（来源：财信证券研究）
一、财信研究观点
【市场策略】主要指数震荡调整，市场全天低开低走
一、市场层面
（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌2.25%，收于4754.94点，代表蓝筹股的上证指数跌2.53%，收于3201.29点，代表硬科技的科创50指数跌2.93%，收于898.83点，代表创新成长的创业板指数跌3.22%，收于2085.99点，代表创新型中小企业的北证50指数跌1.56%，收于924.86点，总体来看，创新型中小企业风格跑赢，但创新成长板块风格跑输。
（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数跌2.50%，收于2655.12点，代表大盘股的中证100指数跌2.53%，收于3699.12点，代表中大盘股的沪深300指数跌2.66%，收于3855.99点，代表中盘股中证500指数跌2.42%，收于5472.56点，代表小盘股的中证1000指数跌1.93%，收于5507.18点，总体来看，小盘股板块风格跑赢，但中大盘股板块风格跑输。
（3）分行业来看，国防军工、传媒、商贸零售涨幅居前，非银金融、有色金属、美容护理跌幅居前。
（4）分主题来看，首板指数、连板指数、PVC地板指数涨幅居前。
二、估值层面
截止目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为14.18倍，处于历史后27.87%分位，市净率（LF）估值为1.32倍，处于历史后8.48%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为65.77倍，处于历史后68.89%分位，市净率（LF）估值为4.21倍，处于历史后24.89%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为31.69倍，处于历史后11.35%分位，市净率（LF）估值为4.05倍，处于历史后24.31%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为17.78倍，处于历史后32.93%分位，市净率（LF）估值为1.53倍，处于历史后6.21%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为37.03倍，处于历史后99.33%分位，市净率（LF）估值为3.39倍，处于历史后86.2%分位。
三、资金层面
万得全A指数共有799家公司上涨，共有4478家公司下跌，其中涨停公司73家，跌停公司2家，全市场成交额16515.13亿元，较前一交易日增加25.15亿元。
四、市场策略
主要指数震荡调整，市场全天低开低走。昨日A股三大指数冲高回落，跌幅均超过2%，创业板领跌；个股跌多涨少，全市场逾4400家个股下跌；全市场成交额回升至1.65万亿元以上，市场量能较前一交易日小幅提升。消息面，美联储理事沃勒表示，美联储在降息方面应比九月份会议时更加谨慎。基本预期是在未来一年内逐步降低政策利率，目前的政策利率处于限制性水平；如果经济按预期发展，政策可以以“稳健的步伐”调整至中性立场。此外，10月15日人民币对美元汇率中间价跌破7.08，离岸人民币汇率一度跌破7.13。受美联储降息预期回调及人民币汇率走弱等因素的影响，市场情绪受到一定冲击。分板块来看：
（1）继中国人民解放军开展“联合利剑-2024B”演习后，朝鲜半岛局势再次升级。朝鲜于15日中午12时左右在朝韩军事分界线以北炸毁连接朝韩的京义线、东海线部分区间通路；在朝鲜炸毁相关道路后，韩军向朝韩军事分界线以南进行应对射击。在全球地缘政治风险持续升温的背景下，军工股延续强势。
（2）淘宝与京东两大电商巨头首次实现“双十一”同步开启，活动时间提前至10月14日，与往年在10月24日前后开启预售活动相比提前了10天，今年“双十一”将成为时间跨度最长的电商购物节。受此消息催化，电子商务概念股走强。
