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文｜朱玥 任佳玮 王吉颖
光伏新技术电池、组件的优势主要体现在制造成本、BOS成本的下降和发电量的提升。复盘历次新技术电池迭代，通常新技术上市后相比上一代技术有一定溢价，例如TOPCon替代PERC电池初期有5分-0.1元/W溢价。BC电池由于有高转化效率、低衰减系数和低温度系数，因此当度电成本相同时，在单面发电场景和海外高BOS成本场景下有大约7-18分/W溢价。但由于BC电池组件还处于早期阶段，成本相较于TOPCon仍有差距。以当前TOPCon、BC电池成本水平为基准，当BC电池转换效率来到28%、浆料成本来到5分/W、良率来到98%，设备成本降至2亿元/GW时，预计BC组件生产成本能够与TOPCon组件持平。
光伏新技术电池、组件的优势主要体现在：（1）制造成本下降：由于电池效率提升，单W电池、组件对应的材料、制造成本被摊薄；（2）BOS成本摊薄：光伏电池转换效率提升后，同样占地面积对应的功率更高，因此效率提升可以摊薄与占地面积相关的BOS成本；（3）发电量提升：由于组件效率提升+衰减、温度系数改善，对应单位面积组件功率提升，单位时间内发电量增加。
复盘历次光伏新技术电池上市，由于新的电池技术通常对应更高的电池效率，带来BOS成本的摊薄+发电量提升，因此新电池技术上市后，相比上一代技术通常有一定溢价。但是随着技术进步、市场竞争加剧，新技术溢价有收窄的趋势，PERC替代单晶BSF电池有约0.2-0.3元/W溢价，TOPCon替代PERC电池时已经收窄到0.05-0.1元/W。
BC电池技术是高效光伏电池技术，其特点是正面栅线无遮挡，相比当前主流的TOPCon电池而言，BC电池的优势主要体现正面高转化效率、低衰减系数和低温度系数，因此同样版型组件下，BC组件综合输出效率略高于TOPCon组件，从而降低电站单W BOS成本。根据我们的测算结果，当度电成本相同时，在BOS成本较高（4元/W）或屋顶单面发电（地面反射增益为0）的场景下，BC组件相比TOPCon组件溢价在7-18分/W，单W溢价较为显著。
当前BC电池组件还处于相对早期阶段，成本方面还面临一定挑战，主要来源于BC电池环节的银耗、良率、设备成本3方面。假设BC电池转换效率27.2%，在银耗12mg/W，良率95%，资本开支3亿元/GW条件下，BC电池当前相比TOPCon电池单W成本高6分/W左右。
展望后续，BC电池降本思路主要在于提升效率、提升良率、降低银耗、降低资本开支4个方面，根据我们的测算结果，基于默认假设场景下，BC电池良率、效率每提升1%，或银耗、资本开支每下降1%，BC电池成本分别下降0.33、0.11、0.08、0.05分/W，其中良率影响最大，其次是转换效率和银耗。基于以上测算，当BC电池转换效率来到28%、浆料成本来到5分/W、良率来到98%、设备成本在2亿元/GW的情况下，预计BC组件单W成本可以与TOPCon组件持平。
BC组件相对于TOPCon组件降本提效速度还需动态跟踪。由于当前TOPCon组件还处于技术快速迭代的过程中——参考晶科搭载HOT3.0技术平台的全新一代Tiger Neo 2024组件系列，TOPCon组件降本提效手段还有边缘钝化、背面Poly减薄、金属化方案优化、LECO激光优化、叠栅等，因此后续还需动态跟踪TOPCon、BC组件双方降本提效的相对速度。
投资建议：BC电池当前在效率表现和成本控制上已经初具成果，预计2025年放量确定性较强，建议关注BC电池、组件产业链，包括：（1）电池/组件；（2）设备；（3）辅材。
1、新技术电池优势主要体现在制造、BOS成本下降及发电量提升
