（来源：信达金工与产品研究）
▶公募基金市场：2024Q3，大量资金借道ETF基金入市，为公募基金市场和权益市场贡献了显著的资金净流入。不考虑联接基金，从份额变化来看，季度内仅被动指数型基金、增强指数型基金、QDII、REITs、商品型基金、债券FOF实现净申购，其余各类型基金均有不同程度的净赎回。新发市场方面，发行热度较上季度有明显下降，中长债仍然是吸金主力，其次是被动指数型债券基金。
▶公募基金业绩：2024Q3，股票型基金整体表现突出，股票多空产品表现较弱，885001指数跑输中证800指数5.42pct。季度内被动指数型基金、增强指数型基金、普通股票型基金的收益中位数分别为17.14%、14.48%、11.63%；股票多空基金收益中位数为-3.69%。此外，债券型基金的整体的收益水平同样较弱，短期纯债型基金、中长期纯债型基金的收益中位数分别为0.28%和0.32%。
▶主动权益基金规模：随着权益市场在9月末迎来的快速修复和反弹，主动权益基金结束了此前连续五个季度的规模缩减趋势，但仍然面临净赎回的问题，总份额连续六个季度呈环比下降的趋势。截至2024Q3，主动权益基金总规模回升至3.62万亿元，基金数量共计4168只，较上季度末增加39只；总规模相对于上季度末增长2456.09亿元，环比增长7.27%。
▶主动权益基金配置情况：仓位方面，主动权益基金的规模加权平均仓位水平为87.50%，较上季度上升0.88pct，低于2023年同期0.25pct。其中，各类型主动权益基金仓位中位数普遍上升1~3pct，仓位分歧度下行。港股配置比例环比提升0.80pct至11.37%，连续提升三个季度。基金抱团方面，重仓股集中度已连续三个季度保持上行，且重仓股数量继续下降，主动权益基金经理在重仓个股的选择上的共识有所提升。
▶主动权益基金重仓股风格：电子、医药、电新、食饮行业持股市值位居前列，持股行业市值分别占重仓股总市值的15.14%、11.25%、11.17%、9.02%。相较于上季度末，行业市值占比环比提升较多的行业包括电新、非银、汽车、房地产，行业市值占比下降较多的行业包括电力及公用事业、有色、石油石化、计算机。从近一年行业占比的变动趋势来看，家电行业市值占比已连续四个季度环比提升，食品饮料、基础化工、计算机行业连续四个季度环比下降。从宽基指数成分股角度观察，增持中证500、减持中证1000成分股。
▶主动权益基金重仓个股：持仓市值排名前五的A股为宁德时代、贵州茅台、立讯精密、美的集团、紫金矿业，阳光电源、比亚迪、恒瑞医药新进前十，迈瑞医疗、泸州老窖、山西汾酒退出。持仓市值排名前五的港股为腾讯控股、美团-W、中国海洋石油、阿里巴巴-W、中国移动，阿里巴巴-W、小米集团-W、哔哩哔哩-W、金蝶国际新进前十，香港交易所、华润电力、中国电力、新秀丽退出。剔除股票自身涨跌影响，基金主动增持较多的个股包括中国平安、美的集团、比亚迪、阳光电源、格力电器等；主动减仓市值排名靠前的个股有工业富联、泸州老窖、迈瑞医疗、贵州茅台、海尔智家等。
▶主动权益基金重仓个股：基于信达金工基金标签分类结果划分不同主题的产品作为样本池，并进一步对基金季报中基金经理对后市的分析与展望进行词频统计与分析。多数行业均衡型绩优基金经理对市场的看法转向乐观，认为市场已经反映了过度悲观的预期，关注重点聚焦于：国内政策在三季度末出现重大转向，包括降准降息、调整房贷利率、降低首付比例、创设融资便利工具等，旨在稳定经济增长和提振资本市场；美联储的降息举措为国内货币政策提供了更大的操作空间；市场风险偏好的变化，以及成长股和价值股之间的风格转换；中国经济的转型和新旧动能的转换。TMT主题基金经理：资金从防御类资产转向进攻型资产；美联储降息和国内货币政策的宽松为市场提供了流动性支持，有助于市场估值的提升；关注AI算力、半导体、信创等硬科技领域；增加对科创板的持股；智能驾驶领域的投资机会；国产信息化和智能化的布局。大消费主题基金经理：市场在经历了一段时间的低迷后，由于政策的刺激出现了反弹，预计市场可能会进入震荡区间；倾向于投资于具有高质量经营、稳定增长潜力和合理估值的公司；医药行业的长期增长潜力依然存在，特别是创新药和医疗器械等领域；随着政策刺激和经济复苏，消费行业有望迎来改善；消费升级和新产业趋势将为市场带来新的增长点。
