撰文 | 大卫
编辑 | 茶茶
经过多年酝酿，12月30日，中国国际货运航空股份有限公司（下称“国货航”）在深圳证券交易所A股挂牌上市，继东航物流后成为“航空物流混改第二股”，募资35亿元，也是2024年A股年内最大规模IPO。
上市首日，国货航股价大涨304.35%，当日收盘时定格在9.3元/股，盘中股价一度涨超4倍，市值达到1117亿元。
据招股书介绍，国货航前身为中国国际货运航空有限公司，于2003年成立，由国航公司、中信泰富、首都机场集团共同投资建立，注册资本为22亿元。2022年6月，整体变更设立“中国国际货运航空股份有限公司”。当前的股权结构方面，国货航共有7个控股股东，中国航空资本持股45%、菜鸟供应链持股15%，国泰货运持股12.24%，朗星公司持股11.75%；深国际持股10%，杭州双百持股5%，天津宇驰持股1%。
由于有国资背景，此次新股发行也受到股民大力追捧。国货航本次网上发行有效申购户数为1322.52万户，刷新了年内最高纪录；中签率为0.17%，是今年沪深两市发行新股中，中签率最高的新股。
国货航成功登陆资本市场之后，中航集团成为国有“三大航”中第二家完成将货运业务分拆上市的企业。受益于国家政策支持，近年来我国航空物流行业处于快速发展的黄金窗口期。据悉，三大航空央企的货运改革于2017年起相继落地后，便开启上市规划。
其中，2021年中国东方航空集团有限公司以旗下中国货运航空为核心资产打造了东方航空物流股份有限公司（下称“东航物流”），成为首家分拆上市的国有航空货运企业；国货航是中航集团第二家上市公司。而另一家国有航空集团中国南方航空集团有限公司（下称“南航集团”）在2023年3月也已发布公告，宣布拟将其子公司南方航空物流股份有限公司(下称“南航物流”)分拆至上交所主板上市。
国货航主要业务包括航空货运服务、航空货站服务和综合物流解决方案三大板块。公司募集资金扣除发行费用后，拟投资于飞机引进及备用发动机购置、综合物流能力提升建设、信息化与数字化建设。
01
业绩回暖
数据显示，2024年1月份至9月份，国货航实现营业收入142.23亿元，同比增长44.81%；实现归属于母公司股东的净利润11.05亿元，同比增加71.07%。公告显示，2024年1月份至9月份，国货航经营业绩大幅提升，主要系随着航空货运行业逐步恢复常态化运行以及全球供应链体系的逐步稳定，叠加跨境电商对航空货运的旺盛需求，航空货运运价及货邮周转量亦开始从2023年初的行业低点逐步回升，公司经营业绩相应大幅提升。
国货航预计2024年度营业收入为202.01亿元，同比增加35.40%；预计归母净利润为17.96亿元，同比增加55.70%。
而在2022-2023年，国货航的业绩经历了一波下滑。2021年至2023年，国货航分别实现营业收入243.05亿元、230.76亿元、149.19亿元，其中2022年和2023年营收同比下降5.06%和35.35%。2021年至2023年分别实现归母净利润43.42亿元、31.08亿元、11.53亿元。其中2022年和2023年归母净利润分别同比下降28.42%和62.89%。
招股书介绍，整体来看，主要由于2021至2022年期间，航空货运行业外部经营环境受不可抗力因素影响，供需关系暂时性失衡，市场强劲增长，运价大幅上涨，系行业整体利好的趋势性变化。
再往前追溯，2020年爆发的新冠疫情对航空业的影响凸显了航空货运业务的重要性。
财报数据显示，国货航2019年营收122.65亿元，归母净利润为4.72亿元。新冠疫情爆发使得全球的航空货运企业都进入了一段业绩爆发期，国货航2020年营业收入同比增长48.8%，达到182.51亿元，其归母净利润同比增长596.23%，达到32.89亿元。2021年国货航营收同比保持继续增长，达到243.05亿元。归母净利润同比增长32.01%，为43.42亿元。
从业绩上来看，过去五年里，国货航的业绩走出了一条从高到低再到高的波折曲线。
从2024年起，受益于跨境电商蓬勃发展带来的旺盛需求，航空货运供不应求，企业业绩再次回暖。
比如，中国SHEIN、Temu、AliExpress、TikTokShop四大跨境电商平台，正成为全球电商消费主流平台，其商品已成为重要的空运货源。据中国民航报不完全统计，仅SHEIN、TEMU两家跨境电商平台出口航空货量每天就不低于5000吨。
传统货品之外，中外交流文物、活体动物、冷链医药等运量在增加。其中，原本依赖海运的电动汽车及其配件，也有部分转移到空运中来。
还有菜鸟供应链，其不仅是国货航的第二大股东，还是国货航第一大客户，2023年和2024年上半年，国货航通过向菜鸟供应链提供包机等航空货运服务，销售收入占营业收入比例分别达到7.29%和11.86%。
国货航在招股书中表示，将结合中国经济转型特点，抓住中国产业升级、跨境电子商务机会和社会消费升级契机，以航空运输为核心，以枢纽点货站为基础，积极拓展全球空地物流服务，积极布局高端制造业、跨境电商、冷链物流等细分市场，打造具有全球竞争力，集“采运销”能力于一体的世界一流全链条航空物流综合服务商。
02
航空货运“暗战”
作为国有三大航中第二家分拆上市的货运子公司，国货航在市场上面临着来自东航物流、南航物流以及国际航空货运巨头的激烈竞争。从2023年上半年的数据来看，国货航的航空货运收入同比增长60.11%至66.65亿元，货邮运输量达72.28万吨。相比之下，东航物流同期货邮运输量为76.69万吨，但航空货运收入同比下降4.31%至43.33亿元。
然而，与国泰航空相比，国货航在收入规模上仍有较大差距。国泰航空上半年载货吨数为71.90万吨，但货运收入高达109.02亿元。这一差距凸显了香港国际机场作为全球最繁忙国际货运机场的优势地位，以及国泰航空在国际航权方面的独特优势。
与此同时，民营企业近年来势头迅猛。比如目前中国机队规模最大的航空货运企业顺丰航空有限公司（下称“顺丰航空”）尽管在2010年才投入运营，但目前不仅已经达到包括单通道、中型宽体以及大型宽体货机在内总数多达87架的机队规模，更是以鄂州花湖机场为核心基地开始打造其覆盖全球范围内的航空货运网络。而其他包括圆通货运航空、中原龙浩航空等一批航空货运企业也都在短时间内实现了机队规模的快速扩张。
而截至2024年12月11日，国货航共拥有全货机21架，正在执飞的全货机为17架，4架已退役待转让。
不过，业内人士表示，国货航虽然全货机数量不多，但整个中航集团旗下近千架客机都可以为其提供腹舱货运业务，再加上国航系航空公司航线网络的规模和航点数量，实际上还是有比较强的实力。
除了航空物流企业外，我国航空物流行业的市场参与者主要还包括FedEx、UPS、DHL等全球龙头跨国企业物流集成商。招股书也指出，国货航作为载旗航空物流企业，与上述国际大型物流集成商相比，在资本实力、融资渠道、商业模式、网络布局、运力资源、品牌影响力等方面仍存在一定差距。
此次上市35亿元的募资将主要用于飞机引进，国货航计划购置5架B777-200F货机、2台GE备用发动机，投资总额为75.58亿元，募资不足的部分将用自有资金补足，这将有助于弥补国货航在运力上的不足。
