（来源：信达金工与产品研究）
本周市场复盘：本周A股市场主要股指普遍承压，前期热点领涨方向如机器人、云计算出现回调，而在今年表现相对疲弱的红利指数有所修复，部分低位资产如钢铁开始表现。回顾2月市场，经历了一轮反弹后，部分资金选择兑现，ETF单月净流出规模超千亿元，资金流向出现分化，宽基指数整体承压，避险资产和热点主题获资金增配。与此同时，杠杆资金活跃度维持高位，截至2025/2/27两融余额接近1.92万亿元；主力资金呈现明显结构性调仓，本周主买净额约-5111.67亿元，资金从TMT板块流向白酒等防御性板块，短期风险偏好趋于谨慎。综合来看，月末波动的背后是内外部多重因素导致，海外科技股波动传导、国际贸易摩擦预期升温压制市场风险偏好，叠加国内政策敏感窗口期临近、市场对信息敏感度提升。展望后市，短期维度来看，高估值成长股的估值压力与外部冲击或难快速消化，两会政策窗口期与年报业绩预告密集披露或将加速资金高低切换，建议关注防御类资产和业绩确定性强的成长股标的，规避缺乏基本面支撑的概念股。
公募基金：股票仓位有所上行，增配通信、大金融，减仓机械。本周主动偏股型基金的净值涨跌幅平均值-2.77%，上涨基金数目占比9.30%。其中：净值表现最好的前五只基金分别是华夏北交所创新中小企业精选两年定期开放混合、平安医药精选股票A、平安核心优势混合A、平安医疗健康混合A、中银医疗保健灵活配置混合A，一周净值涨跌幅分别是6.94%、6.49%、5.51%、4.97%、4.84%。
股票仓位：截至2025/2/28，主动权益型基金的平均仓位约为88.76%。其中，普通股票型基金的平均仓位约为90.58%（较上周上升0.37pct），偏股混合型基金的平均仓位约为89.67%（较上周上升0.43pct），配置型基金的平均仓位约为86.52%（较上周上升0.65pct）；“固收+”基金平均仓位约为23.93%，较上周上升1.08pct。
风格仓位：截至2025/2/28，主动偏股型基金大盘成长仓位17.37%（较上周下降0.3pct），大盘价值仓位10.69%（较上周上升1.25pct），中盘成长仓位11.2%（较上周下降3.09pct），中盘价值仓位11.43%（较上周上升0.3pct），小盘成长仓位44.67%（较上周上升3.04pct），小盘价值仓位4.64%（较上周下降1.21pct）。
行业仓位：从持股市值加权平均值来看，本周主动权益型基金配置比例上调较多的行业有通信（约4.71%，较上周提升0.32pct）、非银行金融（约2.92%，较上周提升0.28pct）、银行（约2.84%，较上周提升0.28pct）、传媒（约1.99%，较上周提升0.26pct）、电子（约16.70%，较上周提升0.17pct），配比下调较多的行业有机械（约5.48%，较上周下降0.63pct）、基础化工（约 4.31%，较上周下降0.29pct）、建材（约0.82%，较上周下降0.28pct）、食品饮料（约5.27%，较上周下降0.21pct）、电力设备及新能源（约7.97%，较上周下降0.18pct）。
ETF资金流向：2月出现千亿级净流出。避险资产和热点主题受青睐：（1）黄金类ETF强势吸金：SGE黄金9999相关ETF单月净流入超122亿元，上海金相关ETF净流入超17亿元，避险情绪升温。（2）热点主题ETF受捧：机器人、CS人工智、港股创新药、云计算、港股通互联网、科创AI等指数相关ETF资金相对较多，资金相对追逐AI和创新药主线。（3）其他配置需求：证券公司、中债-30年期国债财富(总值)指数、光伏产业、纳斯达克100、标普港股通低波红利指数、中证全指电力指数等亦获资金增配。宽基指数和港股科技相对承压，科创50、沪深300、中证A500、中证500、恒生互联网科技业、中国互联网50等指数净流出较多。
主力/主动资金流向：主力主动资金大幅流出TMT。主力资金流：本周主力流出TMT。（1）个股：主力净流入&中小单净流出：贵州茅台、有研新材、中电兴发、万马股份、中材科技等。主力净流出&中小单净流入：拓维信息、东方财富、中兴通讯、中际旭创、光线传媒等。（2）行业：主力净流入&中小单净流出：食品饮料、房地产、建材等。主力净流出&中小单净流入：计算机、电子、通信、传媒、机械等。主动资金流：本周主买净额约-5111.67亿元，主动资金净流出TMT。（1）个股：主动资金更看好北京君正、海光信息、航锦科技、翱捷科技、阳光电源等标的，东方财富、中兴通讯、浪潮信息、沪电股份、拓维信息等标的遭主动资金净卖出。（2）行业：主买净额居前的行业有：食品饮料等；流出较多的行业有：计算机、电子、机械、通信、传媒等。
风险因素：结论基于历史数据统计、建模和测算，受市场不确定性影响可能存在失效风险。
01
本周市场复盘：热点领涨方向回调，红利指数有所修复
