文｜王亦琛 唐栋国 赵文荣 何旺岚 郭佳昕 张子辰
2024年9月末至今，债券市场有所调整，股票市场快速反弹。权益市场迎来布局良机，建议坚持“平衡型固收+” 组合配置。纯债基金投资上，建议关注策略变化与投资者结构；转债基金投资上，建议对积极调整策略的管理人保持耐心，指数基金仍是较优配置工具。
▍纯债基金：关注策略变化与投资者结构。
在股市快速反弹、宽财政预期等因素的共同作用下，债券市场有所调整。此轮调整依然呈现大规模纯债基金回撤较多的特征，特殊之处在于非机构型品种跌幅更大。我们认为目前纯债基金投资中需要把握以下三点：1）“股债跷跷板”效应仍需观察，建议关注久期中枢偏离幅度不大、风控能力较强的中长期纯债型基金；2）部分产品在过去一年内转向积极交易长端或超长端债券，产品定位与策略变化需要关注；3）从尽可能规避流动性冲击的方向考虑，需注意机构型产品与部分单一渠道占比过高的产品的尾部风险。
▍“固收+”基金：权益市场迎来布局良机，坚持平衡型“固收+”配置。
政策信号积极，市场大幅上涨同时带来增量资金的入场，9月底至10月11日期间融资和权益ETF流入超2000亿元，北向资金披露调整后流入超800亿元，权益市场迎来布局良机。我们延续《2024年下半年基金投资策略—黎明即起，云开见日》（2024/5/31）中的观点，建议中低风险偏好的投资者坚持平衡型“固收+”配置。平衡型“固收+”基金精选组合2024年6月1日至2024年10月18日期间收益率为2.62%，跑赢混合债券型二级基金指数（1.64%）。从组合2020年9月30日成立至今的业绩情况看，该组合相对各个维度的参考基准均能呈现出一定的超额收益，且期间波动率和回撤明显小于二级债基指数。
▍可转债基金：静待策略企稳，指数基金仍是较优配置工具。
转债市场此轮调整相对波折，源于信用风险交易带来扰动。从基金运作策略角度看，正股市值中枢下移是部分转债策略本轮市场冲击中回撤较大的主要原因。一方面看，市场生态变化对管理人超额持续性带来挑战，信用风险定价对个券的自下而上研究提出了更高的要求。另一方面看，受前期股票回撤与策略偏离拖累，中证转债基金指数表现不佳。我们建议对积极调整策略的管理人保持耐心，同时指数基金对于配置型投资者而言仍是较优配置工具。
▍固收基金精选组合跟踪：稳健型“固收+”基金组合超额收益回撤较大。
稳健型“固收+”基金组合自2023年中开始持续跑输“股债基金1:9”参考组合，且遭遇了组合成立以来最大的超额收益回撤，其主要原因仍为相对较高的转债敞口。当前时点我们应该对管理人转债策略调整保持耐心，并进一步跟踪组合内基金策略的市场适应性与组合并权益敞口。本期中长期纯债型基金组合新调入华安纯债A、富国金融债；短期纯债型基金组合新调入兴业短债A；稳健型“固收+”基金组合新调入工银双利A；平衡型“固收+”基金组合新调入招商安华A、海富通稳固收益A。
▍风险因素：
1）市场系统性风险；2）基金风格骤变的风险；3）模型假设不能反映市场真实情况的风险；4）基金组合使用定量方法进行筛选，实际策略未经调研验证，存在基金策略定位偏差的风险。
本文节选自中信证券研究部已于2024年10月22日发布的《固收基金投资策略—关注策略变化，坚持平衡型“固收+”配置》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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