏，支持1-120Hz LTPO可变刷新率，峰值亮度达3200nit；支持苹果生态互传，兼容iPhone/iPad/Mac。
小米SU7 Ultra发布，产品定位“新豪车”，设计豪华、科技豪华、运动豪华，新配色“鹦鹉绿”惊艳亮相；支持碳纤维双风道前舱盖，采用热压罐工艺，降低整车重量，提升空气动力学性能；预售价从81.49万元降至52.99万元；小米SU7 Ultra开售2小时，大定过10000台。
小米还发布多款新品，RedmiBook Pro 16 2025配备3.1K 165Hz屏幕，搭载第二代英特尔酷睿Ultra处理器，支持AI加速；小米Buds 5 Pro采用入耳式设计，支持55dB降噪深度和5kHz超宽频覆盖，首发双功放三单元声学系统；智能家居产品包括米家中央空调Pro、米家智能变频除湿机30L、米家冰箱Pro等。（新浪）
投资建议：由于存储器原厂减产、智能手机库存去化、AI及DeepSeek效应等因素将推升NAND Flash需求，供过于求的局面有望缓解，根据TrendForce的预测，NAND Flash市场供需结构将有望在25H2显著改善，预计25H2 NAND Flash价格将迎来回升。阿里巴巴、字节跳动等互联网厂商持续加大AI基础设施建设相关的资本开支，AI及存储器国产替代需求有望推动国内存储器厂商不断提升市场份额，建议关注国内存储器产业链投资机会。
风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，国内厂商研发进展不及预期，国产化进度不及预期，国际地缘政治冲突加剧风险。
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