（来源：浙商证券研究所）
注：音频如有歧义以正式研究报告为准。
本期精华
【浙商交运免税 李丹/李逸】春秋航空（601021）：行业供需反转在即，票价上涨能力与空间或强于大航，有望驱动公司利润超预期。
内容详情
01 市场总览
1、大势：
1月7日上证指数上涨0.71%，沪深300上涨0.72%，科创50上涨2.86%，中证1000上涨1.5%，创业板指上涨0.7%，恒生指数下跌1.22%。
2、行业：
1月7日表现最好的行业分别是电子（+4.28%)、综合（+3.99%)、通信（+2.82%)、计算机（+2.73%)、有色金属（+2.35%)，表现最差的行业分别是医药生物（-1.36%)、煤炭（-1.12%)、公用事业（-0.4%)、交通运输（+0.05%)、钢铁（+0.11%)。
3、资金：
1月7日全A总成交额为10891.49亿元，南下资金净流入129.04亿港元。
02 重要推荐
【浙商交运免税 李丹/李逸】春秋航空（601021）公司深度：资源超车，春秋正盛
1、交运免税-春秋航空（601021）
2、推荐逻辑：
春秋航空是国内低成本航空龙头，单公里票价大幅低于高铁，行业供需反转在即，票价上涨有望驱动公司利润超预期。
1）超预期点：
①核心预期差一：春秋航空涨价能力与空间或强于大航。
②核心预期差二：公司估值消化在航空板块中最彻底。
2）驱动因素：
①“十四五”逆势扩张，时刻资源超车，核心机场时刻增速快于“十三五”，票价与大航差距有望进一步缩窄。24H1国内航线客公里收益0.381元，为三大航均值的72%，高于2019年的65%。
②机长数量增长将驱动飞机日利用率抬升，有望进一步优化单位非油成本。2024年末春秋航空飞机日利用率恢复至2019年平均水平的82%，落后于同行主要因为机长不足。
③低成本优势显著，叠加汇率中性策略，带来ROE长期稳定。
④日韩泰拟放宽中国游客签证，春秋日韩泰航班量占比最高，有望最受益于跨境游需求增长。2024年冬春航季，春秋日韩泰航班占自身国际航班的90%、占整体客运航班的16%。
3）目标价格，现价空间：
给予2025年23倍PE，目标市值751亿元，目标空间38%，维持“买入”评级。
4）盈利预测与估值：
预计2024-2026年公司营业收入为20083/23218/26068百万元，营业收入增长率为12%/16%/12%，归母净利润为2331/3264/3927百万元，归母净利润增长率为3%/40%/20%，每股盈利为2.38/3.34/4.01元，PE为23.32/16.66/13.85倍。
3、催化剂：
行业供给进一步降速；票价上涨；油价下跌。
4、风险因素：
需求不及预期，油价大幅上涨风险，人民币贬值风险。
报告日期：2025年1月6日
报告详情：
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