1月回顾
王文杰
执业登记编码：S0760523100001
徐雪洁
执业登记编码：S0760516010001
【山证产业研究】具身智能：迈向人机共生的星辰大海
要点：
具身智能开启人机共生新时代。具身智能正在迅速崛起，并在机器人、自动驾驶、智能制造等领域展现出巨大潜力，被认为是实现通用人工智能的重要路径之一。具身智能是指通过机器人等物理实体与环境交互，能进行环境感知、信息认知、自主决策和采取行动，并能够从经验反馈中实现智能增长和行动自适应的智能系统。当前，具身智能正逐步迈向产业应用阶段。黄仁勋曾强调 “人工智能的下一个前沿是物理AI”，并预测“通用人形机器人的ChatGPT时刻即将到来”。
政策引领具身智能产业迈向创新高地。国家层面政策密集出台，重点支持方向包括机器人关键技术的突破，在制造、农业、养老、医疗、商业、特种领域的应用等，同时积极应对技术发展带来的伦理和社会挑战，确保其健康、可持续发展。地方层面，北京、深圳、上海、重庆、杭州等一线及新一线城市纷纷超前布局具身智能产业。
具身智能产业蓬勃兴起，势不可挡。2035 年到 2040 年人形机器人整机市场规模有望达到约 1 千至3 千亿元，2045年后，可达约 10 万亿元级别。从产业链来看，上游环节是具身智能产业的基础，主要包括芯片、传感器、控制器、电机、通信模组、能源管理等，中游环节是产业链的技术核心，涉及AI算法、操作系统、云服务以及中间件的开发与集成，中游环节是整个产业链的技术核心，下游环节是产业链的最终输出端，涵盖了机器人、自动驾驶载具等主要产品，以及多元化应用。具身智能领域的专利布局正成为各国科技竞争的焦点，中国已成为人形机器人技术专利主要申请国，若以有效发明专利计算，中国排名全球第二。中国人形机器人领域专利集中度较低，活力较强。人形机器人赛道的热度持续升温，科技巨头纷纷布局、初创公司相继涌现、行业发展迅速，从具身智能创业浪潮的主要参与者来看，主要包括科技大厂、传统机器人公司和新生代的具身智能创业公司等。
风险提示：
具身智能技术进展不及预期、AI技术与产业融合不及预期，具身智能下游需求不足等。
徐雪洁
执业登记编码：S0760516010001
王文杰
执业登记编码：S0760523100001
【山证产业研究】数据产业框架报告：顶层战略擘画，产业蓄势待发
报告要点：
2024年12月，国家发改委、国家数据局等部门发布了我国首部推动数据产业发展的专项政策《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》。《意见》提出到2029年数据产业规模年均复合增长率超过15%的发展目标，并围绕促进数据产业高质量发展，加强产业规划和政策保障，通过8方面22条具体举措，优化产业布局、培育竞争主体、促进技术创新、健全产业生态，促进数据企业成长。
本篇报告以产业研究的视角，从数据产业产值、企业数量等规模指标、驱动因素、产业链等角度切入，重点分析了推动数据产业发展的技术、数据、政策、需求等内外驱动因素，通过对数据产业链的拆解，对数据采集加工、存储、流通、应用、数据安全等重点环节的情况及发展趋势进行了分析。最后，我们以地方发展数据产业的角度，提出了立足我省特色产业、发挥比较优势、服务区域发展战略等发展数据产业的相关建议。
在重点环节方面：
1） 数据采集加工在人工智能算法训练需求的带动下，为数据基础服务行业带来发展空间，同时对数据采集标注提出更高要求，产业发展格局有望重塑。
2） 数据存储产业链系统复杂，技术和产品已经由传统存储向下一代存储技术演进，全闪存、超融合、云存储等先进存储将成为数据基础设施的重要构成。
3） 数据流通基础设施建设加速完善，场内交易机构“一地一所”的市场格局基本形成，交易规模不断扩大，各地数交所的互联互通将为全国统一大市场的建设奠定基础。
