（来源：信达金工与产品研究）
本周点评：
期指市场放量增仓，大盘基差重回升水：周五当月合约到期，四大期指对应的指数强势反弹，期指市场放量增仓，各品种日内增仓超过9万张，IH与IF再度恢复升水状态。市场的大幅波动持续带动大批投机与对冲需求的入场，后续基差或持续与指数同涨同跌。
内容摘要：
IC、IM基差贴水，IF、IH基差升水：2024年10月18日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为92.56、85.91、70.25、70.42。除周五到期的当月合约外，IC、IM合约基差整体贴水，IF、IH合约基差整体升水。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-3.25%、1.44%、3.10%、-2.01%。
周五当月合约到期，期指市场放量：周五当月合约到期，四大期指对应的指数强势反弹，期指市场放量增仓，除IC外，其他品种基差贴水受到市场情绪带动整体收敛，对冲策略期货端在当日出现较大回撤。
指数成分股分红对基差影响较弱：截至2024年10月18日，本周中证500指数成分股中有21只股票实施分红，相应股息点指数上涨2.46，占中证500指数点位约0.04%；本周沪深300成分股中有8只股票实施分红，相应股息点指数上涨2.77，占300指数点位0.07%；本周上证50指数成分股有1只股票实施分红，相应股息点指数上涨3.43，占50指数点位0.13%；本周中证1000指数成分股中有17只股票实施分红，我们估计分红点位为0.60，约占中证1000指数点位0.01%。在当前合约存续期内，指数成分股年报分红剩余较少，合约基差受分红影响较弱。
市场反弹，大盘基差重回升水：本周指数在周五强势反弹，市场情绪带动期指基差整体上涨，期指日内增仓超过9万张，IH与IF再度恢复升水状态。市场的大幅波动持续带动大批投机与对冲需求的入场，后续基差或持续与指数同涨同跌。
风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。
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股指期货合约存续期内分红预估与基差修正
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股指期货合约存续期内分红预估
基于信达金工衍生品研究报告系列二《股指期货分红点位预测》中的方法对股指期货合约存续期内分红进行预测。
2024年10月18日，我们对股指期货标的指数未来一年内分红点位进行预测，预估中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为92.56、85.91、70.25、70.42。
中证500指数在次月合约IC2411存续期内分红点位预估为1.26，在当季合约IC2412存续期内分红点位预估为1.26，在下季合约IC2503存续期内分红点位预估为1.26。指数在下季合约存续期内分红占比预估为0.02%。
沪深300指数在次月合约IF2411存续期内分红点位预估为0.92，在当季合约IF2412存续期内分红点位预估为0.92，在下季合约IF2503存续期内分红点位预估为0.92。指数在下季合约存续期内分红占比预估为0.02%。
上证50指数在次月合约IH2411存续期内分红点位预估为0.48，在当季合约IH2412存续期内分红点位预估为0.48，在下季合约IH2503存续期内分红点位预估为0.48。指数在下季合约存续期内分红占比预估为0.02%。
中证1000指数在次月合约IM2411存续期内分红点位预估为0.87，在当季合约IM2412存续期内分红点位预估为0.87，在下季合约IM2503存续期内分红点位预估为0.87。指数在下季合约存续期内分红占比预估为0.02%。
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基差修正
股指期货基差为合约收盘价与标的指数收盘价的差值。指数点位随着成分股实施而下调，但分红的影响会提前反映在存续期内包含分红的期货合约价格上，合约存续期内指数成分股的分红会拉低合约基差。在分析合约基差时，需要剔除分红的影响。
预期分红调整后的基差=实际基差+存续期内未实现的预期分红
报告中我们将基差进行年化处理，后文中提及基差均为分红调整后的年化基差。
年化基差=(实际基差+(预期)分红点位)/指数价格 ×360/合约剩余天数
本周IC当季合约分红调整年化基差震荡相对周一下行，周内高点贴水1.64%，当前基差贴水3.25%，相对前一周基差下行，低于2022年初以来中位数。
2024年10月18日，IC合约持仓额为3071.72亿元，持仓量26.87万手，成交量23.58万手。本周五IC持仓成交水平大幅提升。
本周IF当季合约分红调整年化基差上行，周内低点贴水0.53%，当前基差升水1.44%，相对前一周基差下行，低于2022年初以来中位数。
2024年10月18日，IF合约持仓额为3497.94亿元，持仓量29.31万手，成交量32.28万手。本周五IF持仓成交水平大幅提升。
本周IH当季合约分红调整年化基差上行，周内低点升水0.09%，当前基差升水3.10%，相对前一周基差下行，高于2022年初以来中位数。
2024年10月18日，IH合约持仓额为1019.1亿元，持仓量12.51万手，成交量15.62万手。本周五IH持仓成交水平大幅提升。
