算力概念的跨年行情或许已经开启！12月26日，算力产业链全线反弹，CPO、AI芯片、铜缆高速连接等细分领域表现不俗。
自2022年11月30日，OpenAI发布ChatGPT模型以来，生成式AI的爆发已有两年。期间，A股市场算力板块也走出了多轮大大小小的反弹行情。
那么，本轮算力行情与以往有何不同？
海外：推理算力需求爆发
AI爆发两年以来，海外地区凭借早期在算力上的深厚积累和先进的模型开发，已经成功踏上了AI商业化应用的快车道。在此过程中，诸如英伟达、超微半导体（AMD）、戴尔科技等AI算力龙头业绩实现了显著增长，股价也是水涨船高。
随着AI应用的广泛普及，全球算力需求驱动逐渐从训练算力过渡到推理算力。据华为预测，直至2030年，传统通用算力的规模将扩大10倍，而AI领域的算力需求则将激增500倍。
近期，美股博通大涨，极大地提振了市场对于专用集成电路（ASIC）未来发展的信心。这也标志着美股算力正在进入由推理需求驱动的2.0时代。
国内：商用迎来破局
与海外相比，国内大模型业务起步较晚。在过去两年，国内算力无论是供给端还是需求端，都没有真正起量。但经过两年的追赶，国内算力产业的黎明已经到来。
（1）“豆包”探索商业化应用
今年以来，国内诸如“豆包”、“可灵”等人工智能模型，已迈出了商业化探索的步伐。随着这些领先的模型开始放量，并步入新的商业循环，中国互联网行业即将迎来新一轮的市场份额重新分配。在这场激烈的竞争中，算力的发展，特别是自主可控的算力体系建设，将成为决定胜负的关键前提。
截至目前，豆包大模型每天的tokens使用量已经突破了4万亿大关，自其发布以来的七个月内，实现了超过33倍的增长。这一显著的增长态势，暗示着字节跳动在算力方面的投入可能极为庞大，并且还在持续快速增加。这一趋势有望为AI算力产业链上的公司带来加速扩张的契机。据相关机构预测，到2025年，豆包模型的月活跃用户数（MAU）有望接近ChatGPT的水平，达到约2亿。
（2）“人工智能+”行动
12月中央经济工作会议强调“开展人工智能+行动”，成为2025年仅次于扩内需的第二大经济工作任务。随后，国务院发文，将量子科技、低空经济、算力等纳入专项债项目资本金“正面清单”，并且还将可用于项目资本金的专项债券的最高比例，从原先的25%上调至30%。此举预示着，未来国内算力基础设施的建设，将会得到更多专项债资金的注入与支持。
与此同时，国内互联网巨头后续大概率将加速算力的投资。腾讯、阿里巴巴两家云厂商资本开支2023Q1开始呈现逐季度回暖态势，从2023Q4开始同比转正，2024年以来较快增长。三大运营商近几年的总体资本开支有所下滑，但算力网络方面的开支却逆势增长。公开信息显示，2024-2025年度，三大运营商共有超1.7万台的AI服务器采购计划，采购规模有望达到300亿元。
产业链机遇
总的来说，A股市场过去两年的算力行情，更多是美股算力行情的映射，基本上是炒概念、炒故事，能真正兑现成长预期的标的并不多。但本轮行情开始，伴随着国产大模型商用的破局，概念开始落地，国内算力产业链的成长预期或将更加明朗。
AI算力上游主要为算力硬件基础设施，包括AI芯片及服务器、交换机及光模块、IDC机房等；中游为算力网络与平台；下游则是应用场景和客户。其中，上游的芯片是算力的核心，服务器是算力的最主要载体。
由于国外科技制裁的限制，目前国内能够获得的AI芯片，其性能上限大致相当于H20级别。这款芯片的计算能力仅仅是B200芯片的6.7%，难以支持国内研发更大规模的AI模型，因此，AI芯片的自主可控在国内变得愈发紧迫。值得注意的是，华为昇腾910芯片，采用自主研发的达芬奇架构，在FP16精度标准下，其计算能力高达313Tflops，位居国内前列。
此外，考虑到国产芯片在生产制造、工艺技术方面的进步，以及明年国内互联网企业计划推广机柜方案的趋势，国产电源、液冷等相关领域可能会迎来投资良机。