4） 数据应用是以场景开发为导向，各行业数据应用水平存在差异，数据的开发程度提高与技术工具的优化带动应用向智能决策发展，Daas、MaaS等新业态有望推动数据应用低门槛化。
5） 数据安全已经被提到了非常重要的高度，数据分级分类保护、系统布局安全治理等将更加完善。
风险提示：
数字技术发展进度不及预期、数据要素市场发展不及预期、政策落地进展不及预期等。
郭瑞
执业登记编码：S0760514050002
张治
执业登记编码：S0760522030002
【山证经济研究】2024年12月经济数据点评：经济持续恢复，动能仍待夯实
投资要点：
2024年GDP增长5.0%，符合预期。节奏上看，经济呈“U”型，四个季度GDP增速分别为5.3%、4.7%、4.6%、5.4%。消费依然是四季度经济的主要拉动项。但全年价格跌幅较2023年扩大，显示供需失衡，内生动能偏弱。四季度GDP平减指数同比转正，但和2016-2019年同期均值（2.9%）相比差距仍较大。同时四季度各月消费、投资等数据呈波动态，表明政策驱动下经济恢复的稳定性和持续性有待夯实。
边际看，随着稳增长一揽子政策效果不断显现，12月主要经济数据呈恢复态势，价格略有改善。不过经济内生动能依然偏弱，如部分日常类消费增速有所放缓、实际利率仍高。具体看：
第一，“实施提振消费专项行动”“加力扩围实施‘两新’政策”“更大力度支持‘两重’项目”等政策，在释放消费潜力、拉动投资增长方面继续发挥了积极作用。但也要看到11月及12月社零同比、制造业投资同比较10月有所下滑，显示政策驱动下，经济恢复态势依然不稳定。
第二，工业增加值增速加快，部分受益于低基数，不过产销率和产能利用率均回升。
第三，供需情况改善，价格略恢复。PPI改善力度不足，生产淡季对价格有支撑，内需敏感性工业品价格改善的持续性有待观察。
第四，房地产销售回暖、价格趋稳，带来房企资金来源改善，但房地产投资增速跌幅仍扩大。
风险提示：稳增长政策力度不及预期、特朗普政策对我国外需及货币政策影响超预期。
郭瑞
执业登记编码：S0760514050002
张治
执业登记编码：S0760522030002
【山证经济研究】2024年12月物价点评：核心CPI有所改善
投资要点：
12月核心CPI有所改善，一方面是9月末以来的稳增长政策效应向后端传导，另一方面是消费品促销政策的持续带动。但核心CPI环比涨幅并未大幅强于季节性。同时，食品项继续扰动整体CPI。PPI改善力度不足，生产淡季对价格有支撑，内需敏感性工业品价格仍未看到改善的持续性。
核心CPI和PPI同比改善，但PPI环比仍弱于季节性。12月CPI同比0.1%（前值0.2%），PPI同比-2.3%（前值-2.5%）。CPI和PPI同比均符合万得一致预期。核心CPI同比0.4%（前值0.3%）。CPI环比持平上月，PPI环比-0.1%，两者均弱于季节性。核心CPI环比0.2%，强于季节性。
CPI方面，食品项依然是主要拖累，能源、核心分项有所改善。
食品项环比-0.6%，明显低于季节性。由于天气条件较好，利于农产品生产储运，鲜菜、鲜果价格环比-2.4%和-1.0%；受前期压栏惜售、二次育肥等因素影响，猪肉供应充足，价格环比-2.1%。
非食品项环比0.1%，略高于季节性。能源方面，交通运输燃料价格环比已高于2016年来同期，主要受国际原油供需紧张引发的价格上涨的影响。
核心CPI中，多数商品和服务价格环比已高于季节性。服务项环比0.1%，同比0.5%。临近假期，娱乐和家庭服务需求增加，飞机票价格由上月下降8.6%转为上涨4.6%，家政服务、电影及演出票价格分别上涨0.9%和0.7%；核心商品中，家用器具环比首次高于2016年以来同期均值；汽车价格战降温，交通工具分项环比持平；部分品牌新款上市，通信工具价格上涨3.0%。
PPI方面，改善力度依然不足，主要受需求不足、部分行业进入传统生产淡季、国际大宗商品价格波动传导等因素影响。
