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2024年全年上证指数、沪深300指数、万得全A、万得全基金指数涨跌幅分别为12.67%、14.68%、10.00%、5.44%，此前连续两年的下跌态势告一段落。
主动权益类基金经理得以小小地松了口气：全市场4505只主动权益类基金（含普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型，仅统计主代码），有2965只产品实现正收益，占比66%，平均回报约为3.59%。
这是继2022年、2023年连续两年惨淡收场之后，主动权益类产品的平均回报首度浮出水面。此前于2022年、2023年，分别仅有3%、12%的主动权益类产品录得正收益；平均回报则均报负值，分别为-19.18%、-11.77%。
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几乎贯穿2024年全年的数字化、信息科技浪潮，是排名前列的主动权益类产品取胜的重要原因之一。有4只产品的年度回报超过50%，其中排名首位的大摩数字经济A，全年收益为69.23%，与垫底产品之间的首尾收益之差高达105.62个百分点；其它3只产品是财通景气甄选一年持有A、工银新兴制造A和银华数字经济A。
年度回报分布在0%~10%区间的主动权益类产品最多，有1785只，占比约为4成；其次是-10%~0%，1056只、占比约23%产品分布于此。
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过去3年以来，虽然全市场主动权益类产品的数量显著增长了22%，但在其整体规模却持续缩减，从2021年底的6.1万亿元下降到2024年的3.8万亿元，缩水约39%；平均规模则从2021年底的17.5亿元下降到2024年的8.8亿元，缩水约50%。
2024年主动权益类产品的业绩前27强，平均资产规模约6亿元，其中没有一只产品的资产规模超过20亿元，且超过4成产品为规模不到2亿元的迷你基金。
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考虑到规模越大，组合管理难度也越大。本文将按基金资产规模“小于2亿元”“介于2亿元~20亿元”“介于20亿元~100亿元”，以及“大于100亿元”等组别，来分组讨论主动权益类产品2024年的业绩表现。整体看，各规模组别的产品体现出不同的特点，尤其“百强”产品，不同规模分组在2024年4个季度的业绩回报情况呈现显著的差异。
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1. 资产规模＜2亿元
近年由于权益市场的持续低迷，主动权益类产品中“迷你基金”的数量迅速扩大。截至2024年底，从2021年底的不到800只，几乎翻了一番半，至1950只，占比也从原先的23%扩张到43%。换句话说，目前，主动权益类产品中有超过4成产品为迷你基金。
若以全市场“百强”主动权益类产品来计，其中资产规模不足2亿元的“迷你基金”多达40只，占比40%；而其资产规模合计31亿元，在“百强”整体资产规模1072亿元中占比不到3%；进一步统计显示，在年度回报超过42%的前“20强”里，迷你基金占据了10个席位（另10个席位为资产规模介于2亿元~20亿元的主动权益类产品）。
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值得注意的是，上述40只“百强”迷你基金中，有18只的资产规模已跌破5000万元的基金清盘红线，尤其中航趋势领航A、同泰金融精选A、红塔红土信息产业精选A、浦银安盛高端装备A、百嘉百瑞、中欧数字经济A等6只产品，其资产规模甚至低于2000万元。
接近半数“红线”以下的迷你基金属于发起式基金，且为2022-2024年成立的产品、合同生效未满3年，暂时没有清盘之忧。不过按合同规定，发起式基金合同生效之日三年后的对应日，若基金资产规模低于2亿元，基金合同将自动终止。那么，进入2025年之后，留给它们整改、腾挪的时间也显得不怎么宽裕了。
比如王晓川管理的银华数字经济A，2024年录得50.00%的回报——由此成为年度回报最高的普通股票型基金，同时在2亿元以下的主动管理产品中排名第2、在全体主动权益类产品中排名第4。这只成绩如此闪亮的发起式基金，成立于2022年5月20日，距离三年期满仅余数月，而截至2024年Q3其规模仍仅约为0.23亿元。
