一、公司简介
公司成立于1997年。公司主要产品有汽车轮胎压力监测系统(TPMS)、车用传感器、驾驶辅助系统、空气悬架、汽车金属管件、气门嘴以及平衡块等，其中气门嘴、平衡块、排气系统管件、TPMS四类业务处对应细分领域全球前三位置公司收入及利润主要来源是胎压监测、金属管件、气门嘴这三大产品，未来业务增量重点则是汽车智能化业务、汽车轻量化结构件业务。凭借重点客户的标杆示范效应，公司空气悬架及传感器业务有望获得高速发展，成为公司下一阶段收入支柱
公司各业务条线营收占比
资料来源：ifind
2021-2023年，公司营业总收入分别为38.98亿元/47.78亿元/58.97亿元，YOY依次为17.01%/22.58%/23.44%，三年CAGR为22.98%；归母净利润分别为2.68亿元/2.14亿元/3.79亿元，YOY依次为46.52%/-20.22%/76.91%，三年CAGR为18.91%。根据公司最新财报显示，在2024Q1，公司实现营业总收入14.83亿元，同比24.94%，归母净利润0.68亿元，同比-27.16%。
公司营业总收入、归母净利润情况及YOY（亿元，%）
资料来源：ifind
二、行业情况
胎压监测系统是汽车重要安全部件之一。TPMS进入强制安装时代。TPMS主要用于汽车行驶过程中实时自动监测轮胎气压和温度，并对轮胎漏气、低压、高压、高温报警。TPMS通过在每个车轮上安装包含有气压和温度传感器芯片的发射器，在行车或静止的状态下，实时监测轮胎的压力、温度等数据，并通过无线射频方式发射到控制器，在整车仪表上显示各种数据变化并在轮胎漏气和压力变化超过安全限值进行报警，可降低汽车行驶过程中因轮胎气压不足或气压过高而爆胎的风险，以保障行车安全。
TPMS工作原理
资料来源：深圳市汽车电子行业协会
TPMS可分为直接式TPMS和间接式TPMS两大类型，间接式TPMS通过汽车ABS系统的轮速传感器来比较轮胎之间的转速差异，以达到间接检测胎压的目的。直接式TPMS利用安装在每一个轮胎里的传感器来直接检测轮胎的气压，并通过无线或蓝牙传输有关数据，鉴于可靠性高，直接式TPMS已成为当前的主流方案。
TPMS直接式间接式对比
资料来源：智研瞻公众号
在国内乘用车市场直接式TPMS供应商中，森萨塔、保隆科技、太平洋工业、大陆集团排名2022年中国乘用车市场前装份额前四位，CR4达到85%，行业集中度位于较高水平。，2023年中国 TPMS 行业市场规模为82.61亿元，同比增长25.75%， 预计 2024-2030年中国 TPMS 行业市场规模增长率在23%-27%左右，2030年中国 TPMS 行业市场规模为387.41亿元，同比增长25.51%。
中国TPMS市场规模预测
资料来源：猎云网，高工汽车，智研瞻公众号
悬架是汽车车架与车桥之间的一切传力连接装置的总称，属于底盘系统。悬架由弹性元件(弹簧)、减振元件、导向机构(控制臂&推力杆)构成，能够传递车轮车架之间的一切力和力矩，能够缓和不平路面对车架的载荷冲击、衰减由载荷冲击引起的承载系统振动。
悬架系统构造图
资料来源：盖世汽车公众号
相较于传统悬架，空气悬架系统更为复杂。空气悬架系统主要由空气弹簧、空气弹簧减振器、ECU、空气压缩机、储压器、分配阀、车身加速度传感器、悬架高度传感器、空气弹簧伸缩加速度传感器等部件组成。当各个传感器将车辆行驶时产生的三维变化信息转化为电信号传输至ECU，ECU经过计算并发出指令动态调节空气弹簧的硬度和减振器阻尼，从而达到理想的弹性状态以适应当前行驶路况。
空气悬架系统结构图
资料来源：盖世汽车官方公众号
空气悬架是目前应用最广泛的主动悬架，与传统悬架最大的区别在于弹性元件的升级，并新增电子控制系统及气泵等部件，赋予悬架智能动态调节功能，结构更为复杂。空气弹簧和电控减振器是空气悬架的核心部件。空气弹簧用于调节高度与刚度，电控减振器用于调节阻尼，目前主流的电控减振器包括CDC减振器和MRC磁流变减振器两种方案，CDC更加普遍。目前，能实现前装量产的国内供应商极少，CDC减振器或为国产替代下一突破口