本周A股市场主要股指普遍承压，前期热点领涨方向如机器人、云计算出现回调，而在今年表现相对疲弱的红利指数有所修复，部分低位资产如钢铁开始表现。回顾2月市场，经历了一轮反弹后，部分资金选择兑现，ETF单月净流出规模超千亿元，资金流向出现分化，宽基指数整体承压，避险资产和热点主题获资金增配。与此同时，杠杆资金活跃度维持高位，截至2025/2/27两融余额接近1.92万亿元；主力资金呈现明显结构性调仓，本周主买净额约-5111.67亿元，资金从TMT板块流向白酒等防御性板块，短期风险偏好趋于谨慎。综合来看，月末波动的背后是内外部多重因素导致，海外科技股波动传导、国际贸易摩擦预期升温压制市场风险偏好，叠加国内政策敏感窗口期临近、市场对信息敏感度提升。展望后市，短期维度来看，高估值成长股的估值压力与外部冲击或难快速消化，两会政策窗口期与年报业绩预告密集披露或将加速资金高低切换，建议关注防御类资产和业绩确定性强的成长股标的，规避缺乏基本面支撑的概念股。
宽基指数表现回顾：本周（2025/2/24-2025/2/28）A股宽基指数普遍下跌，红利风格整体有所修复。截至2025/2/28，上证指数报收3320.9点，周涨跌幅约-1.72%；深证成指报收10611.24点，周涨跌幅约-3.46%；创业板指报收2170.39点，周涨跌幅约-4.87%；沪深300报收3890.05点，周涨跌幅约-2.22%。
行业指数表现回顾：本周（2025/2/24-2025/2/28）一级行业跌多涨少，钢铁、建筑涨幅靠前，通信、传媒、计算机领跌。周涨跌幅排名居前的行业有钢铁、建材、房地产、食品饮料、纺织服装等，收益率依次为2.96%、1.98%、1.86%、1.74%、1.44%；周涨跌幅排名靠后的行业包括通信、传媒、计算机、综合金融、电子等，收益率依次为-9.62%、-8.06%、-8.01%、-6.60%、-4.79%。
02
公募基金：
本周主动偏股型基金的净值涨跌幅平均值-2.77%，上涨基金数目占比9.30%。其中：净值表现最好的前五只基金分别是华夏北交所创新中小企业精选两年定期开放混合、平安医药精选股票A、平安核心优势混合A、平安医疗健康混合A、中银医疗保健灵活配置混合A，一周净值涨跌幅分别是6.94%、6.49%、5.51%、4.97%、4.84%。
公募基金仓位测算：主动权益基金和“固收+”仓位延续上升
截至2025/2/28，主动权益型基金的平均仓位约为88.76%。其中，普通股票型基金的平均仓位约为90.58%（较上周上升0.37pct），偏股混合型基金的平均仓位约为89.67%（较上周上升0.43pct），配置型基金的平均仓位约为86.52%（较上周上升0.65pct）；“固收+”基金平均仓位约为23.93%，较上周上升1.08pct。
主动权益产品风格动向：近1月中盘价值风格仓位提升
截至2025/2/28，主动偏股型基金大盘成长仓位17.37%（较上周下降0.3pct），大盘价值仓位10.69%（较上周上升1.25pct），中盘成长仓位11.2%（较上周下降3.09pct），中盘价值仓位11.43%（较上周上升0.3pct），小盘成长仓位44.67%（较上周上升3.04pct），小盘价值仓位4.64%（较上周下降1.21pct）。
主动权益产品行业动向：机械测算仓位下降较多，通信、大金融提升
从持股市值加权平均值来看，本周主动权益型基金配置比例上调较多的行业有通信（约4.71%，较上周提升0.32pct）、非银行金融（约2.92%，较上周提升0.28pct）、银行（约2.84%，较上周提升0.28pct）、传媒（约1.99%，较上周提升0.26pct）、电子（约16.70%，较上周提升0.17pct），配比下调较多的行业有机械（约5.48%，较上周下降0.63pct）、基础化工（约4.31%，较上周下降0.29pct）、建材（约0.82%，较上周下降0.28pct）、食品饮料（约5.27%，较上周下降0.21pct）、电力设备及新能源（约7.97%，较上周下降0.18pct）。
基于绩优基金持仓倾向的边际变化，我们研发了相应行业轮动模型并予以及时跟踪。本周绩优基金超配的行业包括有色金属、国防军工、交通运输、机械、通信、电力及公用事业等，依旧维持在红利风格上的较高暴露度；低配的行业包括食品饮料、非银行金融、电子、电力设备及新能源、医药、银行等，绩优基金整体对于当前机构重仓行业仍维持谨慎判断。
ETF市场跟踪：宽基类品种延续宽幅净流出，资金增配跨境ETF
本周（2025/2/24-2025/2/28），境内股票ETF资金合计净流出约187.51亿元，合计规模为28612.41亿元；跨境ETF合计净流入约146.57亿元，合计规模为4644.74亿元；债券ETF合计净流出约6.62亿元，合计规模为2041.09亿元；商品ETF合计净流入约14.74亿元，合计规模为919.54亿元。