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纵观银华数字经济A的历史净值走势，自成立以来直到2024年Q2，王晓川着重布局新质生产力、高端科技国产替代等板块，组合管理表现为行业集中、持股分散、重仓股频繁调整等特点，而组合净值走势大部分时段紧随沪深300、紧贴普通股票型基金平均水平，整体表现中规中矩，其资产规模也始终稳定保持在0.3亿元以下。2024年年初到9月中旬，银华数字经济A回报约为-18.26%，仍跑输同期沪深300和业绩比较基准收益率，同类排名位居中游。
不过，2024年9月底A股权益行情的爆发，银华数字经济A快速反应、完成调整，实现业绩起飞：自2024年9月18日沪深300下半年的低点起算，到年底，大约两个半月时间，银华数字经济A复权单位净值增长率约为84.66%，相较沪深300和业绩比较基准收益率，分别实现超额收益达60.11%、43.88%。这是该产品全年表现反超同类、成功“登顶”的业绩基础。
统计显示，该规模分组的百强产品在2024年4个季度创造的回报均值依次是4.73%、1.58%、13.80%和14.78%——Q3、Q4的贡献相当突出。换言之，如果说2024年主动权益类产品普遍从Q3权益市场的反弹中获益匪浅，那么资产规模小于2亿元的“百强”主动权益类产品，其大多数不仅通过及时响应、大力度押注热点赛道去抓住Q3末期市场急速反弹的机会，而且也利用自身小巧灵活的特点，在市场结束急升行情之后的股市活跃震荡格局中，乘势而上、机动地把握了Q4的市场动态投资机会。
当然，也有部分全年都表现不错的，包括宏利景气智选18个月持有A、浦银安盛科技创新一年定开A、博时ESG量化选股A等在内10只迷你基金，在2024年没有大起大落，4个季度都实现了单季度正收益，稳稳地站在百强之中。
2. 资产规模介于2亿元~20亿元
这个规模分组算是中小型基金，是主动权益类产品的主体构成，以往通常占据半壁江山。近年来主动权益类产品的数量持续增长，不过介于2亿元~20亿元区间的基金数量维持在2000只上下，绝对数量的变化不大；数量占比则在迷你基金快速扩容的背景下有所缩减，从2021年的约55%下降到2024年的46%。
不难理解，在“百强”主动权益类产品中，该规模分组的产品数量多达47只，接近一半；资产规模合计370亿元，占“百强”整体比例为35%；此外，该规模分组与资产规模小于2亿元的规模分组，五五瓜分了主动权益类产品“20强”的全部席位。
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整体来说，该规模分组的产品在2024年的表现，也比较倚重Q3和Q4市场整体反弹带来的收益，但相较于迷你基金而言，该分组不少产品的规模较为从容，令基金经理拥有对组合布局进行大类资产配置的余地，这也令其在市场风格剧烈切换、行情震荡的2024年整体回报保持了相对均衡稳健的态势。统计显示，该规模分组的百强产品在2024年4个季度的回报均值依次为7.19%、4.18%、14.04%和8.12%，相较其他规模分组而言，该规模分组单季度回报的参差不算大。
值得一提的是，“百强”中共有34只产品在2024年4个季度的单季度回报均录得正值——其中19只出自该规模分类，占了一多半。如大摩数字经济A、招商科技动力3个月滚动持有A、宏利景气领航两年持有、宏利新兴景气龙头A、华泰柏瑞新金融地产A等。
以雷志勇管理的大摩数字经济A为例，该产品截至2024年Q3资产规模约为17亿元，当年全年录得回报69.23%，登顶全市场主动权益类产品之巅，它也是主动权益类产品10强中唯一在2024年每个季度均达成单季度正收益的产品，4个季度的单季度收益依次为19.56%、7.16%、13.34%和16.54%。主要得益于2024年AI算力板块几乎全年无休的良好态势，而大摩数字经济A主要聚焦于数字化、智能化为代表的数字经济板块，2024年更是重仓AI算力题材。
这个规模组别里比较打眼的名字是“金梓才”，他有3只产品闯入该组别前10。与雷志勇相似的是，金梓才这一年来也相当看好算力板块，尤其海外算力，且连续大幅加仓和超配之，并基于此将麾下7只产品尽数送进2024年主动权益类“百强榜”——除本规模组别的3只产品外，在“小于2亿元”规模组别的10强里，金梓才亦占有2个席位。作为财通基金副总经理、权益投资总监、基金投资部总经理，金梓才目前管理的产品涉及普通股票型、偏股混合型和灵活配置型三个类型，2024年的年度收益介于32%~52%之间，且均系资产规模不超过20亿元的迷你基金、小基金，合计规模约41亿元。
