2月28日，A股、港股的科技板块双双大跌。具体来看，作为本轮上涨龙头，恒生科技指数全天跌幅超过5%，阿里巴巴、腾讯控股分别大跌6.04%、3.39%，同时，A股也单边下行，创业板指数、科创50指数分别下跌3.82%、4.22%，题材股悉数哑火。
多家受访基金公司认为，科技板块大幅回调，主要受美国关税冲击、美股M7齐跌、科技板块大幅上行后资金博弈增强三大因素共振，但展望后市，科技行情仍有望持续，但大概率出现高低切换和行情扩散。
海外因素与资金博弈共振
回顾本周（2月24日—2月28日）行情，A股、港股的波动均明显放大，尤其是科技板块出现了较为明显的情绪退潮，科创50指数、恒生科技指数分别下跌1.46%、4.97%，同时，国内钢铁、房地产等板块受复工提速拉动，顺周期表现回升，工程机械指数上涨4.2%。
银河基金认为，此次科技板块大幅回调的原因，主要包括三大方面：
一是特朗普计划对华额外再征收10%关税。昨日特朗普表示，在2月初已经对中国商品加征10%关税的基础上，3月4日将对中国进口商品额外再征收10%的关税；此外，原定于3月4日生效的对墨西哥和加拿大的关税将如期实施，4月2日的对等关税计划仍将完全生效。
二是昨日美股大跌，压制市场情绪。一方面英伟达财报表现“好但不惊艳”，尽管去年四季度营收同步增长78%，但是同比增长率却一直在下降，为近七个季度以来最低的增长率。另一方面，由于特斯拉近期在欧洲销量占比快速下滑，拖累其股价表现。近期美股持续调整，昨日美股“科技七姐妹”齐跌，压制市场情绪。
三是春节后以来AI产业持续上涨，短期也有震荡整固的需求。在DeepSeek实现低成本高效率的人工智能大模型，叠加阿里宣布将加大未来AI领域资本开支，国内AI产业叙事愈发清晰，AI中长期主线的地位进一步得到确认，但短期来看，春节以来相关板块趋势上涨，资金交易拥挤度来到高位，短期AI产业链投资已经出现过热信号，本身也有震荡整固的内生性需求。
华安基金总结认为，科技板块大幅回调，主要受美国关税政策冲击、英伟达财报未能大幅超预期、板块大幅上行后资金博弈增强三大因素共振影响。
“此前科技板块的上涨主要受到估值修复的推动，科技股连创新高，积累了较大获利盘，不排除有资金受短期大幅上涨与市场波动性影响，选择高位落袋为安，资金博弈增强，导致波动加大。”华安基金表示。
而对于本周顺周期表现回暖，华泰柏瑞基金表示，一方面2月复工进度加速，对于实物工作量产生拉动作用；另一方面，受益于需求回暖，钢铁等大宗商品价格上涨，相关行业基本面有望改善。整体来看，临近三月顺周期板块在复工的驱动下表现回升。
科技行情仍有望延续
回顾春节以来DeepSeek引爆的科技股行情，中国资产重估成为全球热点，虽然短期波动较大，但展望后市，多家基金公司仍然对科技行情颇有信心。
华安基金认为，虽然近期科技板块可能会经历一定的波动，但政策支持、经济复苏和估值优势仍是科技板块长期发展的核心支撑因素。
“DeepSeek引领全球认知转变，产业链全链条受益，带动中国资产重估，中国资产性价比凸显，德银、高盛等机构指出，中国科技股长期处于折价状态，当前PE水平低于历史均值，ROE预期提升，性价比凸显。”华安基金分析表示，而作为科技上涨的先锋，港股更受全球资本的青睐以及政策和市场情绪的推动，且囊括“硬件—模型—应用”的AI全产业链，更受益于AI行情，成为科技投资高地。
银河基金认为，往后看，海内外风险扰动因素犹存，特朗普后续政策及国内两会仍然是重要观测点。前期在情绪过热下的催动上涨，目前或将进入消化期，而“高切低”的交易思路或将浮现，有利于前期低位的核心资产等。
金鹰基金也预计，经过此轮调整之后，行情还有望延续，但大概率会出现切换，类比2023年的ChatGPT行情。
“当时，第一波行情也是TMT板块一起涨，但是传媒等板块在市场第一次产生分歧之后行情就已结束，而第二波行情的方向主要是光模块、服务器、IDC等新主题，变化主要因为在新的主题上能看到海外AI龙头公司持续的订单数据，本质上是开始交易EPS兑现的逻辑。”金鹰基金表示，“回到当下，阿里、腾讯等云厂商提升资本开支算是一个能兑现EPS的逻辑，另外需要注意的是，即将进入3月份，会有越来越多的财报披露，市场的风格可能会转向业绩线。”
短期看科技扩散，中期看政策导向
具体到资产配置上，由于海外因素扰动和国内两会临近，多家基金公司建议，投资者可以在中长期维度增加多元配置，不拘泥于科技行情，同时关注红利、消费、顺周期等方向的投资机会。
华泰柏瑞基金认为，两会前A股市场有望延续活跃，多元投资机会有望显现。
随着国内货币及资本市场政策落地，市场风险偏好修复，盈利修复或将逐步体现，春节期间国内票房、出行等数据亮眼，DeepSeek彰显中国科技行业的持续进步，后续国内政策驱动下，上市公司盈利或仍有回升潜力，新兴成长类资产关注度有望提升；若利率水平持续下行则红利现金流板块同样有望受益。
行业配置上，金鹰基金建议，短期关注 AI 硬件为代表的科技行情扩散方向，中期关注政策导向。
近期，宏观层面民营经济座谈会强调“硬科技”，产业层面 DeepSeek、阿里、宇树等催化层出不穷，金鹰基金认为，科技板块仍有交易空间，短期要留意行情向“新质生产力”扩散的可能性，如低空经济、卫星互联网等，同时建议重点关注 AI 眼镜、机器人、AI 算力、半导体等 AI 硬件方向，以及DeepSeek等AI软件方向可等待回调机会。
同时，两会临近，金鹰基金建议，政策覆盖的方向也值得关注，主要关注中央逆周期调节项目的开工和业绩兑现，其中包括电力（核电、风电、电网）、新疆煤化工等。此外，消费“以旧换新”或将扩围加码，民生领域福利补贴的具体举措或将增加，前期表现显著偏弱的泛消费板块或迎来政策催化。
责编：汪云鹏
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