宽基ETF方面，本周资金净流出约384.87亿元，合计规模为21155.56亿元。其中，净流入较多的产品为南方中证1000ETF、广发创业板ETF、兴业上证180ETF、嘉实中证A500ETF、华富中证A100ETF，净流入金额分别为8.99亿元、4.04亿元、2.76亿元、2.04亿元、1.48亿元。指数层面，沪深300净流出较多，资金合计净流出约142.15亿元；其次为中证A500，合计净流出约73.50亿元。
行业ETF方面，本周资金净流入约164.32亿元，合计规模为5587.61亿元。分板块来看，周期制造净流入57.62亿元，TMT净流入42.52亿元，金融净流入42.01亿元，消费净流入22.17亿元。指数层面，证券公司、机器人吸金较多，资金净流入均超过30亿元。
风格主题ETF方面，本周资金净流入约33.04亿元，合计规模为5009.36亿元。其中，风格ETF净流入1.29亿元，合计规模为1096.99亿元；主题ETF净流入31.75亿元，合计规模为772.24亿元。本周净流入相对较多的产品包括国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF、易方达中证人工智能ETF。
跨境ETF方面，本周资金净流入约146.57亿元，合计规模为4644.74亿元，资金增配恒生科技、港股通互联网、港股创新药、港股通科技等指数。
整体来看，2月以来ETF市场现千亿级净流出。避险资产和热点主题受青睐：（1）黄金类ETF强势吸金：SGE黄金9999相关ETF单月净流入超122亿元，上海金相关ETF净流入超17亿元，避险情绪升温。（2）热点主题ETF受捧：机器人、CS人工智、港股创新药、云计算、港股通互联网、科创AI等指数相关ETF资金相对较多，资金相对追逐AI和创新药主线。（3）其他配置需求：证券公司、中债-30年期国债财富(总值)指数、光伏产业、纳斯达克100、标普港股通低波红利指数、中证全指电力指数等亦获资金增配。宽基指数和港股科技相对承压，科创50、沪深300、中证A500、中证500、恒生互联网科技业、中国互联网50等指数净流出较多。
新成立基金：本周主动权益基金新发总份额约为6.46亿份
本周境内新成立基金数目共计31只，其中主动权益型基金3只；主动权益型基金新发总份额约为6.46亿份，为近1年41.1%分位。今年以来主动权益型基金新发26只，规模合计约52.89亿元，约为去年同期水平的48%；被动权益型基金新发75只，规模合计约518.71亿元，合计发行规模远超去年同期。
03
主力/主动资金流：主力主动资金大幅流出TMT
本章的统计基于同花顺对主力资金的划分，标准如下：（1）特大单：成交量在20万股以上，或成交金额在100 万元以上的成交单；（2）大单：成交量在6万股到20万股之间，或成交金额在30万到100万之间，或成交量占 流通盘0.1%的成交单；（3）中单：成交量在1万股与6万股之间，或成交金额在5万到30万之间的成交单；（4）小单：成交量在1万股以下，或成交金额在5万元以下的成交单。
主力主动资金大幅流出TMT。主力资金流：本周主力流出TMT。（1）个股：主力净流入&中小单净流出：贵州茅台、有研新材、中电兴发、万马股份、中材科技等。主力净流出&中小单净流入：拓维信息、东方财富、中兴通讯、中际旭创、光线传媒等。（2）行业：主力净流入&中小单净流出：食品饮料、房地产、建材等。主力净流出&中小单净流入：计算机、电子、通信、传媒、机械等。主动资金流：本周主买净额约-5111.67亿元，主动资金净流出TMT。（1）个股：主动资金更看好北京君正、海光信息、航锦科技、翱捷科技、阳光电源等标的，东方财富、中兴通讯、浪潮信息、沪电股份、拓维信息等标的遭主动资金净卖出。（2）行业：主买净额居前的行业有：食品饮料等；流出较多的行业有：计算机、电子、机械、通信、传媒等。
附录1：本周各类型ETF净流入TOP5产品信息一览
附录2：本周公募基金新成立与新发行一览
本周境内新成立基金数量共计31只，包括股票型基金22只、债券型基金6只、混合型基金3只、发行总份额为427.57亿元，发行规模较大的基金包括建信中债0-3年政金债指数A、建信丰融A、万家鑫明A等，规模依次为59.11亿元、41.32亿元、38.66亿元。
本周境内新发行29只基金，包括股票型基金18只、债券型基金3只、混合型基金7只、FOF基金1只。
本文源自报告《量化市场追踪周报2025W9：杠杆资金活跃，主力大幅流出TMT》
报告时间：2025年3月2日
发布报告机构：信达证券研究开发中心
报告作者：于明明 S1500521070001、吴彦锦 S1500523090002、周君睿 S1500523110005
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分析师声明
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