长江商报记者 黄聪
巨亏之下，杰华特（688141.SH）拟赴港上市实现“A+H”，公司能走多远？
2月17日晚间，杰华特发布公告称，根据公司总体发展战略及运营需要，公司拟在境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市。
值得注意的是，杰华特2022年12月上市后，公司2023年净利润亏损5.31亿元，2024年又预计亏损5.1亿元至6.1亿元，两年累计亏损超10.4亿元。
不仅如此，上市当年，也就是截至2022年底，杰华特资产负债率达27.95%，而截至2024年三季度末，公司负债率升至44.99%。公司负债率近两年狂涨逾17个百分点。
毛利率大幅下降
杰华特2022年12月上市，公司是一家以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，专业从事模拟集成电路的研发与销售，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计与制造。
2021年和2022年，杰华特营业收入分别为10.42亿元和14.48亿元，同比分别增长156.17%和38.99%；净利润分别为1.42亿元和1.37亿元，同比分别增长152.58%和-3.39%。
其中，2022年第三季度和第四季度，杰华特净利润分别为1517.13万元和2805.75万元，同比分别增长-76.05%和-61.78%。
上市后首个完成年度，杰华特不仅业绩“翻脸”，还陷入亏损之中。
2023年，杰华特实现营业收入12.97亿元，同比下降10.43%；净利润为-5.31亿元，同比下降487.44%。
对此，杰华特表示，2023年受全球经济增速放缓和半导体行业周期变化等因素影响，终端市场景气度及需求持续下降。报告期内，公司积极提升市场份额，芯片产品销量较上年同期增长较多，但产品价格受到一定承压导致毛利率有所下降，是当期净利润下降的主要原因之一。
进入2024年，杰华特盈利能力并未出现好转。
近日，杰华特发布2024年年度业绩预告，公司预计2024年实现营业收入16.2亿元至17.2亿元；净利润为-6.1亿元到-5.1亿元；扣非净利润为-6.5亿元到-5.4亿元。
由此来看，杰华特上市后两年净利润已累计亏损超10.4亿元。
杰华特表示，报告期内，因市场竞争加剧，公司产品价格承压，公司毛利率较上年同期有所下降。
数据显示，2021年至2023年，杰华特毛利率分别为42.18%、39.93%和27.40%，呈现大幅下降趋势。
2024年前三季度，杰华特毛利率达28.03%，上年同期为28.74%。
值得一提的是，杰华特在业绩预告中还表示，基于谨慎性原则，对公司2024年度存在减值迹象的存货计提资产减值准备。受以前年度晶圆的备货影响，对长库龄存货计提资产减值准备对本期净利润影响较大。截至目前，相关资产减值测试尚在进行中，最终减值准备计提的金额以年审机构审计后确定。
降低股票激励考核目标
盈利能力急转直下，杰华特的发展计划也被打乱。
2024年11月，杰华特公告称，公司终止实施2023年限制性股票激励计划。
按照原计划，杰华特考核2023年至2026年（第一至第四个归属期）的业绩表现，目标为在2022年的营业收入基础上，每年增长率分别不低于10%、20%、30%和40%。
杰华特表示，鉴于当前宏观经济状况、市场环境与公司2023年推出本激励计划时已发生较大变化；且第二个归属期、第三个归属期、第四个归属期的业绩考核目标均在第一个归属期的基础上设定更高的业绩考核要求，公司预计无法达成本激励计划设定的剩余考核期公司层面业绩考核目标。
有意思的是，2024年8月，杰华特发布了2024年限制性股票激励计划（草案），公司考核2024年至2027年（第一至第四个归属期）的业绩表现，目标为在2023年的营业收入基础上，每年增长率分别不低于10%、20%、30%和40%。
按照新的考核标准，杰华特在降低了考核目标后，完成了2024年的要求。
杰华特表示，尽管行业正处于去库存周期的尾声，模拟芯片市场开始显露出复苏迹象，但终端市场需求未看到新的增长点，公司所处的模拟芯片行业依旧形势严峻，因此公司积极开拓市场空间、提升市场份额，并加大研发投入，引进研发人才，力图实现业务的多元化发展，公司实施股权激励的初衷在于稳定公司核心团队，提高员工的工作积极性，保证公司稳健发展。
不难发现，杰华特两次发布的股票激励计划，均未考核公司盈利能力。而且在持续亏损之下，公司正寻求赴港IPO。
2月17日晚间，杰华特发布公告称，为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，根据公司总体发展战略及运营需要，公司拟在境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市。
公告中，杰华特表示，公司董事会同意授权公司管理层启动本次H股上市的相关前期筹备工作，授权期限为自董事会审议通过之日起12个月内。公司计划与相关中介机构就本次H股上市的具体推进工作进行商讨，关于本次H股上市的具体细节尚未确定。
需要指出的是，截至2018年底，杰华特资产负债率达137.11%，一度陷入资不抵债。
在上交所科创板上市时，杰华特预计募资15.71亿元，实际募资22.22亿元。
上市当年，也就是截至2022年底，杰华特资产负债率达27.95%，而截至2023年底，公司负债率升至36.89%。截至2024年三季度末，公司负债率又升至44.99%。公司负债率近两年狂涨逾17个百分点。
2022年底，杰华特总资产达43.60亿元，总负债达12.19亿元。2024年三季度末，公司资产达41.72亿元，负债达18.77亿元。
由此来看，在近两年时间里，杰华特资产下降4.3%，负债则增长约54%。
同时，截至2024年三季度末，杰华特货币资金达13.89亿元，同比下降21.66%；短期借款达3.85亿元，同比下降7.22%；长期借款达6.84亿元，同比增长21.02%，公司现金并不算充裕。
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