上海国企改革
引领高水平改革开放
●●● 缘 起 ●●●
2024年7月16日，上海市国资委召开市值管理工作座谈会，市国资委党委书记、主任贺青主持会议并讲话。市国资委副主任林益彬参加会议。2024年11月18日，上海市委副书记、市长龚正主持召开市政府常务会议，要求按照市委部署，瞄准全年增长目标挖潜力、抓增量、添动能，推动市属国企加快发展战略性新兴产业。
背景逻辑
加强市值管理是
国企改革的重要抓手
2023年以来，从中央到地方，包括上海、北京、深圳等地发布国企改革和并购重组相关的一系列政策文件，地方国资通过注入优质资产实现上市公司做大做强成为市值管理方式之一。2024年的二十届三中全会更是提出了国资国企改革的七大方向，深化国资国企改革，推动国有资本和国有企业做强做优做大，增强核心功能，提升核心竞争力。上海市国资委党委书记、主任贺青在2024年7月会议中提出，加强市值管理，是资本市场改革的大势所趋，是国企改革深化提升行动的明确要求，也是上市公司高质量发展的应有之义。要充分认识加强上海国有控股上市公司市值管理工作的特殊重要性，切实把思想和行动统一到中央金融工作会议和新“国九条”精神上来，落实市委、市政府战略部署，为资本市场高质量发展贡献国资担当和国企力量。新一轮国企改革主要举措大致包括几个方面：持续优化经营指标体系、强化市值管理、强化央国企科技创新、加大并购重组力度以及加大资本市场对国资国企的支持力度等。
国企改革继续助力
上海五大中心建设
党的二十届三中全会指出：“进一步全面深化改革的总目标是继续完善和发展中国特色社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化。”从“全面深化改革”到“进一步全面深化改革”，总目标一以贯之，体现历史主动、彰显战略定力。2023年，上海市地区生产总值达到4.72万亿元，位居世界城市前列；口岸货物贸易总额达到10.7万亿元，保持全球城市首位；上海在全球金融中心的指数排名位列第六；在国际航运中心的排名升至第三；科创方面，去年日均新增科技企业370家，有效期内高新技术企业突破2.4万家。加快建设“五个中心”，是党中央赋予上海的重要使命，也是上海实现高质量发展的必由之路。在此过程中，国企改革是五大中心建设的重要助力之一。
上海国企改革值得
观察的方向和领域
国企改革深入推进，市值管理目标和“一利五率”考核有望提升国企的资本市场认同，进一步提升国企的资本市场价值。结合本地实际和国企改革目标，上海未来的国企改革至少可以观察如下方向：与全球市场对比，央国企市盈率和市净率的绝对值相对较低，更有估值优势；央国企然是A股分红主力，具备持续高分红能力以及较高的分红意愿，在“中特估”体系和“市值管理”要求下，央国企未来分红意愿或进一步提高；近几年来看，计算机、商贸零售、通信、煤炭和食品饮料等行业央国企盈利能力相对占优，未来仍值得跟踪；结合二十届三中全会精神和新一轮央国企改革举措，涉及国家安全、新型基建、科技创新等领域的央国企投资价值或逐渐提高；结合上海五大中心建设的贸易、交运、科创和金融等若干领域亦或值得观察。举例来说，2024年6月上海科创集团与上海国投的联合重组就是响应上海国企改革深化提升行动方案的具体行动，展现上海市委、市政府推动国企改革的决心和行动力，标志上海在国有资本投资运营公司改革方面迈出了坚实步伐。2024年11月21日，国泰君安与海通证券发布合并重组报告书（草案），进一步明确合并重组细节。这是新“国九条”强调“支持头部机构通过并购重组等方式提升核心竞争力”实施以来首单头部券商合并重组,也是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例。并购重组或将成为券商做大做强的重要途径。
催化引擎
经济复苏超预期；
上海国企改革进度发展超预期；
政策支持力度超预期等。
风险提示
宏观经济复苏不及预期；
上海国企改革发展不及预期；
政策落地不及预期等风险。
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（转自：国金证券第5小时）
