（来源：东海研究）
证券分析师：
方霁，执业证书编号：S0630523060001
董经纬
邮箱：djwei@longone.com.cn
// 重点推荐 //
▌1.央企市值管理强化，偿二代二期延长一年过渡期——非银金融行业周报（20241216-20241222）
证券分析师：陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002，tsy@longone.com.cn
行情回顾：上周非银指数下跌1.7%，相较沪深300超涨1.6pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-1.46%和-2.23%，保险指数超跌明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额17361亿元，环比上一周降低20.1%；两融余额1.89万亿元，环比上一周基本持平；股票质押市值2.86万亿元，环比上一周降低2.5%。
券商：央企市值管理强化，行业并购重组进程提速。1）国资委上周发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，主要内容包括明确市值管理目标和方向，用好市值管理“工具箱”，健全工作机制、强化正向激励，坚守合规底线，其中“工具箱”主要包括并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票回购增持等六方面，我们认为央企市值管理的逐步落实将为市场提供参考示范，未来国企、民企等多元主体有望逐步推进，最终实现投资者回报提高、资本市场吸引力提升的目标。2）证监会上周修订发布《香港互认基金管理规定》，一是将香港互认基金客地销售比例限制由50%放宽至80%，二是允许香港互认基金投资管理职能转授予集团内海外关联机构，三是为未来更多常规类型产品纳入香港互认基金范围预留空间。我们认为资本市场高水平制度型开放，有望提高两地市场竞争力和吸引力，扩大市场规模和流动性，产品货架的丰富也有望吸引更多增量资金，改善市场投资者结构。3）上周国泰君安和海通证券宣布相关重组获香港证监会核准，国信证券发行股份购买万和证券控股权获深圳国资委原则同意，券业并购重组进程提速。我们认为现阶段仍处于并购窗口期，大型券商完善业务或区域短板与中小券商提升差异化竞争实力是两个主要出发点，同一国资背景下的整合与具有前瞻创新意识的中小券商将成为此次浪潮下的两条配置主线。
保险：偿二代二期工程过渡期延长一年，险企灵活应对长端利率下行。1）金融监管总局于12月20日宣布，考虑到保险业偿付能力监管规则切换至偿二代二期的影响尚未完全消化，为维护保险业稳健运行，决定延长二期工程实施过渡期至2025年底，过渡期政策将按照“一司一策”进行确定。保险业新“国十条”明确将优化偿付能力和准备金监管政策，提升内源性资本补充能力，此次偿二代二期工程过渡期延长，给予部分偿付能力承压的中小机构一定调整空间，避免因资本确认不充分而导致偿付能力预警，契合“国十条”中健全风险预警体系，压实预警响应责任的监管指引；对于大型险企来说，综合与核心偿付能力显著高于监管标准，已有多家发行资本补充债或永续债，缓解资本压力，所受影响较为有限。2）长端利率持续下探，现已下行至1.7%以下，对于固收资产再配置收益形成较大压力，因此负债端主要推出分红型产品以迎接2025“开门红”，有助于降低负债成本，给予险企更大的自主性；投资端加大权益类资产配置，一方面加大红利资产配置以提升OCI配置占比，另一方面联合成立私募证券投资基金，分享资本市场发展红利。
投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。
风险提示：资本市场改革不及预期，长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，新单销售不及预期，系统性风险对业绩和估值的压制。
▌2.年末乘用车市场维持高景气，蔚来发布全新品牌firefly萤火虫——汽车行业周报（2024/12/16-2024/12/22）
