（来源：山西证券研究所）
新股市场活跃度下降，1月份创业板新股首日涨幅和开板估值均下降
周内新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内共有6只股票录得正涨幅(占比13.64%，前值39.53%)。
科创板：上周科创板无新股上市。周内无样本新股录得周涨幅为正，龙图光罩、益诺思、拉普拉斯等录得周跌幅超-10%。
创业板：上周创业板黄山谷捷上市，上市首日涨幅190.91%，首日开板估值46.27倍。周内慧翰股份、黄山谷捷录得周涨幅为正，博科测试录得周跌幅超-20%。
沪深主板：上周沪深主板国货航、天和磁材上市，上市首日涨幅分别为334.78%、225.20%，首日开板估值分别为74.49、66.29倍。周内速达股份录得周涨幅超过5%，国货航、中力股份等录得周跌幅超过-10%。
新股周期：12月份科创板佳驰科技/先锋精科、创业板英思特/博苑股份/博科测试/蓝宇股份，主板中力股份/国货航上市，三大板块新股首日涨幅和开板估值均下降，发行PE均上升。1月份创业板黄山谷捷、主板天和磁材上市，创业板新股首日涨幅和开板估值均下降，主板新股首日涨幅下降但开板估值上升。
投资建议：
近端已上市重点新股：
2024/12：佳驰科技（隐身涂层材料/结构件）、先锋精科（刻蚀/薄膜沉积领域金属零部件）
2024/11：联芸科技（固态硬盘主控芯片）；
2024/08：龙图光罩（半导体掩膜版）、珂玛科技（陶瓷加热器）；
2024/07：科力装备（汽车玻璃总成组件）；
2024/06：汇成真空（复合集流体设备）、达梦数据（数据库基础软件）、爱迪特（口腔修复材料及数字化设备）；
2024/05：瑞迪智驱（电磁制动器/谐波减速机）
2024/04：广合科技（服务器PCB）
2024/02：诺瓦星云(LED显示控制系统)、成都华微(特种IC)；
2023/12：艾森股份(电镀液及配套试剂/光刻胶及配套试剂)；
2023/11：京仪装备(半导体专用温控设备/半导体专用工艺废气处理设备/晶圆传片设备)、麦加芯彩(风电叶片涂料引领者，借势进军船舶涂料市场)；
2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)；
2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学组件)；
2023/7：精智达(DRAM测试)；
2023/6：阿特斯(晶硅光伏组件)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、芯动联科(高性能MEMS惯性传感器)；
2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)；
2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备龙头)、晶升股份(碳化硅长晶炉)；
2023/3：茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)；
2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)；
2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC 药物研发）；
近端待上市新股：钧崴电子、思看科技、兴福电子
近端待上市新股/已获批复重点新股：胜科纳米、海博思创、凯普林、电子网。
远端深度报告覆盖：龙图光罩、天岳先进、广合科技、诺瓦星云、芯动联科、安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科等。
风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险。
【新股市场活跃度下降，1月份创业板新股首日涨幅和开板估值均下降】
上周新股市场沪深主板国货航、天和磁材，创业板黄山谷捷上市。2023年初至今上市新股315只（科创板82只，创业板149只，沪深主板84只），2023年初至今实现募资3959.29亿元（科创板1590.42亿元，创业板1381.86亿元，沪深主板987.01亿元）。周内新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内共有6只股票录得正涨幅(占比13.64%，前值39.53%)。
图1：新股发行数量（个）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图2：新股募资统计（亿元）
资料来源：Wind，山西证券研究所
科创板12月佳驰科技/先锋精科上市，上周无样本新股涨幅为正
上周科创板无新股上市。周内无样本新股录得周涨幅为正，龙图光罩、益诺思、拉普拉斯等录得周跌幅超-10%。
