（来源：国元研究）
金工：A股外资流出压力减小，南向资金净流入超500亿港元——(2025.2.17-2025.2.23)微观流动性观察
市场情绪观察
1. 本周整体市场估值继续边际回升，沪深300、创业板相对估值较低。
2. 本周市场交易活跃度持续上升，全A日均成交额上升至1.88万亿，创业板指周换手率为18.64%。
3. 本周大盘指数期权的隐含波动率边际下降，标的价格上升，认沽认购比率继续边际回落，市场情绪偏向乐观。
资金供给情况
1. 新发基金份额增加。本周新发基金份额边际增加，股票型基金合并发行份额41.38亿元。本周公募混合型基金估测仓位边际上升，偏股混合基金估测仓位小幅度下降，分别为66.51%和81.38%。
2. 中证A500ETF流出居前。近一周股票类ETF规模减少302.41亿元，上证红利ETF流入居前，达5.76亿元，中证A500ETF流出居前，达83.47亿元。黄金类ETF净流入16.36亿元，流入规模较大，其他商品类ETF净流出0.48亿元。
3. 人民币小幅升值，中美利差收缩，外资流出压力减小。人民币兑美元中间价较上周小幅度下降至7.1696。VIX恐慌指数较上周上升。美联储维持利率不变的预期略有回落。本周对最近一次（2025年3月19日）美联储会议维持利率不变的概率为95.5%，而降息25bp的概率为4.5%。10Y中美利差收缩至2.69%。
4. 融资余额持续回升，本周杠杆资金情绪较前期略有回落，融资净买入额为260.33亿元。
5. 2025年2月16日大型商业银行6个月理财产品预期年收益率为1.90%，较前周小幅回落。
资金需求情况
1. 本周解禁规模较大，减持市值有所边际提升。近一周全A净减持55.14亿元。本周限售股解禁规模较上周显著增长。限售股整体解禁规模为4656.41亿元，解禁家次为78家。从解禁股情况来看，中国电信的解禁市值为4486.89亿元，解禁市值居于首位。
2. 南向资金净流入超500亿港元。AH溢价本周持续下行，分位数继续回落；本周南向资金延续净买入，达512.12亿港元，单周净流入规模显著增长。
市场情绪观察
1.1市场活跃度与估值分位数
• 本周整体市场估值继续边际回升，沪深300、创业板相对估值较低。
• 本周市场交易活跃度持续上升，全A日均成交额上升至1.88万亿，创业板指周换手率为18.64%。
1.2大宗交易折溢价与成交数额
• 大宗交易情况显示中证800成交较为活跃，本期全A折价率小幅收敛。
• 大宗交易活跃度边际提升。
1.3期权指标
• 本周大盘指数期权的隐含波动率边际下降，标的价格边际上升。
• 本周认沽认购比率继续边际回落，市场情绪偏向乐观。
资金供给
2.1A股投资者结构
2.2 公募基金
• 本周新发基金份额边际增加，股票型基金合并发行份额41.38亿元。
• 本周公募混合型基金估测仓位边际上升，偏股混合基金估测仓位小幅度下降，分别为66.51%和81.38%。
• 截止2025年1月底，公募基金规模边际提升，股票型基金资产净值合计较上月上升0.56%。
2.3 ETF、货基债基
• 截止2025年1月，债券+货币型基金占比为74.02%，与上月基本持平，较2024年11月提升1.3%。
• 近一周股票类ETF规模减少302.41亿元，上证红利ETF流入居前，达5.76亿元，中证A500ETF流出居前，达83.47亿元。黄金类ETF净流入16.36亿元，边际流入规模较大，其他商品类ETF净流出0.48亿元。
2.4 外资
• 北向资金24Q4净卖出1256.8亿元，呈现出明显的流出态势。
• 人民币兑美元中间价较上周小幅度下降至7.1696。VIX恐慌指数较上周上升。
• 美联储维持利率不变的预期略有回落。本周对最近一次（2025年3月19日）美联储会议维持利率不变的概率为95.5%，而降息25bp的概率为4.5%。
• 本期10Y美债利率波动明显，中债利率较前期有所上行，中美利差收缩至2.69%。
• 根据2月美联储最新数据，未来 12 个月美国经济衰退的可能性为58.31%。
2.5 个人投资者
• 24年上半年，客户交易结算资金余额有所提升。
• 25年1月新增开户数回落至157万户，环比减少21.07%。
2.6 杠杆资金
• 融资余额持续回升。
• 本周杠杆资金情绪较前期略有回落，融资净买入额为260.33亿元。
2.7 回购
• 本周回购金额为68.53亿元，较上周边际提升，2024年以来中证800、沪深300已回购金额分别达2239.5亿元、1410.38亿元。
2.8 私募基金
• 截止25年1月底，私募基金备案规模环比上升0.06%。其中，私募证券投资基金规模环比上升0.40%，数量环比下降0.08%，数量已连续下降9个月。
2.9 险资
• 2024年Q4险资年化投资收益率为3.43%，较前值小幅上行。
• 2024年Q4险资投向基金占比5.05%，股票占比7.30%。
2.10 社保基金、企业年金
• 2023年全国社保基金资产总额同比提升4.54%。
• 2024年上半年企业年金资产金额环比提升6.45%，呈现稳定上升态势。
2.11 基金管理公司及其子公司专户
• 基金管理公司专户资产规模24Q3小幅回落。
• 基金子公司专户资产规模持续下滑。
2.12 银行理财
• 银行理财产品资金余额24年下半年增长了1.43万亿元，权益类占比小幅下降至2.58%。
• 2025年2月16日大型商业银行6个月理财产品预期年收益率为1.90%，较前周小幅回落。
2.13 券商资管、信托
• 24年Q3证券公司资管计划规模小幅回落。
• 24年上半年信托资产和资金总额提升。
资金需求
3.1 印花税
• 24年12月印花税随交易量回落，达到175.18亿元。
3.2 股东净增(减)持市值与解禁情况
• 近一周全A净减持55.14亿元，减持市值有所边际提升。
• 本周限售股解禁规模较上周显著增长。限售股整体解禁规模为4656.41亿元，解禁家次为78家。
• 从解禁股情况来看，中国电信的解禁市值为4486.89亿元，解禁市值居于首位。
3.3 IPO、再融资、可转债
• 自2023年8月27日证监会提出“阶段性收紧IPO节奏”，IPO等募资规模持续下降。2025年1月，再融资规
模达204.61亿元，IPO规模仅47.51亿元。
3.4 南向资金
• AH溢价本周持续下行，分位数继续回落；
• 本周南向资金延续净买入，达512.12亿港元，单周净流入规模显著增长。
市场结构及交易行为不确定性；股市资金面超预期变化；微观流动性对股价变动预测能力有限；本文基于客观数据分析，不构成投资建议
本报告摘自国元证券2025年2月24日已发布的《A股外资流出压力减小，南向资金净流入超500亿港元——(2025.2.17-2025.2.23)微观流动性观察》查看原文，具体报告及分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
