（来源：财信证券研究）
一、财信研究观点
【市场策略】市场缩量调整，尾盘脱离日低
一、市场层面
（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨0.07%，收于5017.74点，代表蓝筹股的上证指数跌0.11%，收于3263.76点，代表硬科技的科创50指数跌1.18%，收于957.92点，代表创新成长的创业板指数跌0.02%，收于2175.18点，代表创新型中小企业的北证50指数跌0.51%，收于1289.19点，总体来看，市场下跌后尾盘回升，硬科技风格跑输。
（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数跌0.75%，收于2582.05点，代表大盘股的中证100指数跌0.64%，收于3630.08点，代表中大盘股的沪深300指数跌0.46%，收于3848.09点，代表中盘股中证500指数跌0.25%，收于5735.65点，代表小盘股的中证1000指数涨0.36%，收于6052.13点，总体来看，小盘股板块风格跑赢，但超大盘股板块风格跑输。
（3）分行业来看，社会服务、纺织服饰、综合涨幅居前，电子、国防军工、通信跌幅居前。
（4）分主题来看，家纺指数、首板指数、冰雪旅游指数涨幅居前。
二、估值层面
截止目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为14.02倍，处于历史后26.79%分位，市净率（LF）估值为1.3倍，处于历史后7.22%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为83倍，处于历史后94.3%分位，市净率（LF）估值为4.53倍，处于历史后38.73%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为33.5倍，处于历史后14.9%分位，市净率（LF）估值为4.02倍，处于历史后23.77%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为18.15倍，处于历史后35.96%分位，市净率（LF）估值为1.54倍，处于历史后6.74%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为55.72倍，处于历史后97.91%分位，市净率（LF）估值为4.59倍，处于历史后97.75%分位。
三、资金层面
万得全A指数共有3733家公司上涨，共有1535家公司下跌，其中涨停公司173家，跌停公司28家，全市场成交额15213.86亿元，较前一交易日减少3107.98亿元。
四、市场策略
市场缩量调整，尾盘脱离日低。昨日A股三大指数均小幅收跌，创业板指相对抗跌；个股表现相比指数更为活跃，逾3700家个股上涨；全市场成交额明显缩量，萎缩至15000亿元附近。消息面，据外媒报道，拜登政府将最快于下周对中国半导体实施新的出口限制措施，新规将把多达200家中国晶片企业列入出口黑名单。此外，朝鲜表示将朝鲜军队提升至战斗准备状态以应对朝鲜半岛上可能发生的武力冲突；法国外交部长日前表示，乌克兰可以向俄罗斯境内发射法国制造的远程导弹。近期以来，地缘政治风险加剧对市场情绪造成一定的扰动。分板块来看：
（1）小雪节气已至，2024—2025冰雪季即将拉开帷幕，北方的户外滑雪场陆续开门迎客，多个平台上相关景区的预订量大增。受冰雪经济催化，冰雪旅游概念股涨幅居前。
（2）据外交部领事司消息，中方决定扩大免签国家范围，对保加利亚、罗马尼亚、日本等9国试行免签政策。受政策利好推动，餐饮旅游板块上涨。
（3）从11月15日开始，我国北方地区全面启动供暖工作，与此同时，能源的需求大幅增加。受季节性需求带动，燃气板块表现活跃。
展望后市，市场在前期积累了大量涨幅后转入震荡调整阶段，市场量能亦进一步萎缩，在市场整体观望情绪较重的背景下，市场短期内大概率将延续震荡轮动的态势。当前，政策强刺激预期出现修正，预计科技成长将仍然是相对较强的市场主线，主题投资机会仍将是重要的关注方向，近期重点把握结构性机会：
