（来源：CSC研究非银前瞻团队）
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推进中国式养老事业、发展银发经济，事关国家发展全局和亿万人民福祉，而发展养老金融是促进中国特色金融和养老事业高质量发展良性循环的关键着力点。此次养老金融季度跟踪报告内容覆盖基本养老保险、社保基金、企业年金、养老金融产品和个人养老金等三支柱养老金体系和养老产业金融，跟踪养老金融发展动态，助力做好养老金融大文章，供读者参考。
推进中国式养老事业、发展银发经济，事关国家发展全局和亿万人民福祉，而发展养老金融是促进中国特色金融和养老事业高质量发展良性循环的关键着力点。此次养老金融季度跟踪报告内容覆盖基本养老保险、社保基金、企业年金、养老金融产品和个人养老金等三支柱养老金体系和养老产业金融，跟踪养老金融发展动态，助力做好养老金融大文章，供读者参考。
本期报告的核心数据如下：
第一支柱：截至24Q3，基本养老保险基金委托投资规模1.9万亿元。
第二支柱：截至24Q3，企业年金计划积累基金规模约3.52万亿元，同比+12.9%；单三季度，企业年金加权平均投资收益率1.56%，同比+1.81pct。2024年前三季度，企业年金加权平均收益率为3.56%。
第三支柱：截至24Q3，个人养老金基金和个人养老金理财产品规模分别为73亿元、46亿元（仅统计披露规模数据的19只个人养老金理财产品，剔除未披露季报或季报未披露个人养老金份额规模的产品），分别同比+41.6%、+429.7%；单三季度，个人养老金基金和个人养老金理财的规模加权平均收益率（非年化）分别同比+10.6pct、-0.03pct至7.0%、0.49%。截至2024年12月27日，在售的个人养老金保险产品中，根据产品说明书中给出的情形测算，传统两全险的满期IRR平均为2.15%，分红两全险在无分红情形和演示分红情形下的满期IRR分别平均为1.29%、2.56%。
截至24Q3，养老目标基金和养老理财产品规模分别为643亿元、1039亿元，分别同比-14.1%、+2.2%。单三季度，养老目标基金和养老理财产品的规模加权平均收益率（非年化）分别同比+7.0pct、+1.1pct至4.6%、1.2%。
人口老龄化是今后较长一段时期我国的基本国情。我国自20世纪末进入老龄化社会以来，老年人口数量和占总人口的比重持续增长，2000年至2023年，60岁及以上老年人口从1.26亿人增加到2.97亿人，老年人口占总人口的比重从10.2%上升至21.1%。未来一段时间，老龄化程度将持续加深。
为更好应对人口老龄化，近年来多项重磅政策相继发布，做好养老金融大文章成为当前各大金融机构的关注重点。中共中央、国务院在2019年印发了《国家积极应对人口老龄化中长期规划》，将积极应对人口老龄化作为一项重大国家战略。2023年召开的中央金融工作会议明确将养老金融作为金融机构要做好的五篇大文章之一。2024年国办1号文《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》是国家出台的首个支持银发经济发展的专门文件。2024年12月13日，中国人民银行等9部门联合发布《关于金融支持中国式养老事业 服务银发经济高质量发展的指导意见》，进一步明确了养老金融的概念内涵，指出养老金融是综合运用信贷、保险、债券、股权、理财等金融工具，满足社会成员的多样化养老需求，服务银发经济发展的一系列金融活动总和，包括养老金管理、银发经济融资与风险管理、养老金融产品和服务及老年群体金融权益保障等。
本文首先回顾了近期发布的养老金融领域重要政策，然后分别对三大支柱养老金的发展动态进行梳理，重点跟踪规模、收益表现、资产配置等方面的数据，最后对近期养老产业金融领域的重要事件进行梳理，供读者参考。
一、养老金融政策跟踪
（一）全国层面
2024年7月21日，新华社受权发布二十届三中全会所通过的《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》）。健全社会保障体系方面，《决定》提出，完善基本养老保险全国统筹制度，健全全国统一的社保公共服务平台。健全社保基金保值增值和安全监管体系。健全基本养老、基本医疗保险筹资和待遇合理调整机制，逐步提高城乡居民基本养老保险基础养老金。加快发展多层次多支柱养老保险体系，扩大年金制度覆盖范围，推行个人养老金制度。发挥各类商业保险补充保障作用。
2024年9月13日，全国人大常委会审议通过《关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定》。第十四届全国人民代表大会常务委员会第十一次会议决定，同步启动延迟男、女职工的法定退休年龄，用十五年时间，逐步将男职工的法定退休年龄从原60周岁延迟至63周岁，将女职工的法定退休年龄从原50周岁、55周岁分别延迟至55周岁、58周岁，批准《国务院关于渐进式延迟法定退休年龄的办法》（以下简称《办法》）。《办法》提出，从2030年1月1日起，将职工按月领取基本养老金最低缴费年限由15年逐步提高至20年，每年提高6个月。国家健全养老保险激励机制。鼓励职工长缴多得、多缴多得、晚退多得。基础养老金计发比例与个人累计缴费年限挂钩，基础养老金计发基数与个人实际缴费挂钩，个人账户养老金根据个人退休年龄、个人账户储存额等因素确定。