核心结论：光伏新技术电池、组件的优势主要体现在：（1）制造成本下降：由于电池效率提升，单W电池、组件对应的材料、制造成本被摊薄；（2）BOS成本摊薄：光伏电池转换效率提升后，同样占地面积对应的功率更高，因此效率提升可以摊薄与占地面积相关的BOS成本；（3）发电量提升：由于组件效率提升+衰减、温度系数改善，对应单位面积组件功率提升，单位时间内发电量增加。
1.1、电池效率提升有助于节省电池组件材料、制造成本
电池效率提升后，电池与组件的部分材料成本能够被摊薄，具体来说：
电池：硅片成本、能源、人工、制造费用能够被摊薄，以TOPCon电池为例，转换效率从26.2%提升至27.2%，对应单W成本下降约0.72分/W，其中硅片成本下降0.39分/W，非硅成本下降约0.33分/W；
组件：玻璃、胶膜等辅材以及人工、制造费用能够被摊薄，以TOPCon组件为例，转换效率从23.4%提升至24.4%，对应组件单W成本下降1.71分/W，其中电池成本下降0.72元/W，组件非硅成本下降0.99元/W。
1.2、电池效率提升有助于摊薄与面积相关的BOS成本
光伏电池、组件转换效率提升可以摊薄与面积相关的单W BOS成本。光伏电池转换效率的提升，意味着同样占地面积，对应的功率更高，因此效率提升可以摊薄与占地面积相关的BOS成本。
参考光伏行业协会数据，2023年地面电站BOS成本约为2.1元/W，其中：
按功率（W数）计算的成本包括：逆变器、一次设备、二次设备，成本合计约为0.53元/W，BOS成本占比约为25%；
按面积计算的成本包括：建安费用、电缆、一次性土地成本、电网接入成本、管理费用，成本合计为1.56元/W，BOS占比约为75%。
以TOPCon组件为例，假设组件效率从23.4%提升至24.4%，与面积相关的单W BOS成本将从1.56元/W下降至1.49元/W，降低6.4分/W。
1.3、组件效率提升+衰减、温度系数改善有助于提升发电量
假设默认场景下，组件功率23.4%，衰减系数第1年为1%、第2年为0.4%，温度系数为-0.29%，1W这样的组件在25年电站生命周期中可发电约28.26度。
在默认场景基础上，假设组件效率提升1pct，第二年开始的衰减系数从0.4%下降到0.3%，温度系数从-0.29%提升到-0.25%，则在同样占地面积下，组件综合输出功率将提升5%左右，25年生命周期中发电量合计可增加1.84度，其中：效率提升1pct贡献约1.2度，衰减系数下降0.1pct贡献约0.36度，温度系数提升0.04pct贡献约0.24度。
2、新技术电池上市初期溢价复盘
核心结论：由于新的电池技术通常对应更高的电池效率，带来BOS成本的摊薄+发电量提升，因此新电池技术上市后，相比上一代技术通常有一定溢价。但是随着技术进步、市场竞争加剧，新技术溢价有收窄的趋势，PERC替代单晶BSF电池有约0.2-0.3元/W溢价，TOPCon替代PERC电池时已经收窄到0.05-0.1元/W。
2.1、案例1：2013年单晶BSF替代多晶BSF，初上市溢价约0.3元/W
2013年起，单晶BSF组件逐步替代多晶BSF组件。隆基在2013年发展成为全球最大的单晶硅片供应商，并在2015年率先采用了金刚线切割技术，大幅降低了单晶硅片成本，引领和推动行业完成了单晶到多晶的替代。参考光伏行业协会数据，2016年单晶硅片渗透率不到20%，到2020年已经来到90%以上，基本完成了单晶对多晶的替代。
单晶BSF组件相对多晶BSF组件的初上市溢价约为0.3元/W。参考PVinfolink数据，2013年单晶BSF组件功率约为285W，相对于多晶BSF组件280W仅高出5W，但初上市已经有0.3元/W溢价，到2014年由于多晶BSF组件加速淘汰降价，单晶BSF组件溢价进一步扩大至0.9元/W。我们分析单晶BSF当时溢价较高的原因系当时硅料价格较高（约12万元/吨）+硅耗较高（约3.5-4g/W），对应硅料成本约为3元/W，对应效率提升1%带来的硅料单W节省就有约0.2元/W。
