#01
2024年信托行业营收和利润下降，预计2025年不会有明显好转
标普信评PCA
2024年信托公司营收和利润显著下降。根据公开信息报道，截至2025年1月22日，已有51家信托公司披露了2024年未经审计业绩，合计实现营业收入647.69亿元，同比下滑11.12%；实现利润总额350.84亿元，同比减少20.38%；另外，个别信托公司2024年发生亏损。根据公开新闻报道，2024年五矿信托、杭州工商信托、中建投信托、兴业信托、万向信托公司出现了亏损。
我们认为信托公司的利润颓势与近年来房地产行业风险有密切关系。展望2025年，我们认为来自房地产行业的盈利压力还会继续；不排除民营信托公司会发生经营困难的可能。我们预计，国有信托公司在发生亏损后，短期内仍能维持正常经营，但2025年盈利会继续承压。
涉及PCA主体：信托公司
#02
五矿信托2024年发生亏损，对五矿资本的盈利影响明显
标普信评PCA
五矿资本在2025年1月15日，发布了其子公司五矿信托2024年度未经审计财务报表，五矿信托在2024年出现了9.55亿元的净亏损（2023年度为盈利11.90亿元）。我们认为信托子公司的亏损对五矿资本的盈利性和个体信用质量可能有明显负面影响。
五矿信托亏损的原因，主要是由于手续费佣金收入下降、利息支出显著增长、公允价值变动大幅损失。2024年度，五矿信托手续费及佣金净收入18.26亿元，同比下降36.78%，同时利息支出4.78亿元，同比大幅增长15.82倍；另外，公允价值变动损失为13.72亿元（2023年为盈利0.29亿元）。由于以上项目均计入营业收入，故导致其2024年营业收入为-3.26亿元。
五矿信托表内资产质量承压明显。截至2023年末，五矿信托关注类资产和不良类资产分布占其信用风险资产的35.85%和4.26%。
五矿信托业务规模很大。截至2023年末，其管理资产规模7,304.03亿元。
五矿信托是五矿资本盈利的重要组成部分。截至2023年末，五矿信托占五矿资本总资产的20.07%，2023年度，五矿信托占五矿资本营业收入和净利润的29.56%和42.77%。
因此，五矿信托2024年的亏损将显著影响五矿资本的财务表现。根据五矿资本股份有限公司业绩预告，其2024年度实现的归属于母公司所有者的净利润在4亿至5.5亿元之间，同比大幅下降76%到82%。
基于信托子公司的亏损情况，我们将五矿资本的展望调整为负面，待年报中更加详细的数据发布以后确定是否需要下调主体信用质量。
由于我们预判2025年信托行业的资产质量和盈利性不会较上年有明显好转，因此可能五矿资本的盈利性在2025年还会继续承压。
但考虑到五矿集团层面的主体信用质量极高，结合集团支持的考虑，我们认为，五矿信托的亏损并不会显著提高五矿资本的违约可能，五矿资本的违约风险仍然很低。
涉及PCA主体：五矿资本控股有限公司
个体信用质量：a序列
主体信用质量：aa序列
展望：负面
#03
预计财信证券的涉诉案件不会对其信用质量产生明显不利影响
标普信评PCA
2025年1月20日，财信证券发布公告称其收到湖南省桂阳县人民法院判决书，法院重审判决财信证券需向珠江8号定向资产管理计划的委托资产托管专户补足因越权交易“15沪华信MTN001”、“16华阳01”两支债券带来的本金损失1亿元、利息及交易费用损失。标普信评已在目前的公司PCA结果中考虑了上述涉诉事宜，因此本次舆情对公司信用质量无影响。
根据我们的测算，即使公司在现有重大诉讼中败诉，对资本无重大负面影响。目前财信证券涉及重大诉讼2笔，涉诉金额合计约6亿元，约占其2024年6月末净资产的3.7%，约为2024年上半年税前利润的1.03倍。
公司涉及的其他重大诉讼情况如下：公司在其管理的共计6期”财富-浦发票据 2 号定向资产管理计划”中，仅兑付了第1笔资产管理计划，其余均未兑付，涉诉金额23.04亿元（暂计金额），涉及公司与资产委托人浦发银行长沙分行等6位被告人，2023年8月原告的起诉被裁定驳回；2023年12月，辽宁高院撤销裁定，指令一审法院重新审理；2024年2月，原告再次提起诉讼，涉诉金额5.22亿元，目前一审尚未判决。财信证券表示上述事项对其生产经营、财务状况及偿债能力无重大不利影响。
公司杠杆水平较低，为应对诉讼风险等负面事件奠定了良好基础。截至2024年6月末，公司总资产522.19亿元；经调整总债务/净资产倍数仅为1.4倍。
公司合规风险总体可控。公司在证监会2023年6月公布的证券公司“白名单”之列。
公司信用类业务的风险敞口可控。股票质押式回购业务规模在2023年末为1.01亿元，历史违约也已全额计提减值准备；61.26亿元的融资融券业务中有0.52亿元发生违约，减值计提余额0.47亿元。
公司自营投资业务信用风险可控。2023年末证券投资资产余额288.71亿元，其中存在违约债券1.87亿元，减值计提及已确认为公允价值变动损失的规模合计1.35亿元。
涉及PCA主体：财信证券股份有限公司
个体信用质量：a序列
主体信用质量：aa序列
本报告不构成评级行动。
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（转自：标普信评）