空气悬架系统的诸多优势高度契合当前电动化智能化需求。由于搭载动力电池大幅提升车辆的簧上质量压缩传统钢制弹簧的初始行程，将会削弱车辆行驶过程中的滤震性。若提升弹簧刚度以应对电池重量，则会降低驾乘舒适性。空气悬架系统刚度行程可调节，能有效解决电动汽车的上述痛点。国内空气悬架渗透率随着新能源汽车的快速发展而快速提升。预计到2025年，空气悬架渗透率将上涨至15%左右，市场规模接近380亿元，空气悬架市场空间增长可期。
空气悬架市场规模预测（亿元）
资料来源：盖世汽车
汽车传感器是将非电信号信息转换为电信号并传输至电子控制单元的装置。传感器可分为车辆自身感知传感器和环境感知传感器。车辆自身感知传感器增强了汽车对自身的感知，根据检测参数的不同，它们可以被细分为压力传感器、位置传感器、温度传感器、线性加速度传感器、角速度传感器、空气流量传感器和气体传感器等。而环境感知传感器则负责捕捉外部环境信息，并将这些信息转化为电信号，传送至电子控制单元进行决策和规划。环境感知传感器主要包括车载摄像头、超声波雷达、毫米波雷达、激光雷达和红外雷达等。
汽车传感器分类
资料来源：行行查
车载传感器市场前景广阔。汽车传感器是汽车的关键基础零部件，伴随着汽车销量增长，汽车传感器的需求量随之上升。同时，智能网联汽车的快速发展催生智能辅助驾驶传感器的快速发展，随着智能网联汽车的渗透率不断提升，智能辅助驾驶传感器的需求量将呈现快速增长的趋势。据前瞻产业研究院预计，到2026年中国汽车传感器市场规模将达到982亿元。
中国汽车传感器行业市场前景预测（亿元）
资料来源：前瞻产业研究院
三、公司竞争优势
进入空气悬挂领域较早，已实现多主机厂布局。公司于2012年进入空气悬架领域， 2021 年实现空气弹簧减振器总成量产，2022 年量产下线储气罐产品。公司是国内领先的国产空气悬架OEM供应商之一， 依靠公司在车身传感器、汽车电子、橡胶部件等业务积累的协同效应优势，已具备在空悬领域提供系统级解决方案的能力。公司已与国内外成熟车企如大众、奥迪、保时捷、宝马、奔驰、丰田、上汽、东风、长安、一汽等，电动车龙头企业如比亚迪、蔚来、小鹏、理想、零跑等，知名一级零部件供应商如弗吉亚、天纳克、博格华纳、马瑞利等建立了长期、稳定的供货关系。多款空气悬架系统产品已获得国内外主机厂及新势力的多款平台车型的项目定点。
空气悬架系统方案的解决者
资料来源：公司官网
传感器产品矩阵丰富，进行全球化布局。公司拥有各类传感器产品包括压力、光学、加速度、电流、速度、位置等六大产品品类，超40种传感器。为应对行业电动化转型带来车辆感知传感器的高速发展趋势，公司通过对同业的横向并购扩大公司车用传感器业务规模，拓展优质客户，同时将有效降低原材料的采购成本，实现规模效应和行业集中度的提升。2023年，公司在匈牙利投资1500万欧元的传感器生产园区将投入使用，从而进一步扩大车用传感器业务全球化布局。
公司车身感知传感器产品矩阵
资料来源：盖世汽车
增资扩充空气悬架产能。2023年10月公司公布发行可转债募集说明书，拟募集资金不超过 14 亿元，用于空气悬架系统的产能扩建，为公司后续空气悬架系统业务的增长奠定基础。本次募投项目预计 2025 年年底达到完全可使用状态，2028 年产能完全释放。
公司空气悬架系统产品未来产能变化（单位：万支）
资料来源：公司可转债说明书
车用传感器覆盖多品类，未来有望贡献更多增量。公司对传感器业务的具体战略布局为：公司目前是国内轮速和光雨量传感器的主要供应商，未来重点发展高度传感器、电机位置传感器和电流传感器，同时将轮速和光雨量传感器从国内领先的产品线发展为国际领先的产品线。
公司通过自研和并购，实现了车用传感器多品类覆盖，形成了较完整的产品序列，覆盖了40余种传感器产品：汽车压力传感器、光学类传感器、速度类传感器、位置类传感器、加速度类传感器、电流类传感器等。公司丰富的传感器产品矩阵，一方面可以针对不同的车型市场提供多元定位产品，另一方面具有组合式切入客户供应链的能力，能为客户提供一站式解决方案，有效降低客户的采购成本、管理成本。
公司汽车传感器种类及其分布
资料来源：公司官网
编发| 邢艳
审核|李皓