证券分析师：黄涵虚，执业证书编号：S0630522060001，hhx@longone.com.cn
本周汽车板块行情表现：本周沪深300环比下跌0.14%；汽车板块整体下跌1.05%，在31个行业中排第8。细分行业中，（1）整车：综合乘用车、商用载货车、商用载客车子板块分别变动-2.26%、-3.72%、2.32%。（2）汽车零部件：车身附件及饰件、底盘与发动机系统、轮胎轮毂、其他汽车零部件、汽车电子电气系统子板块分别变动0.74%、-2.30%、-0.63%、-2.82%、-0.18%；（3）汽车服务：汽车经销商、汽车综合服务子板块分别变动-2.90%、-3.05%。（4）其他交运设备：其他运输设备、摩托车子板块分别变动-1.66%、-2.77%。
乘联会预计12月乘用车零售同比+15%，以旧换新政策有望延续。据乘联会，12月1-15日乘用车零售108.3万辆，同比+34%，批发113.8万辆，同比+39%；新能源汽车零售53.6万辆，同比+71%，批发58万辆，同比+68%；预计12月狭义乘用车零售270万辆，同比+15%，新能源汽车零售140万辆，渗透率51.9%。年末在前期以旧换新政策基础上，地方层面补贴普遍加码，增加补贴金额或扩大补贴范围，叠加车企与经销商冲量优惠，新能源汽车销量维持高增长，燃油车销量回暖。据商务部数据，截至12月19日汽车报废更新和置换更新补贴申请分别达270万辆和310万辆，合计约580万辆。商务部表示将提前谋划明年的汽车以旧换新接续政策，有望持续提振乘用车零售端需求。
蔚来ET9正式上市，发布全新品牌firefly萤火虫开拓高端小车市场。蔚来ET9定位于智能电动行政旗舰车型，售价78.8万元，搭载前向激光雷达、双侧广角激光雷达、4D成像雷达等在内的31个感知硬件，以及集成线控转向、后轮转向与全主动悬架的全线控智能底盘，是国内首个获得认证的搭载线控转向技术的量产车型。另外，蔚来发布全新品牌firefly萤火虫，定位于智能电动高端小车品牌，将面向全球用户，首款车型开启中国市场预售，预售价14.88万元，将于明年4月正式上市。新车型在外形上配备三重奏大灯、荧光胶囊面板、灵动尾环等，并搭载全场景自动泊车功能。今年以来蔚来相继发布乐道、萤火虫两大品牌，形成主品牌定位于30万元以上价格区间，乐道品牌定位于20-30万元价格区间，萤火虫品牌定位于10-20万元价格区间的产品矩阵，向更低价位市场和海外市场拓展。
吉利银河星舰7 EM-i交付超万辆。月初吉利银河新车型星舰7 EM-i上市交付，截至12月19日13天交付量突破1万辆。星舰7 EM-i基于GEA新能源专属架构打造，搭载新一代镭神EM-i超级电混、E-DHT智能无级11合1混动电驱、神盾短刀电池等动力配置，以及棉花糖SPA座椅、16扬声器Flyme Sound车载音响、银河Flyme Auto智能座舱、W-HUD等座舱配置，并可实现AEB、BSD、ICC等13项L2智能驾驶辅助功能。11月吉利银河单月销量达7.5万辆，同比+121%，E5、E8、L6、L7等四款车型在10-20万元市场逐步建立市场优势，推动吉利汽车产品结构从油车向电车持续切换，随着新车型星舰7 EM-i的上市交付，销量及新能源汽车占比有望继续提升。
投资建议：（1）整车：政策暖风叠加新车周期，行业龙头定价权优势持续显现，智驾升级重塑竞争格局，关注受益新车型增量的比亚迪、小鹏汽车、华为汽车合作方等。（2）汽车零部件：关注绑定优质车企，客户结构具备较强优势的零部件供应商，以及域控制器、线控底盘、空气悬架、汽车座椅等技术与配置升级方向，相关标的如拓普集团、伯特利、科博达、保隆科技、继峰股份、爱柯迪、华阳集团等。
风险提示：行业竞争加剧的风险；原材料价格及汇率波动的风险；贸易环境变化的风险等。
▌3.装备制造业有效拉动工业生产，铁路固定资产投资同比增长——机械设备行业周报（20241216-20241222）
证券分析师：王敏君，执业证书编号：S0630522040002，wmj@longone.com.cn
