（来源：东海研究）
证券分析师：
周啸宇，执业证书编号：S0630519030001
王珏人，执业证书编号：S0630523100001
于卓楠，执业证书编号：S0630524100001
邮箱：yzn@longone.com.cn
// 报告摘要 //
市场表现：
本周（02/17-02/21）申万光伏设备板块下跌0.75%，跑输沪深300指数1.75个百分点，申万风电设备板块上涨1.02%，跑赢沪深300指数0.02个百分点。本周光伏板块涨幅前三个股为金博股份、连城数控、正泰电器，跌幅前三个股为通灵股份、通威股份、天合光能。本周风电板块涨幅前三个股为新强联、禾望电气、中材科技，跌幅前三个股为东方电缆、海力风电、金风科技。
光伏板块
政策推动排产回暖，产业链价格维稳
1）硅料：价格维稳。下游对多晶硅采购以刚性需求为主。目前大多数下游企业有一部分节前的低价原料库存尚未消化完全，采购意愿不高。截至目前，我国所有在产多晶硅企业基本均处于降负荷运行状态，企业开工率无明显变动，3月多晶硅总体仍以小幅去库存为主。2）硅片：价格维稳。近期硅片成交量受到一定影响，主要原因是此前美国国土安全部宣布再将37家中国企业列入强迫劳动法案，包括了5家光伏企业。预计短期内硅片价格仍以持稳运行为主，G12R硅片由于自身供需关系的原因价格可能出现小幅调整。3）电池片：价格维稳。终端需求与电池供给仍受到 531 新政等政策因素影响，电池复工企业增多，产出增加，2月开线率高于1月。三月份电池片排产仍处观望，并且仍须考虑各尺寸间的供需关系变化，短期之内各环节的价格博弈仍在持续。4）组件：价格维稳。目前大厂反馈国内订单量确实小幅上升，近期集中式项目平稳，新签订单尚未完全落定，须观望下周新单落定状况。
建议关注：福莱特：公司作为光伏玻璃龙头，受益于规模优势及大窑炉、石英砂自供、海外产能布局等因素，具有明显成本优势。同时公司在资金层面现金流明显改善，在手现金充裕，预计在行业产能出清过程中龙头优势不断凸显。
风电板块
2024年国内新签风机订单量高增，“十四五”收官年有望迎来“抢装潮”
本周（截至2月21日），风电产业链相关大宗商品价格整体小幅上涨。具体来看，环氧树脂、中厚板、螺纹钢、聚氯乙烯、铜、铝报价分别为14266.67元/吨、3372元/吨、3347.86元/吨、4962元/吨、77383.33元/吨、20840元/吨，周环比分别为1.42%、0.30%、2.11%、0.16%、-0.32%、1.10%。总体来看，上游大宗商品价格在2025年年初涨跌不一。
近期，伍德麦肯兹发布2024年度中国风电整机商风机订单量排名。根据报告，2024年国内新签风机订单量达到180GW，同比增长83%。其中，陆上风机订单量占比94%，达到169GW；海上风电市场逐渐回暖，新签订单量达到11.6GW，同比增长53%。国家能源局数据显示，2024年全国风电新增装机规模79.82GW，其中陆上风电75.79GW，海上风电4.04GW。结合不同项目的建设周期，陆风项目约1~1.5年、海风项目约2年，我们保守预计2025年陆风项目新增装机规模可达95GW；2025年为“十四五”收官之年，我们预计海风项目建设周期有望受到政策端推动而缩短，沿海省市可能出现海风“抢装潮”，我们保守预计2025年海风项目新增装机规模可达15GW。根据以上数据比对，我们认为2025年为风电装机大年确定性走强，整机厂商提前锁定产能，零部件需求量有望高增，相关厂商具备一定的议价能力，大宗商品价格的波动为厂商提供了议价基础。市场需求不减背景下，建议关注业绩有望回暖的整机企业、弹性较大的核心零部件企业。
