久期财经讯，12月9日，穆迪确认上海电气控股集团有限公司(Shanghai Electric Holdings Group Co. Ltd，简称“上海电气控股集团”)及其关键子公司上海电气集团股份有限公司(Shanghai Electric Group Company Limited.，简称“上海电气”，02727.HK，601727.SH)的发行人评级为“Baa3”。与此同时，穆迪还确认了上海电气控股集团的基准信用评估(BCA)为“ba3”，上海电气的BCA为“ba2”。
穆迪还确认了由Shanghai Electric Group Global Investment Ltd发行、上海电气控股集团担保的高级无抵押债券的“Baa3”评级。
穆迪已将所有评级展望从“稳定”上调至“正面”。
穆迪评级副总裁兼高级信贷官Gerwin Ho表示：“评级的确认和正面的展望反映了两家公司的盈利和现金流的改善，这得益于核心电力设备的强劲订单积压。这一改善得益于公司审慎的财务政策，以及通过专注于核心业务和弹性业务，积极采取去杠杆化和去风险行动。穆迪预计这一策略将使这些公司在未来12-18个月内继续去杠杆化。”
“评级的确认还考虑到公司在能源和工业设备领域的多元化和领先市场地位，这为其能源产品提供了需求弹性;在其需要的时候，政府很可能会提供特别的支持，”Ho补充道。
上海电气的发行人评级与上海电气控股集团的评级密切相关，因为它是上海电气控股集团的核心子公司。这两个实体在财务和管理方面也有很大的重叠。
评级理据
上海电气控股集团Baa3的发行人评级包含：(1) ba3的基础信用评估;(2) 3个子级的评级提升，依据是穆迪认为该公司在必要时获得上海市政府乃至中国政府特殊支持的可能性高，并且与政府的依存度高。
上海电气控股集团ba3的基础信用评估反映了公司：(1) 在能源和工业设备制造领域的市场领先地位;(2)多元化的产品组合可缓解各板块周期性的影响;(3) 流动性出色，并有可变现资产。
但是，上述优势受到下列因素的制约：(1)公司适度但正在改善的信用状况;(2)海外市场扩张带来的执行风险。
根据调整后的债务/EBITDA之比衡量，上海电气控股集团的杠杆率在截至2024年6月的12个月内从2023年的7.1倍降至6.4倍左右。穆迪预计，在强劲的盈利增长和债务削减的支持下，其杠杆率将在未来12-18个月内降至5.5 -6.0倍。上述强劲杠杆水平符合其ba3的BCA。
穆迪预计，在订单增加、生产结构优化和利润率提高的推动下，上海电气控股集团的EBITDA将在未来12-18个月内从截至2024年6月的12个月的160亿元人民币提高到180亿元人民币左右。
穆迪预计，在未来12-18个月内，上海电气控股集团的调整后债务总额将从2024年6月的1060亿元人民币降至980亿元人民币左右，这主要得益于其现金流的改善和严格的资本支出。该公司管理层将公司资产货币化的计划如果实现，可能有助于去杠杆化。
穆迪对特殊支持可能性高的评估是基于：(1) 上海电气控股集团由上海市政府100%持股，其运营与上海市政府密切关联;(2) 上海电气控股集团是中国三大电力设备制造商之一，同时也是中国为数不多的核电设备制造商之一，因此对国家具有较高的战略重要性;(3)公司以往曾获得上海市政府的支持。
上述支持评估也考虑了中央政府提供此类支持的能力，以及上海市政府是对国家具有战略重要性的较高级别地方政府。
高依存度反映了上海电气控股集团和中央政府受共同事件风险的影响。
上海电气的Baa3的发行人评级包含：(1) ba2的基础信用评估;(2) 两个子级的评级提升，依据是穆迪认为该公司在必要时获得上海市政府乃至中国政府支持的可能性高，并且与政府的依存度高。
上海电气的发行人评级与上海电气控股集团的评级密切相关，因为两家公司有相同的企业战略、财务资源，并且上海电气通过上海电气控股集团获得政府支持。
穆迪预计，在EBITDA改善和债务减少的推动下，上海电气的杠杆率(以调整后的债务/EBITDA之比衡量)将在未来12-18个月内从截至2024年6月的12个月的4.6倍降至3.5 -4.0倍左右。
上海电气控股集团和上海电气在合并基础上的流动性出色。两家公司的现金及现金等价物加上预测运营现金流可完全覆盖未来18个月的短期债务。此外，依托其上海市属国企地位，两家公司的银行信贷渠道通畅。
在环境、社会和治理 (ESG) 因素方面，穆迪的评级考虑了上海电气控股集团和上海电气改善治理的记录，证明了它们加强了内部控制，采取了去杠杆化和去风险的战略，这导致了它们在过去三年中资本结构和流动性的持续改善。这些公司稳健的财务政策，加上上海和中国政府的支持，将缓和其ESG风险，因此将其治理发行人状况评分(IPS)从G-4调整至G-3，将其信用影响评分(CIS)从CIS-4调整至CIS-3。上述CIS-3分数表明，ESG因素对当前信用评级的影响有限，随着时间的推移，可能会产生更大的负面影响。
可能导致评级上调或下调的因素
若发生以下情况，穆迪可能会上调上海电气控股集团的评级和基础信用评估：(1) 该公司审慎管理财务，并可能降低其杠杆率，使之持续低于7-7.5倍;(2) 保持当前的竞争优势和市场地位。
考虑到正面展望，上海电气控股集团评级被下调的可能性不大。如果公司的：(1)杠杆率在未来1-2年内不太可能降至7.0 -7.5倍以下;或者(2)市场地位减弱，其核心部门的新订单大幅下降，穆迪可能会将其展望从正面调整稳定。
如果上海电气控股集团的评级上调，穆迪可能会上调上海电气的评级。
考虑到正面展望，上海电气的评级也不太可能被下调。如果上海电气控股集团的展望从“正面”调整至“稳定”，那么上海电气的展望可以从“正面”调整至“稳定”。
若有迹象表明政府对两家公司的支持力度下降，则其评级亦可能面临压力。
上海电气控股集团有限公司 (上海电气集团) 是综合性设备生产商，业务覆盖能源和工业设备生产及一体化服务。该公司是国内三大电力设备供应商之一。
上海电气是上海电气控股集团的旗舰上市子公司。截至2024年6月，上海电气由上海电气控股集团和上海国有资本投资有限公司分别持股49.78%和5.04%。上海电气控股集团和上海国有资本投资有限公司均由上海市政府国有资产监督管理委员会全资拥有。