表1：上周科创板周涨幅及跌幅排名靠前新股（2024/12/30-2025/01/03，统计范围为近6个月上市新股）
资料来源：Wind，山西证券研究所
截至2025/01/03（周五），科创板12月份首发PE（摊薄）31.05倍，较11月份(26.68倍)上升；12月份科创板佳驰科技、先锋精科上市，新股首日涨幅433.38%，较11月份(454.72%)下降；科创板12月份新股首日开板估值（TTM-PE，月度中位数）76.15倍，较11月份(171.87倍) 下降。
图3：科创板首发PE（摊薄）月度中位数
资料来源：Wind，山西证券研究所
图4：科创板新股首日涨幅月度均值变化趋势
资料来源：Wind，山西证券研究所
图5：科创板新股首日开板估值水平变化
资料来源：Wind，山西证券研究所
创业板1月黄山谷捷上市，上周慧翰股份涨幅超8%
上周创业板黄山谷捷上市，上市首日涨幅190.91%，首日开板估值46.27倍。周内慧翰股份、黄山谷捷录得周涨幅为正，博科测试录得周跌幅超-20%。
表2：上周创业板周涨幅及跌幅排名靠前新股（2024/12/30-2025/01/03，统计范围为近6个月上市新股）
资料来源：Wind，山西证券研究所
截至2025/01/03（周五），创业板12月份首发PE（摊薄）21.95倍，较11月份（19.06倍）上升；创业板1月份黄山谷捷上市，新股首日涨幅190.91%，较12月份(262.16%)下降；创业板1月份新股首日开板估值（TTM-PE，月度中位数）46.27倍，较12月份(49.68倍) 下降。
图6：创业板首发PE（摊薄）月度中位数
资料来源：Wind，山西证券研究所
图7：创业板新股首日涨幅月度均值变化趋势
资料来源：Wind，山西证券研究所
图8：创业板新股首日开板估值水平变化
资料来源：Wind，山西证券研究所
主板1月天和磁材上市，上周速达股份涨幅超8%
上周沪深主板国货航、天和磁材上市，上市首日涨幅分别为334.78%、225.20%，首日开板估值分别为74.49、66.29倍。周内速达股份录得周涨幅超过5%，国货航、中力股份等录得周跌幅超过-10%。
表3：上周沪深主板周涨幅及跌幅排名靠前新股（2024/12/30-2025/01/03，统计范围为近6个月上市新股）
资料来源：Wind，山西证券研究所
截至2025/01/03（周五），沪深主板12月份首发PE（摊薄）20.13倍，较11月份(10.62倍)上升；沪深主板1月份天和磁材上市，1月份新股首日涨幅225.20%，较12月份(289.61%)下降；沪深主板1月份新股开板首日估值66.29倍，较12月份(54.11倍)上升。
图9：沪深主板首发PE（摊薄）月度中位数
资料来源：wind，山西证券研究所
图10：沪深主板新股首日涨幅月度均值变化趋势
资料来源：Wind，山西证券研究所
图11：沪深主板新股首日开板估值水平变化
资料来源：Wind，山西证券研究所
Wind近端次新股指数成份估值较创业板估值周环比上升
上周Wind近端次新股指数成份估值较创业板为折价状态(比值为0.97，前值0.91)，周环比上升。Wind近端次新股指数成份估值中枢（市盈率，TTM-PE中值）和创业板估值中枢均下降。
图12：Wind近端次新股指数成份/创业板（TTM-PE，中值）
资料来源：Wind，山西证券研究所
【近端重点新股名单】
进入证监会批复环节的重点新股
截至2025/01/03（周五），已有21家公司收到证监会同意批复，我们看好：胜科纳米（半导体第三方检测分析实验室）、海博思创（储能系统集成商）、凯普林（半导体/光纤/超快激光器）、电子网（电子元器件B2B综合服务商）。
表4：已收到证监会批复的初筛重点新股名单（数据截至2025/01/03）
资料来源：Wind，山西证券研究所
已发行待上市的重点新股
已发行待上市新股中，建议关注钧崴电子、思看科技、兴福电子。
钧崴电子（301458.SZ）
IPO情况：公司已于12月24日（周二）询价，预计募资12.01亿元。2021-2023年，营收分别为5.63/5.46/5.64亿元，同比+37.90%/-3.00%/+3.33%；归母净利润分别为1.12/0.86/0.90亿元，同比+59.18%/-23.29%/+4.25%。2024年预计收入6-6.8亿元（+6.39%-20.57%），归母净利润1.03-1.15亿元（+14.55%-27.89%）。
公司自设立以来即专注于电流感测精密电阻及晶片型贴片熔断器产品的研发、生产与销售；公司全资子公司苏州华德自设立以来一直致力于熔断器产品的研发、生产与销售，至今已拥有超过20年的熔断器行业经验。经过多年的积累和沉淀，公司品牌“华德”、“Walter”、“TFT”、“YED”已在中国及海外客户中获得了良好的口碑，具有较强的市场影响力。公司主要客户群体广泛，涵盖智能手机终端、电脑终端、家电、电池、PD快充、电源、工业等多个领域的企业。