（1）长期破净方向。随着市值管理新规落地，长期破净公司将迎来估值修复，关注银行、非银、地产、钢铁、建筑、交运等行业，首选央企破净方向。
（2）贵金属板块。美联储进入降息周期、特朗普上台增加中长期再通胀风险、近期地缘政治风险明显升温，贵金属板块仍有配置价值。
（3）自主可控方向。特朗普当选下任美国总统，增加了全球贸易环境不确定性，我国经济转型升级、科技自主可控或将进一步提速，关注半导体、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。
（4）AI应用方向。美股上市公司AppLovin业绩及股价走势强劲，海外AI应用端取得一定进展，关注游戏、影视、广告等AI应用方向。
11月25日，LOF基金价格指数-0.59%，ETF基金价格指数-0.24%；上证50ETF-0.85%，沪深300ETF-0.56%，中证500ETF-0.26%；标普500ETF+2.30%，日经225ETF+1.08%，德国30ETF+1.52%，法国CAC40ETF+1.52%；黄金ETF-1.56%，豆粕ETF+0.53%，嘉实原油+0.21%。25日，两市ETF总成交额约2074亿元，日内美股、新能源车、港股创新药等相关ETF品种表现较为突出。
11月25日，1年期国债到期收益率上行1.0bp至1.36%，10年期国债到期收益率下行1.5bp至2.07%，1年期与10年期国债期限利差收窄2bp至71bp。1年期国开债到期收益率持平在1.66%，10年期国开债到期收益率下行1.4bp至2.13%。DR001上行0.8bp至1.47%，DR007上行12.3bp至1.77%。国债期货10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.24%，2年期主力合约涨0.04%。3年期AAA级信用利差下行0.95bp至31.78bp，3年期AA-AAA级等级利差下行1.00bp至28.00bp。
二、重要财经资讯
【宏观经济】央行开展2493亿元7天期逆回购操作
央行公告称，为维护月末银行体系流动性合理充裕，11月25日以固定利率、数量招标方式开展了2493亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日1726亿元逆回购到期。
【宏观经济】央行开展9000亿元中期借贷便利
央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月25日开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为62390亿元。Wind数据显示，10月1年期MLF中标利率为2.00%，11月共有14500亿元MLF到期。
【财经要闻】《重庆市支持现代生产性服务业高质量发展若干政策措施》印发
据财联社消息，《重庆市支持现代生产性服务业高质量发展若干政策措施》印发，涉及支持项目（平台）建设、推动载体提质增效、加强市场主体梯次培育、强化金融支撑服务、支持就业创业和人才培引、优化产业发展生态6方面共16条举措。《措施》提出，将加大对现代生产性服务业重大项目建设的支持力度，对特别重大的现代生产性服务业项目最高支持金额原则上不超过2000万元。
【财经要闻】上周一线城市楼市成交面积整体环比上升12.33%
据中指研究院报告显示，上周一线城市楼市成交面积整体环比上升12.33%，同比上升32.09%。分城市来看，上海、北京环比上升，其中上海环比涨幅最大，为50.1%；同比来看，除上海外，同比均上升，其中广深同比涨幅均超一倍，深圳涨幅最大，为2.28倍。
【财经要闻】《中国（浙江）自由贸易试验区大宗商品资源配置枢纽建设方案》印发
据wind资讯消息，商务部、浙江省政府印发《中国（浙江）自由贸易试验区大宗商品资源配置枢纽建设方案》。其中提出，力争到2030年，围绕大宗商品全产业链，建设一批大宗商品特色功能岛，储运规模稳步扩大，精深加工链条不断延伸，贸易交易生态趋于完善，海事服务国际市场竞争力日益增强，粮食、能源资源等大宗商品资源配置能力和产业链供应链保障能力显著提升，初步建成功能完备的大宗商品储运、加工、海事服务基地和贸易、交易中心。
