（来源：华泰证券研究所）
美国房屋销量已处于历史周期较低水平，工具需求有望在地产复苏中改善
由于手工具及电动工具下游主要为地产相关应用场景，美国房贷利率与成屋销量与工具的需求量有较高关联度。自2022年3月美联储快速加息以来，美国成屋月销量由2020-2021月平均596万套下降至2023-24年11月平均407万套。2024年9月联储宣布降息，美国10月、11月成屋销量分别为396/415万套，同比增长2.9%/6.1%，环比增长3.4%/4.8%；10月首次实现2024年内同比环比增速均转正，并且11月增速持续扩大。展望未来，尽管联储降息节奏仍有一定不确定性，降息趋势对美国地产的提振有望带动终端工具消费稳健增长。我们认为2025年手工具和电动工具企业营收端有望在美国地产复苏下稳健增长，其中具有较为成熟海外产能布局的企业有望在潜在的贸易摩擦中获得更强的竞争优势。
第一轮贸易摩擦后手工具与电动工具企业出海趋势显著
2018年4月，美国贸易代表办公室发布关于根据301法案确定行动的征求意见的通知将对中国输美的部分商品加征10%-25%的关税，由此开始了持续至今中美贸易摩擦，导致行业内企业较为被动的开始全球产业链和供应链拓展和整合。全球电动工具龙头创科实业Techtronic Industries率先开启了出海东南亚的历程，并于2018年将越南工厂投运，截至2022年12月公司在越南已有超过9000名工人。第一轮贸易摩擦开启后，行业内其他不同规模的出口型企业也纷纷出海东南亚，其中越南由于其人力成本优势和关税优势，是手工具与电动工具企业前往较多的目的地之一。
工具作为海外必备消费品具有品牌效应，先发优势有望构筑企业长期壁垒
尽管美国线上零售渗透率在疫情催化下由2018-19年平均10.1%增长至2023-24年平均15.6%，美国零售整体仍以线下渠道为主。房屋优化修缮行业销售中按2023Q3-2024Q3营收规模计家得宝和劳氏两大巨头市占率超75%，是客户采购的主要渠道。由于线下渠道的龙头集中，因此与龙头渠道绑定的工具品牌具有较为显著的渠道优势。此外由于工具具有功能性和一定的消费属性，且同类别产品较多，因此消费者在购买时倾向于选择具有知名度和信赖的品牌，有较强品牌力的公司具有长期竞争壁垒。
看好已经实现全球化布局，且海外产能经济性已体现的龙头企业。具体分析请见研报原文。
风险提示：东南亚自然灾害影响可能对行业内企业短期造成一定经营波动；汇率波动可能企业毛利率以及汇兑损益造成一定波动；贸易摩擦加剧；海外通胀超预期。