建议关注：大金重工：公司为海工设备龙头，欧洲反倾销税行业最低，海外业务维持稳定收益。近期公告投资建设河北唐山曹妃甸海工基地，有望提升海外海工产品的供应能力，持续扩大全球市场份额，维持海工装备企业领先地位。东方电缆：公司为海缆领先企业，产品矩阵丰富，高端海缆技术行业领先，已中标国内外多个海风项目，交付经验丰富。近期公告，拟投资约20亿元建设深远海输电装备项目，进一步夯实海缆企业领先地位。
风险提示：（1）全球需求端变动风险；（2）产业链原料价格波动风险；（3）风光装机不及预期风险。
// 正文 //
▌1.投资要点
1.1光伏板块
政策推动排产回暖，产业链价格维稳
1）硅料：价格维稳。下游对多晶硅采购以刚性需求为主。目前大多数下游企业有一部分节前的低价原料库存尚未消化完全，采购意愿不高。截至目前，我国所有在产多晶硅企业基本均处于降负荷运行状态，企业开工率无明显变动。3月份预计将有1-2家企业开工率上调，1-2家企业逐步转为检修或降负荷状态，多晶硅供应将有小幅恢复，但不及下游负荷增量，因此3月多晶硅总体仍以小幅去库存为主。
2）硅片：价格维稳。近期硅片成交量受到一定影响，主要原因是此前美国国土安全部宣布再将37家中国企业列入强迫劳动法案，包括了5家光伏企业。目前据了解个别客户担忧组件出口至美国或将受到管制，涉及的硅片企业海外溯源订单受到影响，但目前国内订单暂未受到任何影响。从生产情况来看，本周专业化硅片企业小幅下调开工率，就目前的情况而言，两家开工率相对较高的企业均有降低生产负荷的动作，主要原因是积极响应行业自律要求，控制合理产出。预计短期内硅片价格仍以持稳运行为主，G12R硅片由于自身供需关系的原因价格可能出现小幅调整。
3）电池片：价格维稳。终端需求与电池供给仍受到“531”新政等政策因素影响，电池复工企业增多，产出增加，2月开线率高于1月。三月份电池片排产仍处观望，并且仍须考虑各尺寸间的供需关系变化，短期之内各环节的价格博弈仍在持续。
4）组件：价格维稳。目前大厂反馈国内订单量确实小幅上升，近期集中式项目平稳，新签订单尚未完全落定，须观望下周新单落定状况。
建议关注：
福莱特：公司作为光伏玻璃龙头，受益于规模优势及大窑炉、石英砂自供、海外产能布局等因素，具有明显成本优势。同时公司在资金层面现金流明显改善，在手现金充裕，预计在行业产能出清过程中龙头优势不断凸显。
1.2风电板块
2024年国内新签风机订单量高增，“十四五”收官年有望迎来“抢装潮”
本周（截至2月21日），风电产业链相关大宗商品价格整体小幅上涨。具体来看，环氧树脂、中厚板、螺纹钢、聚氯乙烯、铜、铝报价分别为14266.67元/吨、3372元/吨、3347.86元/吨、4962元/吨、77383.33元/吨、20840元/吨，周环比分别为1.42%、0.30%、2.11%、0.16%、-0.32%、1.10%。总体来看，上游大宗商品价格在2025年年初涨跌不一。
本周（截至2月21日），陆上风电机组招标约1000MW，开标约1785MW，含塔筒平均中标单价约2137.75kW/元。2025年以来，陆上风电机组开标价格呈现回暖企稳趋势，多家整机厂商协同抵制低价竞争后，整机厂商盈利空间修复态势明显，我们认为2025年整机厂商盈利修复有望延续。
海风方面，海南省海风项目实现全容量并网发电；山东省海风项目启动海上升压站建设招标；广东省阳江项目陆上工程开工建设；福建省海风项目启动前期勘察设计招标；浙江省海风项目公示勘察设计中标候选人；广东省漂浮式海风项目启动浮体部分建设。总体来看，继2024年第四季度江苏省、广东省海风建设进程提速后，其他沿海地区海风建设进展不断，结合近期自然资源部发布《关于进一步加强海上风电项目用海管理的通知》，国内海风或将维持高景气发展，并有望由近海海风向深远海海风推进。海外海风发展势头强劲，国内海工产品在具备海外项目成功交付经验的基础上，出口机遇或将持续走强。国内外海风需求共振背景下，海风板块整体有望迎来密集催化。