三、行业及公司动态
【行业动态】美共和党拟提议取消税收减免，或影响美国新能源企业
据上海有色网报道，美国密歇根州共和党人John Moolenaar和缅因州民主党人Jared Golden提交了一份决议，要求暂停美国的45X先进制造生产税收抵免（PTC）。45X税收抵免政策是美国《通胀削减法案》（IRA）中的一项关键条款，是一项鼓励在美国投资清洁能源制造设施的重要立法。该法案需要在众议院和参议院获得通过，然后由新当选的特朗普总统批准。
【行业动态】TrendForce：预计2024年全球笔记本电脑出货量为1.74亿台，同比增长3.9%
《科创板日报》25日讯，据TrendForce集邦咨询最新调查，2024年全球笔记本电脑市场受高利率与地缘因素影响，需求回温速度缓慢，预计全年出货量为1.74亿台，同比增长3.9%。展望2025年，预期明年笔记本电脑出货将同比增长4.9%，达1.83亿台。
【行业动态】拜登政府可能将于本周公布新的对华芯片出口限制
援引财联社11月25日消息，路透社11月22日报道称，美国商会21日向会员发电子邮件称，1）拜登政府最早将于下周公布新的对华出口限制。2）新规定可能会将多达200家中国芯片公司列入贸易限制名单，禁止大多数美国供应商向目标公司发货。3）负责监管美国出口政策的商务部计划在28日的感恩节假期之前公布新规定。4）预计下个月将公布另一套限制向中国出口高带宽存储芯片的规定，作为更广泛的人工智能一揽子计划的一部分。
【行业动态】让微短剧释放大能量
根据人民网发布文章《让微短剧释放大能量》，微短剧“上星”“出海”，有力彰显其市场潜力、商业价值。微短剧，应微而不弱、短而不浅。无论表现形式和呈现方式如何变化，归根结底还是要做强做优内容。坚持内容为王，走精品化创作路线，应成为微短剧必须坚守的原则。主流媒体进入微短剧领域，不仅为行业发展注入动能，也丰富了自身的业务形态，是一场相互赋能的双向奔赴。以“微短剧+文旅”为出发点，向“微短剧+非遗传承”等方向拓展，必能在共探、共创中打开更大发展空间。
【公司跟踪】拓斯达（300607.SZ）：公司有为华为及供应商提供工业机器人产品
11月20日，拓斯达在深交所互动平台表示，公司有为华为及供应商提供工业机器人产品，以及围绕底层控制、AI工业机器人、具身智能等相关技术进行交流验证。
公司与国创工软合作开发，依托欧拉操作系统（openEuler），开发了适用于公司新一代运动控制平台的嵌入式操作系统，成功实现国产嵌入式操作系统在工业机器人控制平台上的实际应用。2024年9月21日华为全联接大会，公司受邀展示了基于openEuler开源操作系统在云端服务器、边缘数据中心及端侧工业控制系统中的实际应用。通过展示openEuler Embedded嵌入式操作系统的生态，结合公司新一代控制平台在端侧工业控制系统中的方案实施能力，进一步验证了公司新一代控制平台在多样化应用场景中的高适应性与优异性能。11月15日与华为（深圳）全球具身智能产业创新中心（以下简称华为具身智能中心）完成合作备忘录签署，该合作事项处于初步启动阶段，未产生实际收入，不会对公司业绩产生影响，与华为的合作事项对公司未来业绩影响不确定。
风险提示：宏观经济、行业政策变化、市场竞争、技术迭代等不可预测因素或不可抗力的影响。
【公司跟踪】安徽合力（600761.SH）：获得实用新型专利授权：“机械式叉车门架倾角指示装置”
根据天眼查APP数据显示安徽合力（600761）新获得一项实用新型专利授权，专利名为“机械式叉车门架倾角指示装置”，专利申请号为CN202420637557.5，授权日为2024年11月22日。
专利摘要：本实用新型涉及叉车技术领域，并公开了机械式叉车门架倾角指示装置，包括叉车门架，所述叉车门架的侧壁固定有固定底板，所述固定底板的侧壁活动安装有指示板，所述固定底板与所述指示板之间设置有内六角螺栓。本实用新型通过机械结构实现倾角显示，结构简单可靠，适用于各种环境，使用寿命长。
