周喜证券分析师
SAC No：S1150511010017
宋亦威证券分析师
SAC No：S1150514080001
严佩佩证券分析师
SAC No：S1150520110001
靳沛芃研究助理
SAC No：S1150124030005
10月全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，较前值下降0.1个百分点；服务业生产指数同比增速提高1.2个百分点至6.3%，创年内新高。总体来看本月数据主要受10月工作日天数减少影响。分行业来看，受出口支撑以及建筑相关的行业生产表现占优。往后看，10月制造业PMI回升至50.1%，特别是其中的生产经营预期指数自今年3月份以来首次出现上涨，预示在一揽子政策支撑下企业部门预期率先出现改观，叠加国内需求的回暖以及海外可能的“抢出口”行为催化，年内工业生产有望继续维持平稳增长态势。
消费受政策提振明显
10月社会消费品零售总额同比4.8%，较上月提高1.6个百分点，远超市场预期。从消费类型来看，电商促销和消费品“以旧换新”政策共同推动商品消费大幅提高1.7个百分点5.0%，而餐饮收入的增速提高幅度则较小。往前看，由于当下居民部门消费主要依托政策刺激，所以不排除11月社零数据在消费需求阶段性集中释放后回落的可能。但积极的方面是10月消费者信心指数比上月回升1.2个百分点，为连续6个月回落之后首次回升。若该趋势能够延续，中期消费有望切实受到内需转暖提振。
制造业投资仍是亮点
10月固定资产投资累计同比和单月同比增长均为3.4%，且均与前值持平；环比增速较前值下降0.38个百分点至0.16%。制造业投资依旧是主要发力点，基建投资增速有所下滑但仍然维持高位，房地产投资再次走弱。后续，固定资产投资将在制造业投资以及基建投资作用下继续保持强劲增长，但需要警惕前者或受外需挑战以及利润承压扰动；而房地产方面，一二线城市销售或更受益于政策变动，整体投资增速可能将随基数走低而略微抬升，实质性改变则仍待时机。
（1）地缘政治风险：全球政治局势不确定性抬升，或对市场风险偏好形成扰动；
（2）经济和政策变化超预期：近来海外经济波动加剧，国内经济正值转型阶段，基本面超预期变动易引起相关政策调整。
以上内容来源于渤海证券研究所2024年11月19日《渤海证券研究所晨会纪要》
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