2.2、案例2：2017年PERC组件替代单晶BSF组件，初上市溢价约0.2-0.3元/W
2017年开始PERC组件逐步替代TOPCon组件，参考光伏行业协会数据，2016-2018年PERC电池渗透率分别为8%、15%、33.5%。参考PVinfolink数据，2018年下半年PERC组件相对单晶BSF组件功率高20W左右，溢价约为0.2-0.3元/W。
2.3、案例3：2022年TOPCon组件替代PERC组件，初上市溢价约为0.05-0.1元/W
2023年初起TOPCon组件渗透率快速提升，2022-2023年TOPCon电池渗透率分别为8.3%、23%，到2024年中已经来到70%左右。参考PVinfolink数据，2023年初M10 72版型TOPCon组件比PERC组件功率高20W左右，溢价约为0.05-0.1元/W，相比PERC替代单晶BSF时期显著收窄，我们判断主要系2023年开始光伏行业供需失衡初露端倪+行业竞争加剧导致。
3、BC电池溢价：在高BOS成本和单面发电场景下溢价显著
核心结论：BC电池由于正面无栅线遮挡以及结构特点，具有较高的转化效率和较低的衰减系数、温度系数，同样版型组件下，当度电成本相同时，在BOS成本较高（4元/W）或屋顶单面发电（地面反射增益为0）的场景下，BC组件相比TOPCon组件溢价可以在7-18分/W。
BC电池技术是高效光伏电池技术，其特点是正面栅线无遮挡，可以与其他技术路线如PERC、TOPCon、HJT等结合，形成P-IBC、TBC、HBC等不同的电池结构。
相比当前主流的TOPCon电池而言，BC电池的优势主要体现正面高转化效率、低衰减系数和低温度系数。
高转化效率：电池端，由于正面无栅线遮挡，目前BC电池主流厂商隆基、爱旭量产效率已经来到27.2 %-27.3%，2025年爱旭目标是达到27.8%；组件端，2382版型BC组件平均量产效率预计在645-650W。
较强的耐湿热性能：由于BC电池结构特点——背面电极设计降低隐裂风险、电极没有银铝合金、材料本质上不易发生电化学反应等，BC组件有较低的衰减系数和温度系数。
由于BC组件有较高转化效率、低衰减系数和低温度系数，同样版型组件下，BC组件综合输出效率高于TOPCon组件，从而降低电站单W BOS成本和度电成本。
根据我们的测算结果，BOS成本较高和屋顶单面发电的场景下，BC组件单W溢价显著。
场景1：国内地面电站（双面发电+较低BOS成本）。基于TOPCon组件单W价格0.69元/W，在度电成本（LCOE）相同的场景下，BC组件溢价约为0.07元/W。
场景2：海外地面电站（双面发电+较高BOS成本）。在场景1基础上，考虑欧美等海外市场BOS成本显著高于国内，假设BOS成本从国内场景的2.09元/W提升至4元/W（主要增加逆变器、支架以外的部分），在度电成本（LCOE）相同的场景下，BC组件溢价约为0.15元/W。
场景3：国内户用屋顶电站（单面发电+较低BOS成本）。在场景1基础上，考虑屋顶单面发电场景，在度电成本（LCOE）相同的场景下，BC组件溢价约为0.08元/W。
场景4：海外户用屋顶电站（单面发电+较高BOS成本）。在场景1基础上，考虑欧美等海外市场屋顶单面发电场景，假设BOS成本大幅提升+单面发电，在度电成本（LCOE）相同的场景下，BC组件溢价约为0.18元/W。
4、BC电池成本：当前BC电池成本还面临一定挑战