2024H1，电流感测精密电阻（62.22%）、熔断器（22.04%）、其他（15.74%）。
前五名客户：2024H1，富士康8.76%、格力6.87%、信和达4.37%、广达电脑3.61%、华通电脑3.29%。
电流感测精密电阻相较于一般电阻产品具有低阻值、高精度、低温度系数、抗浪涌电流、高功率等特点。根据QYResearch统计，2019年至2023年，全球电流感测精密电阻市场规模从36.31亿元增长至43.25亿元，预计2024年将达到47.19亿元，预计2030年市场规模将增长至112.00亿元，达到百亿级市场，年均复合增长率达到15.49%（2024年-2030年），保持稳定增长态势。根据QYResearch统计及公司电流感测精密电阻收入数据，2023年，全球前五大电流感测精密电阻企业分别是国巨、大毅、公司、乾坤、Isabellenhütte，合计市场份额59.39%。
虽然中国大陆近年来涌现出包括公司、中熔电气在内的大型熔断器企业，但依然无法满足下游市场对于熔断器的大量需求。根据中国海关数据统计平台，2023年，中国熔断器（线路电压≤1,000V）的进口金额为45,729.67万美元，中国熔断器市场存在广阔的需求空间。根据Paumanok Publications Inc.统计数据，2023年全球熔断器市场规模为141亿元。2022年Littelfuse、Bussmann的熔断器市场份额占比为49.97%，行业内巨头垄断情况明显。
在电流感测精密电阻方面，发行人现已成长为我国电流感测精密电阻行业领先企业，2023年，发行人在全球电流感测精密电阻市场排名第三，市场份额达到7.86%，能够提供微型至0201尺寸（英寸）、薄至0.33毫米、精度高至5‰、阻值小于1毫欧姆的电流感测精密电阻；在熔断器方面，目前全球熔断器行业主要份额仍由海外企业所占据，2023年，发行人在全球熔断器市场份额分别为0.92%，市场份额仍有较大的提升空间。
风险因素：市场竞争加剧的风险；产品需求下滑风险；原材料价格波动风险。
数据及资料来源：招股意向书、问询函、Wind，数据截至2025/01/03
思看科技（688583.SH）
IPO情况：公司已于12月31日（周二）询价，计划募资6.44亿元。2021-2023年，营收分别为1.61/2.06/2.72亿元，同比+76.01%/+27.92%/+31.88%；归母净利润分别为0.68/0.78/1.14亿元，同比+123.11%/+14.94%/+47.17%。2024年预计收入3.3-3.5亿元（+21.45%-28.81%），归母净利润1.2-1.3亿元（+5.03%-13.78%）。
公司是面向全球的三维视觉数字化综合解决方案提供商，主营业务为三维视觉数字化产品及系统的研发、生产和销售。目前公司产品主要覆盖工业级和专业级两大差异化赛道，涵盖便携式3D视觉数字化产品、跟踪式3D视觉数字化产品、专业级彩色3D视觉数字化产品和工业级自动化3D视觉检测系统等产品。公司产品广泛应用于航空航天、汽车制造、工程机械、交通运输、3C电子等工业应用领域，以及教学科研、3D打印、艺术文博、医疗健康、公安司法、虚拟世界等万物数字化应用领域。
公司是国内工业级3D视觉数字化产品行业的领先企业，公司已累计服务终端客户上千家，经销商及销售与技术支持团队遍布主要国家和地区，为航空工业集团（含航空工业成飞、成发公司、沈飞公司等）、中国商飞、比亚迪、一汽大众、宁德时代、上汽大众、上汽通用、特斯拉、中联重科、徐工集团、中兴通讯等知名企业，以及中国科学院空间应用工程与技术中心、中国科学院微电子研究所、清华大学、浙江大学、南京航空航天大学等研究机构院所，提供行业前沿的三维数字化技术解决方案。
2024H1，手持式3D视觉数字化产品47.57%（其中便携式3D扫描仪44.36%、彩色3D扫描仪3.21%）、跟踪式3D视觉数字化产品33.28%、工业级自动化3D视觉检测系统15.12%、配套产品和服务4.02%。
前五名客户：2024H1，3D Infotech,Inc.3.59%、郑州辰维科技股份有限公司2.87%、联创博（武汉）测量技术有限公司2.40%、常州优诺三维技术有限公司2.37%、APPLE TREE CO.,LTD1.95%。
从全球范围看，全球三维数字化产品包括三维视觉数字化产品和传统三维测量产品。据弗若斯特沙利文研究数据，2022年全球三维数字化产品市场销售收入约为500.6亿元，其中，三维视觉数字化产品在2022年的全球市场规模为122.9亿元。2027年全球三维视觉数字化产品预计将增长至400.1亿元，年复合增速为26.6%。按照产品类型划分，2022年全球三维视觉数字化产品当中，手动式产品（对应公司手持式和跟踪式3D视觉数字化产品）占比达到约47.5%，约58.4亿元人民币。考虑手动式产品的便携式等优势以及下游应用领域的快速增长，预计2027年全球市场当中，手动式占比将超过50%，市场规模将达到约205亿元人民币。
