盈利预测与估值
投资要点
事件：公司发布 2024 年业绩预告，预计归母净利润亏损 70-75 亿，24Q4归母净利润亏损 30-35 亿。受各环节价格大幅下降+长期资产减值约 10亿元影响，公司虽维持经营性现金流净流入，全年仍录得亏损。
行业自律出货略有收窄、硅料价格逐渐抬升。我们预计 24 年公司硅料 出货 45-50 万吨，其中 24Q4 硅料出货 10-12 万吨；受枯水期检修+行业 自律减产，Q4 出货环降。24Q4 进入枯水期电价提升+减产影响折旧摊 销，硅料成本有所提升。25 年硅料月产持续下降，行业库存有所回落， 报价逐步企稳提升，我们预计春节后随排产提升硅料价格有望进一步修 复。
电池组件出货高增、价格承压亏损扩大。我们预计公司 24 年电池出货85-90GW，其中 Q4 出货 28-32GW，N 型占比 90%+，环比提升 30%+。预计公司组件 24 年出货 45-47GW，同增 50%+；其中国内分布式出货 超 17GW，位列分布式组件出货第一名。
盈利预测与投资评级：考虑光伏各环节价格下降超预计，我们预计 24- 26 年归母净利润为-72.1/35.9/63.2 亿（前值-49.8/38.3/65.4 亿元），同比153%/+150%/+76%，随光伏产业链价格逐渐恢复维持“买入”评级。
风险提示：政策不及预期，竞争加剧等
通威股份三大财务预测表
团队介绍
往期报告：
【东吴电新】永兴材料2024年三季报点评：碳酸锂持续降本，Q3业绩符合预期
【东吴电新】永兴材料2024年半年报点评：Q2业绩符合预期，成本优势显著
【东吴电新】永兴材料2023年年报及2024年一季报点评：Q1业绩略超预期，成本优势显著
免责声明
本公众订阅号(微信号: Green__Energy) 由东吴证券研究所电新研究团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。
本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。
本订阅号不是东吴证券研究所电新研究团队研究报告的发布平台,所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。
本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。
本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字图片、影像等) 未经书面许可，禁止复制、转载: 经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。
特别声明:《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于 2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号。请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便烦请谅解!感谢您给予的理解和配合。
东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
