转自：证券时报网
首批医药主题基金的三季报策略曝光。
伴随着股票市场情绪面和基本面的持续回暖，鹏华、创金合信、长城等公募率先发布旗下医药主题基金2024年三季度报告，也在第一时间披露医药赛道的投资策略，高弹性的医药超跌股、基本面确定的创新药赛道以及景气度高的消费医疗赛道成为基金经理加仓的重点，同时布局全球的医疗QDII也在大力减持美股医药赛道股，进一步增加A股与港股的医药仓位。
增加高弹性医药品种，未来转向基本面交易
做多情绪的逐步回暖使得创新药成为基金经理增加弹性的核心品种。
券商中国记者注意到，首批曝光三季度医药赛道投资策略的基金经理，其间大幅度增加创新药，尤其是增加弹性更大的港股创新药品种的仓位占比。在第三季度期间，重仓医药的鹏华产业升级基金在港股买入的仓位占比，从今年6月末的17%大幅增加到9月末的25%，该基金目前的重仓股包括信达生物、和黄医药、百济神州、药明生物等。
鹏华产业升级基金基金经理蒋鑫认为，伴随一系列政策的推出，市场出现反转的信号，看好后面市场的表现，市场已经反转进入右侧，等待政策时滞之后会产生新的产业趋势，这也将是市场反转后的新主线， 这一定是远期看得到空间、业绩高增长的方向，而过去3年多以来红利风格的超额收益大概率完结了，当前持仓仍以医药为主，广大的国内市场培育出一大批创新药，从产品到创新都在全面赶超，逐步具备全球创新力，海外授权的数量快速增长，相关赛道的绝对收益已经见底，但实现整体超额的时间还没到来，权益资产经过长时间大幅度的调整，估值仍很低。考虑到资本开支高峰将过去，医药赛道的盈利能力将显著提升。
在医药赛道中到底是选择超跌严重的低位股，抑或是前期已有较好超额回报的强势医药股，医药基金经理们也各有看法。当前医药赛道的选股，集中在超跌股、低位股的现象，在基金经理看来后期可能逐步转向基本面。集中买进创新药的中银港股通医药混合基金经理夏宜冰认为，医药指数在 7/8 月表现一般，甚至还在9月中旬创出历史新低，但随着9月下旬的经济政策 大转向，A/H 股均出现大幅反弹，医药指数也跟随大盘有着不错表现，同大盘类似，医药里面领 涨的也是以过去几年持续下跌的低位股为主，比如CXO、医疗服务、疫苗等。
夏宜冰表示，从情绪交易角度看，能够理解这一短期走势分化，但情绪交易最终会让位于基本面交易，对经济政策转向做了情景分析测算，在中性场景下这些低位资产的隐含回报率也不具备显著吸引力，因此并不值得为了短期业绩换仓，判断未来3到5年，医药细分子行业里，基本面较强劲的大概率是创新药，而这些资产目前估值还处于较低水平，风险收益比是医药里较好的，因此坚持重仓创新药。
关注高景气细分赛道，消费医疗长期空间大
在中药服务、医美等消费医疗赛道，多位基金经理认为细分赛道的投资机会仍有足够空间。
安信消费医药基金经理徐衍鹏认为，随着消费环境的逐步回暖，相关龙头企业将展现出更强劲的市场表现，将增加对政策支持领域的投资配置，如果经济和消费环境能够按照预期改善，成长股的基本面和估值都将迎来显著的提升空间，医药方向上从行业基本面来看，此前市场过度担忧的中药集采发布集采目录，结果符合预期，打消市场的担忧，集采已日渐成熟化，未来会继续稳步推进，对产业的影响也越来越清晰化、可预期。前期在市场底部一直坚定看好医药板块的投资机会，抓住估值处在底部的机会进行积极布局，考虑到医药板块当前估值和机构持仓比例仍处历史低位，板块今年的涨幅在全行业仍是落后状态，而行业自身的基本面驱动逻辑有望在四季度得到继续演绎，尤其当医疗反腐进入常态化阶段、行业刚性需求稳步释放、消费医疗服务行业增速有望逐步恢复。
招商医药健康产业基金经理李佳存表示，伴随内需预期边际走弱，叠加外部环境存在较强不确定性，内需主导的消费板块和外需主导的资源及出海板块调整较大，市场整体持续震荡回调，9月末出现明显反弹。行业层面，非银金融表现相对强势，煤炭、美容护理和农林牧渔等行业表现靠后。医药板块经历了一轮探底后随大盘反弹，基本跑平。药品研发服务外包龙头受美国生物安全法案进展影响涨幅较大，带动了细分板块乃至医药板块的整体回升。本基金看好医药板块的增长潜力及比较优势，重点配置了创新药及其研发服务外包产业链、医疗设备及耗材、仿制药转型相关细分赛道。
减肥药等具有消费类特点的细分品种也成为基金经理重点加仓的对象。长城医疗保健基金经理谭小兵认为，三季度市场先抑后扬，7—9月中旬一直缩量阴跌，除了少数的红利股，基本没有能跑出来的细分成长股。这一方面是国内宏观经济从强预期回到弱现实，市场对未来经济趋势普遍偏悲观；另一方面美国经济衰退也表现出强韧性，加息缩表预期来回反复。直到9月下旬，出台了一系列以货币、资本市场为主的政策，改善了资本市场和宏观流动性，市场出现了大幅反弹，操作上，本基金综合考虑景气度与博弈情况，基本聚焦在政策受益的创新药、高景气度的减肥药产业链以及集采出清、估值性价比合理的部分股票等。
削减美股仓位，QDII基金看好中国医药
值得一提的是，医药QDII基金经理也在大幅度减持美股医药仓位，并拟进一步增持医药赛道的中国资产。
创金合信全球医药生物股票基金经理皮劲松认为，美股主要配置了具备全球领先优势的制药和医疗器械龙头公司，A 股和港股市场主要配置了创新药、医疗器械、中药和出海相关的标的。结构上减配了部分研发进展不太顺利的美股公司，增配了部分A股公司。后续投资思路方面，美联储虽然已经第一次降息，但参照近期美国较强的经济数据和通胀数据，后续美联储的降息路径有较大不确定性，同时考虑四季度美国大选的不确定性，当前美股继续以配置龙头为主、关注有新产品驱动业绩预期的公司，后续将视宏观环境的变动进行针对性调整。
最新披露的信息显示，创金合信全球医药生物基金此前的美股仓位占比高达55%，但在市场情绪发生重大变化后，该只医药QDII基金的中国医药仓位由6月末的30%跃升到9月末的46%，其中大部分仓位回流到A股医药，目前中国医药赛道与美股医药赛道的仓位占比均为46%。券商中国记者注意到，此前创金合信全球医药生物股票基金的前三大重仓股均为美股的医药股，但截至9月末，创金合信全球医药生物股票基金的前三大重仓股中，第一大重仓股更换为A股的恒瑞医药、第二大重仓股也更换为泽璟制药，此前的第一大重仓股礼来公司退至第三大股东。
考虑到目前该基金持有的美股仓位仍有46%，皮劲松暗示未来视国内政策与市场变化将可能进一步增加中国医药。他在最新披露的三季报强调，AH 市场面临的国内宏观环境出现了一定变化，也在季末有了较大的表现，后续需要观察相应政策的陆续出台及其效果，当前最主要配置的还是产业逻辑最为清晰的创新药板块，后续将视国内政策变化情况进行针对性调整。
来源：证券时报网
作者：许诺
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