今年以来安徽合力新获得专利授权304个，较去年同期减少了26.92%。结合公司2024年中报财务数据，今年上半年公司在研发方面投入了4.87亿元，同比增长14.41%。
风险提示：行业需求不及预期、新产品及海外市场拓展不及预期、汇率波动风险、宏观经济风险。
【公司跟踪】中联重科（000157.SZ）：智能驾驶插秧机实现商品化上市
11月22日，中联重科首批智能驾驶插秧机发运仪式在常德高新区举行。64台智能驾驶插秧机通过运输车队奔赴江西、湖南、安徽、湖北等全国主要水稻产区，标志着该项创新成果正式实现商品化上市。
该产品全系搭载由中联重科自主研发的“智驾”系统，实现了“自动驾驶、作业计亩、车辆监测”三项技术有机融合，可让水稻插秧作业更加智能、高效、轻松。同时，中联重科智能驾驶插秧机还具备多项领先优势：配备150盘超大载秧量，匹配一杆式操作，S弯联动，作业效率更高；升级经过2000小时苛刻试验的加强型底盘，可靠性更高；加强前后桥，极限工况适应性提高42%；升级高精度仿人工插秧技术，取秧不易伤苗，秧苗姿势好，返青快。
“这款产品所搭载的‘智驾’系统属于行业首创，只需一人即可开展插秧作业，改变了传统插秧机的两人作业模式，降低了农业生产对人工的依赖，为水稻插秧环节提供了更加‘智慧’的解决方案。”中联重科水稻机械事业部研究院院长员征文表示，在“北斗”卫星定位技术的加持下，中联重科智能驾驶插秧机还能够实现厘米级的精准作业，可让水稻插秧的行距、株距均匀一致，提高了土地利用率和农作物的出苗率，为后期的田间管理和作物生长创造了良好条件。
风险提示：行业需求不及预期、新产品及海外市场拓展不及预期、汇率波动风险、宏观经济风险。
【公司跟踪】万东医疗（600055.SH）：磁共振成像系统和X射线计算机体层摄影设备获批
11月25日，公司公告，于近日收到国家药品监督管理局颁发的两项医疗器械注册证，分别为磁共振成像系统（型号：i_Space 3.0T Plus、i_Space 3.0T Pro）和X射线计算机体层摄影设备（型号：TurboTom 5 PRO）。这两项注册证的批准日期和生效日期均为2024年11月21日，有效期至2029年11月20日。上述注册证的取得，有助于进一步丰富公司产品结构，不断满足市场需求，有利于进一步增强公司的核心竞争力。
风险提示：产品销售推广不及预期，行业竞争加剧，地缘贸易摩擦等风险。
【公司跟踪】星源材质（300568.SZ）：与亿纬锂能签订全球战略合作框架协议
近日，公司发布关于子公司与惠州亿纬锂能股份有限公司签订《全球战略合作框架协议》的公告，公司子公司英诺威（新加坡）有限公司与惠州亿纬锂能股份有限公司基于面向全球市场及未来更多方面深入合作、共同发展，达成《全球战略合作框架协议》，约定2025-2030年期间，亿纬锂能将向新加坡英诺威下达电池隔膜采购订单不少于20亿平方米。并在产品供应、技术交流、高层互访等方面进行更深层次的战略合作，推动双方互利共赢。本次协议签订将进一步凸显公司在锂离子电池隔膜领域的优势地位，有助于高效利用公司东盟基地新增产能，为公司隔膜产品在海内外市场的进一步推广带来积极作用。
风险提示：需求不及预期、政策风险、技术路线发生重大变化。
四、湖南经济动态
【湘股动态】华民股份（300345.SZ）：部分董事、高管拟减持公司股份合计不超过55万股
公司2024年11月23日披露，于近日收到公司董事罗锋先生、高级管理人员夏宇先生、戴桂中女士、高先勇先生分别出具的《股份减持计划告知函》，由于个人自身资金需求，自本公告披露日起15个交易日后3个月内，持有公司股份800,000股（占目前公司总股本比例0.1384%）的董事罗锋先生计划减持本公司股份不超过200,000股（占目前公司总股本比例0.0346%）；持有公司股份800,000股（占目前公司总股本比例0.1384%）的总经理兼董事会秘书夏宇先生计划减持本公司股份不超过200,000股（占目前公司总股本比例0.0346%）；持有公司股份300,000股（占目前公司总股本比例0.0519%）的副总经理戴桂中女士计划减持本公司股份不超过75,000股（占目前公司总股本比例0.0130%）；持有公司股份300,000股（占目前公司总股本比例0.0519%）的财务总监高先勇先生计划减持本公司股份不超过75,000股（占目前公司总股本比例0.0130%）；计划减持数量合计不超过550,000股，占目前公司总股本的0.0952%。减持方式均为集中竞价交易，减持价格将根据减持时的二级市场价格确定。
