新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
2024年11月6日，昆山万源通电子科技股份有限公司（以下简称“万源通”）拟计划发行上市。
万源通本次公开发行股票数量不超过3879.83万股，拟募集资金为3.46亿元，其中保荐机构为兴业证券股份有限公司，审计机构为容诚会计师事务所(特殊普通合伙)。
招股书显示，万源通的主要财务指标如下：
| 财务指标 | 20231231 | 20221231 | 20211231 |
|---|---|---|---|
| 流动比率（倍） | 1.03 | 0.87 | 0.83 |
| 速动比率（倍） | 0.84 | 0.71 | 0.65 |
| 资产负债率（合并） | 60.01% | 68.14% | 75.42% |
| 应收账款周转率（次） | 2.47 | 2.52 | 2.76 |
| 存货周转率（次） | 5.02 | 4.66 | 5.56 |
| 息税折旧摊销前利润（万元） | 20368.13 | 12802.00 | 7167.38 |
| 归属于母公司所有者的净利润（万元） | 11805.43 | 5252.81 | 1935.42 |
| 每股经营活动产生的现金流量（元/股） | 0.95 | 1.12 | -0.14 |
| 每股净现金流量（元/股） | 0.08 | 0.04 | -0.02 |
| 归属于发行人股东的每股净资产（元/股） | 4.74 | 3.73 | 3.24 |
| 加权平均净资产收益率 | 23.96% | 13.04% | 5.37% |
| 每股收益 (元/股) | 1.01 | 0.45 | 0.17 |
根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，万源通已经触发17条财务风险预警指标。
一、业绩状况
报告期内，公司营业收入分别为10.12亿元、9.69亿元、9.84亿元，同比变动-4.23%、1.51%；净利润分别为1935.42万元、5252.81万元、1.18亿元，同比变动171.40%、124.75%；经营活动净现金流分别为-1582.28万元、1.31亿元、1.11亿元，同比变动926.22%、-15.19%；毛利率分别为12.00%、17.83%、24.39%；净利率分别为1.91%、5.42%、12.00%。
在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：
在成长性上，需要关注：
营收复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为10.1亿元、9.7亿元、9.8亿元，复合增长率为-1.41%。
在收入质量上，需要关注：
收入与成本变动不匹配。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长1.51%，营业成本同比下降6.6%。
收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.74、0.91、0.82。
营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长1.51%，经营活动净现金流同比下降15.19%。
在盈利质量上，需要关注：
毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为12%、17.83%、24.39%，而行业均值分别为25.87%、23.31%、21.89%。
毛利率大幅上涨。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为12%、17.83%、24.39%，最近两期同比变动分别为48.57%、36.82%。
毛利率增长应收账款周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为24.39%同比变动36.82%，应收账款周转率为2.47次同比变动-1.95%。
毛利率走势与应收账款周转率背离。近三期完整会计年度内，公司销售毛利率分别为12%、17.83%、24.39%，持续增长；应收账款周转率分别为2.76次、2.52次、2.47次，持续下降。
毛利率高于行业均值而应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为24.39%高于行业均值21.89%，应收账款周转率为2.47次低于行业均值3.5次。
研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为4.33%。
研发费用持续下降。近三期完整会计年度内，公司研发费用分别为0.5亿元、0.5亿元、0.4亿元，研发费用/营业收入分别为4.79%、4.73%、4.33%。
净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为0.94低于1。
二、资产质量及抗风险能力
报告期内，流动资产分别为9.27亿元、7.86亿元、8.36亿元，占总资产之比分别为61.54%、57.72%、60.59%；非流动资产分别为5.79亿元、5.76亿元、5.44亿元，占总资产之比分别为38.46%、42.28%、39.41%；总资产分别为15.06亿元、13.61亿元、13.80亿元。
报告期内，公司在资产负债率分别为75.42%、68.14%、60.01%；流动比率分别为0.83、0.87、1.03。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为31.10%、存货占总资产之比为11.23%，固定资产占总资产之比为30.87%，有息负债占总负债之比为56.25%。
在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：
在资产质量上，需要关注：
应收账款周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司应收账款周转率分别为2.76，2.52，2.47，持续下降。
应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率2.47低于行业均值3.5。
应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为4.6亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为4.6亿元，公司产业链话语权或待加强。
在抗风险能力上，需要关注：
资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为60.01%，高于行业均值36.87%。
在经营可持续性上，需要关注：
收入呈现出波动性。报告期内，公司营收分别为10.1亿元、9.7亿元、9.8亿元，最近两期完整会计年度，公司营收增速分别为-4.24%、1.51%。
三、募集资金情况
万源通本次公开发行股票数量不超过3879.83万股，拟募集资金为3.46亿元，其中9025.70万元用于补充流动资金与偿还银行贷款，25570.30万元用于新能源汽车配套高端印制电路板项目(年产50万平方米刚性线路板项目)。
万源通主营业务为：印制电路板研发、生产和销售。
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