摘要：
2024年票据市场稳步发展，在推动经济回升向好，服务实体经济等方面做出了一定贡献：
1、票据市场业务发生量先升后降再升，承兑发生额和贴现发生额同比增幅涨后回落；
2、票据交易发生额先增后减再增，交易活跃度有所下行；
3、票据利率“高位回落”，长短价差“时点性走阔”，“上涨乏力”持续显现；
4、票交所成立八周年，基础设施更加完善，供应链票据加速发展，资本新规落地实施，市场迎来进一步发展。
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2024年票据市场回顾
2024年货币政策密集出台，加大逆周期调节力度，继续支持性的货币政策立场，稳健的货币政策后续或适度宽松，央行通过1月下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率，2月和9月两次降准，2月、7月、9月和10月陆续降息，6月表态促进信贷均衡投放、整顿手工补息，7月后MLF延期续作，8月央行开展国债买卖操作，9月降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，10月创设证券、基金、保险公司互换便利，并启用买断式逆回购操作工具，12月定调明年要实施适度宽松的货币政策，提升服务实体经济力度。
2024年票据市场规范发展，市场规模稳步提升，票据利率与存单利率持续倒挂，利率中枢进一步走低，票据新规和资本新规影响持续，信贷均衡投放，监管挤水分，整顿手工补息，二级市场交易活跃度有所降低。整体来看，一季度高位运行，随后震荡走低，年末翘尾回调。地缘政治冲突加剧，国外降息趋势显现，全球经济仍保持一定的韧性，中国经济回升向好基础仍需巩固。票据利率高位下行，年末抬升后回落，普兰银票国股转贴利率1M、2M最低0.0001%、3M最低0.01%、4M最低0.05%、5M最低0.30%、6M最低0.56%。
1、票据市场业务发生量先升后降再升，承兑发生额和贴现发生额同比增幅涨后回落
2024年票据市场累计承兑发生额38.32万亿元，同比上涨22.24%，日均发生额为1526.72亿元；累计贴现发生额30.51万亿元，同比上涨28.09%，日均发生额为1215.50亿元；贴现承兑比为79.61%，同比上涨3.63%。
2024上半年，承兑、贴现发生额同比增幅显著，主要原因在于，去年票据新规落地，2023年上半年尚处于适应调整，承兑贴现量较2022年出现下滑，低基数影响，2024年承兑贴现同比涨幅显著；票据期限缩短，导致票据到期量较同期明显抬升，补到期压力较去年同期加大，票源供给明显抬升；信贷投放边际减弱，部分机构适当加大票据贴现力度，以适当填充信贷额度；市场预期一致，票价涨幅受限，逐步走低，低贴现成本刺激，叠加因监管要求，大行在前端持续让利企业贴现利率，票源供给增幅持续向好。
2024下半年，承兑、贴现发生额同比增幅有所下滑，主要原因在于，2023年下半年承兑贴现发力，高基数影响，今年承兑贴现虽继续上行，但同比增幅有所下滑；规范“手工补息”举措，金融“挤水分”影响，叠加信贷靠前发力，下半年承兑贴现增幅有所减弱；资本新规影响，机构风险计提有所变化，部分机构贴现意愿适应调整；上半年低贴现利率刺激，企业融资需求有所释放，下半年虽进一步走低，但市场信心尚需提振，企业融资贴现意愿有所减弱；多数机构适应调整，持票期限结构不断改善，2024年下半年贴现补充到期压力尚未进一步走高。
数据整理：普兰数据
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2、票据交易发生额先增后减再增，交易活跃度整体有所下行