（3）Sensor Tower商店情报平台数据显示，2024年9月中国手游产品在海外市场收入及下载量排行榜中，《崩坏：星穹铁道》问鼎增长榜，《Whiteout Survival》蝉联收入冠军；腾讯《PUBG MOBILE》9月下载量表现稳定，排名上升1位，重回下载榜冠军宝座。中国手游在海外市场表现突出，推动游戏板块上涨。
展望后市，虽然昨日短线情绪走弱，但全市场成交规模维持1.6万亿元以上的规模，热点题材仍有充足的流动性作为支撑，市场进一步下探的空间有限，后续可能以震荡行情为主，可关注板块轮动过程中的结构性机会。从风格表现来看，受益于政策大幅刺激及市场情绪明显转暖，9月下旬以来，以地产产业链及消费板块为代表的顺周期方向、以券商为代表的金融板块成为领涨行业。上述大盘蓝筹方向上涨，短期拉动市场指数明显走强。参照历史，当市场指数初步修复后，后续市场风格将走向扩散，呈现“指数搭台、个股唱戏”、“价值搭台、成长唱戏”等特征，后期可关注滞涨标的，重点把握行业轮动机会：
（1）顺周期板块。在前期多轮政策强力刺激下，叠加财政政策预期暂未落地，市场对经济增速边际改善的预期升温，顺周期方向的地产产业链（房地产、建筑建材、钢铁、家具家电）、消费板块（食品饮料、社会服务、美容护理）仍有一定机会。
（2）以券商为代表的金融板块。金融板块估值偏低、大规模破净。特别是券商行业集中度偏低、政策支持打造“航母级券商”、存在较强并购重组预期，受益于本次市值管理及并购重组市场改革的利好政策落地，预计券商仍有反复活跃的机会。
（3）受益降息的估值弹性品种。中央政治局会议明确要“有力度地降息”，海外美联储已进入降息周期，二者共同推动市场估值提升，创新药、贵金属板块的黄金和白银均受益于海内外降息周期。
（4）科技成长方向。随着海外科技巨头资本支出增加、AI商业化闭环逐步打通、中美AI产业竞争加剧，预计中国本土AI产业将蓬勃发展，关注光模块、PCB板等业绩高增方向。
10月15日，上证基金指数收报6607.35点(-2.39%），LOF基金价格指数收报4342.44点(-0.93%），ETF基金价格指数收报1161.08点(-2.23%）。上证50ETF(-2.44%)，沪深300ETF(-2.7%)，中证500ETF(-2.49%)，标普500ETF(2.97%)，日经225ETF基金(1.38%)，德国30ETF(1.53%)，法国CAC40ETF(1.03%)，黄金ETF(0%)，白银基金(-0.97%)，豆粕ETF(0.05%)，嘉实原油(-2.32%)。10月15日，ETF总成交额约2772亿元。日内纳指类品种表现突出。
10月15日，1年期国债到期收益率上行0.3bp至1.45%，10年期国债到期收益率下行1.1bp至2.13%，1年期与10年期国债期限利差收窄1bp至68bp。1年期国开债到期收益率上行0.4bp至1.69%，10年期国开债到期收益率下行1.5bp至2.21%。DR001上行0.4bp至1.42%，DR007下行4.1bp至1.57%。国债期货10年期主力合约涨0.25%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.04%。3年期AAA级信用利差下行1.63bp至35.99bp，3年期AA-AAA级等级利差下行1.50bp至37.00bp。
二、重要财经资讯
【宏观经济】在岸人民币对美元失守7.12关口
据wind资讯消息，10月15日，在岸人民币对美元失守7.12关口，日内跌超400个基点；离岸人民币对美元汇率跌破7.13关口，跌超300个基点。
【宏观经济】央行开展683亿元7天期逆回购操作
央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月15日以固定利率、数量招标方式开展了683亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日417亿元逆回购到期。
【财经要闻】《国家空间科学中长期发展规划（2024-2050年）》发布