2024年9月26日，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》（以下简称《指导意见》）。建设培育鼓励长期投资的资本市场生态方面，《指导意见》提出，完善适配长期投资的资本市场基础制度，完善中长期资金交易监管，完善机构投资者参与上市公司治理配套机制，推动与上市公司建立长期良性互动。着力完善各类中长期资金入市配套政策制度方面，《指导意见》提出，建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，推动树立长期业绩导向。完善全国社保基金、基本养老保险基金投资政策制度，支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。
2024年10月23日，国家金融监督管理总局印发《关于大力发展商业保险年金有关事项的通知》（以下简称《通知》），明确了商业保险年金的概念，商业保险年金是对保险公司开发的第三支柱产品的统称。明确商业保险年金为商业保险公司开发的具有养老风险管理、长期资金稳健积累等功能的产品，包括保险期限5年及以上、积累期或领取期设计符合养老保障特点的年金保险、两全保险，商业养老金以及金融监管总局认定的其他产品。鼓励保险公司发挥商保年金跨期支付、保值增值、年金化领取等作用，为客户提供长期稳健的财富积累和持续稳定的养老金收入，增强个人养老财务规划的科学性、有效性和稳定性，有效满足老龄阶段财务收支匹配的保障需求。《通知》的发布，有利于引导保险公司发挥精算技术、长期产品开发和长期资金管理的优势，为人民群众提供丰富多样的养老保障和跨期财务规划服务。
2024年10月31日，民政部等24部门联合印发《关于进一步促进养老服务消费 提升老年人生活品质的若干措施》（以下简称《若干措施》）。在提升老年人消费意愿方面，《若干措施》提出，加快建立长期护理保险制度。支持理财公司发行养老理财产品，鼓励信托公司加大养老领域信托业务探索，适应不同年龄段和风险偏好的老年人群需求。鼓励保险公司合理设计老年人意外伤害保险、商业性长期护理保险等产品，科学厘定费率。在加大财政金融支持方面，《若干措施》提出，提升金融支持养老服务质效，鼓励支持银行、保险、证券、信托、担保、基金等金融机构精准对接养老机构建设和运营、老年用品租赁、适老化改造等融资需求，在风险可控前提下创新金融产品。支持养老设施纳入基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）发行范围。鼓励各类金融机构按市场化法治化原则支持养老服务体系建设，着力加大普惠养老服务供给。
2024年11月14日，国家金融监督管理总局发布《关于进一步提升金融服务适老化水平的指导意见》（以下简称《指导意见》）。加大适老金融产品供给方面，《指导意见》提出，各金融机构要加大适老金融产品研发力度。支持银行业金融机构充分考虑老年人风险偏好相对保守、理财需求趋于稳健的特点，结合老年人投资、医疗、养老等实际需求，研发推出更多面向老年客户的产品，向老年人提供养老财务规划、资金管理等服务。支持保险公司研究提高投保年龄上限，重视70岁及以上老年人保险保障需求，科学适当调整投保条件，对有既往症和慢性病的老年人群体给予合理保障。鼓励保险公司研发满足不同年龄、不同职业需求的意外险产品，支持老年人创业就业、运动健身等需求。提升保险保障和健康服务水平方面，《指导意见》提出，支持保险公司加快发展长期医疗保险，提供覆盖全生命周期、稳定的健康保障。支持保险公司重点关注失能失智、高龄慢病、生活困难等老年人群体的特殊需求，依法合规开展“保险+服务”经营模式，整合疾病预防、慢病管理、健康咨询、长期护理等服务方式，探索加大保险产品与健康管理、养老照护服务的衔接力度。鼓励保险公司探索为失能失智群体特定护理机构，提供具有风险减量管理功能的养老机构综合责任保险产品，提升失能失智老年人照护服务能力。
2024年12月12日，人社部等五部门发布《关于全面实施个人养老金制度的通知》（以下简称《通知》）。在缴费环节 ，《通知》将个人养老金制度的实施范围由此前的36个先行城市（地区）扩大至全国。在领取环节，《通知》进一步完善了领取条件和办法，主要包括以下三点：第一，新增了患重大疾病、领取失业保险金达到一定条件或者正在领取最低生活保障金的领取情形。第二，可通过各级社会保险经办机构、全国统一线上服务入口提出领取申请，进一步丰富了领取渠道。第三，明确要求商业银行应当受理参加人提出变更领取方式的需求，有助于提升个人养老金的制度灵活性和服务体验。根据《个人养老金实施办法》，参加人达到领取条件的，可以按月、分次或者一次性领取个人养老金。产品方面，《通知》进一步丰富了个人养老金产品种类，将国债纳入个人养老金产品范围，将特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品目录。《通知》还提出，参加人在商业银行通过个人养老金资金账户线上购买商业养老保险产品的，取消“录音录像”，参与人购买个人养老金保险产品的便捷度进一步提升。渠道方面，《通知》提出鼓励金融机构在与参加人协商一致的情况下，探索开展默认投资服务，我们认为这也是此次《通知》提出的最重要制度优化方向之一。此外，《通知》还强调了风险提示和根据需求特点个性化推荐产品，其核心逻辑还是以客户为中心，通过与客户构建长期信任来实现业务规模的长期稳健增长。《通知》提出，金融机构要按照规定做好个人养老金产品资产配置公示和风险等级确定工作；个人养老金信息管理服务平台和金融行业平台根据风险等级，分类展示个人养老金产品，强化风险提示；金融机构要依法依规开展个人养老金投资咨询服务，根据个人投资风险偏好和年龄等特点，推荐适当的个人养老金产品。关于《通知》的解读，详见我们此前发布的研究报告《如何理解《关于全面实施个人养老金制度的通知》？》。
