来源：机构投资
作为新一代核心宽基指数，具有独特市场定位和投资价值的中证A500被寄予厚望，机构争相发力布局相关指数产品，资金纷至沓来。
自9月中证A500ETF登台亮相以来，短短两三个月这条赛道快速扩容，相关产品及联接基金已达44只。
仅就ETF而言，截至11月底，追踪中证A500指数且已上市运作的ETF数量已扩容至21只，份额规模逾2100亿份，其中国泰、南方、景顺长城、富国、广发、招商、华夏、华泰柏瑞、摩根、嘉实、易方达等旗下的11只中证A500ETF的规模均已突破百亿。
中证A500指数相关产品的市场表现值得期待。反过来思考，回溯历史业绩，在波动日渐放大的市场上，有没有能够持续跑赢中证A500，帮助投资者把握时代贝塔、收获“稳稳的幸福”的基金产品？
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作为中长期资金的新型配置工具之一，中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，力求成为投资者把握时代贝塔的新路径。
从市值风格角度看，中证A500指数与沪深300指数比较接近。不过相较沪深300而言，中证A500指数在编制时，行业分布更为均衡，且对电子、电力设备与新能源、通信、医药等新质生产力代表行业赋予更高的权重，而降低了金融地产等传统行业的权重。
这意味着中证A500指数能更好地反映我国经济结构的新变化，顺应我国经济发展新趋势，充分体现经济高质量发展的需求，具有较高的投资价值。
数据来源：Wind
回溯历史走势可见，这几年随着经济从高速增长转向高质量发展，新质生产力日渐得到市场的偏爱，中证A500与沪深300的走势，出现越来越明显的分化。比如2020年、2021年，中证A500相较沪深300的超额收益均在5个百分点左右；尤其2021年，沪深300全年跌幅为-5.2%，而中证A500仍录得0.61%的涨幅。
仅就今年来说，由于红利低波策略持续强势，具有较高金融权重的沪深300整体表现略突出一些。截至11月30日，中证A500指数今年以来涨幅为13.26%，同期沪深300涨幅为14.15%。
数据来源：Wind（区间：2004.12.31-2024.11.30。中证A500指数发布于2024.9.23，指数基日为2004.12.31）
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从全市场来看，以过往5年为统计区间，自2019年以来每个完整年度的业绩表现均跑赢中证A500的公募基金产品并不多，如果将今年头11个月的业绩一并纳入统计，则仅有44只（不含联接基金）；若进一步剔除资产规模不足2亿元的产品，最终只有17只产品符合要求。
可以看到，这17只基金过去5年整体表现不错，大多数年份的收益能站进同类排名前1/3或1/2队列。从基金利润上看，自2019年以来，这17只基金累计为持有人赚取逾83亿利润；累计赚取基金利润最多的是大成高新技术产业A，2019年-2024年Q3累计赚取约37亿元基金利润——其中76%来自今年前三季度的贡献；排在其后的是长信金利趋势A和华夏创新前沿，同期分别录得基金利润约15亿元、10亿元。
广发多因子是17只基金中唯一整体出现亏损的产品，同期亏损额达-18亿元，主要是2021年该产品规模暴涨，从原先不足2亿元飙升至逾235亿元，次年遭遇较大回撤，亏损额超过-50亿元，极大拖累整个统计周期的利润总额。
表1：过去五年持续跑赢中证A500指数的17只基金
数据来源：Wind（截至2024年11月30日；“橙色”表示同类排名位居前1/3，“绿色”表示同类排名位居后1/3）
这17只过去5年穿越牛熊、持续跑赢中证A500的产品，涉及华夏基金、南方基金、大成基金、广发基金、鹏华基金、诺安基金、易方达基金等15家基金公司，其中南方基金和鹏华基金各有2只产品榜上有名，即南方MSCI国际通ETF、南方智慧精选、鹏华盛世创新A、鹏华先进制造。
所涉基金经理中，有6位任职基金总规模超过百亿，即南方基金罗文杰、易方达基金宋钊贤、大成基金刘旭、招商基金王平、广发基金唐晓斌、华夏基金屠环宇——除了罗文杰和宋钊贤所辖基金是被动指数基金外，其余几位均为主动管理基金经理，且职业生涯中屡次获奖。
从产品类型上看，其中包含5只普通股票型、4只被动指数型、4只灵活配置型、3只偏股混合型以及1只增强指数型产品。
这些基金的平均规模约为28亿元，整体规模偏小。其中普通股票型和灵活配置型各有1只产品的规模超过百亿，即刘旭管理的大成高新技术产业A，以及唐晓斌、杨冬管理的广发多因子，资产规模分别为148亿元和107亿元；此外，有9只产品的规模不超过10亿元。
表2：
数据来源：Wind（截至2024年Q3）
从持仓情况来看，这些基金虽然投资类型各异，但其股票市值占比平均在90%以上，长期高企，股性明确；同时，历年第一重仓行业的平均持仓比例基本维持在六成上下，低于整体平均水平；十大重仓股往往分布在7个以上的中信一级行业，相当分散。显然，这批基金偏好通过行业布局的适度分散和灵活调整，来平抑股票高仓位可能带来的波动风险。
重仓行业分布上，银行、非银金融、食品饮料、电子、医药等行业是配置重点，并随着市场风格的转变调整持仓重心。可以看出，这些基金对“新质生产力”行业具有比较主动且敏锐的配置意识。
