从一个角度看，2024年是美国股票的分红大年。META、Alphabet、Salesforce和Booking.com都在第一季度开始向股东派发季度股息。英伟达宣布将现金股息提高150%。在晨星美国市场指数的前十大成分股中，只有亚马逊公司和伯克希尔哈撒韦公司在2024年保持不分红。
然而，就在这些原本利好的消息传出之时，股息投资策略的投资者可能会感到形势对他们不利。首先，与美国债券收益相比，美股的股息率显得微不足道。其次，作为公司向股东返还现金的一种方式，股票回购继续超过股息，成为美股最广泛的回馈方式。第三，股息支付公司的相对回报率令人失望。
晨星美国高股息率指数代表了按市值计算的美国股息支付公司中收益较高的一半公司，该指数在2024年落后于股票大盘。在5年、10年和15年的跟踪期内，该指数也远远落后。
从基金资产来看，权益类投资者也很多，他们不禁要问，基于股息的投资是否仍然“有效”。
股息投资的艰难时期
尽管美联储2024年就开始降息，但美国债券收益率仍然不错。截至2024年11月底，晨星美国核心债券指数的到期收益率超过4.6%，而晨星美国市场指数的股息收益率仅为1.2%，且2024年的市场平均收益率有所下降。
在新的股息支付公司中，只有Booking.com的收益率将超过0.50%。虽然按美元计算，它们的股息支付额看起来很大，但所有新的股息支付公司今年用于股票回购的资金都将远远超过支付股息。到2024年年底，晨星美国市场指数的回购总额将连续第四年超过分红总额。
要知道，用于回购股票的超额现金就是没有用于分红的现金。
从业绩角度看，美国市场的派息股今年的绝对回报率虽然一直很高，但落后于股票大盘。晨星美国高股息率指数落后于晨星美国市场指数，尽管两者的回报率差距远小于2023年，当时前者落后后者20个百分点。
而在过去的5年、10年和15年中，股息支付公司的投资回报率也处于落后地位。与苹果公司、亚马逊公司、微软公司和Meta等科技公司相比，金融服务、防御性消费品和公用事业等股息回报丰富的行业显得有些疲软。虽然科技公司支付的股息分红比过去多，但红利投资组合对近年来业绩排行榜上名列前茅的科技行业的风险敞口往往低于市场水平。
“范式转变”是否有利于高股息分红公司？
尽管股息投资策略举步维艰，但仍然很受欢迎。截至2024年第四季度，以股息为筛选标准或加权标准的美国交易所交易基金持有近5000亿美元的投资者资产（主动管理型股票收益基金持有的资产更多）。今年，这些基金获得了资金净流入，但与2022年获得的700亿美元相比只是一小部分了。
2022年的经验表明，美国股市市场环境的变化会让股息支付企业看到截然不同的前景。这一年，晨星美国高股息率指数仅下跌了1%，而整个股票市场却下跌了近20%。2022年，科技股的暴跌、防御性行业的大量成分股，以及两倍于市场权重的高增长能源股，都对股息指数起到了提振作用。
随后，2022年底推出的ChatGPT使人工智能成为市场的主要投资主题，让分红股显得低迷。有趣的是，从晨星全球（美国除外）高股息率指数和晨星全球（美国除外）股息增长指数的业绩记录来看，股息支付上市企业在美国以外的市场表现更好。2024年乃至更长时期也是如此。
除了市场领先地位的变化，美国股市还有可能发生有利于股息的“范式转变”。历史学家兼基金经理丹尼尔-佩里斯（Daniel Peris）所著的《所有权红利》（The Ownership Dividend）记录了公司通过定期派息与所有者保持的长达几个世纪的“有形现金关系”。
佩里斯设想重新建立“投资者与投资之间的现金关系”，在这种关系中，仅靠股价升值是不够的。佩里斯认为资本利得是一种“市场结果”，而派发股息则是一种“商业结果”。
佩里斯认为，来自现金和债券的竞争可能是一种催化剂。由于利率不太可能回到2008年全球金融危机和2020年的最低水平，公司可能会感受到提高股息支付的压力。借贷成本上升也会削弱以债务为支撑的股票回购和投资的吸引力。佩里斯认为，更加不确定的地缘政治环境会助长现金投资心态。
这对股息投资者意味着什么？
从长期来看，股息支付公司的总回报记录令人印象深刻。根据我从法国数据图书馆（French Data Library）提取的数据，全世界上市公司中分红者的表现优于不分红者，而高分红股票是美国股市自1927年以来表现最好的收益板块。为什么会这样？有人提出了几个原因，包括剔除投机性公司、分红承诺给企业管理者灌输的纪律，以及分红者受益于 “价值效应”--即估值较低的股票跑赢大盘的现象。
当然，人们并不能保证这种优势会持续下去。美国最近的经验表明，分红投资与其他偏离市场的投资一样，也会经历长期的表现不佳。
然而，股息红利策略可以成为投资者与其投资组合联系起来的一种手段，并使他们着眼于长期。即使在2024年这样的主题下行年份，美国红利主题ETF 的持续流入也令人鼓舞。也许，与其他策略相比，股息投资并不那么追逐业绩。如果是这样的话，投资者就不太可能高买低卖，从而遭受“注意差距”研究中量化的亏损。
股息投资成功的关键在于避免让收益牺牲总回报。
追逐市场最高股息收益率可能会将投资者带入高风险的股票、行业和领域。“股息陷阱”是指那些以收益率吸引投资者的股票，但最终被证明经营是不可持续的。
因此，筛选有能力维持派息的公司至关重要。无论股息的未来如何，总回报仍应是最重要的。
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（转自：闻基有道）
