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“晨观方正”将为大家带来：
行业时事
【机械 | 李鲁靖】HBM制造自主可控正当时，怎么看设备投资机会
【金工 | 曹春晓】主动权益QDII小幅加仓香港减仓美国，FOF大幅增持港股权益和互认债基
行业时事
机械 | 李鲁靖
HBM制造自主可控正当时，怎么看设备投资机会
1、HBM需求旺盛，是高成长赛道。AI对于HBM的需求旺盛，三大国际原厂不断迭代技术、扩充产能来满足下游需求，预计2024年底SK 海力士、三星和美光的TSV产能合计为27.5万片/月，2025年将新增9万片月产能达到36.5万片/月。
2、美方新规将HBM纳入管制倒逼自主可控，国内已有HBM产能布局。12月2日，美国BIS发布新一轮制裁方案，在存储芯片方面，除了修改先进DRAM的定义，还将HBM纳入管制范围（当前所有HBM都满足管制规定）。HBM制造由三大国际原厂垄断，若国内HBM进口受限，势必会倒逼国产替代。今年以来，武汉新芯和芯浦天英（长鑫相关实体）先后宣布HBM的扩产计划，有望开启国内HBM制造自主可控的道路。
3、中期维度上，HBM自主可控预计能拉动85亿美元的设备投资额。基于国内中期需要500万颗AI芯片的假设，我们测算得到对应的TSV产能需求约4.7万片/月，对应前后道的设备投资额分别为56.4亿美元和28.2亿美元，合计约85亿美元。
4、投资建议
1）相比传统DRAM， HBM的制造流程的增量环节主要是封装段，建议关注HBM先进封装相关设备标的：精智达（测试机）、赛腾股份（检测设备）、芯源微（涂胶显影机、临时键合和解键合）、华海清科（CMP、减薄设备）、盛美上海（电镀铜设备）、微导纳米（PECVD）、华封科技（TCB,未上市）；
2）国内DRAM产业总体落后，HBM制造同样会带来前道DRAM制造设备的增量需求，建议关注前道制造设备标的：北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、芯源微、中科飞测、精测电子等。
风险提示：国内HBM产业化进展不及预期风险、HBM制造过程中的关键设备限制进口的风险、设备厂商导入进度不及预期风险等。
金工 | 曹春晓
主动权益QDII小幅加仓香港减仓美国，FOF大幅增持港股权益和互认债基
2024年三季度，美国配置市值总量领先，连续两个季度为主动权益QDII基金第一大重仓区域。
24Q3vsQ2投资区域变动最大的10只主动权益QDII基金，美国、中国香港和中国内地三个区域持仓变动幅度较大，操作上大多加仓中国香港、减仓美国。
FOF基金对海外基金的参与度持续提升，超四成基金重仓持有海外资产；持仓规模稳步增加，仓位占比不断创出新高。2024Q3多达215只FOF基金（占比43.0%）季报前十大持仓中出现海外基金产品，重仓持仓总规模达52.82亿元，较2024Q2环比增加16.15亿元；持有海外基金的215只FOF基金，整体法海外基金平均仓位达9.1%，环比提升1.1%，创出2022年6月以来的新高。
权益/债券海外基金的持仓规模均持续提升，海外权益基金规模超35亿元再创新高，相较二季度环比增长13.5亿元，持仓规模呈现出明显的加速增长趋势；海外债券基金（含互认基金）持仓规模稳步提升，三季度持仓规模达17.0亿元。
FOF基金海外基金持仓结构方面，三季度权益基金持仓市值占比提升至67.88%，环比增加6.77%；海外债券基金（含互认债基）相对占比32.12%，较23Q3同比增长12.30% 。
三季度FOF基金对海外资产的配置与资产表现强相关，整体大幅加仓表现强势的中国香港权益基金，增持互认债券基金；部分基金减持美国和日本权益基金。FOF基金重仓配置的海外基金依旧集中在港股权益基金、美股权益基金和海外债基三个方向。
三季度多达53只FOF基金新进增持中国香港基金，重仓配置基金数量增加至112只，所持港股权益基金的平均仓位达8.61%；美国权益基金的重仓配置数量及规模均有所下滑，配置FOF数量环比减少7只，持仓市值减少1.14亿元，但平均仓位变化不大，稳定在6%以上；配置日本、中韩基金的FOF基金有所减少。
受限于申购额度限制，三季度FOF基金对QDII债券基金的配置规模变化不大，转向大幅增持互认债基，配置FOF数量环比大幅增加11只至35只，持仓市值增加2.30亿元至5.05亿元，平均仓位高达9.63%。
FOF基金对不同区域海外权益基金的配置偏好及思路变化不大。港股重仓标的以宽基和行业主题ETF为主，美股重仓标的仍以宽基指数ETF为主，全球、亚太区等其余区域重仓标的多为主动管理产品。FOF重仓的海外债基仍集中于富国全球债券、南方亚洲美元债等热门产品；部分FOF基金三季度积极加仓海外债基，持仓占比环比增长超10%。
风险提示：本报告基于基金产品和市场的历史数据分析，未来可能发生异于历史的情况，不构成任何投资建议；宏观经济不及预期、海外市场大幅波动。