宏观数据跟踪：装备制造业对工业生产起到重要支持作用。据国家统计局，2024年11月，我国规模以上装备制造业增加值同比增长7.6%；在主要装备行业中，汽车、电子两大行业对全部规模以上工业增长贡献率达32.6%。设备更新的政策效应有所显现。今年11月，船舶及相关装置制造、智能消费设备制造、锂离子电池制造等装备行业增加值同比分别增长20.1%、10.7%、8.8%；包装专用设备、挖掘铲土运输机械、纺织专用设备等装备产品产量分别增长95.6%、28.5%、18.9%。从今年1-11月累计数据看，装备制造业增加值占全部规模以上工业的比重达34.3%，已连续21个月保持在30%以上。
细分领域固定资产投资仍有亮点。据国家统计局，2024年1-11月全国固定资产投资（不含农户）金额同比增长3.3%，环比回落0.1个百分点。1-11月制造业投资对全部投资增长的贡献率为68.1%，环比提高2.5个百分点；制造业投资同比增速为9.3%，环比持平。1-11月高技术制造业投资同比增长8.2%；其中，航空、航天器及设备制造业投资增长35.4%，电子及通信设备制造业投资增长8.8%。基础设施投资方面，1-11月投资额同比增长4.2%；其中，水利管理业投资增长40.9%，航空运输业投资增长18.2%，铁路运输业投资增长15.0%。
轨交行业数据跟踪：旅客发送量创新高，铁路固定资产投资同比增长。据国铁集团，今年1-11月全国铁路累计发送旅客量已突破40亿人次，刷新历史记录；1-11月全国铁路完成固定资产投资7117亿元，较去年同期增长11.1%。截至2024年11月，全国铁路营业里程突破16万公里，其中高铁营业里程超4.6万公里。据2021年底印发的《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》，预期2025年全国铁路营业里程为16.5万公里，其中高铁营业里程为5万公里。2025年为“十四五”规划收官之年，铁路交通网络有望持续完善。
国铁集团经营向好，近期成功发行债券。据中国铁路公众号，今年前三季度，国铁集团实现营业总收入9007亿元，净利润盈利129亿元。2024年11月29日，上交所债券项目信息平台披露，2024年度中国铁路建设债券项目状态已更新为“注册生效”。据募集说明书，该项目拟发行金额为3000亿元，初步安排用于铁路建设项目800亿元、装备购置250亿元、债务结构调整1950亿元。2024年12月10日，国铁集团在上交所成功招标发行中国铁路建设债券，本期募资100亿元，主要用于京雄商、沪渝蓉高铁等项目建设。
2024年高速动车组招标量增长，维保需求陆续释放。2024年11月5日，国铁集团公布第三批时速350公里复兴号智能动车组招标，涉及数量80组；至此，2024年国铁集团共公开招标高速动车组245组，较2020-2023年明显增长。高级修招标方面，今年五级修数量突出：动车组高级修首次招标361组，其中五级修207组；第二批动车组高级修共招标三级修24组、四级修147组、五级修302组。
投资建议：轨交设备产业链景气度或有望持续，关注中国中车、中国通号、今创集团等。
风险提示：宏观景气度回暖弱于预期、核心技术突破进度不及预期、固定资产投资进度不及预期、原材料价格波动风险、贸易政策变化及汇率波动。
// 财经新闻 //
1.国务院国资委召开中央企业负责人会议
12月23日至24日，国务院国资委召开中央企业负责人会议。会议强调，要深刻认识和把握当前国资央企工作面临的新形势新任务，坚持守正创新、内外兼修，对照“五个价值”改进提升各项工作。结合当前形势任务，国务院国资委研究决定，2025年“一利五率”经营指标体系总体稳定、个别优化，“一利”仍为利润总额，用“营业收现率”替换“营业现金比率”，总要求是“一增一稳四提升”，即利润总额稳定增长，资产负债率保持总体稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业收现率同比提升。
