为加强青年学者之间的交流合作，中国社会科学院金融研究所于2024年11月12日下午举办第21期青年论坛，金融研究所汪勇副研究员就《数字金融服务小微企业融资的成效与机制——来自中国助贷市场的微观证据》作专题报告。本期论坛由金融研究所曹婧副研究员主持，所内专家学者、在站博士后及部分所外人员参加了本次论坛。
主讲人：汪勇
首先，汪勇副研究员介绍了文章的研究背景。小微企业是中国经济发展的重要推动力量，在国民经济中占有重要地位，其生存状态直接关系到国民经济的健康发展，但小微企业融资难、融资贵问题一直困扰着其生存和发展。在经济下行压力进一步加大的背景下，迫切需要解决小微企业的融资难题，让小微企业成为中国经济恢复向好的稳定器和动力源。数字金融一方面提高金融业的运行效率，另一方面提高金融产品和服务可获得性，这恰恰为解决小微企业“融资难、融资贵”问题提供了重要契机。
其次，汪勇副研究员阐述了本文与文献的区别。虽然已有不少文献考察了数字金融对于企业融资的影响，但大部分利用上市公司、中小企业或民营企业数据进行论证，从一定程度上限制了相关实证结果的说服力和解释性。数字金融以小微企业或低收入群体为主要服务对象，然而限于数据的可得性，研究数字金融对个体工商户或小微企业融资影响的文献较为缺乏，这就无法定量评估数字金融对小微企业融资的赋能效果，也无法揭示数字金融对小微企业融资的作用机制和路径。基于此，本文采用2017-2020年国内某助贷机构脱敏的小微企业大样本信贷数据，首先定量评估了数字金融对小微企业融资的赋能效应，发现数字金融发展显著降低小微企业贷款利率的同时，也提高了小微企业的贷款金额。其次，本文对数字金融赋能小微企业融资的作用机制进行了深入分析，发现数字金融有助于缓解小微企业的逆向选择问题，但却加剧了道德风险。
文章的学术贡献有三点：其一，在研究视角上，以往研究多以上市公司、中小企业或民营企业为研究对象，鲜有文献从微观层面实证考察数字金融对小微企业融资约束的影响。本文使用国内某助贷机构脱敏的小微企业逐笔信贷数据展开研究，该数据库具有高频、样本量大、覆盖面广等特点，并且以个体经营户或个体工商户为主，能够为小微企业融资行为的研究提供更为合理的数据支撑。基于这一数据库，本文首次从小微企业层面考察数字金融发展对小微企业融资成本和融资金额的影响，为数字金融缓解小微企业融资约束提供了直接证据，对既有文献形成了有益的补充。其二，本文首次揭示了数字金融发展对小微企业融资赋能效果的作用机制。本文通过实证分析的手段发现数字金融可以通过缓解逆向选择问题降低借贷双方的事前信息不对称，但是却放大了道德风险，提高了信贷资源的配置期限，导致借贷双方的事后信息不对称有所增加，这是既有文献尚未充分认识的研究发现。其三，本文从供给侧视角出发，揭示了在不同宏观环境下数字金融对小微企业融资的异质性影响，为小微企业稳妥应对外部冲击、政府部门出台小微企业纾困政策提供了重要的启示意义。
再次，汪勇副研究员详细介绍了实证策略和结果。通过使用2017-2020年国内某头部助贷机构脱敏的小微企业信贷数据，实证分析数字金融对小微企业融资的影响，结论如下：第一，数字金融的发展通过扩大助贷机构的信贷供给，显著降低了小微企业贷款利率，并提高了小微企业的贷款金额，从而显著缓解了小微企业“融资难、融资贵”的问题；第二，数字金融的覆盖广度、使用深度和数字化程度都能显著改善小微企业的融资条件；第三，数字金融改善小微企业融资条件的效应在传统金融发展水平高的地区进一步扩大，表明数字金融与传统金融在服务小微融资方面能产生互补作用；第四，数字金融在货币政策宽松时期、经济政策不确定性高的时期，对小微企业融资成本的改善作用更大；第五，数字金融的发展缓解了借贷双方事前信息不对称的逆向选择问题，但会放大借贷双方事后信息不对称的道德风险问题。基于上述结论，本文有以下政策启示：一是进一步推进数字金融的发展。数字金融已经通过降低贷款利率和提高贷款金额的方式促进了小微企业融资环境的优化，并且从覆盖广度、使用深度和数字化程度三个方向发挥作用。二是进一步破除银企间贷前的信息不对称，继续发挥数字金融在降低小微企业融资逆向选择的作用。三是注重降低小微企业贷款事后的信息不对称，保障其融资环境的健康发展。
在互动环节，汪勇副研究员就数据特征、衡量道德风险的指标选取、作用机制等问题，与在场研究人员展开了深入交流。
最后，曹婧副研究员做了总结发言，她对汪勇副研究员的精彩演讲表示感谢，并邀请大家继续关注金融研究所主办的“金融论坛”、“青年论坛”等学术活动。
供稿：国际金融与国际经济研究室 江振龙
（转自：中国社会科学院金融研究所）