风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。
01
基金规模
1. 全市场基金概况：指数型产品规模大幅扩张，短债和货基赎回体量居前
截至2024Q3，剔除非初始基金与联接基金，当前市场存续的公募基金产品共11567只，总规模超过31.55万亿元。基金数量方面，偏股混合型基金以2511只的数量领先；中长期纯债型基金以2028只的数量位居第二；灵活配置型基金则以1376只的数量排在第三位。基金规模方面，货币市场型基金以13.03万亿元的总规模占据绝对优势，规模占比41.31%；其次是中长期纯债型基金，合计规模接近6.43万亿元，规模占比20.37%；第三为被动指数型基金，合计规模3.10万亿元，规模占比9.82%。
2024Q3，公募基金市场的规模增量主要集中在被动指数型基金上，其总规模在季度内突破了3万亿大关，相较于Q2末的规模增长10058.16亿元，环比增幅超过48%。具体来看，ETF是推动这一增长的主要力量，其总规模在三季度增长了9619.18亿元，贡献了约为96%的规模增量；相比而言，场外被动指数型基金的规模增长则相对较小，仅为438.98亿元。此外，偏股混合型基金和国际（QDII）股票型基金的规模增长也较为显著，分别增长了1618.07亿元和754.10亿元，环比增长率分别为7.90%和21.59%。
同期，短期纯债型基金和货币市场型基金的规模出现了显著下降，赎回体量居前。2024Q3，短期纯债型基金的规模减少了2275.57亿元，环比下降15.08%；货币市场型基金的规模减少了1544.48亿元。此外，二级债基和一级债基的规模也有不同程度的下降，总规模分别减少633.59亿元和399.11亿元。
整体来看，2024Q3，大量资金借道ETF基金入市，为公募基金和权益市场贡献了显著的资金净流入。随着权益市场在9月末迎来的快速修复和反弹，主动偏股型基金的总规模也实现了扭转，从此前的持续缩水转变为扩张，但仍然面临净赎回的问题。具体来看，普通股票型基金、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型四大类产品规模合计增长约为2453.49亿元，环比增长6.95%，但总份额下降了超过1000亿份。与此同时，货币市场型基金和债券类基金的整体规模和份额也双双出现回落。除被动指数型债券基金外，其他各类债券型基金以及货币市场型基金的规模均在季度内出现了不同程度的下降。
2. 新成立基金：中长债仍是吸金主力，其次是被动型债券基金
新发市场热度较上季度有明显下降。剔除非初始基金与联接基金，2024Q3新成立基金共247只，新发规模合计1936.18亿元，较上季度下降2236.92亿元。从新发市场结构来看，中长期纯债型基金仍然是吸金主力军，被动指数型债券基金和被动指数型基金也相对较强。
具体来看，季度内新成立的中长期纯债型基金共38只，合计规模为797.36亿元，平均每只基金的规模为20.98亿元；被动指数型债券基金新发共15只，合计规模为383.01亿元，单一基金平均规模为25.53亿元；被动指数型基金新发共76只，合计规模321.89亿元，单一基金平均规模为4.24亿元。
3.主动权益基金：总规模扭转为增长，但仍然面临净赎回的问题
基于Wind二级投资类型分类与基金历史权益仓位情况，本文选取普通股票型基金、偏股混合型基金，以及过去一年平均权益仓位高于60%的灵活配置型基金和平衡混合型基金，构成了我们的主动权益基金样本池。