2024年12月13日，中国人民银行等9部门联合发布《关于金融支持中国式养老事业 服务银发经济高质量发展的指导意见》（以下简称《指导意见》）。《指导意见》提出，养老金融是综合运用信贷、保险、债券、股权、理财等金融工具，满足社会成员的多样化养老需求，服务银发经济发展的一系列金融活动总和，包括养老金管理、银发经济融资与风险管理、养老金融产品和服务及老年群体金融权益保障等。目标任务方面，《指导意见》提出，到2028年，养老金融体系基本建立，养老金融产品和业态逐步丰富，养老金融意识普遍形成，养老金融供给水平有效提升，人民福祉得到有效增进。到2035年，各类养老金融政策效果充分显现，养老金融产品和服务更加精准高效、养老资金投资管理更加成熟稳健，基本实现中国特色金融和养老事业高质量发展的良性循环。
2025年1月7日，中共中央、国务院发布《关于深化养老服务改革发展的意见》（以下简称《意见》）。《意见》提出了主要目标：到2029年，养老服务网络基本建成，服务能力和水平显著增强，扩容提质增效取得明显进展，基本养老服务供给不断优化；到2035年，养老服务网络更加健全，服务供给与需求更加协调适配，全体老年人享有基本养老服务，适合我国国情的养老服务体系成熟定型。完善财政支持相关政策方面，《意见》提出，加快建立长期护理保险制度，合理确定经济困难失能老年人护理补贴覆盖范围和补贴标准，做好长期护理保险与经济困难的高龄、失能老年人护理补贴等政策的衔接。大力发展养老金融方面，《意见》提出，通过地方政府专项债券等资金渠道，支持符合条件的养老服务基础设施建设，积极满足养老服务机构信贷融资需求。加大政府性融资担保、再担保机构对养老服务小微企业贷款担保支持力度。支持符合条件的养老项目发行基础设施领域不动产投资信托基金。拓展养老服务信托业务，推广包含长期护理责任、健康管理的商业健康保险产品。
（二）地方层面
2024年7月8日，河北金融监管局发布《关于银行业保险业做好养老金融大文章的通知》（以下简称《通知》）。通知提出推动养老产业和京津冀养老协同发展的工作安排，做好养老金融大文章，推进养老金融高质量发展，更好服务积极应对人口老龄化国家战略。通知明确了三个方面的重点任务内容：一是提高养老金金融供给质效，核心内容包括大力推进个人养老金业务试点发展，同时支持企业年金、职业年金发展，并稳步发展各类专属养老金融业务；二是提升养老产业金融服务能力，包括加大投融资支持力度，提升养老产业风险保障水平，推动“险资入冀”布局养老产业，最终助力京津冀养老产业协同发展；三是创新推动养老金融服务，包括丰富养老金财富管理产品与服务，提高养老金消费产品供给质效并持续打造“适老化、友好型”金融消费环境。
2024年7月12日，国家金融监督管理总局深圳监管局等三部门联合发布《关于做好深圳养老金融大文章的实施意见》（以下简称《实施意见》）。《实施意见》提出，短期内推动深圳银行业保险业形成一批可复制、可推广的养老金融示范产品案例，建成高标准适老金融服务体系和产融协作机制，加快第三支柱规范发展。长期内依托深圳金融业的优势，努力把深圳打造成为养老金融产品的重要策源地，养老金融服务的示范地，以及金融支持银发经济、养老和健康产业的新高地，更好满足养老金融需求。2022年底，包括深圳在内的36个城市和地区首批启动实施个人养老金制度。
2024年10月11日，天津市政府办公厅印发《天津市发展银发经济增进老年人福祉实施方案》（以下简称《实施方案》）。实施方案提出要贯彻落实积极应对人口老龄化国家战略，坚持尽力而为、量力而行，推动有效市场和有为政府更好结合，促进事业产业协同，运用新技术改造传统产业，以技术创新引领银发经济产业创新，推动养老服务与互联网、大数据、人工智能等数字新技术迭代更新，养老服务与文化、教育、家政、医疗、商业、金融、旅游等行业新模式融合发展，养老服务与康复辅助器具、智慧健康、适老用品等新产品新产业发展壮大。加快银发经济规模化、标准化、集群化、品牌化发展，培育高精尖产品和高品质服务模式，推动布局2至3个银发经济产业园区，将本市打造为国际性、跨区域合作发展银发经济重点区域，培育形成一批产业链条长、覆盖领域广、经济社会效益好的龙头企业、服务品牌和产业集群，让老年人共享发展成果、安享幸福晚年，不断实现人民对美好生活的向往。实施方案明确要丰富养老金融产品，支持银行、信托等金融机构开发养老型理财产品、信托产品等养老金融产品；推动专属商业养老保险落地见效，丰富第三支柱养老保险产品供给；实施长期护理保险制度，完善居家、社区、机构相衔接的专业化长期护理保险制度体系，重点保障重度失能人员基本护理需求。
2024年10月28日，国家金融监督管理总局北京监管局等五部门联合发布《关于促进北京市养老金融高质量发展的指导意见》（京金发〔2024〕316号，以下简称《指导意见》）。《指导意见》提出的工作目标是，立足北京市养老服务体系建设总体目标，完善金融支持养老产业发展的运行机制，打通养老产业链和金融服务链，实现覆盖养老全产业链的综合金融服务供给。一是支持养老服务体系建设和产业发展，依法合规提供资金、建设、运营支持，推动北京市三级养老服务网络运营的品牌化、专业化、规模化。二是丰富养老金融产品供给，不断拓宽金融服务内容，逐步形成多元主体参与、多类产品供给、满足多样化需求的发展格局。三是提升养老金融服务质效，优化线上线下综合服务能力，增强养老服务智慧化水平。