风险提示：原材料价格波动的风险，市场竞争加剧风险，产能爬坡及长单履行不及预期的风险等。
【湖南省地方动态及政策】毛伟明主持省政府第49次常务会议，部署《政府工作报告》起草等工作
据红网消息，25日上午，省长毛伟明主持召开省政府第49次常务会议，传达学习习近平总书记近期重要讲话和指示批示精神，研究部署冬春农田水利建设、治理欠薪冬季行动、《政府工作报告》起草、经济社会发展全面绿色转型、“校友回湘”成果落实、新型城镇化、粮食产能提升等工作。
会议听取我省冬春农田水利暨高标准农田建设情况汇报。会议指出，要深入推进高标准农田建设，持续加强水利建设，抓好冬春农业生产，抢抓冬春农田水利建设黄金时期，加快完成水毁工程修复和提升，健全完善农田建管护一体化新机制，不断提高农业综合生产能力和农田防灾减灾能力。
会议听取我省部署开展治理欠薪冬季行动情况汇报。会议强调，要压紧压实治欠责任，集中高效解决问题，健全长效长治机制，各级各部门要强化大局意识、加强协调配合，采取多元调处、集中接访、集中执行、约谈问责、联合惩戒等举措，对欠薪问题快立快处快结，全链条监测工资支付各环节，推动所有查实的欠薪案件在2025年春节前全部办结。
会议听取《政府工作报告》起草安排。会议指出，《政府工作报告》要注重落实中央精神和省委要求，注重开展调查研究和广泛征求意见，注重抓实当前工作和提前谋划明年工作，以报告起草工作为契机，对照年初制定的目标，认真梳理、查漏补缺、大抓落实，千方百计完成全年目标任务。要系统研究明年工作部署特别是“四个十大”铺排、主要工作抓手、主要指标确定等，确保报告更加符合实际、更加彰显担当。
会议原则通过《湖南省加快经济社会发展全面绿色转型实施方案（送审稿）》。会议强调，要坚持系统观念、完善支持政策，推动全面转型、协同转型、创新转型、安全转型。将绿色转型的要求融入经济社会发展全局，深入实施全面节约战略，完善支持绿色低碳发展的财税、金融、投资、价格等政策，大力推动绿色生产、不断扩大绿色消费、积极倡导绿色生活，加快推进人与自然和谐共生的现代化。
会议听取2024年“校友回湘”大会情况汇报。会议指出，要深化拓展“校友回湘”工作成果，推进项目落实落地、建立常态长效机制、聚智赋能深化改革，真正把校友人才链、高校学科链与我省产业链、社会资金链聚合起来，将“校友回湘”持续打造成汇聚资源的“强磁场”、助力发展的“新引擎”、驱动创新的“源动力”、成就事业的“大舞台”。
会议原则通过《湖南省深入推进以人为本的新型城镇化战略五年行动计划实施方案》。会议强调，要坚持因地制宜，加快补齐城镇化短板。扎实推进潜力地区城镇化水平提升、长株潭都市圈建设、城市更新和安全韧性提升等试点工作，推动县域特色优势产业高质量发展，推进新型城镇化工作迈上新台阶。
会议原则通过《湖南省粮食产能提升实施方案（2024－2030年）》。会议指出，要认真落实“藏粮于地、藏粮于技”战略，紧紧扭住耕地和种子两个要害，扛牢粮食安全责任、提高粮食生产能力、强化农业支撑保障、凝聚部门工作合力，充分发挥岳麓山实验室的带动作用，集成推广良种、良技、良艺、良法，持续夯实粮食根基。此外，会议还研究了加强金融监管等事项。
近期研究报告精粹
【基金类】基金周报（20241125-20241129）：上证180ETF集中申报，美债基金关注人民币份额类别
上周市场行情、数据回顾
上周（1118-1122）AH股市场持续承压，海外权益市场小幅收正。上周上证50、沪深300、中证A500、创业板50、北证50分别下跌了2.62%、2.60%、2.59%、3.03%、3.61%。恒生指数、恒生科技指数周内分别下跌1.01%、1.89%。海外方面，标普500周内上涨1.68%、越南VN30上涨1.17%、印度NIFTY50上涨1.59%。