据财联社消息，中国科学院、国家航天局、中国载人航天工程办公室联合发布《国家空间科学中长期发展规划（2024-2050年）》，描述了至2050年我国空间科学发展的路线图。规划提出我国有望取得突破的5大科学主题和17个优先发展方向，其中，五大科学主题分别为极端宇宙、时空涟漪、日地全景、宜居行星、太空格物；17个优先发展方向包括地外生命探寻、系外行星探测、空间生命科学、空间引力波探测等。
【财经要闻】成都对住房公积金贷款和提取政策进行调整
据wind资讯消息，成都对住房公积金贷款和提取政策进行了调整，全面提高单、双缴存人最高贷款额度，其中单缴存人60万元，双缴存人100万元，同时取消原双缴存人首套二套住房的额度差异，统一执行100万元的标准。针对多子女家庭和“以旧换新”购房上浮贷款额度20%，最高可达120万元，支持广大市民刚性和改善性住房需求，有力缓解购房压力。
【财经要闻】9月上海二手住宅价格环比下跌0.80%
据中指研究院发布报告显示，价格方面，9月，上海二手住宅价格环比下跌0.80%。成交方面，9月，上海二手住宅成交13944套，环比下降10.6%，同比下降8.1%，1-9月成交累计同比增长4.3%。
【财经要闻】2023年度无需缴纳个税的人员占比超过七成
据国家税务总局发布的2023年度个税汇算清缴数据显示，我国取得综合所得的人员中，无需缴纳个税的人员占比超过七成，在剩余不到三成的实际缴税人员中，60%以上仅适用3%的最低档税率，缴税金额较少；年收入100万元以上的高收入者约占申报人数的1%，但这部分人申报缴纳的个税占全部个税的五成以上，申报收入位居全国前10%的个人缴纳的个税占全部个税的九成以上。
三、行业及公司动态
【行业动态】USDA 10月全球农产品供需报告下调玉米、大豆、小麦产量
10月11日，USDA（美国农业部）发布10月全球农产品供需报告，较9月供需报告，主要调整为：（1）下调2024/25年度全球小麦的产量、消费和出口预期，产量预期下滑0.35%至7.94亿吨，主要是调减了欧盟、俄罗斯、印度和巴西小麦产量预期。主要基于印度和阿富汗的食品、种子和工业用量下降对消费量进行了下修，出口预期下调原因为欧盟出口减少（部分被乌克兰出口增加所抵消）。预计2024/25年度期末库消比约33.4%，较前值缩减约1.29个百分点。（2）下调2024/25年度全球玉米产量138万吨至12.17亿吨，印度的增产被乌克兰、埃及、俄罗斯和菲律宾的减产所部分抵消。玉米贸易方面，预计2024/25年全球玉米进口量及出口量均有下滑。其中玉米进口量较上月预期值下滑约0.84%至1.84亿吨，其中中国和伊朗的进口量减少、埃及和菲律宾玉米进口量增加。出口方面，乌克兰和俄罗斯的玉米出口量下降，而美国的玉米出口量增加。由于玉米饲用需求持续向好，上调了全球玉米饲用消费量，总消费扩大0.27%至12.23亿吨。预计2024/25年度期末库消比约25.1%，较前值缩减约0.22个百分点。（3）略下调2024/25年度全球大豆产量、消费量。全球大豆产量下调0.07%至4.29亿吨，其中小幅下修乌克兰大豆产量预期；上调了欧盟及美国大豆产量。由于泰国大豆压榨量或下滑，略调减2024/25年度的全球大豆压榨量。贸易方面，预计乌克兰大豆出口及泰国大豆进口量或现下滑。预计2024/25年度期末库消比约33.4%，较前值扩大约0.04个百分点。
预计全球大豆供应宽松基调不变，总体来说小麦、玉米产需缺口扩大，库存持续去化，利好小麦、玉米价格。
风险提示：极端自然灾害/虫害影响农作物产量；贸易摩擦；地缘冲突。
【行业动态】9月上市猪企销售简报点评
上市猪企出栏量环比下降，仔猪销量环比下滑超30%。据上市猪企公布的9月销售简报数据，出栏量方面，9月上市猪企整体出栏量同比略增、环比下降。9月，16家上市猪企整体出栏量1220.13万头，同比增长1.21%，环比下降4.05%。其中，头部猪企牧原股份、温氏股份、新希望分别出栏535.8万头、251.1万头、119.2万头，分别环比-14.15%、+6.65%、-6.66%。结构上，上市猪企中仔猪出栏环比大幅下降，商品猪出栏量环比略下降。具体看，9月上市猪企商品猪出栏量1105.63万头，同比下滑1.18%，环比下降2.19%，其中牧原股份、新希望、天邦股份商品猪出栏分别变动-8.88%、-6.66%、-15.67%，其它猪企如温氏股份、正邦科技、大北农、天康生物等猪企商品猪出栏量有所提升。