核心结论：当前BC电池组件还处于相对早期阶段，成本方面还面临一定挑战，主要来源于BC电池环节的银耗、良率、设备成本3方面。假设BC电池转换效率27.2%，在银耗13mg/W，良率95%，资本开支3亿元/GW条件下，BC电池当前相比TOPCon电池单W成本高6分/W左右。当BC电池转换效率来到28%、浆料成本来到5分/W、良率来到98%、设备成本与TOPCon打平时，预计BC组件单W成本可以与TOPCon组件持平。
当前BC电池组件还处于相对早期阶段，成本方面还面临一定挑战，主要来源于BC电池环节的银耗、良率、设备成本3方面。
银耗：由于BC电池电极在背面，载流子需要穿过整个电池片才能到达电极，导致BC电池内阻相对较高，为了降低电阻，便需要增加银浆用量以加粗银栅线，从而提高电池导电性。参考PVinfolink数据，当前BC电池银耗约为13mg/W，相比TOPCon电池高2-3mg/W。未来通过在BC电池背面导入0BB技术、铜浆、铝蒸镀等方案，BC电池金属化成本有望下降。
良率：由于背电极叉指状电极需要2-3道激光开槽工艺，对设备稳定性和工艺成熟水平要求较高，而当前激光精度不足，导致电池背面NP区接触出现短路是制约BC电池片生产良率的重要瓶颈。同时，由于背电极相互交叉，在焊带设计、焊接工艺和封装工艺方面也需要相应调整，这些都会影响BC组件良率。当前TOPCon电池主流厂商良率已经达到99%以上，而BC电池良率还在95%左右。
设备成本：相比TOPCon，BC电池背面的叉指状电极需要额外的激光开槽、镀膜和湿法设备，且精度要求较高，叠加当前BC电池技术尚未完全成熟，相关设备降本国产化和规模化降本还不充分，因此当前BC电池单GW资本开支较高，约为3亿元/GW左右。
假设BC电池转换效率27.2%，在银耗12mg/W，良率95%，资本开支3亿元/GW条件下，BC电池当前相比TOPCon电池单W成本高6分左右，其中银耗、良率、资本开支差距的影响分别为1.8、1.0、2.5分/W。
展望后续，BC电池降本思路主要在于提升效率、提升良率、降低银耗、降低设备投资4个方面，根据我们的测算结果，基于默认假设场景下，BC电池良率、效率每提升1%，或银耗、资本开支每下降1%，BC电池成本分别下降0.33、0.23、0.08、0.05分/W，其中良率影响最大，其次是转换效率和银耗。
基于以上测算，当BC电池转换效率来到28%、浆料成本来到5分/W、良率来到98%、设备成本2亿/GW时，预计BC组件单W成本可以与TOPCon组件持平。
BC组件相对于TOPCon组件降本提效速度需动态跟踪。当前TOPCon组件还处于技术快速迭代的过程中——参考晶科搭载HOT3.0技术平台的全新一代Tiger Neo 2024组件系列，TOPCon组件降本提效手段还有边缘钝化、背面Poly减薄、金属化方案优化、LECO激光优化、叠栅改进等，因此后续还需动态跟踪TOPCon、BC组件双方降本提效的相对速度。
5、投资建议
光伏新技术电池、组件的优势主要体现在：（1）制造成本下降：由于电池效率提升，单W电池、组件对应的材料、制造成本被摊薄；（2）BOS成本摊薄：光伏电池转换效率提升后，同样占地面积对应的功率更高，因此效率提升可以摊薄与占地面积相关的BOS成本；（3）发电量提升：由于组件效率提升+衰减、温度系数改善，对应单位面积组件功率提升，单位时间内发电量增加。
复盘历次光伏新技术电池上市，由于新的电池技术通常对应更高的电池效率，带来BOS成本的摊薄+发电量提升，因此新电池技术上市后，相比上一代技术通常有一定溢价。但是随着技术进步、市场竞争加剧，新技术溢价有收窄的趋势，PERC替代单晶BSF电池有约0.2-0.3元/W溢价，TOPCon替代PERC电池时已经收窄到0.05-0.1元/W。
