来源：Gangtise投研
制造 | 科技（7条）
01． 豆包分析师表示，在与美国OpenAI的竞争中，字节跳动在模型层到软硬件协同推进方面已站稳AI大模型头部地位。从数据来看，11月豆包APP的月活跃用户接近6000万，位列全球第二；日均token使用量自发布7个月以来增长超33倍。
02． 叉车分析师表示，叉车行业从2024Q3开始在国内进入下行周期，内销大车下滑20%以上，原因是下游设备采购需求受压制，制造业和物流企业经营状况一般，资本开支观望，且新能源发展透支了部分大车需求。10月起制造业pmi率先回升，11月仓储指数也回升，生产端新订单好转，历史数据表明当这两个指数处于景气区间时，叉车国内销量通常会改善或增长，且即使一个指数下降，叉车内销仍可能持续增长一段时间。
03． 通用装备分析师表示，通用装备行业处于低库存、低价格状态，按照以往经验，库存周期约4年为一轮完整周期，包括两年到两年半下行、一年到两年半上行、一年到一年半下行，目前是第六轮库存周期，这一轮库存下滑时间可能对标2011~2015年周期。上一轮周期顶点是2022年一季度库存高位开始去库，去库约6个季度，2023Q3进入低水位，至今已维持约4个季度低水位，共11个季度，这一轮与2011~2015年背景相似，前期都有资本开支扩张，且当前内外双弱。
04． 面板分析师表示，10月面板厂商稼动率预期为66%，实际为72%；11~12月各面板厂商口径稼动率在80%附近，第三方机构认为可能更高，达85%以上。12月部分品牌厂商表示65寸和75寸电视面板价格有提升，虽第三方数据未显示暴涨但产业内有涨价信号，2025年1~2月将随春节进入涨价周期。
05． AI应用分析师表示，交互类应用产品生命周期长，除订阅制外还有广告、内购等变现方式，货币化天花板较高，如软硬件结合场景下的AI玩具；对比工具型应用，交互类应用在流量池、用户时长、广告加载率、变现模式等方面有优势，整体货币化率更高，是较有潜力的赛道。
06． ASIC分析师表示，谷歌今年的ASIC芯片出货量约120万片，主要来自V5p和V5e，其中推理芯片与训练芯片比例约为2：1，反映出谷歌业务以推理为主。明年出货量预计超过150万片，可能包含V6芯片。字节的ASIC芯片2025H2可能出来，2025年出货量预计不到10万片，2026年规模预计接近30万片。
07． 乐鑫科技分析是表示，端测硬件方面，一是AI家居领域看好眼镜成为爆品，乐鑫科技在WiFi MCU领域全球领先，出货量多，与火山引擎合作发布计划，提供一站式解决方案，端侧音视频处理有经验，合作可能涉及更多软服务且与客户绑定较深。
材料 | 能源（2条）
01． 有机硅分析师表示，有机硅行业目前价格价处于10年历史底部，开工率接近80%为历史较高水平，库存处于10年中位数，2025年随着供需格局改善可能迎来涨价行情。供给方面，2021年行业整体盈利导致汗液投产持续到2025年10月，之后无新增产能，且由于近两年亏损，企业无新的资本开支；需求方面，2024年总体需求增速15%，2025年新能源需求拉动下预计有10%的需求增速。
02． 生物航煤分析师称，2022~2023年全球生物航煤消费量分别为25万吨和50万吨，预计2024年为150万吨，占全球航空燃料的0.1%，2025和2030年分别为630万吨和1800万吨。我国生物航煤渗透率低于全球，2019年航空燃料消费量为3700万吨，预计2030年达7000万吨，在政策不断完善的情况下，未来生物航煤需求潜力大。
A股精选三季报要点（5条）
01． 若羽臣2024年第三季度营业收入为3.67亿元，同比增长54.62%，主要得益于自有品牌业务及品牌管理业务增长。净利润为1876.93万元，同比增长68.19%。主要财务指标均表现良好。经营活动产生的现金流量净额为2.05亿元，同比增长299.81%，主要系销售回款增加及减少采购所致。截至2024年9月30日，公司总资产为14.46亿元，同比增长7.43%。归属于上市公司股东的所有者权益为10.49亿元，同比下降4.41%。报告期内，公司完成了2022年股票期权激励计划部分期权行权，以及回购股份用途变更并注销。
02．华森制药2024年第三季度实现营业收入1.96亿元，同比增长26.85%，主要得益于中药产品（特别是甘桔冰梅片）和集采品种（聚乙二醇4000散与铝碳酸镁咀嚼片）的稳健增长。归属于上市公司股东的净利润为2736.19万元，同比增长701.72%，主要原因是主营业务收入增加带来的规模效应、政府补助增加以及研发费用减少。经营活动产生的现金流量净额为1.07亿元，同比下降40.71%，但剔除上年同期受限资金解封带来的特殊因素后，同比增长29.59%。公司资产负债结构保持稳健，总资产和归属于上市公司股东的所有者权益分别较上年末增长3.25%和2.43%。然而，现金及现金等价物净增加额为-1.66亿元，同比下降447.44%，主要原因是本期购买理财产品增加以及上年同期受限资金解封带来的特殊因素。
03．美能能源2024年第三季度实现营业收入1.13亿元，同比增长33.12%，归属于上市公司股东的净利润为546万元，同比增长47.96%。公司主要财务指标变动如下：货币资金大幅下降78.63%，主要由于投资理财增加。信用减值损失大幅下降193.27%，主要由于上年同期预期信用损失调减。经营活动产生的现金流量净额下降48.40%，主要由于购买商品和支付其他与经营活动有关的现金增加。投资活动产生的现金流量净额下降515.06%，主要由于购买银行理财产品导致投资支付的现金大幅增长。筹资活动产生的现金流量净额下降9709.01%，主要由于分配股利和股份回购
