A股上市公司贵州茅台股价在2021年创历史新高，达到2465元（2021年2月），市值超过3万亿人民币。
但时至今日，贵州茅台股价调整已超过3年，股价最低点曾下探到1211元（2022年10月），累计最大跌幅接近腰斩。
截至2025年2月24日收盘，贵州茅台股价1479元，累计跌幅也有40%。
2025年开年至今，贵州茅台年内跌幅2.95%。
关键问题是：
经过三年多的股价调整，贵州茅台在2025年有希望在股价上打个翻身仗吗？
我们今天做个分析。
01 股价制约因素
制约贵州茅台股价的因素几乎是明牌：
那就是行业性的需求前景的暗淡！
从国家统计局发布的各年白酒产量看，2016年达到历史高点，年产量135.8亿升，之后趋势性下滑，到2024年只有41.5亿升。
从数值上看，累计下降幅度高达69.4%！
这与实际宏观感受并不相符，我认为原因有二：
一是下降的产量是边缘酒企，特别是三四线落后产能，而高端、特色酒企产量并未下降，反而逆市提升。
二是数据统计口径前后不一致，2023年的数据是44.9亿升，相比2022年的67.1亿升骤降33%，这一降幅显然不可能是实际情况。
但不管怎么说，白酒产量（反映白酒需求）在2016年以来趋势性下降是不争的事实。
但反观茅台的业绩和股价表现，贵州茅台并没有在2016年以后趋势性下行。相反，贵州茅台2016年至今收入始终保持双位数以上稳健增长，股价更是在2019-2020年连续大涨，并在2021年2月创出历史新高。
这其中的逻辑是：
虽然白酒行业整体需求下行，但行业头部公司却通过行业洗牌获得了更大市场份额，消费端的风尚是“少喝酒”“喝好酒”，所以，高端特色白酒获得了逆市增长。
然而，2024年二季度以来，消费的寒风吹起，贵州茅台的扛把子产品53度飞天茅台一批价一度从年初的2700元俯冲到2000元左右。
至今，53度飞天茅台一批价仍徘徊在2200元左右，并未回到2700以上的高点。
2024年，贵州茅台的收入增速预计在15.4%，似乎依然稳健。
但对未来消费环境的悲观预期影响了投资者。
我在之前文章有表达过自己的观点：
这一波消费的低迷或对消费的悲观预期，主要来自于一线城市相对有钱人。之所以产生悲观预期，是因为他们名下的房产、股票、基金、实业基本都处于大幅缩水或亏损状态。
出于对未来的不安全感考虑，他们捂紧了口袋，不再大手笔消费。因此，高客单价商品、高价值非必需消费品首当其冲、影响较大。
所以，茅台终端价格有了一些压力。
02 可能的突破
问题是：2025年，消费大环境会改善吗？
贵州茅台的股价有望打个翻身仗吗？
市场预期的一个逻辑大概是这样的：
2025年，特不靠谱重返白宫，贸易战已经打响，漂亮国对我国不可能客气，这样我国出口可能会面临一些压力。作为对冲，我国政策上大概率会发力消费，改观消费大环境，促进国内大循环。
消费板块可能会整体上困境反转，贵州茅台作为消费龙头，有望获得估值修复。
注意，上面一段话是市场的预期和逻辑，并非我的观点。
事实上，我对上述逻辑并不认可：
因为，政策上对消费的刺激着眼点是两个：
一个是消费品以旧换新，扩充范围，提升额度。
另一个是低收入者的定向支持保障。
无论是哪一个，都跟高价值非必需商品的需求恢复无关，茅台很难从中直接受益，至少逻辑上讲不通。
那贵州茅台股价在2025年就完全没有翻身的希望了吗？
我认为也不是。
我认为可能的突破是有钱人存量资产价值企稳带来消费信心提升，从而带动对高客单价商品需求的提升。
有钱人的主要存量资产有哪些呢？
主要有房产、股票，部分人还有实体产业。
先看股票：
924资本新政以来，A股市场有了一波亢奋；
近期，以DeepSeek、宇树科技杭州六小龙为代表的中国新科技崛起，港股市场科技板块迎来一波上涨。
目前，监管层资本市场维稳意志坚定，如果政策持续给力，叠加新科技、AI+浪潮掀起，A股和港股市场相关人气板块有望持续活跃，最终带动整个大盘趋势性上行。
再看房产：
房价的维稳也是政策目标，但目前效果还不太理想，期待政策力度更大一些，让一二线城市房价出现明显的向上拐点。
最后看实体产业：
近期，国家领导人与民营企业家代表开了高规格的座谈会。
未来，我期待新质生产力方向的实体产业遍地开花，像当年的互联网+一样将民营企业创业兴业的热情点燃，将企业家的信心激活。
如果真能如此，将是中国经济成长路上一篇极好的叙事。
当然，政策层还是得给些实实在在的政策，包括资金层面、人力层面、财税层面等等。
我大胆判断：
2025年，如果资本市场（包括A股和港股市场，特别是A股市场）走牛，高端消费的信心会很大程度修复；如果房价向上拐点确立，高端消费的信心将大概率获得重建。但高端消费的再次爆发很可能是在这一波新科技浪潮把经济大盘“暖热”之后。
03 投资认知
回到茅台。
我对茅台的投资认知有几下几点：
第一，茅台的防御价值较为突出。
茅台作为超高端消费品，虽然面临短期需求端的挑战，但产品销售上依然是供不应求的局面。53度飞天茅台目前一批价约2200元，出厂价1169元，经销商依然有很大利润空间，茅台酒厂赚的钱一点也没有少。
从估值看，贵州茅台目前市值约1.8万亿，按照2024年857亿的归母净利润测算，市盈率约21倍。对于茅台来说，这个估值并不贵。
857亿的归母净利润如果分红70%，股息率将达到约857*70%/18000=3.3%。能完胜银行理财，我可以接受这个股息回报。
未来，即使消费大环境没有明显改观，茅台酒厂收入利润也不太可能下降，更不可能亏损，只是增速上可能降低。
因此，目前的贵州茅台防御价值较为突出。
我持有茅台，也是将其作为组合中的防御品种考虑，但如果有其他更好标的，也不排除我会卖掉茅台，调仓换股。
第二，谨防茅台出现战略性失误。
贵州茅台可能犯的战略性失误包括：
大力拓展直销、压制经销，推动飞天茅台的平民化、普惠性消费；
大力搞多元化经营，在茅台之外猛搞其他品类的品牌和渠道拓展；
大力搞多元化投资，比如花大资金投市场火热的AI芯片、机器人、新能源等。
如果茅台管理层在经营上出现上述情况，我视为出现战略性失误，我将毫不犹豫离开茅台。
贵州茅台属于我的高端消费的持仓，未来3-5年，我看好中美大国博弈下的受益方向，包括国产半导体、军工、关键资源材料等。
如果相关赛道出现投资机会，我会逐步减持甚至清仓高端消费，调仓到目标板块相关个股。
但各位小伙伴们一定一定要注意：
我的认知和判断可能完全错误，甚至错的离谱！
本文完。
