文｜财经天下WEEKLY 陈大壮
编辑 | 朗明
安井食品老板刘鸣鸣，曾经当过大学老师，靠着卖牛肉丸、手抓饼等速冻食品发家，后来又切入火锅底料、预制菜等领域，2023年一年利润就高达14亿元。如今，安井食品又瞄准了海外市场。
最近几个月，市场上掀起一股赴港上市潮。美的集团、顺丰控股、海天味业、恒瑞医药……以火锅丸被大众熟知的安井食品也不示弱，12月2日，安井食品宣布启动H股上市计划，这一决定已通过董事会与监事会审议，并将在未来18个月内择时完成。
安井食品于2001年诞生，2017年A股上市。作为一只典型的消费股，它走的是一条从速冻米面到速冻火锅食品，再到预制菜的进阶之路。发展最猛的2020年，公司股价从52元涨到186元，涨了2.5倍，2021年又达到277元巅峰。
进入2024年，受餐饮环境低迷等影响，安井食品股价回落到100元以下，公司寻求国际融资并有意将速冻食品卖给外国人。这样的想法可行吗？
01、从大学老师到“速冻大王”
提起安井食品的名字，很多宝妈、上班族、单身族都倍感亲切。
宝妈们习惯换着样买来安井食品的各种包子给孩子做早餐，在她们看来，安井食品的东西营养健康，操作简单，而且非常快速，上锅蒸上六七分钟足矣。
上班族亦是如此，在每一个“多睡一分钟就可能迟到”的清晨，冰箱里的安井食品快餐，都能及时为他们的肚子补充能量。小红书上，一位博主甚至分享了安井食品“懒人一周不重样早餐”菜单，菜单里包含红糖发糕、桂花糕、奶黄包等各色餐点，贴子引来评论区几十条共鸣声。
在安井食品天猫旗舰店，销量靠前的速食面点类产品，评价有5万+，牛肉丸等火锅食材，评价有3万+，手抓饼评价也有7000+，这些数据都足以说明安井食品身为老牌“平民速食”的受欢迎程度。
安井食品的创始人刘鸣鸣，是河南郑州人，最早是一位大学老师。上世纪80年代，在改革开放的洪流下，任教仅两年时间的刘鸣鸣，决定从教育行业中脱离，投身商海。
他先是在包括房地产在内的多家公司中辗转任职，积累商业经验，寻找创业契机。终于在2001年，感受到冷冻食品行业的繁荣，刘鸣鸣集结资金创立了安井食品，生产和售卖馒头、手抓饼、鱼丸等产品。
彼时，城市中已经有三全（1992年创立）、思念（1997年创立）两大品牌占得先机，尤其是三全，不仅被河南省评为食品业50强，而且还拥有国内最大的速冻水饺生产车间，显然，安井食品和这两位前辈硬刚，根本不是对手。
刘鸣鸣的做法是将重心放在农贸市场和餐饮店渠道，走“农村包围城市”战略。到2017年上市时，安井食品已经做到了年营收34.84亿元，净利润2.02亿元，产品种类超过300种，营销网络涉及经销商及大型商超近600个，包括沃尔玛、永辉、大润发、家乐福、麦德龙等连锁超市，以及呷哺呷哺、海底捞等大型餐饮客户。
2022年，安井食品成为国内速冻食品行业首家年营收超过百亿元、利润过十亿元的集团公司。2023年，公司实现营业收入140.45亿元，同比增长15.29%；净利润14.78亿元，同比增长34.24%。安井食品在官网自豪地写道，公司稳居国内速冻食品行业规模第一、利润第一和市值第一。
能在食品细分的速冻领域取得如此佳绩，离不开安井食品的两次重要转型。
第一次是2007年至2012年，由速冻米面为主到火锅料为主的转型。
据投资机构穆棉资本的信息，当时，安井食品有两个工厂，一个生产速冻米面，年销售达到2.8亿元，是集团利润贡献的主力；另一个生产速冻火锅料，年收入2亿元，一直亏本。
二者相比，孰轻孰重高下立判，但公司高层坚信，火锅料正处于高速发展期。加之小肥羊申报上市，呷哺呷哺生意红火，这个转型还是毅然决然地实施了。