受国际大宗商品价格波动传导影响，国内石油开采以及有色金属冶炼和压延加工业价格均与上月持平。其中，石油和天然气开采环比由上月的-0.4%转为+0.1%，主要受供给扰动和地缘风险支撑。全球需求回落担忧下，铜冶炼价格下降1.7%。电厂存煤较为充足，煤炭新增需求有限，煤炭开采和洗选业价格下降1.9%。房地产、基建项目淡季陆续停工，钢材需求有所回落，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.6%。水泥玻璃行业产能置换逐步推进，非金属矿物制品业价格上涨0.6%。装备制造业中，光伏设备及元器件制造价格下降0.6%，锂离子电池制造价格下降0.3%；新能源车整车制造价格上涨0.7%，航空相关设备制造价格上涨0.5%。
风险提示：国内政策实施效果不及预期。
郭瑞
执业登记编码：S0760514050002
张治
执业登记编码：S0760522030002
【山证经济研究】《全国统一大市场建设指引（试行）》解读：全国统一大市场建设深入推进
投资要点：
事件：2025年1月7日，国家发改委网站发布《全国统一大市场建设指引（试行）》（以下简称《指引》（试行））。同日，国家发展改革委召开专题新闻发布会，介绍深入推进全国统一大市场建设有关情况。
具体来看，《指引》（试行）从要求做的、禁止做的、鼓励做的三个维度提出具体要求和目标。
第一，要求做的属于“规定动作”，是对各地融入全国统一大市场建设的共同要求。比如，针对交通设施仍存在部分断点卡点的问题，提出“各地区要以打通断头路、基本消除国家公路网省际瓶颈路段以及基本打通跨省航道主要瓶颈和碍航节点为重点，加大协同力度，破除区域间交通基础设施瓶颈制约”；又如，针对各地监管标准不统一的问题，要求“各地区要结合实际完善整合省域内‘互联网+监管’系统、‘双随机、一公开’检查系统等，厘清市场监管部门、行业主管部门、综合执法部门责任链条，进一步统一不同监管部门之间的数据采集标准、格式、字段”；再如，针对各地政务服务标准不统一的问题，明确“各地区要制定并动态更新本级政务服务事项标准化清单，统一政务服务事项的名称、申请材料、受理条件等内容，并根据清单内容制定审批标准，编制标准化的办事指南”等。
第二，禁止做的属于“底线红线”，如果触碰了就要承担相应的责任。在《指引》中强调若干“不得”，明确了违规设置地方保护和区域壁垒条件、妨碍经营主体依法平等准入和退出、影响公平公正招标投标和政府采购等方面的禁止性规定，相关问题线索一经核实就要限期整改，整改不到位还会通报、约谈有关负责人。
第三，鼓励做的属于“自选动作”，引导有条件的地区先行先试。各地资源禀赋不同，在统一大市场建设中不可能做到齐步走，基础条件好、市场化程度高的区域可以先行一步，对标更高标准加快推进本地区以及跨区域的统一市场建设。比如，“鼓励有条件的地区开展区域市场一体化建设，推动加强重点领域制度规则和重大政策沟通协调，加大区域合作成本共担和利益共享探索力度”；又如，“鼓励各地区进一步畅通异地、异店退换货通道，引导全国布局的品牌连锁实体店、厂商直营实体店、大型连锁商场超市探索实行省域内异地异店退换货”等。
“构建全国统一大市场”改革举措进一步深化、细化和落地。2022年3月，中共中央 国务院已印发《关于加快建设全国统一大市场的意见》（以下简称《意见》）。此次《指引》（试行）旨在深入贯彻党中央和国务院关于全国统一大市场建设的决策部署，为各地区、各部门加快融入和主动服务全国统一大市场建设提出方向性、框架性指导和阶段性工作要求，推动各地区、各部门加快融入和主动服务全国统一大市场建设工作，对稳定发展预期、释放市场活力、促进经济循环畅通的作用将逐步显现。
风险提示：政策推进不及预期。
石晋
执业登记编码：S0760514050003
【山证经济研究】2025年山西省政府工作报告解读：2025高质量收官，迎良好开局
