来源：华闻期货
黑色板块
【钢材】
市场升温回暖，钢材持续反弹。消息面，（1）海关总署数据显示，2024年1-12月我国累计出口钢材11071.6万吨，同比增长22.7%，创9年新高。海外需求延续复苏状态，带动国内钢材出口大幅增长。从全球需求表现来看，2025年钢材出口量有望维持在较高水平。（2）12月末，广义货币(M2)同比增长7.3%；狭义货币(M1)同比下降1.4%；流通中货币(M0)同比增长13%。全年净投放现金1.47万亿。在政策的持续推动之下，货币数据表现正在持续改善回升。基本面，当前钢材整体供需持续转弱，库存低位小幅回升，整体供需压力有所加大。总体而言，随着宏观政策预期的增强以及市场情绪的回暖，钢材反弹动力不断增强。短期内，钢价预计将延续反弹状态。
【铁矿石】
成材表现转强，铁矿跟随反弹。受钢材价格大幅反弹的影响，铁矿继续跟随反弹。从基本面表现来看：供应端，海外矿山发运量环比持续回落，同比增幅有所收窄，供应压力有所缓解。需求端，经过前期检修减产的高峰之后，钢厂短期内检修力度放缓。铁水产量在经历大幅下降之后，短期内进一步下降空间有限。库存端，供需保持宽松，库存压力加大。综合而言，当前铁矿自身供需处于宽松状态，价格下行压力仍较大，有待时间进一步消化。不过短期受宏观预期转暖以及成材表现转强的影响，价格预计将延续震荡走强的状态。
【焦煤】
终端成交表现较差，钢坯价格持续回落，且焦炭在成本支撑削弱及终端钢材表现走弱的双重冲击下，利润进一步收缩，节前仍有第七轮降价预期，短期内原料煤不具有上涨动力。下游普遍对高价资源接受程度一般，且大面积的采购仍未释放，炼焦煤矿山原煤及精煤库存均创一年内峰值，洗煤厂原煤与精煤库存合计创近4年高位，上游库存高企，供应格局仍然宽松，但短期宏观氛围浓厚，短期或有反弹。
【焦炭】
钢厂检修增多，上周高炉开工率续降0.92%至77.18%，为连续第10周下降，高炉炼铁产能利用率降至84.24%，日均铁水产量224.37万吨，为9月下旬以来最低。同时，钢厂陆续发布冬储政策刺激消费，然建筑钢材端成交依旧疲乏，负反馈行情持续，钢厂向上游寻求利润空间情绪还在。供应端，焦化厂产能负荷维稳运行，上周独立焦企日均产量微降，然而，焦炭综合库存仍增加，为10个月新高，期现货价格或震荡。
【集运欧线指数】
集运期市偏弱氛围延续，但02合约受春节航司大规空班支撑，下方空间相对有限而04合约则承受更多空配压力。目前来看，盘面已先行计价交易淡季货量和运价，同时2025年2月新的联盟格局开启，不排除为了市占率使得降价博弈加剧的情况，中短期盘面预计仍相对弱势。
能化板块
【甲醇】
甲醇价格冲高回落，收平。美国对俄罗斯实施新的制裁影响发酵，市场依然担忧供应风险增强，国际油价上涨。国内甲醇仍有装置计划恢复，本周整体产出量继续增加。部分沿海烯烃装置停车或降负，部分甲醛工厂近期也存停车或降负动作，本周周度消费量整体呈走弱趋势。但需关注下游原料库存水平及春节前补货需求变动。临近春节假期，企业排库意愿强烈，下游逢低补空，市场交投尚可。因此预计本周企业库存或继续低位运行。预计外轮到港量阶段性增量，但仍有转口船发计划，且近期部分区域市场买气尚可，预计本周港口甲醇库存或波动不大，后市需关注外轮卸货速度及需求变动。短期甲醇期货价格或继续偏强。
【尿素】
尿素价格横盘震荡，收平。停车装置恢复生产，产能利用率和周产量或再次增加。复合肥及板材行业开工继续下降，储备需求则适当增加。尿素企业在预收春节订单的同时，或积极敦促下游提货，但考虑到部分外发尿素企业库存有上涨可能，整体库存小幅回升概率。随着春节的逐渐临近，下游考虑到后期的物流发运以及农业需求时间的推进，农业以及工业复合肥开始适当采补，尿素企业成交量逐渐增加。短时厂家因现货紧张，且还有少量新单成交，报价继续上涨。尿素期货价格或短暂维持反弹走势。
