11月8日，有一家即将申购的企业，就是主攻电芯连接组件产品的深圳壹连科技股份有限公司（简称：壹连科技）将登陆创业板，启动新股打新，总发行数量为1633万股，其中网上发行数量为391.90万股，发行价格23.75元/股，募集资金11.93亿。
壹连科技主要产品涵盖电芯连接组件、动力传输组件以及低压信号传输组件等各类电连接组件，这家公司于1991年成立于深圳，至今已有33年的历史，从2022年6月开始申请登陆资本市场，当然，这样做，源于自己有了一定的底气，然而究竟不是靠自身过硬而是靠大客户的提携，所以发展下来，可以说背靠大客户赢得业绩面子难掩实控人私欲，难成大气候，这不是妄言，且看分析。
背靠大客户赢得业绩面子输里子，独立性存疑
壹连科技能有今天的局面离不开一家大客户，即资本市场上的著名宁王宁德时代，从2016年起双方就开始了合作。也正是由于抱住宁德时代这个大客户的大腿，其业绩开始起飞。
从2019年-2024年1-6月年，宁德时代都是壹连科技第一大客户，壹连科技向其销售金额分别为4.39亿元、4.36亿元、9.28亿元、18.75亿元、21.87亿元、11.99亿元，占壹连科技当期营业收入的比例分别为59.71%、62.38%、64.72%、67.98%、71.13%、70.87%。
壹连科技向其销售的比例连年上升，后两期已经达到了70%以上，可谓深度绑定，正因为如此依赖，其营业收入分别为7.35亿元、6.99亿元、14.34亿元，27.58亿元、30.75亿元及16.92亿元，可以窥见宁德时代对其增长所起的作用。
从2020年开始，壹连科技的营业收入增长进入暴涨模式，同比增长率105.15％、92.33％、但是在2023年增速开始暴跌仅为11.48%，虽然2023年宁德时代对其采购达到史无前例的21.87亿元，但是增速却在大幅下滑。增速暴涨暴跌。
值得一提的是，在进入暴涨模式后，其增速却与同行业格格不入，远远超过同行业的增长速度，与行业趋势大相径庭，因为公开数据表明2020年与2021年的同行业营收增幅分别仅为0.42％和19.01％。
这让人对壹连科技的增长浮想联翩。
而盈利能力方面，2019年至2023年，壹连科技综合毛利率分别为25.67%、23.09%、21.69%、19.54%、18.94%和16.17%，毛利率连年下降，净利润分别为8191.8万元和6560.22万元、1.39亿元、2.31亿元、2.55亿元，净利润增速为-1.97%、-34.53%、159.72%、66.37%、10.44%；暴跌暴涨又暴跌，犹如过山车一般。
即使有宁德时代这样鼎力支持，虽然销售额不断上升，增速速在下降，盈利能力增速也在下降。
独立性存疑
当然，宁德时代为何如此鼎力支持，这就又涉及到二者关系，远非只是壹连科技大客户那么简单。
2021年6月，宁德时代旗下的长江晨道对壹连科技增资441.14万元，成为第四大股东，持股9.01%，与此同时还与壹连科技实控人田王星和田奔父子签订了对赌协议。也难怪，对自己投资的公司，宁德时代怎么不上心？
也正是从这一年起，宁德时代的采购额暴涨，直接拉起了壹连科技的的营收增长。
除此之外，人事上，宁德时代也加大支持，2020年12月壹连科技聘任研发总监曹华也是核心技术人员，2020年末进入的郑梦远，为壹连科技的董秘和投资总监，还是壹连科技信息披露工作的负责人。
如此深度绑定难怪宁德时代这样鼎力辅助，这里还有更深层次的利益使然，说不定就是以股权换订单，而宁德时代也想在上市后分一块蛋糕的利益交换。
不过，问题是，即使有宁德时代这样的大树，上文已经说到，营收增速、盈利能力却在走下坡路，这恐怕是是宁德时代始料不及的，没想到壹连科技成为扶不起的阿斗。
背后原因值得深思。
2021年-2023年12月31日，壹连科技应收账款的账面价值分别为4.97亿元、9.78亿元和9.41亿元，占流动资产的比例分别为44.95%、50.79%和48.32%；应收账款坏账准备余额分别为3497.54万元、7181.93万元和7045.16万元，坏账计提比例分别为6.57%、6.84%、6.97%。
其存货账面价值分别为3.22亿元、5.23亿元、5.24亿元和5.36亿元，占各期末流动资产的比例分别为 29.11%、27.15%、26.93%和 29.24%，二者加起来已经占到壹连科技流动资产的70%多。
可以想象资金压有多大。近三年经营活动净现金流分别仅为4990.91万元、300.56万元、3.24亿元，
截至到2023年底壹连科技总负债12.51亿元，近三年资产负债率分别为63.91%、68.56%、61.57%，负债率超过同行业公司均值。
只为自己的实控人，贪心或掏空企业
即使在这样的压力下，2019年和2020年，壹连科技实行了三次分红，金额分别为6,500万元、3,016.75 万元和2,801.09万元，合计1.2亿元，按照持股比例，田王星和田奔父子持股比例在71.16%，也就意味着分红大部分都进入了父子二人腰包。
虽然对自己很大方，但是却舍不得在其他方面例如研发和员工资方面投入。
2020-2013年，壹连科技的研发费用分别为3845.71万元、6091.37万元和9226.94万元，1.1亿元，与营收增长并不匹配，占当期营业收入的比例分别5.5%、4.25%、3.35%、3.52%，依靠缩减研发费用省钱。不仅如此，2023年末的研发人员多达516人，占比10.81%，但研发人员中本科以下学历人数多达388人、占比为75.19%。
研发人员人均工资不足每月5000元。
为了节省人员成本，2020年8—12月，壹连科技的劳务派遣用工比例在12.65%～19.46%区间，2020年劳务派遣用工比例达12.65%，2020—2023年上半年末，壹连科技未缴纳社会保险（工伤保险）的员工人数分别为54人、141人、81人、248人，未缴纳公积金的员工人数分别为284人、195人、120人、372人
这样的省钱，导致作为高新技术企业，近五年几乎没有专利发明。
不过，这一次募集资金中，3亿元用于补充流动资金，占到总额的四分之一还多。
这样一家背靠大客户赢得业绩面子难掩实控人私欲能在多大程度上赢得投资者信任呢？拭目以待。