从2007年到2012年，公司总收入从4.8亿元增长至14.3亿元。其中，火锅料成为业绩增长的主要推动力，收入从2亿元增长到了10亿元。2021年安井食品已占到国内速冻火锅料45%的市场份额。同年，刘鸣鸣以33亿元的财富登上《胡润百富榜》。
后来，凭借火锅料和速冻米面这两把剑，安井食品又平稳走了几年直到登陆资本市场。2018年，也即上市后第二年，安井食品提出“三剑合璧、餐饮发力”的经营策略，新增速冻菜肴（也即预制菜）成员，和原先的速冻米面、速冻火锅料并列提升为战略品类。
2018年，速冻米面、速冻火锅料、速冻菜肴的收入占比分别为25.79%、64.85%、9.28%。到了2023年，这一占比演变为18.12%、50.10%和27.96%。也就是说，一边是速冻米面这个“元老产品”的占比在缩小，另一边，速冻菜肴正分担起速冻火锅料的一部分营收重任。安井食品的战略前瞻性得以被证实。
也是在2023年，公司一年时间内大举分红超7亿元，达到史上之最。2024年前三季度又分红6.81亿元，占前三季度合并报表归母净利润的比例为65.01%，可谓豪横。
实力如此，安井食品赴港上市似乎是理所当然的顺势而为。但事情远没有想象中简单。
02、告别高速增长
2020年至2022年，安井食品的营收增长均超过30%，但2023年降至15.29%；2023年的公司净利润增速也从2022年的61.37%砍半至34.24%。
2024年前三季度，情况未见好转。营收增长只有7.84%，净利润增长直接为-6.65%。公司解释称，主要由于政府补助较上年同期减少。
但《财经天下》发现，安井食品上市后迎来的2020年至2022年快速增长期，也恰恰是公司预制菜突飞猛进的年头，该板块营收增速一度高达112%，2024年前三季度增速只有7.34%，而此时预制菜收入占比已达到30.12%，明显的降幅自然也就拖了公司的后腿。
简单来看，安井食品的预制菜业务有几块，一块是两个加工小龙虾的子公司“新宏业食品”和“新柳伍食品”，这是公司预制菜的主力。
另外还有全资子公司“冻品先生”的黑鱼片、藕盒、酸菜鱼，“安井食品小厨”事业部的小酥肉、荷香糯米鸡，以及原有安井食品品牌旗下的虾滑、蛋饺、“千夜”豆腐等。
新宏业食品和新柳伍食品是2011年和2022年被安井食品纳入旗下的。长期跟踪研究安井食品的金百镕投资经理刘新对《财经天下》表示，安井食品预制菜增速放缓，一方面因为现在下游餐饮行业需求不振，导致对餐饮供应链的需求减弱，走大客户路线的预制菜营收增速放缓。另一方面是公司并表新宏业、新柳伍业务因素，导致此前基数过高。
新宏业、新柳伍和安井食品都签有业绩承诺，其中，新宏业食品截至2023年顺利完成了三年的承诺，但承诺期一过就动力不足，营收净利双双下降。另一家新柳伍食品也是类似，2022年完成了业绩承诺，2023年因未完成而造成了3609.29万元的商誉减值，2024年上半年完成了40.52%，全年能否完成尚未可知。
安井食品在财报中提到，随着近年来行业的成熟、资本的加速进入和供给端的快速扩容，虾尾及小龙虾价格持续下行，企业经营压力陡增。
行业表现上确实如此。公开数据显示，近5年来，小龙虾养殖呈现过剩状态，2023年养殖面积达到196万公顷，产量316.10万吨，远超2019年的112万公顷和163.87万吨。目前，小龙虾已成为草鱼、鲢鱼、鳙鱼的第四大淡水养殖品种。
供给过剩的同时，大众对小龙虾的热情却在降低，两端压力导致养殖户争相内卷降价，红餐网报道称有虾农甚至以1元/千克的价格甩卖小龙虾。
在这样的悲观情况下，安井食品还投入10亿元建洪湖安井食品预制菜生产基地，基地于今年4月份开始试生产。基地产能为10万吨，包含小龙虾、水产类预制菜肴及速冻调制食品等生产线，这不免给投资者造成疑虑。