主要内容
山西省2025年工作目标：GDP目标增速5%左右
2025年是“十四五”规划收官之年。对于2025年，政府工作报告要求继续贯彻“坚持稳中求进“工作总基调，提出地区生产总值增速维持5%左右的目标，居民收入增长继续与经济增长同步；同上年相比的主要变化是，固定资产投资增速、社会消费品零售总额、CPI等指标的预期目标出现下调；此外，对进出口总额增长的预期是力争实现正增长。
2025年，山西省继续坚持高质量发展的基调，生产总值增速5%的目标设定综合考虑了当前省内的产业转型发展结构、新质生产力发展水平、内需复苏节奏、防范重点领域风险，对外开放支持力度等因素，因此目标设定合理，明显给经济复苏预留了动态调整的空间。
2025年，山西省固定资产投资增速目标为6%，较去年目标下调4个百分点，但高于山西省GDP目标增速，显示政府追求高质量稳健投资的理念。山西省社会消费品零售总额目标为5%左右，较上一年下调0.5个百分点，增速目标基本与GDP增速持平，整体上地方政府对消费大幅增长持谨慎态度。
2025年，山西省消费价格指数较2023、2024年下降1个百分点；城镇失业率和新增就业等指标同去年一样，城镇居民/农村居民人均可支配收入仍以宏观经济增速为基准；对进出口总额提出力争正增长的要求。各项指标设定体现出“稳中求进”的特点，政策端继续助力经济恢复，激发经济活力。
山西省2025年工作任务：继续坚持稳中求进
报告安排了2025年的主要工作任务，并提出了政策方向与重点细节。按照山西省委十二届九次全会暨省委经济工作会议部署，山西省坚持“稳中求进，以进促稳”的总基调，牢牢把握一个“根本保证”和五个“必须统筹”的规律性认识。
一是聚焦拉动国民经济增长的“三驾马车”，报告重点论述了激发消费潜能、提高投资效益和稳定外贸外资等三个方面。二是对于加快转型发展，培育新质生产力，本次会议重点提到了“加强基础研究和关键核心技术攻关，促进科技成果转移转化”，“推动新型能源和现代产业的深度融合”，“推动数字经济和实体经济融合”，“推动先进制造业和现代服务业深度融合”和“文化+旅游融合”等方面。三是对于科技人才和深化改革，报告提出了“统筹推进教育科技人才体制机制一体改革，提升整体创新效能”的要求；改革方面则是延续了做强做大做优国企，发展壮大民营经济的路线；继续贯彻全国统一大市场，深化区域合作的路线。四是报告提出了“推动城乡融合，推进新型城镇化和乡村全面振兴”，分别对城市、县、镇和乡村发展提出了不同维度的发展要求。五是对生态改善、绿色发展，报告将“有序实施碳达峰山西行动”提到首位，对水资源和林类资源改善、大气污染、土壤污染实施防止和修复等提出具体要求，完善全面绿色转型。六是对社会民生方面，报告对“推动高质量充分就业”、“提升全民健康水平”、“社会保障”、“人口发展支持和服务体系”和“增强公共文化服务效能”等方面提出具体战略和深入改革措施。七是对于发展和安全，报告强调“维护和谐稳定，加强安全治理和风险防范”。
风险提示
宏观经济复苏不及预期、居民消费信心不振、产业升级速度低于预期
石晋
执业登记编码：S0760514050003
【山证经济研究】1-11月山西经济运行：山西省工业增加值累计增速降幅持续收窄
报告要点
山西省工业增加值累计增速降幅收窄
1-11月，山西省规模以上工业增加值同比下降0.5％，累计降幅继续收窄。从三大门类看，采矿业下降0.2％，制造业下降2.5％，电热气水生产供应业增长4.0％。全省规模以上工业中，消费品工业增加值同比增长5.2%，其中食品工业增长5.1%；新能源装备制造业增长24.6%；计算机办公设备制造业增长33.9%。
山西省电力工业投资拉动作用明显