2024年11月11日，安徽省政府发布《关于支持康养产业高质量发展的意见》（以下简称《意见》）。《意见》提出的总体要求是，到 2027 年，基本形成业态丰富、布局合理、优势彰显的康养产业体系，规上企业产值突破 4000 亿元，年均增长10%以上，规上企业数量达到4000家。到2030年，规上企业产值达到 5500 亿元左右，打造一批具有较强辐射力的国际化综合康养基地，形成若干引领全国的行业标准，康养产业竞争力、影响力、品牌力明显提升，成为全省经济增长新动能。强化金融工具创新方面，《意见》提出，支持开发医养贷、康养贷等信贷产品，创设康养债券、保险、基金、融资租赁、信托等金融工具，支持保险公司创新康养运营模式。鼓励康养项目探索REITS、VEP等新型融资渠道。鼓励政府投资基金支持康养产业发展。丰富康养金融服务方面，《意见》提出，鼓励金融机构开发具有康养属性的储蓄、理财、保险产品。发展第三支柱养老保险，开展人寿保险与长期护理保险责任转换业务试点。争取商业养老金试点，推出长期护理服务、健康管理服务等产品。
2024年11月29日，上海金融监管局印发《关于推动上海地区商业养老保险高质量发展的行动方案》（以下简称《行动方案》）。《行动方案》明确了五个方面的重点任务内容：一是强化商业养老保险理念宣导。通过持续深化养老保险全生命周期管理理念，推动地方政府相关单位、上海市保险同业公会、上海市保险学会等，多方合力为商业养老保险宣讲和推广注入新活力，以点带面促进商业养老业务的全面发展。二是强化商业养老保险服务能力建设。着力在基础服务能力、渠道覆盖能力、保险给付方式、承保和给付流程、科技支持能力等方面进行提升。三是丰富商业养老保险产品供给。提出养老产品设计与各生命阶段相适配的要求，大力发展各类商业保险年金产品，探索对老年人等特殊人群的保险产品创新，提升产品开发的定价水平。四是拓宽商业养老保险服务领域。发挥商业养老保险资金长期投资优势，探索参与养老服务体系建设，探索对养老服务生态圈的支持，加大对健康产业、养老产业、银发经济相关产业的投资力度。五是吸引商业养老保险各类要素集聚。支持养老体系建设，完善养老社区、康养园区等养老服务机构布局，引进国际先进专业机构，加强养老领域人才引进和培养等。近年来，上海长期护理保险相关试点工作稳步推进。截至2024年9月末，纳入商业保险公司经办系统管理的定点护理机构共51家，居家上门护理人数4万余人，服务稽核近13万人次。
2024年12月27日，上海市人民政府办公厅发布《上海市推动银发经济高质量发展若干政策措施》（以下简称《若干政策措施》）。《若干政策措施》的主要内容包括四部分：一是加快重点领域产业发展。提出养老照护服务、康复辅具、老年宜居、老年文娱、无障碍出行、智慧养老、养老金融、老年健康等八个领域的发展重点和支持性政策。二是培育壮大经营主体。围绕培育发展经营主体、提高产业园区能级、发挥各类展会平台作用、提升行业组织效能4个方面，提出针对性措施。三是强化要素保障。旨在提升人力资源、规划用地、融资、财税、科技和数据等5类产业要素对银发经济发展的支撑。四是营造良好发展环境。提出从倡导积极老龄观、开发老年人力资源、培育拓展银发消费、加强行业监管、加强工作跟踪推进5个方面营造银发经济良好发展环境。
二、第一支柱养老金跟踪
（一）总体情况
截至2024年三季度末，全国基本养老保险参保人数为10.75亿人，同比增加1401万人。2024年三季度，全国人大常委会审议通过《关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定》。企业职工基本养老保险全国统筹稳步推进，前3季度全国统筹调剂资金已拨付到位。制定企业职工基本养老保险病残津贴暂行办法，扩大病残津贴适用范围，统一领取条件和待遇标准等。完成调整企业和机关事业单位退休人员基本养老金工作。自7月1日起城乡居民基本养老保险全国基础养老金月最低标准提高20元。落实城乡居民基本养老保险费代缴政策，1-9月为2034万低保对象、特困人员、返贫致贫人口、重度残疾人等缴费困难群体代缴城乡居民养老保险费。社保基金管理和委托投资工作稳步推进。扎实开展社保基金管理巩固提升行动。截至2024年三季度末，基本养老保险基金委托投资规模1.9万亿元。
下一步工作安排：做好渐进式延迟法定退休年龄改革实施前的准备工作。全面实施个人养老金制度。指导各省份按时完成基本养老保险基金年度委托投资计划，扩大基金委托投资规模。持续推动城乡居民基本养老保险应保尽保，推动有条件的集体经济组织补助城乡居民基本养老保险参保缴费。
2024年前11月，城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险净收入分别同比+1.7%、+13.9%至4712.90亿元、1293.40亿元。截至2024年11月末，城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险参保人数分别为5.34亿人、5.41亿人，分别同比+3.0%、-0.7%。
（二）基本养老保险基金2023年受托运营情况
2024年10月12日，全国社会保障基金理事会发布基本养老保险基金受托运营2023年度报告。基本养老保险基金分为地方养老基金和风险基金两部分。地方养老基金是各省（自治区、直辖市）人民政府和新疆生产建设兵团根据2015年8月17日国务院印发施行的《基本养老保险基金投资管理办法》，委托社保基金会管理的企业职工和城乡居民等基本养老保险部分结余基金及其投资收益。社保基金会对地方养老基金实行单独管理、集中运营、独立核算。风险基金是委托期满超额收益按比例计提形成的资金，用于弥补可能出现的地方养老基金实际投资收益小于承诺保底收益时的差额部分。社保基金会对风险基金实行统一管理、独立运营。