上周（1118-1122）申万31个一级行业涨少跌多。商贸、纺服行业小幅收正，跌幅较深的行业有非银（-4.1%）、食饮（-4.1%）、社服（-3.9%）、通信（-3.8%）等。综合行业涨幅较高，主要系粤桂股份（60%+）、南京公用（10%+）等个股周内涨幅较高带动所致。
从主要的宽基ETF成交数据看，上周市场交易活跃度一般，整体呈现资金净流出态势，其中沪深300、中证1000指数ETF资金净流出较为明显。
本周新发行基金情况
截至目前（1122），全市场共有公募基金12270只，合计资产净值约31.75万亿。本周（1125-1129）根据wind相关数据拟发行基金13只。分类型看，本周拟新发基金有3只中长期纯债型基金、1只被动指数型债券基金（0-3年国开）、2只固收+基金、6只被动指数型股票基金（人工智能、中证A500、中证800红利低波、消费电子、上证50、科创板200）、1只增强指数型股票基金（中证A500）。
近期投资思考及跟踪
1）上证180指数品种集中申报：继易方达、银华申报上证180ETF之后，华泰柏瑞、南方、天弘、平安、鹏华、兴业等基金管理人的上证180ETF申报材料于11月21日获监管部门接收。上证180指数主要反映沪市蓝筹公司市场表现，行业、个股分布相对均衡。上证180指数最新（1122）估值（PE-TTM-剔负）10.46X，位于近10年估值后42%分位。
2）十年期美债利率基本稳定在4.4%上方，美债基金关注人民币份额类别：10年期美债利率最新报收4.41%，基本稳定在4.4%上方。考虑到当前人民币汇率走势，美债基金投资建议重点考虑人民币份额。
新基金特别风险提示：新基金的选择，建议综合考虑建仓期、费率、基金经理长期业绩及回撤控制、相关行业主题的行情阶段等因素。
风险提示：历史数据不代表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，极端情况下或存在无法完全回收本金的情形；经济、政策等诸多内外因素可能会造成基金的市场风险，影响基金收益水平等。
【公司类】华东重机公司点评：业绩翻负为正，港机业务订单充足
事件：公司近期发布2024年三季报以及收购厦门锐信图芯并增资暨股票购买的相关公告。根据公告，公司2024年前三季度实现营收9.31亿元，同比增长80.93%；实现归母净利润0.34亿元，同比增长141.63%；实现扣非归母净利润0.16亿元，同比增长117.17%。2024年Q3单季度实现营收3.74亿元，同比增长182.46%；实现归母净利润0.07亿元，同比增长118.65%。
在数年亏损后迎来业绩反转。2024年前三季度公司毛利率为6.89%，同比-8.45pct，净利率为1.75%，同比+18.41pct，Q3单季度毛利率为14.90%，同比+0.11pct，环比+12.18pct。期间费用率方面，公司2024年前三季度期间费用率为17.75%，同比-8.18pct。其中，销售费用率为3.44%，同比-1.52pct；管理费用率为10.34%，同比-3.87pct；研发费用率为3.03%，同比-0.81pct；财务费用率为0.94%，同比+1.37pct。在费用控制方面，公司同样实现明显好转。
持续深耕的具备传统优势的港机业务，在手订单充足。公司集装箱装卸设备（港机）主要产品有岸桥、轨道吊、轮胎吊等，主要应用于港口的集装箱船舶装卸作业、铁路集装箱装卸、集装箱堆场的堆存和拖车装卸装箱等。公司多年深耕港口机械相关设备，系列产品已经较为成熟。目前，公司港机产品覆盖了国内各大主要港口码头，出口到全球多个国家和地区的港口码头，其中包括新加坡港务集团、韩国釜山港等海港以及港口运营商PSA、DP World、和记黄埔等旗下的运营码头。港机设备的自动化和智能化升级改造是全球未来发展趋势，存在巨大的更新换代市场空间，叠加报告期内航运市场进一步向好，以及海外市场开拓取得明显成效，公司港机业务订单充足，公司在半年报中披露公司港机业务在手订单约20亿元。公司借助充足的在手订单储备及国内外市场占有率的提升，在手订单均按期推进。