【纯碱】
纯碱2505主力合约继续震荡上行。供应端，碱厂设备运行稳定，综合产能利用率86.57%，环比上升4.21%，周内产量71.44万吨。需求端，近期玻璃产销回落，下游采购相对前期放缓，刚需适量补充。贸易商存货意向不足，保持观望态度，等待春节后市场运行情况。最新国内纯碱厂家总库存144.27万吨，较上周四下降2.81万吨，降幅1.91%。其中，轻质纯碱61.25万吨，环比下降0.46万吨，重质纯碱83.02万吨，环比下降2.35万吨。。总体来看，春节假期前后随着物流停滞，纯碱或将再度面临累库压力。在供应高位而需求季节性走弱预期下，行情或仍以偏弱震荡为主，这可能会进一步影响企业的库存去化速度。短期期价回升受部分品种联动影响，或不具备持续性。
【玻璃】
玻璃2505主力合约继续震荡上行。今日浮法玻璃现货价格1327元/吨，近期现货价格窄幅震荡回升。供应端，中玻（陕西）新技术有限公司设计产能400吨/日产线于1月12日放水，本周仍有冷修计划。总库存4370.2万重箱，环比减少49.1万重箱，环比下降1.11%。沙河地区出货较好，主要受到下游刚需采购以及经销商、期现商适里存货支撑家库存低位甚至基本零库存；华东市场周内出货放缓，库存微幅上涨,而从企业角度来看，多数虽涨库为主，但幅度有限，个别前期放水企业库存缓慢下降；华中市场下游刚需拿货叠加小部分中游环节适里备货，周内有部分企业单日产销过百，带动地区库存小幅下降。总体来看，宏观经济环境影响下，下游加工企业采购谨慎，库存压力仍较大。短期玻璃价格或继续低位震荡为主，上涨持续性有待验证。
【沥青】
沥青价格夜盘大幅下跌，虽日盘出现反弹，但仍明显收跌。美国对俄罗斯实施新的制裁影响发酵，市场依然担忧供应风险增强，国际油价上涨。本周厂库和社会库存继续双双累库，整体库存对沥青价格有一定压制作用。供应总体预计继续增加。虽然国际油价继续走高，但下游备货需求跟进有限，多趋向谨慎，冬季终端刚需消耗继续呈递减态势，市场波动情绪逐渐由成本转向需求端，叠加春运开启，现货交投氛围预计有转弱趋势。在需求转淡影响下沥青期货价格或继续走弱。
【烧碱】
烧碱2505主力合约高位震荡。供应端，周内行业开工负荷有所回升，自1月14日起山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在830元/吨，后期仍有上行预期。最新全国液碱样本企业厂库库存环比下滑8.15%，华北、华东、东北、华南库容比环比下滑。远期需求存增加预期，05合约正值烧碱传统需求旺季。市场对2025年烧碱市场需求增加有较为乐观的预期，特别是氧化铝新增产能的投产，将带来显著的烧碱需求增量。这种预期使得投资者和市场参与者对烧碱的未来价格走势持乐观态度，从而在一定程度上推动了当前烧碱价格的上涨。受主力下游的采购价格再次上调，且临近年关，下游备货需求增加，山东区域液碱价格仍有上行空间，关注下游备货节奏变化。
【聚烯烃】
烯烃高开后震荡走弱，收跌，塑料走势明显弱于PP。美国对俄罗斯实施新的制裁影响发酵，市场依然担忧供应风险增强，国际油价上涨。塑料检修装置增多，供应量或小幅下降。下游需求支撑减弱，执行订单生产为主，节前终端备货采购有限，企业成品及半成品生产积极性不高。生产企业积极去库，所以预计生产企业库存仅小幅小涨。现货市场积极出货心态维持，叠加生产企业下调出厂价，现货价格下跌为主，成本端影响减弱，下游工厂观望气氛增强。PP预计供应端缩量趋势，主因新增检修装置增多。年底终端制品企业进入清仓去库阶段，多数企业原料补仓维持短线操作，并无节前大量补仓欲望。预计下游需求维持偏弱运行模式。为防止春节企业库存快速累积，上游生产企业积极降库，因此预计商业库存小幅下降。成本端因国际油价走高支撑继续偏强，叠加年底产业链去库存进程加快，缓解市场因供需压力造成下行风险。短期烯烃期货价格或继续走强。