截至2023年末，基本养老保险基金净资产规模为18555.03亿元，同比+14.6%。养老基金中，地方养老基金和风险基金净资产规模分别为18467.40亿元、87.63亿元，分别占比99.53%、0.47%。基本养老保险基金净资产占基本养老保险结余规模的比重为23.7%，同比+0.5pct。
投资业绩方面，地方养老基金2023年投资收益额395.89亿元，投资收益率2.42%，其中已实现收益额449.69亿元（已实现收益率2.78%），交易类资产公允价值变动额-53.80亿元。自2016年12月受托运营以来，地方养老基金累计投资收益额3,066.71亿元，年均投资收益率5.00%，超过年均保底收益率2.88%约2.12个百分点。风险基金2023年正式独立投资运营，投资收益额1.48亿元，投资收益率2.41%。
资产结构方面，地方养老基金的交易性金融资产占比同比-7.3pct至34.0%，以摊余成本计量的金融资产占比同比+4.7pct至56.2%。2023年，地方养老基金净拨入额约1924.8亿元，同比+26.9%；风险基金净拨入额约34.6亿元，同比+35.0%。
（三）社保基金2023年运作情况
2024年10月12日，全国社会保障基金理事会发布全国社会保障基金2023年度报告。全国社会保障基金，是国家社会保障战略储备基金，用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充、调剂。全国社会保障基金由中央财政预算拨款、国有资本划转、基金投资收益和以国务院批准的其他方式筹集的资金构成。根据有关政策规定，做实个人账户中央补助资金纳入全国社会保障基金统一运营，作为基金权益核算。
截至2023年末，社保基金净资产规模为2.66万亿元，资产规模为3.01万亿元。按管理方式分，直接投资资产和委托投资资产规模分别为0.94万亿元、2.07万亿元，分别占比31.2%、68.8%，占比分别同比-2.0pct、+2.0pct。按投资区域分，境内投资资产和境外投资资产规模分别为2.67万亿元、0.35万亿元，分别占比88.5%、11.5%，分别同比-1.7pct、+1.7pct。
截至2023年末，社保基金净资产中，全国社会保障基金权益和个人账户基金权益分别为26,168.83亿元、400.59亿元，分别占比98.49%、1.51%。全国社会保障基金权益中，累计财政性净拨入和累计投资增值余额分别为11420.03亿元、14748.80亿元，分别占比42.98%、55.51%。
投资业绩方面，社保基金2023年投资收益额250.11亿元，投资收益率0.96%（扣除非经常性损益后的投资收益率为1.02%）。其中，已实现收益额794.61亿元（已实现收益率3.13%），交易性资产公允价值变动额-544.50亿元。社保基金自成立以来的年均投资收益率7.36%，累计投资收益额16,825.76亿元。
资产结构方面，社保基金的交易性金融资产占比同比-0.9pct至50.9%，以摊余成本计量的金融资产占比同比+2.3pct至36.0%，长期股权投资占比同比+0.3pct至7.5%。2023年，社保基金净拨入额约223.8亿元，同比-25.4%。
三、第二支柱养老金跟踪
（一）企业年金总体情况
截至2024年三季度末，建立企业年金计划的企业数量为15.5万个，同比+12.1%；参与职工数量约3219万人，同比+3.7%；建立企业年金计划企业的平均参与职工数量约207人，同比-7.5%，一定程度上反映了中小企业在有企业年金计划企业中的占比有所提升。
截至2024年三季度末，共建立企业年金计划数量1917个，同比+1.8%。其中，法人受托单一计划/理事会单一计划/集合计划/其他计划的数量占比分别为91.2%/4.6%/3.2%/0.9%，分别同比+0.2/-0.2/+0.1/-0.1pct。企业年金计划增速低于企业数量增速，预计建立企业年金计划的中小企业主要通过参与集合计划的方式建立企业年金计划。
截至2024年三季度末，企业年金计划积累基金规模约3.52万亿元，同比+12.9%；投资资产净值约3.49万亿元，同比+13.0%；建立组合数5781个，同比+4.3%。
（二）企业年金投资收益
2024年单三季度，企业年金实现投资收益533.24亿元，较去年同期的亏损78.38亿元显著改善，加权平均投资收益率1.56%，同比+1.81pct。2024年前三季度，企业年金实现投资收益1153.89亿元，加权平均收益率为3.56%。
分计划类型来看，固定收益类计划和含权益类计划2024年单三季度加权平均投资收益率分别同比+0.04pct、+2.06pct至0.69%、1.69%。
收益率分布方面，从样本组合数量角度看，收益率不低于4%/3%(含)-4%/2%(含)-3%的样本组合数占比分别同比+12.48/+24.89/ +14.06pct至13.85%/33.71%/35.85%，收益率1%(含)-2%/0%(含)-1%/小于零的样本组合占比分别同比-25.40/-17.51/-8.51pct至10.06%/3.71%/2.83%。从样本组合资产规模角度看，收益率不低于4%和3%(含)-4%的样本组合规模分别同比+31.86pct、+23.23pct至34.13%、31.92%，收益率1%(含)-2%/0%(含)-1%/小于零的样本组合规模占比分别同比-28.03/-18.12/-9.12pct至6.48%/1.99%/2.20%。
（三）企业年金法人受托管理市场跟踪
截至2024年三季度末，企业年金基金法人受托管理资产金额达2.62万亿元，同比+14.3%，占投资资产净值比重同比+0.9pct至75.0%。