如2021-2022年结构性行情突出，新能源产业链整体表现显著，而消费行业受内需转弱影响表现靠后，电力设备与新能源、基础化工等行业受到青睐；2023-2024年，高股息、低估值、稳增长风格盛行，增强对银行、煤炭、建筑建材、交运等板块的配置。
值得一提的是，机构投资者对上述基金，尤其对表现更稳健的主动管理型产品，持有比例明显提高。如安信企业价值优选A，机构投资者持有比例从2019年的14%增长到2024年中报的82%；同期，长信金利趋势A从28%增长到79%，鹏华盛世创新A从10%增长到72%等。
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指数型产品
今年Q3，被动指数型基金持有A股市值超3万亿，且首次超过主动权益类基金，指数产品的市场地位水涨船高。
本次入榜1只指数增强型产品——诺安沪深300指数增强A，以及4只被动指数型产品，即前海开源沪深300A、长盛沪深300A、南方MSCI国际通ETF和易方达MSCI中国A股国际通ETF。其中3只产品对标沪深300指数。
其实，从历史表现上看，中证A500与沪深300的走势相当接近。相对前者正在快速壮大、被寄予厚望的市场前景而言，后者身为老牌核心宽基指数，已然拥有足够庞大规模和流动性，市场地位一时难以撼动。
对于指数产品来说，要获得市场认可，得有足够的规模和流动性，并且能够满足各方面的交易、对冲、套利等需求。从某种程度上说，在中证A500起步阶段，也许可以通过跟踪对标沪深300的指数产品，尤其是指数增强型产品，来寻求跑赢中证A500的契机。
这里主要以诺安沪深300指数增强A为例。
从业绩表现来看，2019年以来，单列每一年，诺安沪深300指数增强A的业绩表现都不算突出——位居同类中上的水平，但也没出现过垫底行情，没有拖后腿。入榜5只指数产品的历年业绩均有类似表现，中规中矩，不拔尖，也不拖累。
其实，诺安沪深300指数增强相较中证A500指数的超额收益走势是比较稳健的，尤其在2021-2023年回撤期间，诺安沪深300指数增强A的回撤可控，走势仍平稳上行。
数据来源：Wind（区间：2019.1.1-2024.11.30）
这主要得益于基金经理对产品执行的自上而下的主动增强手段。对一只指数增强基金来说，常见的增强手段是基于宏观、中观、微观研究，对行业、个股进行超配或低配；或者挑选少数沪深300指数成份股之外的股票，作为增强股票，进入基金股票池，构建主动型投资组合；此外，还有打新。
从组合配置角度看，2019年，诺安沪深300指数增强A超配食品饮料、电子这两个当年领涨全市场的行业；2020年，在疫情的背景下，科技、消费、医药等板块受宏观冲击较弱，该基金果断抬高食品饮料的配置权重近3个百分点；2021年则顺应新能源产业链整体表现显著带动结构性行情的变化，超配电力设备与新能源的同时，对银行与非银金融给予减配操作；今年上半年，煤炭、银行、石油石化表现突出，该基金亦及时调升了对这些板块的配置比例。
值得注意的是，2022年之前，该基金股票投资收益的很大一部分来自打新的贡献。2019-2021年，诺安沪深300指数增强A频繁打新，且获配数量和规模都不小。若按新股上市首日即抛售来估算其打新收益，那么2019-2021年，该基金实现打新收益分别约为694万元、3818万元、2782万元，分别占当年股票投资收益的66%、82%和31%。
不过2022年之后，随着新股赚钱效应大幅削弱，诺安沪深300指数增强A的打新收益显著下跌。以2024年为例，截至12月4日，打新获配116只新股，获配金额339万元，目前已上市新股收益约为649万元，新股贡献度从早些年的2%~3%锐减到约0.3%。
数据来源：Wind
数据来源：Wind
如果按CAPM模型（资本资产定价模型）对诺安沪深300指数增强A的区间收益进行分解，该基金近一年15.78%的总收益中，约9.09%来自市场因子，其余6.7%属于不能被因子解释的特质收益；同期该基金有4.39%属于主动收益，其中市场因子的贡献是-0.49%，而主动特质收益则为4.88%。
诺安沪深300指数增强A现任基金经理孔宪政，自2023年6月起正式接替梅律吾出任该基金的基金经理。孔宪政是诺安基金多资产投资部总经理，擅长将量化投资与风险管理策略融入组合管理中。在市场震荡下行的环境下，这种管理风格还是具有一定优势的。
截至11月30日，今年以来诺安沪深300指数增强A录得回报约为17.54%，超越基准3.95个百分点，超越沪深300约3.39个百分点，超越中证A500约4.28个百分点，同类排名43/475，位居同类前10%分位；同期，在入榜的17只产品中，诺安沪深300指数增强A的回报表现仅次于大成高新技术产业A、鹏华盛世创新A和广发多因子。
不过，目前孔宪政辖下2只指数增强基金、1只偏股混合型基金和1只偏债混合型基金的业绩表现分化显著，尤其2只指数增强基金的任期回报两极分化。因此，其管理长期效果如何，仍需充分的市场验证，后续有待继续观察。
表3：孔宪政辖下产品任期表现
数据来源：Wind（截至2024.12.04）
在震荡日趋剧烈的投资环境下，业绩平稳、避免剧烈回撤是一种非常有效的保值增值手段。事实上，很容易被投资者忽略的一点是，投资指数产品往往意味着投资目标以寻求市场平均收益为重，若产品能稳定提供市场平均收益，已属于凤毛麟角。
