文｜应瑛
DeepSeek公开利润成本率，理论成本率高达545%，模型厂商盈利模式实现闭环。从行业需求来看，模型环节成本向下、能力向上均具有较大空间，有望推动下游应用AI需求加速释放，进一步打开市场向上空间。从应用场景来看，政务、金融以及医疗等行业能动性强、场景丰富，有望率先实现商业化落地。推荐a）OA+ERP；b）垂直领域2C公司；c）可以新增创收的教育、医疗场景；2）模型私有化需求增加，利好一体机、超融合和B端服务外包企业，a）推荐服务器、一体机、超融合等相关标的；b）金融、政府、能源等依赖软件定制较多的领域；c）算力租赁和IDC 的标的亦值得关注。
DeepSeek 公布成本利润率细节，理论成本率高达545%，模型厂商盈利模式实现闭环。3 月 1 日，DeepSeek在知乎平台发表题为《DeepSeek-V3/R1 推理系统概览》的首条文章，首次披露了DeepSeek 的理论成本和利润率等关键信息。据介绍，假定 GPU 租赁成本为 2 美元/小时，总成本为 87072 美元/天；统计包括网页、App 和 API 在内的所有负载，如果所有tokens 全部按DeepSeek R1 的定价计算，理论上一天的总收入为 562027 美元/天，成本利润率为 545%。理论DeepSeek 每日净赚 474955 美元。考虑 DeepSeek-V3 定价低于R1；网页端和应用程序免费，只有部分服务有收入；非高峰时段还有夜间折扣，实际收入低于理论收入值。结合DeepSeek创始人梁文锋不贴钱、不暴利的经营理念，DeepSeek或拥有较为可观的利润率，标志着模型厂商的盈利模式已实现闭环，或将推动模型带动模型产业环节进一步繁荣。
行业需求来看，模型环节成本向下、能力向上均具有较大空间，有望推动下游应用AI需求加速释放，进一步打开市场向上空间。DeepSeek低成本、强推理以及开源等优势显著，作为AI 产业发展重要里程碑，加速带动政务、金融、医疗以及电力等下游应用需求加速市场及商业化落地。行业需求侧主要体现以下几个方面：
1）模型私有化部署。DeepSeek 推动模型部署以及算力成本大幅降低，进一步消除政府机构以及企业对数据安全、商业竞争以及部署成本等方面的顾虑，模型私有化部署需求逐步释放，如政府部门、中小型银行、医院等，私有云、一体机等模型私有化部署模式有望迎来发展机遇。
2）行业垂类模型。垂直行业领域企业在Know-How以及行业数据资源等方面的优势明显强于模型厂商，通常基于多种型开源或闭源通用大模型训练垂类行业模型，DeepSeek 增加了企业对通用大模型的选择。同时，DeepSeek也为企业基于通用大模型蒸馏行业模型提供了清晰的工程路径，进一步提升了行业垂类模型的能力。
3）数据治理。随着垂直行业对模型私有化部署、以及行业垂类模型打造等推进，数据治理作为行业垂类模型训练、AI应用打造的前提，市场需求加速释放。叠加全国数据要素发展工作的全面推进，如数据标注产业基地建设试点、数据资产全过程管理等试点建设，政府/企业数据治理需求有望迎来增量空间。
4）应用AI化。DeepSeek加速推动行业信息化建设从移动互联时代迈进数智时代。各行各业主要面向研发、生产、营销以及管理等领域，通过在传统应用中增加AI 功能以及探索打造全新的AI 应用等多种路径实现应用AI化，提升生产效率，优化资源配置，以实现降本增效与开源节流。不同行业侧重点不同，比如政务领域侧重于管理与服务等；金融行业侧重于生产、营销与管理等。
从应用场景来看，政务、金融以及医疗等行业能动性强、场景丰富，有望率先实现商业化落地。
1） 在AI+政务方面，AI 政务时代正式拉开序幕，有望率先实现商业化、规模化落地。AI大模型通过全面监测、分析和预测政务运行情况，为政府管理和服务提供智能化支持，主要体现在政务服务（如一网通办）、城市治理（如一网统管）、协同办公（一网协同）等方面。DeepSeek 发布以来，多地政务系统宣布完成DeepSeek大模型本地化部署，基于政务云环境提供基于DeepSeek模型应用服务。应用场景主要包括公文写作、数据报表制作、12345热线工单派发、政务问答咨询、政策解读、决策支撑等。后续随着AI +政务持续深化，应用场景有望进一步拓展。
2）在AI+金融方面，IT 预算与科技力量更具优势，应用场景丰富。银行业侧重AI赋能流程效率提升，主要包括信贷、财富管理、风控、运营、营销以及办公等方面。此外，受益于部署与算力成本下降中小银行客户模型私有化部署需求释放。证券业侧重智能投研、量化交易以及客户服务等；保险业侧重于核保核赔、保险产品设计、精准营销、理赔风控、客服服务等方面。
3）在 AI+医疗方面，降本增效诉求强，潜在市场空间大。AI 赋能医疗，主要面向医院、医保与卫健、药企等主体，深度融入医疗健康、医保支付、公共卫生以及药物研发等各个环节。医疗健康方面，逐步从AI 赋能医院管理，加速向临床领域拓展；如疾病筛查、医学影像智能辅助诊断与质控、智能临床决策支持、手术与治疗辅助、智能门诊与随访、名中医学术传承、医疗机器人等。医保方面，包括智能咨询服务、医保基金合理使用与监管，防止过度诊疗。区域卫生方面，AI 能显著提升公共卫生的监测、预警和防控能力，如智能中医健康管理、慢性病管理、心理健康服务、传染病智能监测与卫生应急等。药企方面，AI 赋能主要包括智能药物研发与临床试验、药品生产智能化以及精准营销等方面。
除政务、金融、医疗等行业外，电力、教育等行业市场需求与发展潜力广阔可观。比如，电力行业如智能电网建设、电力交易等；教育行业如教学支持、个性化学习等方面。下用行业应用作为AI 产业落地的关键所在，随着部署和算力成本降低，有望迎来市场需求进一步释放，推动 AI 产业进入高速发展的新阶段。
总结：DeepSeek公开利润成本率，标志着模型厂商的盈利模式已实现闭环，或将推动模型带动模型产业环节进一步繁荣。模型环节成本向下、能力向上均具有较大空间，有望推动下游应用AI需求加速释放，进一步打开市场向上空间。从行业需求来看，主要包括模型私有化部署、行业垂类模型打造、数据治理以及应用AI 化等；从应用场景看，政务、金融以及医疗等行业能动性强、场景丰富，有望率先实现商业化落地。电力与教育行业市场需求与发展潜力广阔客观。
（1）宏观经济下行风险：计算机行业下游涉及千行百业，宏观经济下行压力下，行业IT支出不及预期将直接影响计算机行业需求；（2）应收账款坏账风险：计算机多数公司业务以项目制签单为主，需要通过验收后能够收到回款，下游客户付款周期拉长可能导致应收账款坏账增加，并可能进一步导致资产减值损失；（3）行业竞争加剧：计算机行业需求较为确定，但供给端竞争加剧或将导致行业格局发生变化；（4）国际环境变化影响：国际贸易摩擦加剧，美国不断对中国科技施压，对于海外收入占比较高公司可能形成影响。
证券研究报告名称：《周报25年第7期：DS公布成本利润率细节，AI下游应用场景加速落地》
对外发布时间：2025年3月2日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
应瑛SAC 编号：S1440521100010