截至2024Q3，主动权益基金总规模回升至3.62万亿元，基金数量共计4168只，较上季度末增加39只。得益于季度末权益市场的快速修复，主动权益基金总规模相对于上季度末增长2456.09亿元，环比增长7.27%，结束了此前连续五个季度的规模缩减趋势。和上年同期相比，总规模下降约4585.96亿元，同比下降11.23%。具体到各个细分类型来看，季度内普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金的规模环比分别提升9.41%、8.15%、7.34%、4.43%。
虽然规模止跌回升，但是主动权益基金仍然面临净赎回的问题，其总份额已连续六个季度呈现环比下降的趋势。2024Q3，主动权益基金总份额较上季度末缩减1067.16亿份，环比下降3.31%，降幅相对于2024Q2的2.02%有所扩大。然而，与此同时，ETF市场却展现出了截然不同的增长态势，市场持续扩容，2024Q3股票ETF基金总份额已超过2.2万亿份，环比增长10.02%，较上年同期相比增长32.29%。
截至2024Q3，主动权益基金合计规模排名前五名的产品分别为易方达蓝筹精选、中欧医疗健康A、富国天惠精选成长A、景顺长城新兴成长A、兴全合润，基金规模分别为438.35亿元、374.28亿元、292.51亿元、255.05亿元、236.9亿元。相较于2024Q2，兴全合宜（谢治宇、程剑）退出前十名，大成高新技术产业A（刘旭）新进。从基金份额的角度来看，本季度内，前十大主动权益基金的合计份额普遍出现了下降，持有人进行了一定程度的净赎回，仅刘旭管理的大成高新技术产业实现了总份额的扩张。
2024Q3，规模增长最高的前五只主动权益基金分别为易方达蓝筹精选、中欧医疗健康A、大成高新技术产业A、兴全合润、富国天惠精选成长A，季度内规模分别增长47.99亿元、46.41亿元、34.76亿元、24.05亿元、23.1亿元。整体来看，规模扩张较多的基金风格分化较为鲜明，覆盖了赛道主题、深度价值等不同投资策略。其中，东方人工智能主题A（严凯）份额增长超过16亿份，实现了较多的净申购。
4.基金公司管理规模分布
基于基金合同约定的Wind二级投资类型以及历史资产配置情况，我们将全市场基金重新划分为主动权益基金、平衡型基金、标准固收+基金、低仓位固收+基金、纯债型基金、被动指数型基金、增强指数型基金、可转换债券型基金、FOF基金、国际(QDII)基金、另类投资基金、REITs、货币市场型基金。分类的具体规则详见信达金工《公募基金2022Q3季报分析：主动权益基金仓位分歧度提升，增配军工、地产、交运等板块》；在上文基础上，将基金分类调整为以最近一年为依据。考虑到不同基金经理的投资策略差异，历史仓位按照基金经理任职以来进行追溯；对于回看期未满一年的基金样本，使用基金经理任职以来数据进行计算。进而，观察不同类型基金市场的管理人竞争格局。
主动权益基金头部管理人竞争格局相对稳定，前十大管理人无变化。截至2024Q3，主动权益基金管理规模排名前五的管理人分别为易方达基金、中欧基金、富国基金、广发基金、景顺长城基金，管理规模分别为2600.8亿元、1935.52亿元、1808.87亿元、1792.1亿元、1603.55亿元。
标准固收+基金市场呈现“一超多强”的竞争格局，易方达基金领先优势显著，管理规模为1652.46亿元，领先第二名招商基金超1150亿。低仓位固收+基金方面，华夏基金超越嘉实基金成为第一名，管理规模为253.22亿元。纯债基金方面，广发基金超越博时基金成为第一名，规模达到3941.84亿元。可转债基金方面，鹏华基金保持了第一名领先优势，管理规模为61.75亿元。
被动指数型基金市场，头部管理人规模持续扩张。华夏基金管理规模为5853.56亿元，占管理人非货币基金规模的50.16%；易方达基金稳居第二名，管理规模为5239.56亿元；华泰柏瑞第三，管理规模为4552.92亿元。权益类增强指数型基金规模排名第一的为富国基金，管理规模为373.01亿元。