【聚酯】
对二甲苯。俄罗斯原油出口遭制裁叠加欧美严寒天气，及美国库欣地区原油库存低位，国际原油价格快速上行。成本端，近日国际原油价格在连续走强，PX国际市场价格上涨，支撑对二甲苯上行。供应端，国内及亚洲对二甲苯由于装置扰动，供应小幅缩减，但开工率仍维持同期高位，对需求端影响有限。需求端，下游聚酯产能利用率整体下滑，需求趋于疲弱。当前对二甲苯价格运行以成本支撑逻辑为主，短期走势仍偏强，近期关注国际原油价格走势及PX装置动态。
PTA。供应端，近期PTA装置重启检修互现，下周宁波逸盛200万吨装置计划检修，重启待定，未来供应或有一定缩减。需求端，张家港一套长丝装置上周检修，长丝近期产销一般，聚酯产品步入消费淡季，需求逐步减弱。库存端，本周工厂库存去化，下游聚酯工厂PTA库存累积至高位。PTA基本面弱势状况有所改善，短期走势偏强。
乙二醇。供应端，国内上周乙二醇产量在37.89万吨，较上周减少4.84%，周内陕西30万吨乙二醇装置轮流停车更换催化剂，预计持续两个月，中化学30万吨装置重启，濮阳20万吨装置重启。需求端，随着天气转寒，本周国内织造及印染周度开工率均有降低，乙二醇需求将继续下滑。库存端，近日华东地区港口库存显示，乙二醇库存水平较上周四基本持平，近日港口提货有所减弱叠加到港预期，后续仍有累库趋势。总体而言，乙二醇港口库存还有回升预期，国内供应小幅减少，加之需求淡季来临，乙二醇短期走势偏弱。
短纤。供应端，上周中国涤纶短纤产量为15.56万吨，环比增加0.02万吨，增幅为0.13%；产能利用率平均值为80.99%，环比增幅为3.34%。需求端，近期短纤价格上行，下游年底备货，需求前置，库存去化，中国涤纶短纤工厂权益库存7.97天，较上期下降0.28；物理库存16.01天，较上期下降0.17天，但后续两周整体需求有限。当前短纤价格以成本支撑逻辑为主，PTA及乙二醇价格上涨或给到一定成本支撑，后市或震荡偏强运行。
瓶片。PTA及乙二醇价格上涨，给到瓶片强势成本支撑。供应端，上周国内聚酯瓶片产量为31.38万吨，较上周增加1.75%。国内聚酯瓶片产能利用率周均值为75.74%，较上周提升1.57个百分点。当前市场瓶片货源仍较为充足，瓶片价格今日上涨。需求端，下游需求逐渐减少，瓶片春节备货结束，当下仍以消化库存为主，下游刚需补库，需求支撑有限。瓶片供给增多，当下需求疲软，但基本面整体偏向于弱势，不过由于原油价格上涨，短期内成本支撑较强，后市逢高或偏空。
【苯乙烯】
近日国内纯苯现货价格不断上调，纯苯开工率环比增长，产能利用率维持在高位，但近日港口库存去化明显，后市价格走势或偏强；本周己内酰胺开工上升，产量增加，苯胺开工率亦有回升，下游锦纶长丝开工及库存与上周持平。供应端，苯乙烯工厂整体产量在35.17万吨，环比增1.03万吨，环比增长3.02%；工厂产能利用率76.78%，环比增长1.52%。需求端，ABS与PS开工均有小幅下滑，EPS开工大幅上涨；下游库存小幅积累或去化，库存变化有限；下游对苯乙烯需求增多。库存端，江苏港口库存量为5.05万吨，较上周期增2.8万吨，幅度增124.44%。商品量库存在3.4万吨，较上周期增1.9万吨，幅度增126.67%；华南港口库存1.05万吨，较上周减少0.35万吨，环比降低25%。近期纯苯成本支撑强势，下游需求仍在，苯乙烯或偏强运行，后市关注纯苯价格及下游需求。