近期，伍德麦肯兹发布2024年度中国风电整机商风机订单量排名。根据报告，2024年国内新签风机订单量达到180GW，同比增长83%。其中，陆上风机订单量占比94%，达到169GW；海上风电市场逐渐回暖，新签订单量达到11.6GW，同比增长53%。国家能源局数据显示，2024年全国风电新增装机规模79.82GW，其中陆上风电75.79GW，海上风电4.04GW。结合不同项目的建设周期，陆风项目约1~1.5年、海风项目约2年，我们保守预计2025年陆风项目新增装机规模可达95GW；2025年为“十四五”收官之年，我们预计海风项目建设周期有望受到政策端推动而缩短，沿海省市可能出现海风“抢装潮”，我们保守预计2025年海风项目新增装机规模可达15GW。根据以上数据比对，我们认为2025年为风电装机大年确定性走强，整机厂商提前锁定产能，零部件需求量有望高增，相关厂商具备一定的议价能力，大宗商品价格的波动为厂商提供了议价基础。市场需求不减背景下，建议关注业绩有望回暖的整机企业、弹性较大的核心零部件企业。
建议关注：
大金重工：公司为海工设备龙头，欧洲反倾销税行业最低，海外业务维持稳定收益。近期公告投资建设河北唐山曹妃甸海工基地，有望提升海外海工产品的供应能力，持续扩大全球市场份额，维持海工装备企业领先地位。
东方电缆：公司为海缆领先企业，产品矩阵丰富，高端海缆技术行业领先，已中标国内外多个海风项目，交付经验丰富。近期公告，拟投资约20亿元建设深远海输电装备项目，进一步夯实海缆企业领先地位。
▌2.行情回顾
本周（02/17-02/21）申万光伏设备板块下跌0.75%，跑输沪深300指数1.75个百分点，申万风电设备板块上涨1.02%，跑赢沪深300指数0.02个百分点。本周光伏板块涨幅前三个股为金博股份、连城数控、正泰电器，跌幅前三个股为通灵股份、通威股份、天合光能。本周风电板块涨幅前三个股为新强联、禾望电气、中材科技，跌幅前三个股为东方电缆、海力风电、金风科技。
本周光伏、风电板块主力净流入前五的个股为爱旭股份、隆基绿能、禾望电气、京山轻机、帝尔激光，主力净流出前五为阳光电源、通威股份、钧达股份、天合光能、上能电气。
▌3.行业动态
3.1行业新闻
3.2公司要闻
3.3上市公司公告
▌4.行业数据跟踪
4.1光伏行业价格跟踪
4.2风电行业价格跟踪
▌5.风险提示
（1）全球需求端变动风险：全球经济波动背景下，各地区对新能源需求量可能产生变化，或将引发供需端格局变动；
（2）产业链原料价格波动风险：行业相关原材料价格若发生变动，或将对生产商成本端压力及议价能力产生影响，从而影响企业盈利能力；
（3）风光装机不及预期风险：全球风光装机量不及预期，将对相关企业盈利能力造成不利影响。
// 报告信息 //
证券研究报告：《光伏政策推动排产回暖，2024年国内新签风机订单量高增——新能源电力行业周报（2025/02/17-2025/02/21）》
对外发布时间：2025年02月24日
报告发布机构：东海证券股份有限公司
// 声明 //
一、评级说明：
1.市场指数评级：
2.行业指数评级：
3.公司股票评级：
二、分析师声明：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。
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