业绩承压反映到股价层面，2021年2月冲到的277元成为安井食品无法再逾越的高峰，此后公司股价震荡下滑，如今只有不到100元。对应市值从670亿元跌至如今的250亿元，蒸发了400多亿元。
Wind显示，公司原始股东——董事长刘鸣鸣、总经理兼董事张清苗、副总经理黄建联、副总经理黄清松自2018年起，一直在不停减持手中股份，合计套现金额达34亿元。
03、瞄准海外市场
有餐饮人士评论，安井食品从不起眼的速冻食品界小弟，发展到成为横跨火锅配料、预制菜市场的巨头，很大程度上取决于公司在合适的时间用恰当的方式做了正确的事。发现火锅赛道爆发就果断切入火锅配料，发现预制菜有前景又先于其他企业布局预制菜市场。
然而，企业经营的多变性正在于此，当两项精准切入的赛道红利褪去，眼下，寻找新增长成为安井食品的当务之急。
细心的投资者可能会注意到，2024年安井食品的半年报，开篇图是一个小男孩在烤肠。
这种设计背后暗藏安井食品的小心思，安井食品在财报中提到，烤肠属于高速增长、大品类、上升周期的产品，2024年公司将火山石烤肠列入年度推广重点。安井食品的推广手段很特别，选择售卖安井食品烤肠的客户，将获得由安井食品提供的烤肠机、太阳伞、地摊车。
安井食品希望借此获得烤肠客户的优先选择，进而提高市场占有率，公司的目标是三年内进入行业第一梯队的前五名。
由此可见，在产品端，安井食品探索的脚步还在继续。此次计划港股上市，安井食品旨在加快国际化及海外业务布局，提高综合竞争力以及增强境外融资能力。这意味着安井食品不再局限于中国消费者客群，而试图从海外吃货群体中，获得业绩增长的可能性。
事实上，在现有的海外销售中，安井食品子公司英国功夫食品的速冻面点等产品已覆盖以英国为主的欧洲市场（包括德国、法国、意大利、荷兰），新宏业、新柳伍的“小龙虾仁”等产品已销往欧洲、东南亚等国家和地区，安井食品主品牌的速冻面点、速冻丸滑等产品已出口到东南亚、澳洲、美国、加拿大等地。
经营数据显示，公司前三季度营收为110.77亿元，境外业务收入为1.22亿元，虽然营收占比仅为1%，但同比增长35.77%，增速居所有地区之首。
在回答投资者“为什么有信心把预制菜卖给外国人”等提问时，安井食品表示，中华饮食文化博大精深，具备良好的出海机遇和广阔的市场空间，以预制菜为例，机构预测2026年预制菜全球市场总规模将达万亿美元。未来，随着海外渠道的下沉渗透，公司计划增加小龙虾、鱼头、鱼糕等水产预制菜肴，不断丰富海外市场产品线，满足不同国家和地区消费者的需求。
刘新表示，速冻食品行业产品端无壁垒，任何速冻厂家都可以生产，壁垒主要体现在生产端和渠道端。他称，“安井食品生产端的优势主要在于通过销地产策略，外加大规模采购，降低单位生产成本，相同产品性价比高”。
在渠道端，刘新称，安井食品渠道覆盖度广，包括比如KA（大客户）、农贸市场等。加之对终端客户保姆式服务，通过贴身支持和多个销售人员服务一个经销商，可以提升销售渠道的通畅性，使得经销商的单体销售额高于行业平均水平。另外，安井食品和主要经销商合作年限已超过四年，在不同厂家生产相同产品的情况下，下游客户更愿意选择安井食品。
结合安井食品港股上市欲募资用以全球销售网络建设、全球供应链体系建设，这些或许共同构成了安井食品进军海外的底气。
对于安井食品海外产品布局，刘新最后还建议称，相比预制菜肴，米面和肉丸类更容易出海。比如越南春卷、海南鸡饭等，更多作为佐餐小食或涮煮配料，当地消费者更容易接受。预制菜肴需要满足当地人口味和喜好，开发难度不大，品牌打造和渠道拓展都需要时间。