有色板块
【铜】
宏观层面，中国12月新增社融2.86万亿元，新增人民币贷款9900亿元，M1降幅收窄至1.4%，M2-M1剪刀差收窄。基本面上，临近交割现货升水走弱，不过目前上期所注册仓单仅11000吨左右，市场可交单货源紧张，为现货升水提供一定支撑，但消费亦表现疲软，部分加工企业有春节提前放假停工的打算，市场实际成交活跃度一般，广东地区由于下游厂家陆续放假其采购量较之前下降，部分持货商为求出货不断降价出货，令升水不断下降。整体来看，基本面对铜价支撑有限，但在特朗普关税政策及原油价格坚挺下，预计宏观层面对铜价仍有利好，短期沪铜有继续上探可能。
【铝&氧化铝】
铝土矿供应依旧偏紧，进口及国产矿价格坚挺，不过在利润尚存下，氧化铝新增及复产产能持续，叠加近期市场上低价成交陆续传出，部分持货商出货积极性提高，氧化铝现货流通货源有所增加，另近期海外氧化铝成交价亦再度下行，现货价格连续大幅下挫，对期货价格施压，预计后续过剩压力将继续施压氧化铝期价。电解铝方面，预计1月份国内电解铝运行产能持稳，目前暂无更多企业计划减产，铝加工板块，消费淡季下市场需求持续走弱，铝加工行业开工率节节下滑，部分铝加工厂临近放假，不过节前集中备库导致的库存超预期去化，对铝价形成支撑，另关注宏观市场情绪影响，预计沪铝或继续上测。
【锌】
市场消息，位于澳大利亚新南威尔士州Broken Hi的大型地下Perilya锌铅矿发生火灾，影响量尚无法预估。从近期国内锌精矿加工费来看，内外加工费逐渐低位抬升，原料端紧缺局面改善，港口库存亦增加，国内精锌产量有继续抬升预期，消费端，随着下游企业的陆续放假，接货意愿走弱，国内锌社会库存有累库可能，海外LME锌库存以下降为主。总体来看，锌供应端改善继续施压锌价，但海外矿端出现扰动，叠加宏观消息面影响，预计短期沪锌跌幅或有限，不排除反弹可能。
农产品板块
【油脂】
因南亚天气异常，产量不及预期，库存下降较快，油脂板块进入阶段性利好周期。核心逻辑如下：1、因产量下滑，马来棕榈油库存数据连续三个月持续下降，对棕榈油价格形成利多支撑。2、天气预报显示，因气温走高，未来15天印尼、马来西亚预计将有中到大雨，比正常水平高出35-200毫米。预计苏门答腊和马来西亚西部同期将有洪水风险。3、粮油商务网数据显示，截止到2025年第2周末，国内三大食用油库存总量为198.75万吨，周度下降5.85万吨，环比下降2.86%，同比下降16.81%。综合来看，除马来棕榈油出口不太理想外，油脂板块整体向好，对油脂价格形成较强支撑。
【油料】
在全球油料供应下滑，国内进口收紧的预期下，今日国内油料及蛋白粕板块延续震荡偏强走势。国际市场方面，美国农业部在1月供需报告中，同时下调2024/2025年度美国大豆预期产量、大豆单产、以及期末预期库存数据，导致美豆价格大幅上涨，近两日累积涨幅已超5%。另外，美国农业部将全球2024/25年度菜籽产量环比下调1.17%，同比下调4.84%。国内方面，粮油商务网数据显示，2025年1月进口大豆到港量预计为645万吨，较上月预报减少160万吨；同比减少135万吨。考虑全球油料供应下滑，未来国内油料供给将收紧，预计短期内油料及蛋白粕价格将进一步走强。
【棉花】
因美国进一步收紧对俄罗斯石油业制裁，导致油价上涨，进而可能引发石油下游产品价格走高。市场预计棉花替代品聚酯价格将更加昂贵。需求端，随着国内宏观层面数据所有改善，未来纺织品需求可能转好，因此，预计棉花价格短期内延续涨势。