1-11月，山西省固定资产投资同比增长2.5%，环比加快0.3个百分点。第一产业投资增长0.8%，第二产业投资增长7.6%，第三产业投资下降0.9%。新兴产业投资中，装备制造业投资同比增长23.1%；高技术产业投资增长25.7%。全省工业投资同比增长7.6%，增速快于全部投资5.1个百分点，拉动投资增长3.0个百分点；其中电力工业投资增长35.5%，拉动投资增长2.5个百分点。全省新建商品房销售额下降15.9%，降幅收窄1.4个百分点。
消费市场平稳运行，产品消费升级明显
1-11月，山西省社会消费品零售总额7467.0亿元，同比增长2.3%，环比加快0.3个百分点。全省限额以上计算机及其配套产品增长83.8%；新能源汽车、可穿戴智能设备、智能手机零售额分别增长38.4%、30.2%、20.3%。
山西省各地市经济运行整体平稳
1-11月，山西省已公布的规模以上工业增加值增速为正的市域有5个，表现居前的为晋城市（+7.7%）、临汾市（+6.4%）和运城市（+4.8%）；固定资产投资增速为正的市域有6个，表现居前的为临汾市（+12.4%）、晋城市（+7.2%）和长治市（+5.6%）；限额以上社会消费品零售总额涨幅前三的是临汾市（213.4亿元、+13%）、晋城市（198.5亿元、+7.3%）和大同市（210.55亿元、+7%）。
风险提示
宏观经济不达预期；居民消费水平低于预期；产业发展与转型缓慢。
李召麒
执业登记编码：S0760521050001
【山证产业研究】山西新能源：全省水力发电量上升
山西月度经济数据：
全省水力发电量有所上升。2024年11月，山西省总发电量374.20 亿千瓦时，同比+1.82%；其中，火电发电量312.80 亿千瓦时，同比+6.00%；水力发电量4.70 亿千瓦时，同比+39.50%；风力发电量43.60 亿千瓦时，同比-27.80%；太阳能发电量13.05 亿千瓦时，同比-13.50%。
可再生能源累计发电量占比基本持平，太阳能累计发电增长较明显。累计值来看，2024年可再生能源累计发电量637.99 亿千瓦时，占总发电量16.13%，较去年同期+0.87pct，全省太阳能累计发电177.0 万千瓦时，同比+5.60%；风能累计发电419.70 亿千瓦时，同比-5.50%。
山西光伏产业：2024年11月，山西太阳能发电平均利用小时数为77.00 小时，同比-24.5%，累计值1,194.00 小时，累计同比-9.41 %。装机容量方面，2024年11月，山西新增太阳能装机容量64.00 万千瓦，同比-36.0%，累计太阳能装机容量3,271.00 万千瓦，累计同比+40.69%，今年累计太阳能装机容量780.00 万千瓦，同比+24.01%。光伏利用率方面，2024年10月，山西光伏发电利用率99.90 %，今年累计利用率99.10 %。
山西风电产业：2024年11月，山西累计风电平均利用小时数为1,815.00 小时，累计同比-10.24%，山西风电电源建设新增生产能力累计102.00 万千瓦，累计同比-25.87%，山西6000千瓦及以上风电发电设备容量2,601.00 万千瓦，同比+5.95%。根据新能源消纳监测预警中心数据，2024年10月，山西风电利用率99.30 %，今年累计利用率99.10 %。
山西新能源车产业：2024年11月，山西生产新能源车3662辆，同比-51.4%，累计生产52302辆，累计同比-14.0%。
山西新能源产业新闻
●关于印发山西省加快构建碳排放双控制度体系实施方案的通知；
山西新能源产业新闻
●山西加快构建新型能源体系 推动绿色低碳转型；
●山西将在朔州、吕梁、长治等地建设布局离网式可再生能源制氢项目；
●人民日报看山西：蹚出高质量发展的新路子；
上游新能源原材料价格、下游市场销量情况等内容详见正文
风险提示：政策大幅调整、原材料价格变化、技术路线改变。
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。
【免责声明】
（转自：山证绿色产业研究）