并购重组概念标的，收购厦门锐信图芯股权并将部分股权转让款用于回购公司股票。公告称公司分别于2024年7月28日、2024年9月18日召开了第五届董事会第十三次会议及第五届董事会第十六次会议，会议同意公司按照人民币1.98亿元的投前估值收购厦门锐信图芯科技有限公司部分股权并增资。交易完成后，公司持有锐信图芯43.18%股权，锐信图芯将纳入公司合并报表范围。截至11月7日，公司已向锐信图芯支付完成第一期增资款（人民币990万元）。并且，公司已向转让方支付完成第一期股权转让款（合计人民币2,475万元）。按照协议约定，转让方在收到股权转让款并缴纳相关税费后，后续的股权转让款将全部用于在二级市场购买华东重机股票，并全部股票将按约定质押给上市公司指定的主体。截至11月7日，许清河已缴纳相关股权转让税费合计730.62万元，并于2024年11月7日以集中竞价方式购买了华东重机股票685,000股，占公司总股本的0.07%，购买均价为7.38元/股，成交总额为505.3579万元。我们认为，公司并购锐信图芯并让对方使用转让款再度购入上市公司股份，实现公司与并购公司深度绑定，足以彰显并购公司对未来业绩的信心。
投资建议：公司是老牌港口机械供应商，港机业务在疫情后持续复苏，并且公司积极进行并购业务，开拓新增长极。基于三季报业绩，和公司港机业务在手订单情况，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.47、0.83、1.01亿元，对应的EPS分别为0.05元、0.08元、0.10元，对应2024年11月22日股价，PE分别为144.49倍、80.78倍和66.40倍，首次覆盖给予公司“持有”评级。
风险提示：港口机械业务需求不及预期；并购业务发展不及预期；信创市场需求不及预期。
【行业类】电力设备行业点评：国内电力投资保持增长，海外出口景气不减
1-10月份全国电源及电网投资金额维持较快增长。11月22日，国家能源局发布1-10月份全国电力工业统计数据。1-10月份，全国主要发电企业电源工程完成投资7181亿元，同比增长8.3%，电网工程完成投资4502亿元，同比增长20.7%。预计国家电网公司2024年电网投资将达到6000亿元，同比新增711亿元，创历史高值，新增投资主要用于特高压交直流工程建设、加强县域电网与大电网联系、电网数字化智能化升级，更好保障电力供应、促进西部地区大型风电光伏基地送出、提升电网防灾抗灾能力、改善服务民生。
国内装机：风光新增装机量集中释放，10月份增速上行。1-10月份全国发电设备新增容量2.79亿千瓦，同比多增4613万千瓦，增幅19.8%。其中：太阳能发电设备新增容量1.81亿千瓦，同比增幅27.2%；风电设备新增容量0.46亿千瓦，同比增幅22.8%；水电设备新增容量887万千瓦，同比增幅5.1%；火电设备新增容量0.42亿千瓦，同比下降3.5%；核电设备新增容量119万千瓦，持平去年同期水平。根据国家能源局发布的《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》，重点推动一批配套电网项目建设以保障全年新能源消纳工作，其中年内投产的新能源配套电网重点项目33个、年内新开工的新能源配套电网重点项目37个，上述项目中大部分为500kv及以上电压等级。
电源设备出口：光伏组件量增价降，下调出口退税率。1-10月份太阳能电池出口金额268.4亿美元，同比下降31.6%，其中10月份出口金额21.6亿美元，同比下降19.3%，环比增加7.4%。1-10月份太阳能电池产品出口数量增幅32%，出口金额下降主要受价格拖累。根据财政部、税务总局下发的2024年第15号公告《关于调整出口退税政策的公告》信息，自2024年12月1日起实施，将光伏、电池的出口退税率由13%下调至9%。按照目前约0.7元/W的组件价格测算，对出口的光伏组件价格影响约为0.03元/W。按照今年前三季度太阳能电池产品出口246.8亿美元的金额测算，出口退税率下调后影响的退税金额约70亿元。出口退税一般体现在光伏企业现金流量表中“收到税费返还”项目，前三季度该项现金流合计230.25亿元，占行业销售现金流比重4.81%，但在组件、电池、硅片等环节的占比较高，均超过5%。预计出口退税率的调整将从价格和现金流两方面影响产业链。
