文｜明明 周成华 王楠茜
特朗普在2月10日提高钢铁和铝进口关税至25%的统一税率。美国对钢铁、铝产品加征关税，主要影响加拿大、墨西哥、巴西等国家，对中国影响较小。上一轮特朗普对钢铁和铝加征关税导致钢铝的下游行业受到了冲击，这一轮如果关税政策落地，可能会一定程度推升美国相关产品价格，但整体对美国通胀影响预计较有限。
▍特朗普在2月10日提高钢铁和铝进口关税至25%的统一税率，该行政命令主要影响加拿大、墨西哥、巴西等国家，对中国影响较小。
特朗普在2月10日签署了行政命令，该命令要求对进口钢铝一律征收25%关税，于2025 年 3 月 12 日生效。美国钢的进口渗透率约为四分之一，大部分来自加拿大、墨西哥、巴西、韩国、日本、德国等国家。虽然中国是最大的钢铁出口国之一，但在特朗普第一届任期，中国就被美国加征了 25% 的钢铁关税，因而中国并不是对美国重要的钢铁出口国。铝进口方面，加拿大、阿拉伯、中国、韩国、阿根廷、巴林、澳大利亚等国家是美国主要进口国家，尤其是加拿大。
▍2018年特朗普就曾对美国进口的钢铁、铝产品加征关税，特朗普第一任期向钢铁与铝加征关税的过程中，初期特朗普暂停了一些主要贸易伙伴的关税，但随着谈判逐步落地，部分国家被豁免加征钢铁和铝产品关税，另一部分国家开始实施加征的关税。
2018年3月8日特朗普宣布基于232条款对钢铁产品、铝产品加征关税，随后在2018年3月特朗普又宣布暂停对来自墨西哥、加拿大、阿根廷、澳大利亚、巴西、欧盟和韩国的钢铁和铝制品征收 232 条款关税。后续，部分国家被豁免加征关税或实施年度配额代替关税，例如澳大利亚、阿根廷等国家。但2018年6月1日，第 232 条关税开始对美国从加拿大、欧盟和墨西哥进口的受管制钢铁和铝产品生效。随后，加拿大与墨西哥均对美国采取了反制措施。最终在美国、加拿大和墨西哥最终同意在签署美国-墨西哥-加拿大协议 （USMCA） 后，2019年5月22日，美国宣布与加拿大和墨西哥达成协议，取消对加拿大和墨西哥钢铁和铝产品的加征关税。
▍对钢铁、铝加征关税预计会对钢铁、铝产品价格、美国经济产生一定负面影响。
2023年美国国际贸易委员会（USITC）的报告显示2018年232 条款关税使钢铁和铝的平均价格分别上涨了 2.4% 和 1.6%；根据美国税收基金会估计，废除第 232 条关税和配额将使长期 GDP 增加 0.02%。由于美国的钢铁消费行业远多于钢铁生产行业，因此对钢铁加征关税可能会降低制造业就业岗位数量，美国国家经济研究局工作论文结果显示第 232 条关税减少了约 7.5万个制造业就业岗位。
▍上一轮特朗普对钢铁和铝加征关税导致钢铝的下游行业受到了冲击。
美国国际贸易委员会的报告指出，由于钢铝价格上涨，在2018年至2021年期间，“下游”行业的年产量减少 34 亿美元，平均每年下降 0.6%；其中，建筑业和汽车行业受价格影响最大，分别占所有钢材消费量的 47% 和 25%，而运输、建筑、包装行业受铝关税的影响最大，2021 年包装行业占铝消费量的 35%，而铝成本上升也会影响软饮料行业的生产成本，对该行业造成负面影响。
▍这一轮如果特朗普2月10日签署的关税政策最终都落地，可能会一定程度推升美国相关产品价格，但整体对美国通胀影响预计较有限。
如果这一轮钢铝关税生效，钢、铝占其成本较大占比的产品，例如汽车、电器、建筑等产品的价格可能会存在一定上涨。但考虑价格上升也会抑制钢的需求，同时美国国内钢铁厂商也会逐步提高产量，长期来看，钢铁价格上涨幅度或有限。考虑钢铁、钢铁制品占美国进口总规模的2.8%，铝及其制品占美国进口总规模的0.9%，我们测算此次对钢铁制品、铝制品加征关税若全部落地，对美国PCE的影响预计小于0.1%。
▍风险因素：
特朗普政策倾向超预期；美国与其他国家贸易摩擦风险超预期；美国经济、通胀黏性超预期；美国货币政策超预期；地缘政治风险超预期等。
本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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