2024年票据市场累计交易发生额103.26万亿元，同比下降1.54%，日均发生额为4113.92亿元。全年交易量涨后回落而后回升，同比增幅由正转负，2024年三季度交易量有所下降。2024年来看，资本新规影响，转贴现票据风险资产计提调整，交易市场有所受限；规范“手工补息”举措，金融“挤水分”影响，企业套利行为减弱，信贷需求仍需修复，商业银行信贷规模调整，二级市场交易活跃度有所影响；票据利率逐步走低，但部分机构资金成本较票据利率相对明显抬升，且票据期限缩短，波段操作活跃度有所下降。2024年以来，票据交易发生额先增后减，但随一系列政策落地见效，市场信心有所提振，叠加年末时点临近，四季度转贴市场交易活跃度有所抬升。
数据整理：普兰数据
3、票据利率“高位回落”，长短价差“时点性走阔”，“上涨乏力”持续显现
数据来源：普兰数据 数据整理：普兰数据
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（1）一季度，信贷均衡投放，市场预期一致，资金相对平稳，票据利率持续冲高回调
1月，看涨情绪蔓延，叠加农行带头出票，票价一路上行。随着央行强调平滑信贷投放节奏，年初信贷“开门红”追求减弱，内外需整体偏弱，开票量增长不及预期，中小机构加大配置力度，票价转而下行。中下旬人行信贷规模把控，买方收票需求减弱，供给力量修复，成交价格开始冲高。月末部分行和非银机构高价建仓，票价整体小降。
2月，信贷增长动能有待恢复，票据冲量需求仍在，春节时点扰动，降准落地补充流动性，“非对称降息”提振市场情绪，企业开票需求上升，节前非银出票获利，票源供给有所提振，票价跌后回暖，下旬再降后略涨。
3月，看涨预期一致，机构月初观望居多，企业融资结算需求集中释放，新增票量快速攀升，票价震荡上涨。随着央行再度强调信贷平稳投放，规模调整影响，叠加跨季资金平稳，非银和中小行高价建仓，买方需求释放，票价冲高回调。
（2）二季度，信贷投放整体承压，金融“挤水分”，票据利率震荡下行，长短价差拉大
4月，月初在看跌情绪影响下，农行、工行等大行纷纷进场，带动中小行跟随配置，买盘发力下，票价逐步下行。随着月中缴税缴准影响，资金面边际收敛，票源供给攀升，票价止跌转涨。月末，机构补规模需求释放，纷纷下调报价收票，票价应声下跌。
5月，节后大行降价引领市场情绪走低，而随着企业复工进度加快，票源供给超预期，票价跌后回暖。大行配置意愿不减，继续降价配置短期限票，长短价差逐步拉大。中小行在监管的窗口指导下，抢票补规模，助推票价进一步探底。月末，随着买盘需求渐满，农行、中行出票，同时一级市场签发量冲破两千亿之上，卖盘力量占据主导，票价迎来翘尾。
6月，贴现到期规模压力较大，月初日均贴现量略显乏力，贴现补到期压力刺激买盘情绪上升，工行、建行进场收票带动中小机构陆续释放配置需求，短期限票据较受市场青睐，票据利率震荡下降，长短价差逐步扩大。社融信贷平稳增长，央行释放淡化对数量目标的关注，部分大行热情减弱，后续行情不明，市场交投一般，票价区间震荡。月末，规模因素主导，买盘集中抢票，票价加速下探。但农行由收转出，而中小机构仍有补规模压力，票价波幅加大。
（3）三季度，信贷环境偏弱运行，长短价差走阔，票据利率持续“跌后抬升”
7月，上旬，因足月票跨年，多数机构相对青睐，且部分大行和股份行入场配置带动，跨年需求增加，新增票源提振，卖盘获利了结意愿增加，年内出口向好，票据利率跨年区间震荡，年内小幅回升，长短价差拉大。下旬，央行降息“组合拳”落地，叠加临时加规模影响，机构规模需求涌现，大行活跃度上升，买入指导价一路下行，部分行系统外卖出受限，叠加卖盘低价出票，票据利率跌幅显著，随后月末票据利率在收票需求收敛下触底回升。
8月，鉴于上月末票据利率相对低位，月初票据利率重回合理区间。但一级市场新增票源迟迟不起，信贷略有不足，部分机构规模需求连续增加，配置情绪提前释放，大行纷纷进场抢票，且增收至全期限票，收票报价一路下行，票据利率跌幅显著。月末，市场承兑票量冲高，票价低位下卖盘获利意愿增加，且随着规模需求逐步满足，市场收票主力抬价进场，票据利率在买方收敛下开始反弹上涨。
