（来源：财信证券研究）
10月，申万银行录得涨跌幅-2.51%，跑输上证指数0.81pct.，跑赢沪深300指数0.65pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第23位。
板块估值下行。截至10月31日，银行板块整体市盈率（历史TTM）5.79X，较上月末下降-0.18X，相比A股估值折价68.24%；板块整体市净率0.69X，较上月末略降-0.01X，相比A股估值折价59.53%。
同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.68%、1.90%、1.93%，较9月末分别上升/下降了-17BP/2BP/2BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.78%、2.00%、2.06%，较9月末分别上升/下降了-15BP/-3BP/-5BP。
理财产品预期年收益率同比下行。同比来看，所有期限理财预期收益率均下降，其中4个月、6个月收益率降幅最大，分别下降61BP、51BP。
同业拆借利率下行。10月份，同业拆借加权平均利率为1.59%，环比下降18BP，同比下降33BP。环比来看，除90天、6个月上升外，其余期限均下降，其中9个月期利率降幅最大，降幅均为17BP。同比来看，所有期限利率均下降，其中9个月、1年期限利率同比降幅最大，分别下降了0.88pct.、0.80pct.。
投资建议：10月LPR和存款挂牌利率接连下调，前者对净息差拖累和后者的提振再次形成对冲，呵护银行合理利润空间。展望全年业绩，我们预计银行业净息差稳中略降，资产质量整体稳健，手续费收入受财富管理业务拖累继续承压，但债券交易将支撑其他非息收入增长。随着地方化债推进、专项债财政资金拨付、存量房贷利率下调及一揽子地产政策等落地见效，有望带动社融信贷改善，并缓释银行业资产质量压力，支撑行业基本面回升向好。个股选择上，受益于高股息和避险情绪，当前板块个股估值溢价相对均衡，建议关注有坚实基本面支撑的优质银行，如资产质量管理严谨、高质量扩表的建设银行，资产质量优异、资本内生可持续的招商银行，和业绩率先复苏，量价均占优的宁波银行。维持行业“同步大市”的评级。
风险提示：经济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。
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行情回顾
10月，申万银行录得涨跌幅-2.51%，跑输上证指数0.81pct.，跑赢沪深300指数0.65pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第23位。
10月，银行业板块估值下行。截至10月31日，银行板块整体市盈率（历史TTM）5.79X，较上月末下降-0.18X，相比A股估值折价68.24%；板块整体市净率0.69X，较上月末略降-0.01X，相比A股估值折价59.53%。
细分类下，城商行平均跌幅最小，月平均涨跌幅为-1.51%，江苏银行（4.88%）涨幅最大；国有大行排名第2位，月平均涨跌幅为-2.03%，其中建设银行（0.00%）跌幅最小；农商行涨跌幅排名第3位，月平均涨跌幅为-4.53%，其中沪农商行（4.31%）涨幅最大；股份制银行排名相对靠后，月平均涨跌幅为-4.54%，其中招商银行（-0.66%）跌幅最小。
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市场利率
2.1 同业存单到期收益率
同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.68%、1.90%、1.93%,较9月末分别上升/下降了-17BP/2BP/2BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.78%、2.00%、2.06%,较9月末分别上升/下降了-15BP/-3BP/-5BP。AAA级3M-1M同业存单利差为22BP，较9月末利差上升19BP；AA级3M-1M同业存单利差为22BP，较9月末利差上升12BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为11BP，较9月末下降5BP。
2.2 理财产品预期年收益率
理财产品预期年收益率环升同降。环比来看，除4个月理财产品收益率较上月末下降外，其他期理财产品收益率均上升，其中3个月期限理财产品收益率上升18BP，涨幅最大。同比来看，所有期限理财预期收益率均下降，其中4个月、6个月收益率降幅最大，分别下降61BP、51BP。
2.3 银行间同业拆借加权平均利率
同业拆借利率下降。10月份，同业拆借加权平均利率为1.59%，环比下降18BP，同比下降33BP。环比来看，除90天、6个月上升外，其余期限均下降，其中9个月期利率降幅最大，降幅均为17BP。同比来看，所有期限利率均下降，其中9个月、1年期限利率同比降幅最大，分别下降了0.88、0.80pct。
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行业回顾
1年期和5年期以上LPR利率分别下调25个基点至3.10%和3.60%。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年10月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.10%（前值是3.35%），5年期以上LPR为3.60%（前值是3.85%），均较此前下降0.25个百分点。
国有大行开启新一轮存款利率下调。10月18日，工商银行、建设银行、交通银行、农业银行、中国银行、邮储银行分别发布公告，下调存款利率。定期三个月期、半年期、一年期、二年期、三年期和五年期均下调25个基点，分别为0.80%、1.00%、1.10%、1.20%、1.50%和1.55%。7天期通知存款利率下降25BP至0.45%，1天期通知存款利率下降5BP至0.10%。这是继7月后，时隔不到3个月大行再度下调存款利率，也将是自2022年9月以来大行第六次主动下调存款利率。存款市场当前利率定价格局为“国有大行带头调整、股份制银行快速跟进、其余银行陆续跟进”，因此本次国有大行降低存款利率意味着银行存款利率将全面启动新一轮下调，这将有助于稳定银行净息差。
42家上市银行发布 2023年三季度报告，银行业绩增长较上半年有所企稳，但依然承压。2024年前三季度，A股上市银行营收同比下降1.0%，较2024H1提升0.9pct.；归母净利润同比增长1.4%，较2024H1提升1.06pct.，业绩增速回升，但绝对值偏低。
表1：2024Q3上市银行财务指标（%）
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投资建议
10月LPR和存款挂牌利率接连下调，前者对净息差拖累和后者的提振再次形成对冲，呵护银行合理利润空间。展望全年业绩，我们预计银行业净息差稳中略降，资产质量整体稳健，手续费收入受财富管理业务拖累继续承压，但债券交易将支撑其他非息收入。随着地方化债推进、专项债财政资金拨付、存量房贷利率下调及一揽子地产政策等落地见效，有望带动社融信贷改善，并缓释银行业资产质量压力，支撑行业基本面回升向好。个股选择上，受益于高股息和避险情绪，当前板块个股估值溢价相对均衡，建议关注有坚实基本面支撑的优质银行，如资产质量管理严谨、高质量扩表的建设银行，资产质量优异、资本内生可持续的招商银行，和业绩率先复苏，量价均占优的宁波银行。维持行业“同步大市”的评级。
5
经济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。