9月上市猪企仔猪出栏量79.47万头，同比增长117.14%，环比下滑30.11%，其中牧原股份仔猪出栏量环比下滑53.45%至32.4万头。仔猪销量占比环比下降2.43个百分点至6.51%。受到季节性效应的影响，下半年仔猪补栏需求低迷，近期仔猪价格跌破成本线。商品猪销售均价环比下降，出栏体重小幅回落。根据上市猪企销售月报数据，测算商品猪平均出栏体重122.53kg，环比下降0.11%。9月商品猪销售均价18.94元/公斤，环比下降6.72%，上市猪企商品猪销售均价普遍环比下滑5%-8%之间，但目前猪价与成本“剪刀差”下，行业仍能保持较好的盈利状态。
整体销售数据来看，整个行业的盈利能力表现强劲，头部猪企牧原股份和温氏股份2024Q3头均盈利均超过600元。预计四季度随天气转凉，肥猪需求增大，标肥价差有望继续扩大，关注后期散户二育新一轮的补栏动作。预计上市猪企三季报业绩亮眼，四季度生猪供应压力或持续低位，需求有望呈季节性增长，猪价景气周期有望拉长，建议给予积极关注。
风险提示：生猪疫病大范围爆发；生猪市场价格波动风险；饲料原材料价格上涨。
【重点公司跟踪】银轮股份（002126.SZ）：2024年前三季度实现归母净利润5.95-6.10亿元，同比增长34.13% -37.51%
10月15日，公司发布2024年前三季度业绩预告，2024年前三季度公司实现归母净利润5.95-6.10亿元，同比增长34.13% -37.51%，实现扣非归母净利润5.45-5.60亿元，同比增长31.77%-35.40%，基本每股收益为0.73-0.75元/股，上年同期为0.56元/股；其中24Q3公司实现归母净利润1.92-2.10亿元，同比增长21.42%-32.81%；实现扣非净利润1.83-1.98亿元，同比增长18.05%-27.73%；基本每股收益0.23-0.25元/股，上年同期为0.20元/股。业绩增长的主要原因：报告期内，公司坚定“夯实基础、降本增效、改善提质、卓越运营”经营方针，有效应对各种挑战，持续变革创新。以OPACC（扣除资本费用后的利润率）指标引领经营效率的持续提升，同时强化职能和组织建设，深化精益管理，推动商业模式和运营模式的创新。公司严格按照“二八战略”原则，高效配置资源，迅速响应市场，赢得了更多客户的信任和订单，各业务板块配套份额和配套价值持续提升，拉动公司订单增长。在海外业务发展上，根据海外发展纲要，公司积极拓展国际市场，持续推进海外经营体的卓越运营，海外经营体的盈利能力显著提升。
风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争风险，新能源汽车销量不及预期等。
【重点公司跟踪】劲仔食品（003000.SZ）：三季报预告显示继续高增
10月15日，公司发布2024年三季度业绩预告。2024年前三季度公司实现归母净利润2.08-2.23亿元，同比增长56.47%-67.75%，实现扣非归母净利润1.83-1.98亿元，同比增长67.14%-80.86%。其中，单三季度实现归母净利润0.65-0.80亿元，同比增长30%-60%，扣非归母净利润0.60-0.76亿元，同比增长61.06%-101.05%，主要在于政府补助确认时点的影响。
报告期内，面对市场竞争加剧的环境，公司坚定聚焦“大单品、全渠道、品牌化、国际化”发展战略，持续深耕休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大优质蛋白健康品类，不断加大研发投入与产品创新，持续发力营销网络建设，最终，营业收入与净利润均实现了高质量增长。净利润增长的主要原因一方面
是营业收入增长带来的规模效应和供应链效益优化，另一方面是主要原材料、辅料、包材等价格同比均有所下降。
风险提示：原材料价格波动影响；销售不及预期风险；食品安全问题。
【公司跟踪】迈克生物（300463.SZ）：胃功能质控品获批