9月，大行月初发力带动市场情绪，叠加市场票源不足，票据利率逐步下行。中下旬，央行降准降息落地，补充中长期流动性，市场信心提振，票源供给充裕，部分区域贴贷比考核趋严，中小行规模需求减弱，买方需求相对不足，票据利率整体震荡小幅攀升。
（4）四季度，贴现到期压力犹存，信贷仍需提振，票据利率触底回升，年末冲高回调
10月，上月末超预期降准叠加财政支出亦补充流动性，资金成本下行，信贷投放偏弱，大行相继进场配置，中小行亦发力收票，票据利率跌幅进一步扩大，各期限均降至0.63%以下，年内再临0.1低位。
11月，鉴于上月末票据利率快速下行，跨月后买方明显拉升指导价，引导市场行情回归合理区间。但贴现补充到期压力影响，且部分大行资金成本月内下行，农行、建行等大行连续降价收票，买方需求释放下，上旬票据利率转而下行。下旬，开票量明显攀升，农行收票力度减弱，建行由收转出，多数机构提前对规模进行调整，供需力量向卖方倾斜，票据利率震荡攀升。但随着票据利率冲高，部分非银和中小行进场配置高价票，票据利率涨后回调。
12月，多数大行降价进场，带动中小机构抢跑，卖盘普遍压价出票，票据利率震荡走低。随着票价走低，叠加卖盘出于规模调整目的积极出票，且企业开票量迎来高峰，票源供给相对充足，各期限利率大幅攀升，远超月初水平。月末，鉴于票据利率冲高，部分非银进场建仓，中小行亦释放剩余规模需求，买方回暖，票价转而下行。
4、票交所成立八周年，基础设施更加完善，供应链票据加速发展，资本新规落地实施，市场迎来进一步发展
八年来，票据市场规模总量稳步增长，基础设施建设进一步完善，资本新规落地实施，服务实体经济能力持续发力，票据市场稳步发展。16年票交所成立，17年电票系统转移，18年纸电融合顺利完成，“票付通”产品推出，19年“贴现通”正式上线，20年推出标准化票据，供应链票据平台成功上线试运行，21年商票信息披露制度平稳落地，22年新一代票据业务系统顺利投产上线，23年票据新规实施，票交所编制《票据市场 商业汇票基础数据元》发布，促进票据市场标准化建设。
2024年市场迎来新的发展：1月1日起，《商业银行资本管理办法》正式施行，对票据承兑、贴现和转贴现业务风险权重有所调整；6月，上海票据交易所发布《上海票据交易所发展规划（2024-2026年）》，为未来三年票据市场发展指明方向；7月，上海票据交易所顺利完成电子商业汇票系统与中国票据业务系统的融合，标志着中国票据市场由两套系统并行的状态，正式升级为一套系统处理纸电票据全生命周期业务；7月29日，上海票据交易所组织编制的金融行业标准《票据市场商业汇票业务信息模型规范》由中国人民银行发布实施，该标准的发布有效扩充了我国金融行业票据市场标准供给，进一步完善了国家金融标准体系建设。10月22日，人民银行发布《中国人民银行关于修改部分规章的决定》，自2025年1月1日起施行，其中包含修改后的《电子商业汇票业务管理办法》主要涉及行政处罚方面的内容。11月29日，中国银行间市场交易商协会发布《关于开展供应链票据资产证券化创新试点的通知》，联合上海票据交易所创新推动供应链票据资产证券化试点。上海票交所发布《上海票据交易所供应链票据资产证券化基础资产操作指引》。
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2025年票据市场展望
1、2025年宏观经济发展前景如何？财政货币如何开展？
2、2025年资金利率走势怎么样？央行公开市场如何操作？
3、2025年票据市场规模如何变化？机构如何布局票据业务？
4、2025年票据利率走势能否重复？历年走势如何变化?
5、2025年票据市场产品和制度将会有哪些新变化新气象？
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