竞争格局方面，按机构类型划分，截至2024年三季度末，养老保险/商业银行/养老金公司/信托公司按受托管理资产规模计的市场份额分别同比-0.3pct/+0.7pct/-0.4pct/持平至72.9%/19.4%/6.1%/7.6%。
集中度方面，按资产规模占比计，截至2024年三季度末，企业年金法人受托管理CR3和CR5分别为62.2%、78.0%，分别同比+0.2pct、+0.6pct。
（四）企业年金投资管理市场跟踪
竞争格局方面，按机构类型划分，截至2024年三季度末，基金公司/证券公司/保险资管/养老保险/养老金公司按受托管理资产规模计的市场份额分别同比+0.7/-0.9/+0.3/-0.1/+0.1pct至41.1%/5.9%/20.1%/31.7%/1.2%。
集中度方面，按资产规模占比计，截至2024年三季度末，企业年金法人受托管理CR3和CR5分别为39.3%、55.9%，分别同比+0.4pct、+1.6pct。
四、第三支柱养老金跟踪
（一）养老金融产品跟踪
1. 产品数量与规模
产品数量方面，截至2024年三季度末，养老目标基金和养老理财产品数量分别为270款、51款，分别同比+6.3%、持平，环比+1.9%、持平。截至2025年1月7日，在售专属商业养老保险产品数量为13款。
产品规模方面，截至2024年三季度末，养老目标基金和养老理财产品规模分别为643亿元、1039亿元，分别同比-14.1%、+2.2%，环比+0.8%、+0.8%。
各省市来看，1）深圳：截至2024年6月末，深圳辖内6.2万人开立商业养老金账户，销售金额44.16亿元，位居全国试点地区前列。2）北京：截至2024年三季度末，北京市专属商业养老保险试点累计投保达23万人次，保费规模37.6亿元；养老理财产品试点累计投资者12.1万人，持有金额281.6亿元；北京市商业养老金累计有效开户4.6万户，资产余额93.4亿元。3）上海：截至2024年9月末，上海专属商业养老保险保费收入超过3亿元。
2. 收益率
2024年单三季度，养老目标基金和养老理财产品的规模加权平均收益率（非年化）分别同比+7.0pct、+1.1pct至4.6%、1.2%。
2024年前三季度，养老目标基金和养老理财产品的规模加权平均收益率（年化）分别同比+7.9pct、+0.7pct至5.2%、4.4%。
截至2025年1月7日在售的13款专属商业养老保险产品，稳健型账户平均保证利率和低档利益演示平均结算利率为1.96%，高档利益演示平均结算利率为3.58%；进取型账户平均保证利率和低档利益演示平均结算利率为0.41%，高档利益演示平均结算利率为4.10%。
3. 资产配置情况
截至2024年三季度末，养老目标基金对基金/股票/债券/银行存款的配置比例分别同比-0.6/-0.6/-0.6/+0.9pct至87.8%/2.5%/4.4%/3.2%。
若以各养老目标基金持仓前10大基金为样本，截至2024年三季度末，养老目标基金对股票型/混合型/债券型基金的配置比例分别同比+9.9/-7.1/-3.2pct至27.5%/27.8%/43.1%。
截至2024年三季度末，穿透前来看，养老理财产品对货币市场类/固定收益类/权益类/基金/资管产品的配置比例分别同比+1.6/+0.2/持平/+0.3/-2.2pct至2.4%/21.2%/0.3%/4.0%/72.0%。穿透后来看，养老理财产品对货币市场类/固定收益类/权益类/金融衍生品类/基金的配置比例分别同比-1.9/+1.5/-0.1/-0.1/+0.6pct至6.6%/79.5%/5.7%/0.0%/8.1%。
4. 产品结构
（1）产品类型
产品数量方面，截至2024年三季度末，270款养老目标基金产品中，目标日期基金和目标风险基金数量分别为116款、154款，分别同比增长2款、增长14款；基金数量占比分别为43.0%、57.0%，分别同比-1.9pct、+1.9pct。
产品规模方面，截至2024年三季度末，目标日期基金和目标风险基金规模分别为222亿元、421亿元，分别同比+3.5%、-21.2%；基金规模占比分别为34.5%、65.5%，分别同比+5.9pct、-5.9pct。
（2）风险等级
截至2024年三季度末，270款养老目标基金中，中风险和中高风险等级产品数量分别为256款、14款，占比分别为94.8%、5.2%；规模分别为633、10亿元，占比分别为98.4%、1.6%。51款养老理财产品中，中低风险和中风险等级产品数量分别为49款、2款，占比分别为96.1%、3.9%；规模分别为1004、35亿元，占比分别为96.6%、3.4%。
（3）资产类型
截至2024年三季度末， 51款养老理财产品中，混合类、固收类产品数量分别为39、12款，同比均持平，占比分别为76.5%、23.5%；规模分别为923、116亿元，分别同比+2.2%、+2.0%，规模占比分别为88.9%、11.1%，同比均持平。固收类养老理财产品均为固收+型，混合类养老理财产品中11款是偏债混合型，规模为114亿元，1款是灵活配置混合型，规模为1.8亿元。
（二）个人养老金跟踪
1. 个人养老金制度参与人数、缴费人数、缴费金额
据新华社12月12日报道，36个先行城市和地区个人养老金开户人数已超过7000万。
各省市来看，1）深圳：截至2024年6月末，深圳有21家银行启动个人养老金业务，开立个人养老金账户405.78万户。2）北京：截至2024年三季度末，北京市开立个人养老金账户531.8万户，缴存资金114.2亿元；3）上海：截至2024年9月末，上海地区个人养老金开户数量和缴存金额均位居全国前列，个人养老金累计开户近500万户，缴存金额超过110亿元。