04．同为股份2024年第三季度实现营业收入2.96亿元，同比增长6.91%，主要得益于海外业务增长。归属于上市公司股东的净利润为5800万元，同比增长53.73%，主要由于理财产品收益增加以及汇率波动带来的财务费用增长。公司主要财务指标变动如下：交易性金融资产大幅增长45.77%，主要由于购买理财产品。管理费用大幅增长33.01%，主要由于人员变动导致工资薪金及福利费增加。投资收益大幅增长251.92%，主要由于购买套期保值衍生品收益。公允价值变动收益大幅增长82.67%，主要由于购买远期外汇合约公允价值变动。信用减值损失大幅下降46.90%，主要由于应收账款坏账准备转回。投资活动产生的现金流量净额为-1.36亿元，主要由于理财产品到期收回
05．华阳集团2024年第三季度实现营业收入26.48亿元，同比增长37.25%，主要得益于汽车电子及精密压铸业务增长。归属于上市公司股东的净利润为1.78亿元，同比增长53.54%，主要由于规模效应及公司管理改善。公司总资产和归属于上市公司股东的所有者权益分别较上年末增长18.54%和4.85%。经营活动产生的现金流量净额为5.03亿元，同比增长208.32%，主要由于回款增加。投资活动产生的现金流量净额为-5.72亿元，主要由于购建长期资产支付的现金增加、购买理财的资金净支出较去年同期减少。筹资活动产生的现金流量净额为-1.76亿元，主要由于2023年向特定对象发行股票募集资金到账。
港美股精选会议摘要（5条）
01．Birkenstock Holding plc （BIRK） 2024年第四季度业绩电话会：公司在2024财年取得显著成果，业绩超出预期，实现营收增长22%，毛利润率为58.8%。产品多元化战略推动各业务板块增长，新开20家门店，会员基数增长30%以上。亚太地区增长42%，成为最快增长板块。2025年预计营收增长15-17%，毛利润率将逐年改善，计划投资约8000万欧元用于产能和门店扩张。公司致力于降低杠杆率，2024年末达到1.8倍，目标为1.5倍。整体来看，公司业务发展稳健，市场前景乐观。
02．Organigram Holdings Inc． （OGI） 2024年第四季度业绩电话会：在2024财年，Organogram实现业绩超预期，收入增长22%，毛利率58.8%，通过战略投资和国际市场拓展，与德国Sanity Group等建立供应关系，国际销售盈利预期提升。加拿大大麻市场份额达7.6%，创新产品FAST技术推动增长。收购Motif后，预计24个月内节省1000万美元成本。运营方面，产量提升10%，种子种植技术降低成本。财务状况改善，第四季度净收入增长22%，调整后毛利率37%，全年调整后EBITDA增长55%至840万美元。展望2025财年，公司将继续推动业务增长，预计加拿大市场增长4%，国际市场有望进一步拓展。
03．Tokyo Lifestyle Co．， Ltd． （TKLF） 2025财年第二季度业绩电话会：在2025财年上半年，公司总营收达到9800万美元，同比增长22.1%，得益于在主要市场的业务转型与扩张。特许经营和批发业务线表现强劲，占总营收的80.7%。尽管直营店和线上店营收下降，但公司通过高质量产品和服务增强客户忠诚度，扩大客户群。2024年9月，公司荣获国际商业奖，体现了其增长战略和财务表现的认可。未来，公司将加强亚洲市场合作，探索全球市场，优化分销网络，提升盈利能力。财务上，运营收入大幅增长，毛利润增长28.4%，但净收入下降31.6%。公司资产状况稳健，现金流量管理有效。
04． Worthington Enterprises， Inc． （WOR）2025财年第二季度业绩电话会：在2025财年上半年，公司实现总营收9800万美元，同比增长22.1%，其中消费品板块净销售额1.17亿美元，建筑产品板块1.57亿美元，增长4%。毛利润7400万美元，毛利率提高580个基点至27%。运营现金流4900万美元，自由现金流3400万美元。长期债务2.96亿美元，现金1.94亿美元，净债务1.02亿美元。公司通过创新和并购策略，不断提升市场竞争力和盈利能力，展望未来，将继续优化业务结构，追求更高财务目标。
05．ABM Industries Incorporated （ABM）2024年第四季度业绩电话会：在2024年，ABM公司业绩表现良好，实现双位数营收增长，第四季度技术解决方案和航空业务表现强劲。公司实现3%的有机营收增长，调整后每股收益90美分，超出预期。劳动力优化工具的应用帮助降低了劳动力成本，第四季度劳动力占营收比例下降近1%。预计2025年，公司将在商业地产、制造与分销、航空等板块实现增长，技术解决方案业务将继续保持健康发展。财务状况稳定，第四季度营收22亿美元，有机增长4%，调整后营业收入5750万美元，每股收益90美分。全年产生1.67亿美元的自由现金流，预计2025年调整后每股收益在3.60 - 3.80美元之间，自由现金流在2.5 - 2.9亿美元之间。
投资有两个原则：第一个原则是不要赔钱，第二个原则就是不要忘记第一个原则。
——本杰明·格雷厄姆