会议强调，扎实做好2025年发展改革工作，要切实抓好发展质量效益提升，着力夯实经营发展基础，加强集团管控和资金集中管理，加大拓市增收、降本节支力度，切实改善经营性现金流，严肃财经纪律，扩大有效投资，树牢科学市值管理理念，更好维护资本市场稳定。要切实抓好国有企业经济布局优化和结构调整，聚焦主责主业，加快国有资本“三个集中”加大力度推进战略性重组和专业化整合，推动重点产业提质升级，抓好产业焕新行动、未来产业启航行动，优化生产力空间布局。
（信息来源：国务院国资委）
2.国常会：部署深化药品医疗器械监管改革，促进医药产业高质量发展有关举措
国务院总理李强12月23日主持召开国务院常务会议，审议通过《关于严格规范涉企行政检查的意见》，部署深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展有关举措，研究加强食品安全全链条监管相关工作，听取建立促进高质量发展转移支付激励约束机制汇报，审议通过《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（草案）》。
会议指出，要深化药品医疗器械监管全过程改革，打造具有全球竞争力的创新生态，推动我国从制药大国向制药强国迈进，更好满足群众对高质量药品医疗器械的需求。要加大对药品医疗器械研发创新的支持，发挥标准引领作用，积极推广使用创新药和医疗器械。要提高审评审批质效，加快临床急需药品医疗器械审批上市，对符合条件的罕见病用创新药和医疗器械减免临床试验。要以高效严格监管提升医药产业合规水平，支持医药产业扩大开放合作。要及时跟进医保、医疗、价格等方面政策，协同发力促进医药产业高质量发展。
会议指出，要着眼于稳定市场预期，着眼于提高依法行政水平，严格规范涉企行政检查，合理设置频度，妥善把握力度，着力提升精准度，努力做到既不缺位、也不越位。
会议指出，要发挥转移支付对地方高质量发展的引导作用，安排激励资金向税收贡献大、收入增速较快的地区倾斜。要科学规范抓好机制的实施工作，鼓励各地通过高质量发展涵养税源，增强地方发展主动性和财政可持续性。
会议审议通过《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（草案）》，强调要发挥好中介机构资本市场“看门人”作用，防止中介机构与发行人不当利益捆绑，严厉打击财务造假、欺诈发行等违法行为，切实保护投资者合法权益，促进资本市场健康稳定发展。
（信息来源：中国政府网）
3.全国财政工作会议在北京召开
12月23日至24日，全国财政工作会议在北京召开。会议总结2024年财政工作，研究布置2025年重点任务。会议要求，要大力推进财政科学管理，推进零基预算改革，全面深化财税体制改革，有效防范化解地方政府债务风险，坚决兜牢基层“三保”底线，加大财会监督力度，提升财政治理效能，更好服务保障党中央治国理政、当家理财。
会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力打好政策“组合拳”，提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度；安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑；大力优化支出结构强化精准投放，更加注重惠民生、促消费、增后劲。
会议指出，2025年要支持扩大国内需求，大力提振消费，加大消费品以旧换新支持力度，健全公共文化服务财政保障机制，推进实施新一轮国家综合货运枢纽补链强链提升行动；积极扩大有效投资，合理安排债券发行以政府投资有效带动更多社会投资；支持现代化产业体系建设，着力提升科技创新能力，全力支持关键核心技术攻关，加快推动产业转型升级，深入实施专精特新中小企业奖补政策。
会议指出，2025年要支持城乡区域融合发展，确保国家粮食安全，持续巩固拓展脱贫攻坚成果，有序推进乡村发展和建设，大力推进新型城镇化促进区域协调发展；积极参与全球经济治理，深入参与多双边财经议题讨论完善关税等进出口税收政策，深化与“一带一路”国家合作。
（信息来源：财政部）
// A股市场评述 //
证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn
上交易日上证指数拉升收红，收盘上涨42点，涨幅1.26%，收于3393点。深成指、创业板双双收涨，主要指数中，不少指数分钟线指标有所修复，震荡盘升或将延续。
上交易日上证指数在60日均线支撑位附近，得到做多力量反攻。指数拉升收红，收复20日、30日均线，取得技术上的胜利。量能进一步缩小，急需后市补充，大单资金净流入约12亿元，时隔3个交易日，指数再度出现大单资金净流入。目前指数日线KDJ、MACD虽尚未金叉，但60分钟线MACD、KDJ金叉共振成立，分钟线指标明显修复。目前处于60日均线支撑位附近，短期技术条件略有修复。日线布林线明显收口，一旦再度开口，指数或面临方向上的突破。若日线短期均线能趋势向上，日线KDJ、MACD能金叉成立，指数或有向上突破的可能。震荡中加强观察，对于技术条件明显向好的板块个股，也可以考虑低吸参与。
上证指数周线收小实体红阳线，依托10周均线支撑收复了5周均线，取得技术上的进步。周KDJ再度修复为金叉，周指标略有修复。目前指数虽不强势，但危机有所缓解，短线或在周布林线中轨与上轨之间呈震荡盘升态势。
深成指、创业板双双收涨，收盘分别上涨1.27%、1.17%，均收小实体红K线。两指数再度收复60日均线并收于之上，取得技术上的进步。目前两指数量能尚未放大，20日均线尚未突破，日线指标仍有待于进一步修复。但两指数60分钟KDJ、MACD金叉共振成立，分钟线指标有所向好，短线或是20日均线的突破战役。关注能否得到量能、资金流的放大支持。
上交易日同花顺行业板块中，只有8个板块逆市回落，收红板块占比91%。收红个股占比73%。涨超9%的个股94只，跌超9%的个股30只。上交易日市场做多情绪快速恢复。
上交易日同花顺行业板块中，电机板块收涨居首，收盘上涨4.71%，指数携量收复20日、30日均线，短线或仍有震荡盘升动能。其次，轨交设备、互联网电商、光伏设备、工程机械、证券、保险等板块活跃居前。而游戏、家居用品、旅游及酒店、影视院线、软件开发、教育、养殖业等8个板块小幅逆市调整，这几个板块大多回落至各自60日均线附近，关注在此附近能否指标修复。证券、黑色家电、汽车整车、光伏设备、电机、保险、银行等板块大单资金呈净流入，软件开发、IT服务、通信服务、文化传媒等板块，大单资金净流出居前。
科创50指数，昨日收盘上涨1.54%，收小实体红阳线，收于日线均线体系之上。量能明显缩小，大单资金净流出约5亿元，急需后市补充。指数目前处于60日均线支撑位附近，5日均线金叉20日均线，20日均线拐头向上，短期均线向好。日线KDJ金叉延续，60分钟KDJ、MACD金叉共振成立，若指数日线MACD也金叉成立的话，指数短线或仍有震荡盘升动能。从周线看，指数自2020年7月的波段高点，至2024年9月波段底，长期间震荡回落，最大跌幅超过70%，目前仍处相对低位。近期指数横盘震荡已经12周，周布林线已经收口，一旦再度开口可能面临方向上的突破。目前周MACD尚未死叉，但周KDJ死叉延续，若震荡中，周KDJ能金叉成立的话，指数向上突破的概率更大。震荡中需加强观察，关注可操作机会。
目前不少同花顺行业板块，经过近日的回落，多处于各自支撑位附近。在重要支撑位附近，若短线技术条件修复向好，或有反弹动能。若震荡中，均线趋势明显转好，则或有进一步震荡盘升动能。可在震荡中结合震荡节奏，择机参与。
// 市场数据 //
// 报告信息 //
证券研究报告：《晨会纪要20241225》
对外发布时间：2024年12月25日
报告发布机构：东海证券股份有限公司
// 声明 //
一、评级说明：
1.市场指数评级：
2.行业指数评级：
3.公司股票评级：
二、分析师声明：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。
本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。
四、资质声明：
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