【生猪】
生猪期货延续震荡上行走势，主力合约2503突破13000元/吨整数关口。随着春节前备货周期临近，内销市场需求有所改善，小年前后有集中备货需求，终端消费仍有支撑。主流屠企开工率维持高位，日均屠宰量仍处于偏高水平，对生猪市场价格有一定的支撑。加之部分地区大猪需求增加，出现大猪供应偏紧的局面，大肥价格较为坚挺，部分养殖户仍有一定挺价意愿。但是，春节前养殖端有效出栏时间偏短，集团猪企出栏计划较多，多数养殖端出栏速度不减，集团猪企难以持续缩量挺价，整体供应压力难以改善。
【玉米】
中储粮集团公司发布公告称，将进一步扩大国产玉米收储规模，玉米市场看涨情绪升温，提振产区挺价信心。东北市场农户及贸易商低价惜售，市场粮源供应略有收紧，下游企业按需采购，部分企业小幅提价，仍有企业仍持观望情绪居多，玉米市场价格或主流持稳。华北地区基层种植户售粮进度快于去年同期，近期华北农户售粮意愿下降，贸易商出货量减少，企业玉米到货量相对低位，部分企业玉米价格维持上涨趋势。南方销区采购备货基本结束，饲料企业年前玉米签单收尾，市场贸易活跃度下降，少量仍有现货采购需求，主流成交价格持稳运行。
【鸡蛋】
当前鸡蛋市场基本面并未发生明显改变。春节临近产区内销需求支撑，但是终端市场备货基本接近尾声，仅山东、河南等内销大省需求或存在一定支撑。供应端对鸡蛋价格的支撑力度也同样有限，在养殖利润仍高的背景下，产蛋鸡存栏量呈现增长趋势，鸡蛋整体供应充足，产能压力逐渐释放。多数地区大码货源供应相对宽松，仅部分地区中、小码货源略显紧张，进而使得供应方面对鸡蛋价格的支撑力度有限。
【纸浆】
现货价格方面，主流针叶浆报价在5950-6500元/吨，较上一交易日持稳，其中山东银星环比持平。阔叶浆持平。国产阔叶浆报盘价格上涨200-250元/吨不等，对浆价有一定支撑。12月我国纸浆进口324万吨，环比增15.6%，同比降8.8%。1-12月累计进口量3435万吨。较上年同比降6.3%，供应相对充足。根据钢联最新数据显示，港口库存179万吨，环比降0.5万吨，基本与上周持平。需求方面，下游纸企因春节备货大部分开工情况较好，随着节前采购进入尾声，需求预计减弱。综合来看，阔叶浆价格调涨对浆价有较强支撑，但基本面供应充足需求趋弱，短期预计浆价震荡整理。
【天然橡胶】
天胶震荡偏强，20号胶偏强，涨幅2.49%，沪胶涨1.79%。现货价格走高，上海全乳上涨1.84%报16600元/吨，上海RSS3涨0.65%报23200元/吨，3L胶涨1.17%报17250元/吨。据泰国气象局网站显示，泰国南部地区东北季风将增强，预计未来7天降雨增强，原料价格连续三天上涨，泰国杯胶14日涨0.08%至59.35泰铢/公斤。海关总署最新数据显示，12月天然及合成胶进口量80.5万吨，环同比分别增13.06%和11.37%，全年累计进口量环比减少8.2%。钢联数据显示，青岛保税区库存50.43万吨，环比增0.84%，累库幅度收窄。需求端上周半钢、全钢轮胎产能利用率环比分别增加0.17和2.31个百分点。据隆众调研，轮胎企业计划20号左右安排放假，轮胎开工率存较强走弱预期。综合来看，天然橡胶供需矛盾未变，原料价格上行成本支撑较强，预计胶价持续震荡。
文章数据来源：钢联数据、Wind、SMM
黑色分析师 胡万斌 投资咨询编号：Z0017192
能化分析师 杨广喜 投资咨询编号：Z0000278
有色分析师 张靖靖 投资咨询编号：Z0019221
农产品分析师 袁徐超 投资咨询编号：Z0019817
（转自：华闻期货）