FOF基金管理规模排名前五的基金公司分别为兴证全球基金、易方达基金、交银施罗德基金、中欧基金、华夏基金。其中，中欧基金排名上升较快，从第9名升至第4名。前五名管理人的管理规模依次为170.48亿元、112.31亿元、102.48亿元、97.1亿元、92.39亿元。
02
基金业绩
1. 分类型基金：股票型基金收益领先，股票多空落后
2024Q3，股票型基金整体表现突出，股票多空产品表现较弱。观察统计区间内完整存续基金产品的业绩表现，季度内被动指数型基金、增强指数型基金、普通股票型基金的收益中位数分别为17.14%、14.48%、11.63%；股票多空基金的收益水平较低，季度内收益中位数为-3.69%。此外，债券型基金的整体的收益水平同样较弱，短期纯债型基金、中长期纯债型基金的收益中位数分别为0.28%和0.32%。从今年前三季度的累计收益表现来看，商品型基金和QDII基金领跑其他类型的公募基金，股票多空、可转换债券型基金收益相对落后。
2. 主动权益基金：885001跑输中证800及中证800等权
2024Q3，885001指数跑输中证800指数5.42pct；今年前三季度， 885001累计跑输中证800指数9.27pct。季度内，万得普通股票型基金指数（885000.WI）、万得偏股混合型基金指数（885001.WI）、万得平衡混合型基金指数（885002.WI）、万得灵活配置型基金指数（885061.WI）季度收益分别为11.83%、10.68%、6.83%、8.6%。同期，中证800指数（000906.SH）季度收益为16.1%，中证800等权指数（000842.CSI）季度收益为16.48%。
筛选季度内累计收益表现排名前十的基金，其中，剔除了观察期内成立、期末合计规模未达到2亿元的基金产品。2024Q3，绩优主动权益基金的风格普遍偏向成长，收益排名靠前主动权益基金分别为西部利得策略优选A、广发成长新动能A、嘉实创业板两年定开、博时研究优选A、南方金融主题A，季度内累计收益分别为40.73%、35.97%、35.7%、32.51%、32.49%。
今年前三季度，收益排名靠前主动权益基金包括西部利得策略优选A、大摩数字经济A、招商行业精选、东财数字经济优选A、鹏华鑫远价值一年持有A，前三季度累计收益分别为54.31%、45.22%、41.59%、40.72%、38.57%。
03
主动权益基金配置情况
1. 股票仓位：普遍提升，仓位分歧度下行
通过权益资产占基金净资产比例的规模加权平均值来衡量全市场主动权益基金对股票资产的整体偏好。截至2024Q3，主动权益基金的平均仓位水平为87.5%，较2024Q2末上升0.88pct，处于2010年以来的81.6%历史百分位。其中，普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金的仓位分别为89.93%（较上季度+1.23pct）、87.57%（较上季度+0.66pct）、85.97%（较上季度+1.12pct）、66.96%（较上季度+0.31pct），分别处于2010年以来的88.3%、80%、78.3%与41.6%历史百分位水平。
进而，观察普通股票型基金、偏股混合型基金与灵活配置型基金样本池的股票仓位分布情况（考虑到平衡混合型基金样本数量较少，在此不做展示）。2024Q3，各类型主动权益基金的仓位水平普遍提升，仓位分歧度下行。从中位数来看，普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金的仓位中位数分别较上季度提升1.12pct、1.57pct和2.6pct。
2. 港股配置：环比提升0.8pct，已连续上行三个季度
港股配置比例环比明显提升。从主动权益基金对港股市场的配置情况来看，截至2024Q3，主动权益基金配置港股市值总和占基金权益资产的11.37%，较上一季度上升0.8pct。目前，主动权益基金对于港股的配置比例处于2015年以来的历史第三高位。