10月14日，公司公告，新产品胃功能质控品近日收到四川省药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证(体外诊断试剂)》，注册证有效期为2024年10月10日至2029年10月9日，该产品用于迈克生物胃蛋白酶原I(PGI)、胃蛋白酶原II(PG II)和胃泌素17(G-17)项目的质量控制。
上述获批产品为公司免疫平台新质控产品，主要用于公司PG I、PG II和G-17项目的质量控制。新产品取得注册证进一步丰富了公司产品项目菜单，有助于提升公司市场综合竞争力。
风险提示：新品销售推广不及预期，行业竞争加剧，集采降价风险等。
四、湖南经济动态
【湘股动态】湖南黄金（002155.SZ）：预计前三季度扣非归母净利润同比增长68.56%－79.52%
公司10月15日披露2024年前三季度业绩预告。预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润64,739.33万元－68,925.66万元，同比增长68.50%－79.40%；实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润65,089.44万元－69,324.35万元，同比增长68.56%－79.52%；实现基本每股收益0.54元/股－0.57元/股。
其中，第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润20,931.66万元－25,117.99万元，同比增长100%－140%；实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润21,174.56万元－25,409.47万元，同比增长100%－140%；实现基本每股收益0.17元/股－0.21元/股。
前三季度，公司业绩上涨主要原因是公司金、锑、钨产品销售价格同比上涨。
风险提示：政策监管风险；产品价格波动风险；资源储量不足风险等。
【湖南省地方动态及政策】9月湖南居民消费价格上涨0.4%，涨幅为近8个月来最低
据国家统计局湖南调查总队消息，9月湖南居民消费价格同比上涨0.4%。这是我省居民消费价格自今年2月份以来连续第8个月上涨，不过涨幅为最低。与之相对应的是，环比由7月、8月的上涨转为下降0.2%。
从类别来看，八大类商品价格同比“六涨二降”：其他用品及服务价格上涨最突出，达到3.9%，其他食品烟酒价格上涨2.5%、医疗保健价格上涨1.2%、衣着价格上涨0.9%、教育文化娱乐价格上涨0.7%、生活用品及服务价格上涨0.3%。下降的是交通通信和居住的价格，分别下降了3.7%和0.5%。
具体来看，猪肉价格上涨18.4%，影响上涨约0.35个百分点;鲜菜价格上涨17.5%，影响上涨约0.37个百分点;汽油价格下降7.8%，影响下降约0.32个百分点;燃油小汽车价格下降4.5%，影响下降约0.14个百分点。
【宏观策略类】经济金融高频数据周报（10.14-10.18）
全球经济及通胀：经济增速回落，通胀震荡上行。
全球经济增速有所上行，2024年10月11日波罗的海干散货指数(BDI)当周平均值为1833点，较上周减少159.20点；通胀水平高位震荡，CRB商品价格指数当周平均值为289.72点，较上周增加1.47点。
国内经济及通胀：PMI处于荣枯线以下，物价平稳。
国内经济增长动能平稳，2024年09月中国官方制造业PMI为49.8%，较上月上升0.7个百分点；通胀企稳回升，2024年10月08日中国猪肉当周平均价为30.24元/公斤，较上周减少0.59元/公斤。
工业生产：主要开工率回暖。
2024年10月11日中国高炉当周开工率(247家)为80.81%，较上周增加1.22个百分点，螺纹钢主要钢厂开工率为42.32%，较上周上涨0.67个百分点。
消费：保持平稳。
必需品消费平稳，2024年10月07日柯桥纺织价格指数为104.25点，较前周减少0.59点；可选品消费走高，中国乘用车当周日均销量为13.70万辆，较上周增加6.48万辆。
投资：筑底企稳。