BC电池技术是高效光伏电池技术，其特点是正面栅线无遮挡，相比当前主流的TOPCon电池而言，BC电池的优势主要体现在正面高转换效率、低衰减系数和低温度系数，因此同样版型组件下，BC组件综合输出效率略高于TOPCon组件，从而降低电站单W BOS成本。根据我们的测算结果，当度电成本相同时，在BOS成本较高（4元/W）或屋顶单面发电（地面反射增益为0）的场景下，BC组件相比TOPCon组件溢价在7-18分/W，单W溢价较为显著。
当前BC电池组件还处于相对早期阶段，成本方面还面临一定挑战，主要来源于BC电池环节的银耗、良率、设备成本3方面。假设BC电池转换效率27.2%，在银耗12mg/W，良率95%，资本开支3亿元/GW条件下，BC电池当前相比TOPCon电池单W成本高6分/W左右。
展望后续，BC电池降本思路主要在于提升效率、提升良率、降低银耗、降低资本开支4个方面，根据我们的测算结果，基于默认假设场景下，BC电池良率、效率每提升1%，或银耗、资本开支每下降1%，BC电池成本分别下降0.33、0.11、0.08、0.05分/W，其中良率影响最大，其次是转换效率和银耗。基于以上测算，当BC电池转换效率来到28%、浆料成本来到5分/W、良率来到98%、设备成本2亿/GW时，预计BC组件单W成本可以与TOPCon组件持平。
BC组件相对于TOPCon组件降本提效速度还需动态跟踪。当前TOPCon组件还处于技术快速迭代的过程中——参考晶科搭载HOT3.0技术平台的全新一代Tiger Neo 2024组件系列，TOPCon组件降本提效手段还有边缘钝化、背面Poly减薄、金属化方案优化、LECO激光优化、叠栅改进等，因此后续还需动态跟踪TOPCon、BC组件双方降本提效的相对速度。
1、BC电池产能快速投放，行业竞争加剧。根据我们的测算结果，BC组件在单面场景和海外高BOS成本场景下具有一定溢价，但若BC电池产能投产速度较快，导致出现过剩情况，行业竞争加剧，BC组件溢价可能消失；
2、BC电池降本速度不及预期。根据我们的测算结果，当前BC电池和TOPCon电池还有7分/W的成本差距，若后续BC电池成本不能持续下降，可能影响BC电池自身竞争力；
3、光伏终端需求增速不及预期。若终端需求不及预期，光伏组件、电池需求也将受到影响。
朱玥：中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师。2021年加入中信建投证券研究发展部，8年证券行业研究经验，曾就职于兴业证券、方正证券，《财经》杂志，专注于新能源产业链研究和国家政策解读跟踪，在2019至2022年期间带领团队多次在新财富、金麒麟，水晶球等行业权威评选中名列前茅。
任佳玮：中信建投证券电力设备及新能源分析师，南京大学经济学学士，复旦大学金融硕士，研究方向为光伏。2022年所在团队荣获新财富最佳分析师评选第四名，2022年上证报最佳电力设备新能源分析师第二名，金麒麟评选光伏设备第二名，水晶球新能源行业第三名，水晶球电力设备行业第五名。
王吉颖：中信建投证券电力设备及新能源分析师，中央财经大学金融学学硕士，研究方向为光伏，主要覆盖上游材料及辅材，2022年和2023年所在团队均荣获新财富最佳分析师评选第四名。
证券研究报告名称：《BC组件高功率带来溢价空间，关注头部企业量产降本进展——BC电池系列深度之二》
对外发布时间：2025年2月6日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
朱玥 SAC 编号:S1440521100008
SFC 编号:BTM546
任佳玮 SAC 编号:S1440520070012
王吉颖 SAC 编号:S1440521120004