3. 基金持股集中度：重仓股集中度继续上行，选股共识提升
截至2024Q3，主动权益基金持有重仓股市值总和占基金权益资产的57.64%，较上一季度上升0.70pct；全市场主动权益基金经理的重仓股数目为2347只，较上期减少33只，较上年末减少408只。整体来看，主动权益基金的重仓股集中度已连续三个季度保持上行，且重仓股多样性继续下降，主动权益基金经理在重仓个股的选择上的共识有所提升。
使用主动权益基金重仓股构建组合，观察各重仓个股持有市值占权益基金重仓股市值总和的比例。截至2024Q3，前十大重仓个股占比为11.65%，较上季度提升0.99pct；前二十大、前三十大和前五十大重仓个股占比分别为17.09%、20.56%、25.16%，较上一季度分别上升1.02pct、0.74pct、0.65pct。自2021年下半年开始，重仓股的分散度逐渐提升、抱团效应持续瓦解，但是今年以来主动权益基金在重仓股上的选择有明显的集中趋势。
04
基金重仓股分析
1.行业分布：重仓行业包括电子、医药、电新、食饮
以主动权益基金重仓股作为组合，按照中信一级行业分类，观察权益基金的行业配置情况，该数据包含了各行业自身涨跌幅带来的被动增减仓、基金申赎与分红以及基金经理主动增减配行业等信息。
市场表现方面，2024Q3非银行金融、综合金融涨势强劲，前期活跃的板块如石油石化、煤炭、电力及公用事业表现较弱。
从行业重仓股市值占比来看，截至2024Q3，主动权益基金在电子、医药、电力设备及新能源、食品饮料行业的持股市值占比较高，市值占比分别为15.14%、11.25%、11.17%、9.02%，季度内电新超越食饮成为第三。相较于上季度末，行业市值占比环比提升较多的行业包括电力设备及新能源（+1.97%）、非银行金融（+1.03%）、汽车（+0.61%）、房地产（+0.61%），行业市值占比下降较多的行业包括电力及公用事业（-1.24pct）、有色金属（-0.65pct）、石油石化（-0.47pct）、计算机（-0.47pct）。
从行业市值占比的中期变化趋势来看，家电行业的市值占比已连续四个季度环比提升，食品饮料、基础化工、计算机行业连续四个季度环比下降，医药、综合金融行业连续三个季度环比下降。从历史百分位的角度来看，当前主动权益基金对电子、有色金属、通信、机械行业的持仓都处于历史较高水平，均处于2010年以来的90%以上历史百分位水平。
2.市值分布：相对增配3000亿元以上的大盘股
从市值分布来看，截至2024Q3，主动权益基金持有的100-500亿元市值区间的个股占比最高，占重仓股市值总和的30.01%；其次是1000-3000亿元市值规模的个股，占比为23.47%；第三为500-1000亿元市值区间的个股，占比为17.11%。从环比变动与历史百分位来看，本季度相对增配3000亿元以上市值的大盘股，区间内个股的规模占比环比提升5.55pct，延续减配500亿元以下个股的趋势，环比下降3.83pct。
3. 宽基指数成分股配置：增持中证500、减持中证1000成分股
剔除港股配置部分，主要观察主动权益基金重仓股在沪深300、中证500、中证1000及其他成分股的市值情况。
截至2024Q3，主动权益基金持有沪深300、中证500、中证1000的成分股及其他个股的市值占比分别为62.07%、20.01%、10.46%、7.45%。相较于上季度末，中证500成分股市值占比环比提升1.05pct，沪深300成分股、中证1000成分股、其他成分股的市值占比环比分别下降0.14pct、0.72pct和0.20pct。长期来看，截至2024Q3，中证500成分股的市值占比仍处于2010年以来相对较高的历史百分位（84.4%）；沪深300和中证1000成分股的市值占比分别处于2010年以来的39.6%和41.3%分位。
