世界光学膜领军企业康得新曾是A股巿场中的一匹大白马，因财务造假退市到老三板进行重整已有3年多了。因“出售式”重整方案被否决后，继续重整处于休眠期。康得新重整，无论成功或失败，都将对A股退市进入老三板进行股权转让、重组、重整的企业造成深远影响。
如果能尽快落实“最高人民法院、中国证监会联合发布《关于切实审理好上市公司破产重整案件工作座谈会纪要》”精神，利用“股权财产”工具（如重庆的力帆、万科）快速进行重整，康得新不仅能“起死回生”，还能为当地政府化解“地方债”风险，实现政府、企业、投资者三赢，进一步促进地方经济发展。
股权财政是指政府通过政府的企业（如苏州城投公司或者张家港城投公司等）持有康得新股权、参与企业治理、提供资金支持等方式，帮助康得新实现转型升级和可持续发展。在康得新公司的破产重整过程中，股权财政可以发挥以下作用：
1，注入资金，缓解企业财务压力：政府通过注资或引导社会资本参与，帮助企业解决资金链断裂问题；
2，优化治理结构，提升企业竞争力。政府通过参与企业治理，推动企业优化管理结构，提升经营效率；
3，增强市场信心，吸引更多投资者。政府作为股东，可以增强市场对企业的信心，吸引更多社会资本参与重整。
在退市企业的重整过程中，政府可以通过股权财政的方式，直接或间接参与企业重整。具体措施包括：
1，设立专项重整基金。政府可以设立专项基金，用于支持退市企业的重整工作。例如，通过基金注资、债转股等方式，帮助企业缓解财务压力；
2，引导社会资本参与；政府可以通过政策引导，吸引社会资本参与重整。例如，对参与重整的社会资本给予税收优惠、政策支持等；
3，优化治理结构：政府作为股东，可以推动企业优化治理结构，提升管理效率。例如，引入专业管理团队，完善内部控制机制；
4，简化重整程序，对于康得新这样的企业，可以简化重整程序，缩短重整时间，降低重整成本；
5，引入市场化重整工具。例如，通过资产证券化、债转股等市场化工具，帮助康得新化解债务问题；
6，加强跨部门协作。在重整过程中，各部门应加强协作，形成合力。例如，证监会、法院、税务部门等可以建立联动机制，提高重整效率，等等等等。
以上是我多年从事上市辅导以及企业重整积累的经验，康得新重整能否成功？既有有利因素，也有不利因素。
有利因素：
1，法律对康得新重整有利。康得新不符合破产法第七十八条第一款之规定，不符合宣传破产条件，只能继续重整；
2，最新政策对康得新重整更有利。2024年12月31日，最高人民法院、中国证监会联合发布《关于切实审理好上市公司破产重整案件工作座谈会纪要》：一是加强司法审理与证券监管协作；二是明确上市公司重整预期；三是优化重整计划的规范要求。重整计划草案应当详细、明确，并具有可执行性。重整计划草案中涉及的资本公积金转增股本比例、重整投资人资质及获得股权；四是强化信息披露及内幕交易防控，管理人成员存在或者涉嫌存在内幕交易行为的，人民法院应当及时撤换；五是完善重整案件的审理标准；
3，康得新是我国光学膜领军企业，经营实体，具有重整价值。康得新光电作为康得新的全资子公司和主要经营实体，在当地政府暨破产管理人的管理下，2024年经营性现金流为正并实现利润，说明康得新具有一定的盈利能力和发展潜力；
4，康得新每股资本公积金仍有1.926元，共68亿左右；
5，仍有1000多项专利技术未评估作值；
6，2024年12月6日，苏州中院对康得新及钟玉等人欺诈发行等多项罪名进行了一审公开宣判，对钟玉的判决一定程度上为康得新的重整进程注入了新的动力，刑事流程的完结有利于重整工作的推进；
7，品牌与市场基础尚存：康得新曾经是中国资本市场的超级白马，在行业内有一定的品牌知名度和市场份额，有一帮始终不离不弃，始终维护着这个品牌的支持者，若能有效利用这些资源，将有助于重整；
8，根据康得新公司现有的技术实力，符合证监会“支持未盈利科技企业上市”的最新政策，经重整后能快速在科创板或北交所上市。
不利因素：
1，巨额债务与法律纠纷：康得新面临着巨额债务，截至2021年11月，负债达250亿（重整时债务可以通过司法调解打折，如打3折有75亿左右，如果打1折有25亿左右）；
2，大量的法律诉讼，如2025年1月22日公告显示太平洋证券起诉康得新要求偿还债券本金及利息等。
3，中小投资者索赔金额是多少尚不清楚；
4，康得集团占用碳纤维投资20亿等重大款项没有追回；10亿以上应退税款没有进程；
5，股权结构有待调整，控股股东康得集团在康得新10.93%，钟玉控股比例（上市公司）为8.7%还未变更；
6，重整方案的争议：康得新出售式重整方案因未能充分保障投资者权益等原因，在表决中仅两个债权组同意，最终方案被否决，后续重整方案的制定（是否继续出售式重整和通过）面临较大挑战；
7， 市场竞争压力，重整时间长被拖垮。康得新所处的行业竞争激烈，在其陷入困境的这几年，市场格局已发生变化，竞争对手可能已经抢占了其原有的市场份额，康得新重整后面临着较大的市场竞争压力，如果重整时间太长会被人为拖垮。
张家港曾经有用“元顺公司”保护康得新资金安全的先例，如将其延伸为“股权财政”参与康得新重整，不但能受到法律、国家政策的保护，而且还能得到康得新公司以及全体债权人和广大中小投资者的支持。为了节约重整成本，宽松投资环境，保护投资安全，实现政企投三赢，建议苏州和张家港放大格局，解放思想，率先利用“股权财政”工具，多渠道拓宽思路，确保康得新“存续式”重整成功。
（转自：仲成看点）