2. 个人养老金产品数量与规模
截至2024年三季度末，个人养老金基金和个人养老金理财产品数量分别为198款、26款，分别同比+23.0%、+36.8%，环比+3.1%、+13.0%。
截至2024年三季度末，个人养老金基金和个人养老金理财产品规模分别为73亿元、46亿元（仅统计披露规模数据的19只个人养老金理财产品，剔除未披露季报或季报未披露个人养老金份额规模的产品，下同），分别同比+41.6%、+429.7%，环比+9.8%、+13.3%。
2024年12月13日，友邦保险微信公众号文章显示，截至2024年10月，友邦人寿个人养老金客户超20万人，个人养老金新单总保费突破24亿。
3. 个人养老金产品收益率
2024年单三季度，个人养老金基金和个人养老金理财的规模加权平均收益率（非年化）分别同比+10.6pct、-0.03pct至7.0%、0.49%。
2024年前三季度，养老目标基金和养老理财产品的规模加权平均收益率（年化）分别同比+9.8pct、+0.4pct至5.9%、3.4%。
截至2024年12月27日，在售的个人养老金保险产品中，根据产品说明书中给出的情形测算，传统两全险的满期IRR平均为2.15%；传统年金险的5/10/20/30年IRR分别平均为-13.90%/-4.37%+0.32%/+1.52%；分红两全险在无分红情形和演示分红情形下的满期IRR分别平均为+1.29%、+2.56%；分红年金险在无分红情形下的5/10/20/30年IRR分别平均为-13.52%/-5.53%/-0.55%/+0.63%，在演示分红情形下的5/10/20/30年IRR分别平均为-12.17%/-4.12%+0.60%/1.77%；专属商业养老保险产品稳健型账户平均保证利率和低档利益演示平均结算利率为2.00%，高档利益演示平均结算利率为3.56%，专属商业养老产品进取型账户平均保证利率和低档利益演示平均结算利率为0.36%，高档利益演示平均结算利率为4.09%。
4. 个人养老金产品资产配置情况
截至2024年三季度末，个人养老金基金对基金/股票/债券/银行存款的配置比例分别同比-0.9/-0.6/-0.6/+1.0pct至87.7%/2.6%/4.5%/3.2%。
若以各个人养老金基金持仓前10大基金为样本，截至2024年三季度末，个人养老金基金对股票型/混合型/债券型基金的配置比例分别同比+5.6/-2.2/-4.0pct至12.1%/15.2%/69.2%。
截至2024年三季度末，穿透前来看，个人养老金理财产品对货币市场类/固定收益类/权益类/基金/资管产品的配置比例分别同比-5.4/+1.2/持平/+0.2/+4.0pct至9.7%/2.7%/0.0%/0.4%/87.2%。穿透后来看，个人养老金理财产品对货币市场类/固定收益类/权益类/金融衍生品类/基金/代客境外理财投资QDII的配置比例分别同比-20.0/+24.3/-3.7/-0.8/-0.4/+0.5pct至21.8%/69.9%/3.0%/0.0%/4.7%/0.5%。
5. 个人养老金产品结构
（1）产品类型
产品数量方面，截至2024年三季度末，个人养老金基金产品中，目标日期基金和目标风险基金数量分别为78款、120款，分别同比增长20款、增长17款；基金数量占比分别为39.4%、60.6%，分别同比+3.4pct、-3.4pct。
产品规模方面，截至2024年三季度末，个人养老金基金产品中，目标日期基金和目标风险基金规模分别为45亿元、29亿元，分别同比+41.6%、+41.5%；基金规模占比分别为60.9%、39.1%，同比均持平。
产品数量方面，截至2024年12月27日，在售的个人养老金保险产品中，传统险/分红险/万能型/专属商业养老保险数量分别为44/14/6/9款，产品数量占比分别为60.3%/19.2%/8.2%/12.3%。在售的两全险/年金险/专属商业养老保险数量分别为25/39/9款，产品数量占比分别为34.3%/53.4%/12.3%。
（2）风险等级
截至2024年三季度末，个人养老金基金中，中风险和中高风险等级产品数量分别为192、6款，占比分别为97.0%、3.0%；规模分别为73.38、0.07亿元，占比分别为99.91%、0.09%。个人养老金理财中，中低风险和中风险等级产品数量分别为15、11款，占比分别为57.7%、42.3%；规模分别为38.01亿元、7.98亿元，占比分别为82.6%、17.4%。
（3）资产类型
截至2024年三季度末， 个人养老金理财产品中，混合类、固收类产品数量分别为4、22款，同比分别增加1款、增加6款，数量占比分别为15.4%、84.6%；规模分别为45.19亿元、0.80亿元，分别同比+469.5%、7.4%，规模占比分别为98.3%、1.7%，分别同比+6.9pct、-6.9pct。
五、养老产业金融跟踪
