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朱军军
海通石化首席分析师
S0850517070005
投资要点
美国大选日临近，特朗普获胜概率增加。在能源政策领域，特朗普更重视传统能源，哈里斯更主张支撑新能源。回顾特朗普执政期间，布油价格在20-90美元/桶之间，仅在2018.9-2018.10少数时间价格超过80美元/桶，执政期间平均油价58美元/桶，抛除2020年疫情影响，其执政期间布油大部分时间在60-70美元/桶左右。我们认为如果特朗普当选利空因素可能居多：1.地缘政治风险溢价可能下降。俄乌冲突如果缓和可能会使得原油地缘政治风险溢价减少；2.增加供给。降息周期下执行相应政策通胀压力加大，增加原油供给控制通胀诉求加强；3.贸易摩擦可能增加导致全球需求下降；4.如有必要可能施压产油国增产。
风险提示：原油价格大幅波动；石化产品价格、价差下滑；在建项目进度不及预期。
正文
特朗普更重视传统能源，哈里斯更支撑新能源
美国大选日临近，特朗普获胜概率增加。在能源政策领域，在能源政策方面，特朗普更重视传统能源，其核心逻辑是依赖传统能源，并宽松监管，以提高油气供应。而哈里斯主张延续拜登的思路，强调清洁能源的转型与创新，同时通过政策促进就业与经济增长。
特朗普执政期间（2017.1-2021.1）油价表现复盘：
油价表现回顾。特朗普执政期间，布油价格在20-90美元/桶之间，仅在2018.9-2018.10少数时间价格超过80美元/桶，执政期间平均油价58美元/桶，抛除2020年疫情影响，其执政期间布油大部分时间在60-70美元/桶左右。
油价冲高特朗普发Twitter打压油价。特朗普执政初期，2016年11月30日OPEC达成减产协议，同意将原油产量下调120万桶/天至3250万桶/天。另一方面，2018年5月8日特朗普宣布美国将推出伊核协议，并重启因伊核协议而豁免的对伊朗制裁，随后伊朗原油产量从2018年5月382万桶/天下滑至2019年底约200万桶/天。受此影响油价持续上涨。特朗普在任期间曾多次发Twitter对高油价表示不满。
特朗普施压沙特增产。根据华尔街见闻2018年10月3日的报道，特朗普发表公开讲话对中东最重要的盟友沙特发出了严厉的警告，施压沙特增产。2018年11月沙特原油产量为1100万桶/天，较2017年平均的995万桶/天增加了约100万桶/天，随后油价出现了大幅下跌。
特朗普交易2.0：抗通胀压力加大。
美联储9月宣布降息，美国进入新一轮降息周期，我们认为如果特朗普当选其政策（包括加关税等）可能导致抗通胀压力加大，从而进一步驱动对油价的控制。目前（2024.10.18）美国原油产量为1350万桶/天，再创历史新高。拜登政府因对绿能的重视，对石油钻探许可审批放缓，同时限制水力压裂。如果特朗普当选这些限制政策可能取消从而使得美国原油产量进一步增长。
特朗普交易2.0：对主要产油国态度。
俄罗斯：相比于拜登政府，在外交政策上特朗普反对继续援助乌克兰，有助于缓解俄乌冲突的地缘局势。伊朗：近年来油价高位震荡，在原油供需偏紧背景下伊朗产量有所上升，从2022.1的250万桶/天上升至2024.9的332万桶/天，如果特朗普当选有可能恢复强硬立场，使其原油产量降低。
我们认为如果特朗普当选利空因素居多。
1.地缘政治风险溢价可能下降。俄乌冲突如果缓和可能会使得原油地缘政治风险溢价减少；2.增加供给。降息周期下执行相应政策通胀压力加大，增加原油供给控制通胀诉求加强；3.贸易摩擦可能增加导致全球需求下降；4.如有必要可能施压产油国增产。
6. 风险提示
原油价格大幅波动；石化产品价格、价差下滑；在建项目进度不及预期。