具体看公募主动权益基金整体重仓的各指数成分个股情况。沪深300成分股中，公募持有市值较高的个股包括宁德时代、贵州茅台、立讯精密、美的集团、紫金矿业等。中证500成分股中，主动权益基金对于新易盛、赛轮轮胎、天孚通信的持仓市值相对较高。中证1000成分股中，持有的百济神州-U、胜宏科技、恒玄科技市值相对较高。其他个股中，主动权益基金对于沪电股份、科伦药业、中天科技的持有市值相对较多。
4. 重仓股明细：阳光电源、比亚迪、恒瑞医药新进
A股方面，截至2024Q3，按照公募主动权益基金持仓个股市值降序排列，持有市值排名前五的个股为宁德时代、贵州茅台、立讯精密、美的集团、紫金矿业，持有市值分别为689.55亿元、470.61亿元、383.93亿元、368.12亿元、278.23亿元。与上季度相比，阳光电源、比亚迪、恒瑞医药新进前十；迈瑞医疗、泸州老窖、山西汾酒退出前十。
港股方面，主动权益基金持有市值排名前五的个股分别为腾讯控股、美团-W、中国海洋石油、阿里巴巴-W、中国移动，持有市值分别为463.56亿元、208.59亿元、134.36亿元、133.91亿元、116.64亿元。与上季度相比，阿里巴巴-W、小米集团-W、哔哩哔哩-W、金蝶国际新进前十，香港交易所、华润电力、中国电力、新秀丽退出。
从主动权益基金持有市值占个股自由流通市值比重来看，排名前五的A股分别为科达利、古井贡酒、圣邦股份、百利天恒-U、继峰股份，持仓市值分别占其自由流通市值的38.55%、36.91%、35.79%、33.22%、30.89%。
5. 重仓股变动：主动加仓中国平安，减持工业富联
本文通过剥离个股自身涨跌幅带来的市值变动，从而计算重仓个股在两个季报期间的主动加减仓市值变化，但其中仍包含投资者申赎基金造成基金经理加减仓个股的行为。具体来说，当期主动加减仓个股市值，即：
其中，
为本期（季度）期末持有该股票的总市值，
为上一期（季度）期末持有该股票的总市值，
为本期（季度）时间区间内个股涨跌幅。
2024Q3，主动权益基金加仓市值排名靠前的个股有中国平安、美的集团、比亚迪、阳光电源、格力电器，主动加仓市值分别为51.55亿元、47.3亿元、42.09亿元、41.99亿元、34.12亿元；主动减仓市值排名靠前的个股有工业富联、泸州老窖、迈瑞医疗、贵州茅台、海尔智家，主动减仓市值分别为-68.89亿元、-65.96亿元、-55.96亿元、-46.32亿元、-43.91亿元。
2024Q3，新进重仓股且持有市值排名前五的是阿里巴巴-W、百胜中国、密尔克卫、康华生物、哈药股份，涵盖商贸零售、消费者服务、交通运输、医药等行业；退出重仓股且上一季度持有市值排名前五的为多氟多、旭升集团、飞科电器、岳阳兴长、江苏华辰。
05
主动权益基金经理的市场分析与展望
基于2024Q3信达金工基金标签结果，我们选取了不同主题的产品作为样本池，分析基金经理在季报中披露的市场观点。
多数行业均衡型绩优基金经理对市场的看法转向乐观，认为市场已经反映了过度悲观的预期，关注重点聚焦于：国内政策在三季度末出现重大转向，包括降准降息、调整房贷利率、降低首付比例、创设融资便利工具等，旨在稳定经济增长和提振资本市场；美联储的降息举措为国内货币政策提供了更大的操作空间；市场风险偏好的变化，以及成长股和价值股之间的风格转换；中国经济的转型和新旧动能的转换。
TMT主题基金经理：资金从防御类资产转向进攻型资产；美联储降息和国内货币政策的宽松为市场提供了流动性支持，有助于市场估值的提升；关注AI算力、半导体、信创等硬科技领域；增加对科创板的持股；智能驾驶领域的投资机会；国产信息化和智能化的布局。
大消费主题基金经理：市场在经历了一段时间的低迷后，由于政策的刺激出现了反弹，预计市场可能会进入震荡区间；倾向于投资于具有高质量经营、稳定增长潜力和合理估值的公司；医药行业的长期增长潜力依然存在，特别是创新药和医疗器械等领域；随着政策刺激和经济复苏，消费行业有望迎来改善；消费升级和新产业趋势将为市场带来新的增长点。
风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。