电网设备出口：变压器及电表出口金额持续走高。1-10月份变压器累计出口金额52.9亿美元，累计同比+27.42%，当月金额6.2亿美元，同比增长54.5%，环比下降1.7%，累计出口数量24.9万台，累计同比增长8.9%，当月出口数量2.5万台，同比增长22.6%，环比下降7.7%，1-10月份出口均价2.12万美元/台，均价环比提升0.4万美元/台。1-10月份电表累计出口金额达到12.7亿美元，累计同比增长12.16%，累计出口数量4672万台，同比下降13.5%，当月金额1.3亿美元，同比增长22.7%，环比增长1.5%，当月出口数量459万台，同比增长0.8%，环比下降0.2%，1-10月份出口均价27.2美元/台，均价环比提升。
建议关注。威胜信息（688100），具备电表通信芯片研发能力的综合型电表制造商，电表产品出口持续高增长。金杯电工（002533），电磁线国产领先企业，产品应用于电动车电机线圈绕组和变压器电磁线圈，受益变压器出口和电动车销量增长。长高电新（002452），高压隔离开关资深厂商，传统产品向高电压等级市场持续迈进，新品类业务拓展GIS、GIL、变压器等产业链协同产品，订单量饱满。长缆科技（002879），电缆附件国产领先企业，500kv产品受益于高电压等级电网建设及海上风电等新能源需求，新收购双江能源拓展变压器绝缘油市场，受益于油浸式变压器出口起量。维持行业“同步大市”评级。
风险提示：电网设备招标量持续下降，海外电力设备需求走弱
【行业类】电力行业点评：十月气温偏暖，用电量同比增速回落
用电量当月值。2024年10月，全社会用电量为7742亿kwh（同比+4.3%，较上年同期回落4.1pct）。分产业来看，第一产业用电量为106亿kwh（同比+5.1%，较上年同期回落7.1pct），第二产业用电量为5337亿kwh（同比+2.7%，较上年同期回落5.9pct），第三产业用电量为1367亿kwh（同比+8.4%，较上年同期回落6pct），城乡居民生活用电量为932亿kwh（同比+8.1%，较上年同期提高8.8pct）。
十月气候偏暖，导致用电量增速回落。根据国家气候中心的信息显示：2024年10月，全国平均气温为11.6℃，较常年同期（10.6℃）偏高1.0℃，为1961年以来第5高，青海为历史同期第二。从空间分布来看，全国大部地区接近常年同期或偏高，其中西北大部及内蒙古大部、新疆大部、西藏大部、福建东南部、黑龙江中北部等地偏高1～2℃，局部偏高2℃以上。预计2024年11月我国大部地区气温较常年同期偏高，其中内蒙古中东部、东北、华北北部、华东中部、西藏、青海西南部、新疆南部等地偏高1～2℃。因此11月用电量增速整体上可能仍将回落，但有望明显收窄。
用电量累计值。2024年1~10月，全社会用电量为81836亿kwh（同比+7.6%，较上年同期提高1.8pct）。分产业来看，第一产业用电量为1141亿kwh（同比+6.7%，较上年同期回落4.7pct），第二产业用电量为52721亿kwh（同比+5.6%，较上年同期回落0.2pct），第三产业用电量为15315亿kwh（同比+11%，较上年同期提高0.6pct），城乡居民生活用电量为12659亿kwh（同比+12.3%，较上年同期提高11.9pct）。整体看，用电量增速与国家统计局公布的2024年1-10月份全国规模以上工业增加值同比增长5.8%、2024年前三季度GDP增长4.8%的情况基本吻合。
建议关注。1）火电：关注冬季用电旺季火电业绩加快释放，推荐业绩比较稳定的地方火电企业浙能电力、皖能电力、申能股份；2）水电：推荐国投电力、川投能源、长江电力、华能水电；3）核电：推荐中国核电、中国广核；4）新能源：推荐云南能投、中闽能源。
风险提示：行业政策变动，年度长协电价波动，用电需求不及预期，新能源装机不及预期，极端气候影响。