以国内范围来看，中国三维数字化产品市场同样包括三维视觉数字化产品和传统三维测量产品。2022年，中国三维数字化产品市场销售收入71.6亿元，其中，三维视觉数字化产品在2022年的中国市场规模为14.9亿元，2027年预计增长至60.3亿元。从产品类型来看，手动式三维视觉数字化产品（对应公司手持式和跟踪式3D视觉数字化产品）由于其使用灵活性、便携性，适用场景的多样性，以及具有竞争力的价格，2022年在市场当中占比达到约52.3%，且未来仍将在市场中占据重要份额；另外，随着未来工业生产制造智能化水平的不断提升，市场对自动化系统的需求也将快速增长。
目前国内三维数字化扫描行业市场集中度较高，主要厂商企业包括思看科技、形创公司、海克斯康（含武汉中观）、先临三维（含天远三维）和卡尔蔡司（含蔡司高慕），公司目前在国内手持式及跟踪式通用类三维扫描产品市场的市占率位于行业前列。根据中国仪器仪表行业协会出具证明文件，在工业级领域，2021年公司主营产品手持式激光三维扫描仪在国内市场占有率位居第一。根据《中国及全球三维视觉数字化产品市场研究报告》，按2022年销售额统计，在手动式产品市场，中国前五大手持式及跟踪式通用类三维视觉数字化产品竞争企业及市场份额：思看科技16.3%、CREAFORM形创公司15.9%、先临三维（含天远三维）10.8%、HEXAGON海克斯康（含武汉中观）10.3%、ZEISS卡尔蔡司（含蔡司高慕）5.8%。
全球手动式通用类三维视觉数字化行业竞争格局较为集中。形创公司最早研发手持式激光3D扫描仪，并在行业内逐步累积相关经验。海克斯康、卡尔蔡司作为全球传统3D测量领域的头部公司，通过收购或合作等方式，利用跨国综合性集团的丰富资源，积极布局三维视觉数字化领域。以思看科技为代表的中国企业，通过提供具备技术优势的综合的三维视觉数字化解决方案以及产品，持续拓宽海外营销渠道，正积极布局全球市场。根据《中国及全球三维视觉数字化产品市场研究报告》，2022年全球市场手持式及跟踪式通用类三维视觉数字化产品市场份额排名前五的企业分别为形创公司17.7%、思看科技3.3%、海克斯康（含武汉中观）2.7%、卡尔蔡司（含蔡司高慕）2.4%、先临三维（含天远三维）1.7%。
风险因素：技术创新及技术应用发展不及预期导致的经营风险；与蔡司高慕ODM合作相关的经营风险；市场竞争加剧及市场拓展不及预期的风险。
数据及资料来源：招股意向书、问询函、Wind，数据截至2025/01/03
已上市的重点新股（2023.1以来）
2023年1月份以来已上市新股，建议重点关注先锋精科（刻蚀/薄膜沉积领域金属零部件）、佳驰科技（隐身涂层材料/结构件）、联芸科技（固态硬盘主控芯片）、珂玛科技（陶瓷加热器）、龙图光罩（半导体掩膜版）、科力装备（汽车玻璃总成组件）、爱迪特（口腔修复材料及数字化设备）、达梦数据（数据库基础软件）、汇成真空（复合集流体设备）、瑞迪智驱（电磁制动器/谐波减速机）、广合科技（服务器PCB）、诺瓦星云（LED显示控制系统）、成都华微（特种IC）、艾森股份（电镀液及配套试剂/光刻胶及配套试剂）、京仪装备（半导体专用温控设备/半导体专用工艺废气处理设备）、麦加芯彩（风电叶片涂料引领者，借势进军船舶涂料市场）、盛科通信-U（商用以太网交换芯片）、波长光电（精密光学元组件）、广钢气体（电子大宗气体）、华勤技术（智能硬件ODM）、精智达（DRAM测试）、芯动联科（高性能MEMS惯性传感器）、智翔金泰-U（单克隆抗体和双特异性抗体药物）、阿特斯（晶硅光伏组件）、中科飞测-U（半导体检测、量测设备）、晶升股份（半导体级单晶炉）、华曙高科（工业级增材制造设备龙头）、茂莱光学（工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR）、裕太微-U（以太网物理层芯片）、龙迅股份（高清视频桥接及处理芯片）、百利天恒-U（双/多特异性抗体、ADC药物研发）。
表5：近端重点新股名单（2023.1以来，数据截至2025/01/03）
资料来源：Wind，山西证券研究所
【远端部分新股覆盖】
表6：远端已覆盖新股名单（数据截至2025/01/03）
资料来源：Wind，山西证券研究所
【风险提示】
1.新股大幅波动风险；
2.新股业绩不达预期风险；
3.历史数据不能预测未来的风险；
4.系统性风险。
分析师：叶中正
执业登记编码：S0760522010001
分析师：谷茜
执业登记编码：S0760518060001
分析师：冯瑞
执业登记编码：S0760524070001
报告发布日期：2025年1月6日
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