本周IM当季合约分红调整年化基差相对周一上行，周内低点贴水9.26%，当前基差贴水2.01%，相对前一周基差上行，高于2022年初以来中位数。
2024年10月18日，IM合约持仓额为4046.55亿元，持仓量34.8万手，成交量50.58万手。本周五IM持仓成交水平大幅提升。
02
期现对冲与跨期套利策略回测跟踪
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对冲策略与套利策略简介
该部分策略是基于信达金工衍生品研究报告系列三《股指期货基差收敛研究与对冲优化策略》中所涉及的基差收敛因素分析与优化策略，具体设置如下。
连续对冲策略回测参数和设置：
回测区间：2018年1月2日至2024年10月18日（IM合约从上市日开始）
现货端：持有510500ETF(510300ETF、510050ETF、159845ETF)多头
期货端：做空与现货端金额相同名义本金的中证500（沪深300、上证50）股指期货合约
调仓规则：连续持有季月/当月合约，直至该合约离到期剩余不足2日，在当日以收盘价进行平仓，并同时以当日收盘价继续卖空下一季月/当月合约。
备注：现货端与期货端分配等额的本金，不考虑交易过程中的手续费、冲击成本以及期货合约的不可无限细分性质。
最低贴水策略回测参数和设置：
回测区间：2018年1月2日至2024年10月18日（IM合约从上市日开始）
现货端：持有510500ETF(510300ETF、510050ETF、159845ETF)多头
期货端：做空与现货端金额相同名义本金的中证500（沪深300、上证50）股指期货合约
调仓规则：调仓时，对当日所有可交易期货合约的年化基差进行计算，选择年化基差贴水幅度最小的合约进行开仓。同一合约持有8个交易日之后或该合约离到期剩余不足2日，才能进行选择新合约（排除剩余到期日不足8日的期货合约），每次选择后，即使选择结果为持有原合约不变，仍继续持有8个交易日。
备注：现货端与期货端分配等额的本金，不考虑交易过程中的手续费、冲击成本以及期货合约的不可无限细分性质。
跨期套利策略回测参数和设置：
回测区间：2018年1月2日至2024年10月18日（IM合约从上市日开始）
期货多头：1手股指期货合约多单
期货空头：1手股指期货合约空单
账户总金额：1手股指期货名义本金
调仓规则：调仓时，对当日所有可交易期货合约的年化基差进行计算，选择年化基差贴水幅度最小的合约进行开空仓，选择年化基差贴水幅度最大的合约进行开多仓。同一合约持有8个交易日之后或该合约离到期剩余不足2日，才能进行选择新合约（排除剩余到期日不足N日的期货合约），每次选择后，即使选择结果为持有原合约不变，仍继续持有8个交易日。
注：不考虑手续费、冲击成本以及期货合约的不可无限细分性质。
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IC对冲策略表现
2018年1月2日至2024年10月18日，基于中证500股指期货的期现对冲策略与跨期套利策略回测结果如下图所示。
本周IC各合约基差整体下行，贴水幅度继续扩大，对冲策略近期受到基差贴水扩大的影响获得正收益。截至2024年10月18日，最低贴水策略选择IC2503合约，IC跨期套利策略选择持有空仓。
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IF对冲策略表现
2018年1月2日至2024年10月18日，基于沪深300股指期货的期现对冲策略与跨期套利策略回测结果如下图所示。
本周IF各合约基差下行，目前除当月合约到期外，其他合约仍处于升水状态，对冲策略在周内获得正收益。截至2024年10月18日，最低贴水策略选择IF2411合约，IF跨期套利策略选择持有IF2411合约多头与IF2412合约空头。
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IH对冲策略表现
2018年1月2日至2024年10月18日，基于上证50股指期货的期现对冲策略与跨期套利策略回测结果如下图所示。
本周IH各合约基差变动不大，目前除当月合约到期外，其他合约仍处于升水状态，对冲策略在周内获得正收益。截至2024年10月18日，最低贴水策略选择IH2411合约，IH跨期套利策略选择持有空仓。
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IM对冲策略表现
2022年7月22日至2024年10月18日，基于中证1000股指期货的期现对冲策略与跨期套利策略回测结果如下图所示。
本周IM各合约基差贴水幅度变动不大，对冲策略获得正收益。截至2024年10月18日，最低贴水策略选择IM2412合约，IM跨期套利策略选择持有IM2503合约多头与IM2412合约空头。
本文源自报告《期指市场放量增仓，大盘基差重回升水》
报告时间：2024年10月19日
发布报告机构：信达证券研究开发中心
报告作者：于明明 S1500521070001、崔诗笛 S1500523080001、孙石 S1500523080010
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分析师声明
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