中资美元债
专题：中资美元债投资级利差和标普500、美元指数整体呈现负相关，在2021年后与美股负相关性增强。与境内企业债信用利差、10Y中债收益率整体呈现正相关，2021年以来与中债收益率正相关性增强，与境内企业信用利差相关性减弱。
美债方面，2025年1月，非农就业超预期带动美债收益率进一步上行至4.8%，随后12月核心通胀低于预期，美债收益率回落至4.6%附近。特朗普于2025年1月20日就职，但未有超预期“再通胀”政策，美债收益率回落至4.6%以下。
人民币汇率方面，1月中下旬，中美元首通话改善风险情绪，人民币小幅升值。
国内债市方面，当前短端国债受央行阶段性暂停国债买入操作的影响更大，短期内短端国债或震荡走弱，曲线或趋于走平。当前对债市长端影响尚停留在预期层面，但若后续升级至卖出长债，利空可能实质化。
2024年12月中资美元债投资级指数下行0.40%，高收益指数上行0.53%。分行业来看，房地产债下行0.12%，城投债上行0.51%，金融债（剔除房地产）上行0.26%。
城投方面，专项债发力促增长和化债，其作为法定债务，实际偿付顺序优先于企业债务，对于财力压力大的区域，趋势上需要更为关注主体自身的经营收益。当前阶段退平台主体以区县级主体为主，随着化债进程推进，未来融资平台信用资质将出现分化。
地产方面，中央明确要持续用力推动房地产市场止跌回稳，政策效果仍在延续，但边际减弱，或是由于即将进入春节假期影响，关注后续楼市销售的延续性。重点城市新房房价现企稳迹象，但因房企项目布局并非集中于核心一、二线城市，预计房企信用改善滞后于市场改善。
