主要数据
行业: TMT
目标价: 220 港元（+32%)
市值：10200 亿港元
24Q3业绩大超市场预期
24Q3收入达936亿元人民币（YoY+22.4%）,市场预期917亿元。经营利润137亿元，经营利润率14.6%，经调整净利润128亿，高于彭博一致预期的117亿元，经调整净利润率13.7%，主要得益于核心本地商业盈利能力持续提升，运营效率优化及新业务的大幅减亏。公司成本持续优化，努力提高运营成本效率，毛利率同比提升3.3%至38.6%，运营利润率提升10.2%至14.6%。24Q2公司第三季度实现经营现金流入152亿元（YoY+36.0%）,前三季度403亿(YoY+33.7%)，持有的现金及现金等价物和理财投资分别为425亿元和917亿元。
核心本地商业盈利持续提升
24Q3核心本地商业收入694亿元（YoY+20.2%,QoQ+14.3%）,经营利润146亿（YoY+44.4%,QoQ-4.3%）,经营利润率同比提升4%至21.0%。24Q3即时配送交易笔数（餐饮外卖+闪购订单）70.78亿单（YoY+14.5%）,日均订单7864万单。其中，闪购日均订单量超1000万单，用户数及交易频次均实现双位数的同比增长。闪购业务业务天花板高，理想情况闪购业务能达到电商大盘10%的渗透率水平，即至少在5万亿GMV市场规模；到店酒旅订单量增长强劲，同比增长超50%，年度交易用户及年度活跃商家数量均创历史新高；虽然到店酒旅短期受宏观逆风GTV增速放缓，但美团到店酒旅业务的长期增长性依然稳固。此外，公司升级“神会员”向高质量用户交叉销售酒店间夜，未来计划拓展至全国。
美团优选环比继续减亏
24Q3新业务收入242亿元（YoY+28.9%,QoQ+12.2%）,经营亏损同比收窄至10亿，其中美团优选亏算16亿，亏损继续环比收窄，其他所有新业务盈利6亿，运营亏损率同比收窄23pct至4.2%。今年10月，公司外卖平台Keeta在沙特首都利雅得正式上线，公司持续推进海外的布局，预计海外业务拓展整体可控。此外，公司希望通过业务增长和平衡资本配置方面来提高股东回报。
提高目标价至220港元，买入评级
公司24Q3业绩表现大超预期，美团核心本地商业盈利能力持续提高，再次验证了美团外卖的高壁垒以及本地生活的长期增长潜力。虽然短期公司业务难免受到国内宏观经济疲软影响，但美团业务依然稳健、竞争格局继续改善、公司治理水平不断提高，以及管理层重视股东回报的举措，让美团业务的增长潜力具备可持续性，未来美团外卖和本地生活有望持续释放经营利润。结合目前港股互联网企业普遍估值在10-15倍区间，考虑到美团外卖业务的绝对领先地位，以及到店酒旅业务具备的长期增长潜力和盈利能力，给予一定估值溢价，分别给予美团外卖和到店酒旅业务24年扣税利润的30倍和20倍PE估值，得出220港元目标价，维持买入评级。
风险提示
本地生活竞争加剧、外卖盈利和新业务减亏不及预期等。