房地产投资走高，2024年10月13日30大中城市商品房周度日均成交面积为27.64万平方米，较上周增加14.59万平方米；基建投资走强，2024年09月中国挖掘机国内销量为7610台，较去年同期增加1347台；制造业投资平稳，2024年10月10日中国汽车轮胎半钢胎当周开工率为74.96%，较上周减少1.55个百分点。
出口：维持平稳。
2024年10月11日出口集装箱运价指数为1476.98点，较上周减少161.44点。2024年08月中国主要港口外贸货物吞吐量当月值为47048.47万吨，较去年同期增加2616万吨。
新兴行业：半导体景气度上升。
半导体指数上升，2024年10月11日费城半导体指数周度日均值为5282.94点，较上周增加157.09点；光伏指数下降，2024年09月30日光伏行业综合价格指数(SPI)为13.08点，较上周减少0.13点。
风险提示：数据指标具有滞后性；政策变化超预期。
【基金类】基金行业2024年10月展望：组合卫星仓位权益资产占比提升，月内关注增量财政政策
近期行业跟踪思考
1、指数基金对冲机会的把握：上两次月报均重点提示指数基金对冲机会，924金融地产新政以来，市场指数快速拉伸，截至1010上证综指获得了20%的收益。市场行情一般阶段，购买上证综指指数基金进行对冲、效果较为直接、短期看性价比较高；市场行情进入右侧阶段叠加流动性提升的情况下，前期超跌、偏中小创的指数基金弹性更大。2、本轮债基表现与2022年12月债基表现对比分析：股债跷跷板效应突出，本轮行情下债基承压明显，中长期纯债型基金、短期纯债型基金、混合债券型一级基金在0924-1009期间的业绩中值及最大回撤中值，均显著大于2022年12月中上旬对应债基的调整幅度，且本轮短债调整幅度略大。我们偏向于认为本轮调整存在一定的“超调”现象，虽然业绩和回撤幅度更大但负反馈效应相对更轻。基于资产配置角度，债基目前的配置时点并不算差。3、当前时点看可转债基或存在一定滞涨：0924-1009，可转债指数上涨超25%，但可转债基的净值增幅普遍不及指数。正股行情传导至转债有一定时间差，配置和调仓节奏有一定差异；纯债行情波动造成了一定负面影响。当前时点看转债品种存在一定滞涨现象，兼具一定攻守弹性的转债品种配置价值有一定提升。4、原油基金跟踪：9月10日以来国际原油价格涨幅超11%，但原油基金的净值几乎未有增长。国际原油以美元计价，国内QDII原油基金份额为人民币份额，在人民币快速升值的阶段美元份额基金更占优。5、月内关注增量财政政策：节后首个交易日A股小幅收涨，后开始震荡。急速上涨后，部分资金获利了结，市场本身调整需求提升；前期政策包里的新货币政策工具使用效应也正在观察；短期看点在于增量财政政策的规模、用途、出台时点、政策配合效果。
基金重点池更新及基金组合运作跟踪
9月以来，根据行情变化和研究情况，我们重点池新增了易方达蓝筹精选（005827）、南方昌元可转债A（006030）、光大添益A（360013）、消费龙头LOF（501090）、华安创业板50ETF（159949）、华泰柏瑞沪深300ETF（510300）、华夏恒生科技ETF（513180）等7只基金。
9月以来基金组合操作主要集中在卫星仓位，9月初减持了黄金ETF联接基金、9月末增持了创业板50和恒生科技ETF联接基金，卫星仓位中的货币基金权重有所降低。
年初以来（20240101-20241010），2024年月报组合收益率+10.00%、积极组合收益率+6.05%、稳健组合收益率+8.57%、保守组合收益率+5.40%，如考虑交易费率因素（按照1.5%估算），月报/积极/稳健/保守组合年内的组合收益率分别约8.5%、4.5%、7.0%、3.9%。考虑交易费率后，积极组合的组合收益率低于行业中值，且在行情速起阶段我们组合的锐度有所欠缺。后续我们会详细跟踪FOF产品三季报持仓，并不断优化迭代我们的组合管理。
风险提示：历史数据不代表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，极端情况下或存在无法完全回收本金的情形；经济、政策等诸多内外因素可能会造成基金的市场风险，影响基金收益水平等。