金梓才认为，算力是受益于大模型持续迭代的核心基础设施，目前算力的需求增长可能仅仅是刚开始。除海外算力板块外，金梓才也开始关注国产算力的投资机会和AI在端侧落地的可能性，以及海外AI应用明显增长的可能性。
3. 资产规模介于20亿元~100亿元
近年来，资产规模介于20亿元~100亿元的主动权益类基金的数量明显减少，从2021年的702只、占比约20%，缩水到2024年的470只、占比约10%。
在主动权益类产品“百强”中，该规模组别的产品只有11只，资产规模合计约为385亿元，占“百强”整体规模的36%；其中，宏利转型机遇A、工银金融地产A、东吴移动互联A、万家人工智能A等4只产品全年4个季度都实现了单季度正收益。
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整体来看，相较前两组规模分组全年业绩主要来自下半年而言，本规模分组全年业绩构成中，来自Q1低波高息红利当道环境下的贡献，与来自Q3成长板块大行其事环境下的贡献，同样瞩目——统计显示，该组产品2024年4个季度的回报均值依次是11.22%、2.29%、15.94%、0.88%，其中Q1和Q3的回报表现都是显著高于其他组别的。
因此，也不难看出，该规模组别优胜者的组合配置，与前两个规模组别出现了一些差异，在重点涉及信息技术、高新科技之外，也对房地产、工业、材料、消费、金融、能源等红利高息板块均衡布局。比如陆文凯和李崟分别接管的招商产业精选A和招商行业精选A，上半年从银行、能源、电力等防御型板块获得较大的相对回报，到下半年转向顺周期、消费、锂电池、科技等前期跌幅较大的领域，并保持较高仓位，进而在Q3末出现较大宏观变化时收获不错的涨幅。
4. 资产规模＞100亿元
明显的是，近年来主动权益类产品里的百亿级别基金的数量越来越少：2020年这一规模分组里的产品有85只，目前则仅有29只，缩水近七成；数量占比则从2.4%下降至0.6%。
而历年能闯进“百强”的百亿级别基金，也同步减少：2020年有6只“巨无霸”入列百强，2021年增加到11只，但2022年、2023年锐减，分别为2只、1只；2024年虽然权益类市场回暖，但登上“百强榜”的“巨无霸”亦只有2只，一是郑巍山管理的银河创新技术成长A，一是刘旭管理的大成高新技术产业A，在2024年分别实现约40%和29%的收益——不无例外都是信息科技赛道上的老面孔。
除了上述2只产品，其他“巨无霸”2024年的业绩并不显眼：唐晓斌和杨冬管理的广发多因子，赵枫的睿远均衡价值三年A、乔迁的兴全商业模式优选等在该组别排名第3~第6的产品，2024年年度回报在15%上下，在主动权益类产品中的整体位置大约处于前10%~20%的百分位；焦巍的银华富裕主题A，张翼飞的安信稳健增值A以及谢治宇麾下的兴全合宜A和兴全合润等11只产品，以处于前20%~50%百分位；而刘彦春、赵蓓、葛兰等基金经理管理的其余12只“巨无霸”则处于后50%。
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整体来讲，2024年迷你基金、中小基金“领跑”主动权益类产品，有较大的偶然性，但也不意外。
历年业绩排名前列的，多为小规模基金。以历年主动权益类产品“百强”为例，统计显示，过去五年以来，2024年是“百强”平均资产规模最小的一年，仅约为11亿元；此前于2020年至2023年，“百强”平均资产规模也不大，依次为28亿元、40亿元、23亿元和16亿元。
这一变化趋势与主动权益类产品整体变化趋势大体吻合，2020年到2024年，主动权益类产品的平均规模从约18亿元一路下行至约8亿元。
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“船小好掉头”是中小基金的长处之一，它更多体现的是短期快速顺应市场进行组合调整和腾挪，从而获得超额收益、实现净值高弹性的应变能力，短期内推高净值曲线。
这些靓丽的成绩单短期内可能吸引一些散户或机构资金闻风而来。但其中有多少资金愿意长期停留、长期持有，那还得看在组合规模获得显著增长之后、在后续不同市场环境下，基金经理的投资理念和组合管理手段是否仍然奏效。
这样的案例年年可见。比如，五年前的2020年，当年主动权益类产品表现喜人，“百强榜”年度回报均在97%以上。随着市场资金的快速涌入，一批迷你基金、小基金一年间体量翻数倍乃至数十倍，最多的大涨近60倍、从迷你基金成长为百亿级别基金。然而在随后几年资本市场的大浪淘沙中，其中大部分基金并未能随行就市地实现稳健的业绩，资产规模亦较高峰期大幅缩水，回归“小基金”体量。
毕竟，在投资实践中调度数千万、数亿资金，跟调度数十亿，乃至上百亿资金，以获得贝塔收益和阿尔法收益，不是一回事。