2024年7月，泰康之家先后中标北京市海淀区西北旺公建民营项目和签约北京市昌平区未来科学城生命科学园三期A地块CP02-0101-6011地块，标志着泰康在北京的第3个和第4个项目——泰康之家西北旺养老项目和泰康之家北清路养老项目正式落地，这也是泰康之家在全国布局的第41和第42个项目。泰康之家西北旺养老项目是泰康之家在京的第3家、全国的第41个项目，位于海淀区西北旺片区，该项目总建筑面积约4200平方米，可提供约100张养老床位。西北旺养老项目作为泰康之家与政府合作的公建民营项目，还会向各周边社区提供友邻餐厅、老年大学等服务设施，可以为附近有需求的老年人提供生活照料、短期托养、精神慰藉、助餐等服务。泰康之家北清路养老项目是泰康之家在京的第4家、全国第42个项目，位于未来科学城生命园科学园板块，占地约5000平方米，总建筑面积约12000平方米，未来建成后可提供约160个养老单元，以记忆照护为特色。泰康之家2024年7月18日文章显示，泰康之家已在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、华中、西南、东北、西北等重点区域的35个城市布局了42个项目，其中19地20家社区已开业运营，在住居民超1.3万人。
2024年8月29日，太保家园·南京国际颐养社区二期项目启动建设。太保家园·南京国际颐养社区一期于2023年12月9日正式开业运营，从开业至2024年8月的9个月的时间，长住居民就近200人，一期总房间数仅247套。太保家园作为中国太保深耕“养老金融”版图的关键发力点，截至2024年8月已在全国落地15个养老社区项目，已有8个社区开业，包括了旅居乐养、活力颐养、护理康养三个产品线。
2024年10月11日，中邮保险正式推出“YOU享岁悦”康养服务品牌。“YOU享岁悦”旗下拥有两大核心子品牌：“YOU享安”机构养老和“YOU享居”居家养老。对于“YOU享安”机构养老，服务项目包括康养管家顾问、康养机构预约、康养机构入住协助，合作机构超60个，覆盖20多个城市。对于“YOU享居”居家养老，服务项目为上门护理协助，中邮保险康养管家协调第三方服务机构，为客户提供上门护理服务。
2024年10月11日，中国太平旗下重资产康养社区“中国太平·玉兰人家”正式投运。玉兰人家位于北京临空经济核心区李桥镇，规划总建筑面积17.7万平方米，房间总数1387间。截至2024年9月，中国太平养老社区服务网络已覆盖全国25省份56市，共计70家，已基本完成全国性覆盖目标，已实现“形态上‘重中轻’相结合，布局上‘东南西北中’广覆盖，功能上‘医养、康养、旅养’差异化”的养老社区布局，满足客户多样化、差异化的养老服务需求。
2024年10月16日，新华保险直通车微信号发布文章称，近日，新华保险与成都德慈医养中心、甘肃金益康医养中心、上海复星星堡中环养老公寓（二期）签署合作协议，在成都、兰州、上海推出三家优质合作康养社区。这是新华保险在上海、杭州、苏州、宁波、天津布局之后，首次在西部地区扩展合作康养社区，并继续加强在上海的康养服务资源。
2024年10月23日，太保家园·武汉国际颐养社区正式开业。太保家园·武汉国际颐养社区是太保家园第9个投入运营的养老社区项目，建筑面积约12万平米，由三栋高层建筑和三栋多层建筑组成，共有约1300个养老床位。
2024年11月7日，新华保险微信号发布文章称，新华保险近日与长春国色天莲·康养度假小镇、温州现代绿城金竹嘉园、成都九如城颐养中心、上海浦东锦绣养老院签署合作协议，在长春、温州、成都、上海推出4家优质合作康养社区。这是新华保险在上海、杭州、宁波、苏州、天津、成都、兰州布局之后，首次在东北开拓康养项目，并继续加强在长三角和西部的康养服务资源。至此，新华保险的优质合作康养社区已达到12家。
2024年11月8日，国华人寿布局养老板块的首个标志性项目国华·合悦家上海普陀国际康养中心正式启用。国华·合悦家上海普陀国际康养中心位于上海市普陀区，包括259套独立养老公寓、92张护理床位，以及超过5000平方米的康养会所和1000平方米的为老服务中心。
2024年12月8日，大家保险旗下“大家的家·济南舜耕城心社区”正式开业运营。济南舜耕城心社区是大家的家规划布局的17家城心社区中，开业运营的第6家。2023年，大家的家养老保单贡献新业务价值33亿元，高净值客户净增2.2万人。
2024年12月23日，新华保险与北辰国际颐养中心就康养合作项目举行揭牌仪式，这是新华保险首次在湖南推出定点合作的养老服务机构。北辰国际颐养中心是国有企业北辰集团旗下首家高品质养老服务机构，由北辰集团于2018年兴建，建筑面积2.5万平方米，整体设计适老化，共设有房间224间。北辰国际颐养中心院长周加乐表示，双方将加快推进金融服务与实体服务的融合优势，优化养老服务供给模式，共建“保险客户养老体验基地”，为新华保险客户提供参观体验、短期入住、价格优惠等丰富的权益，共同为有意愿或有需求体验养老社区服务的客户提供优质的体验机会。新华保险湖南分公司党委书记、总经理陈星表示，本次签约合作项目是公司“产品+服务”客户生态布局的具体呈现，通过双方资源共享将场景化养老服务与保险服务深度融合，为客户提供更加全面、便捷、高效的健康养老服务。
风险提示
政策发生重大变动：近年来养老金融相关政策文件虽然密集发布，但是最终的制度模式仍然存在不确定性，由此可能导致养老金融相关的业务开展模式存在若干不确定性。
市场剧烈波动：资本市场的波动会对个人养老金制度参与人进行相关产品投资的积极性产生影响，尤其是在当前我国居民群体整体上的投资者教育水平仍有待进一步提升的背景之下，如果资本市场出现较大波动可能会降低参与人的投资热情，从而对个人养老金相关业务的开展产生不利影响。
免责声明
证券研究报告名称：《2024年3季度养老金融跟踪报告》
对外发布时间： 2025年1月12日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
沃昕宇 执业证书编号：S1440524070019
研究助理：
何泾威 hejingwei@csc.com.cn
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