投资要点
海格通信 是无线通信和北斗龙头企业，源自1960年国家第四机械工业部(国家电子工业部)国营第七五〇厂，是国家创新型企业、全国电子信息百强企业之一的广州数字科技集团的主要成员企业，主要业务覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”四大领域。
营收、利润稳健增长，注重研发投入。2019-2023年公司营收从46.07亿元增长至64.49亿元，复合增速为8.77%。2019-2023年公司归母净利润从5.19亿元增长至7.03亿元，复合增速为7.88%。2024上半年公司实现营收25.91亿元，同比下降9.93%；归母净利润1.96亿元，同比下降37.11%。近年来公司研发费用率基本维持在15%左右，2024上半年研发费用率为18.41%，同比增加3.76pct，重点投向北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G等新兴领域。
无线通信：全频段覆盖无线通信装备，拓展融合通信系统产品。公司产品覆盖短波通信、超短波通信、卫星通信、数字集群、多模智能终端和系统集成等领域，实现天、空、地、海全域布局，是从单机设备到网络系统集成的先行者，是国内拥有全系列天通卫星终端及芯片的主流厂家，亦是多个重大系统项目的技术总体单位，并积极布局开发融合通信系统产品。2024年上半年，无线通信业务营业收入7.31亿元，同比下降44.60%；占总营收比例28.23%，同比下降17.66pct；毛利率40.42%，同比减少4.98pct。
北斗导航：“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局，军民市场并驾齐驱。在军用市场，公司是特殊机构市场北斗三号芯片型号最多、品类最齐全的单位；在北斗三号射频芯片、抗干扰模组等在特殊机构比测中均获得第一名；在北斗三号换代产品中市占率达80%。在民用市场，公司积极推进“北斗+5G”技术融合和关键成果转化，有效布局交通、电力、石油石化、林业、应急、渔业等行业市场，突破了多个行业首批应用及国家重大工程项目。2024年上半年，北斗导航业务营业收入4.14亿元，同比增加3.04亿元；占总营收比例15.96%，同比增加12.16pct；毛利率60.73%，同比增加15.52pct。
与 中国移动 开展全面合作。2023年11月，中国移动定增入股海格通信，持有401.17万股，占公司总股本0.16%。截至2024年6月30日，移动已持有海格通信34,73.75万股，占公司总股本1.40%，位列公司第四大股东。2024上半年，公司与中国移动深入探讨和开展在“北斗+”行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域的业务协同，逐步完善形成了双方联动的产投协同机制，目前正重点推进在模组、芯片等项目的深入合作。2024年上半年，数智生态业务营业收入12.46亿元，同比减少1.57%；占总营收比例48.07%，同比增加4.08pct；毛利率15.22%，同比下降2.72pct。
前瞻投入卫星互联网，受益低轨卫星产业发展。公司信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围，自主掌握核心技术体制，构筑在波形体制、相控阵天线方面的核心技术优势。
子公司润芯信息成致力于军用、民用北斗卫星导航射频芯片的研发，掌握了卫星导航射频芯片设计关键核心技术。
多方位布局低空经济。公司积极布局低空经济的“北斗+5G+卫星互联网”空天地一体全域通导一体网络和综合时空基准服务底座。2024上半年，公司重点支撑政府论证规划低空项目方案，推进广州市低空飞行服务站建设，开展应用试点，建立示范应用场景；依靠重点应用场景，推进低空基础设施建设，重点参与通信、监视、定位网络的建设，同时积极配合运营商开展5G-A试点与商用，进一步完善通信网、监视网，打造公司低空经济竞争优势，加快推进产业落地。
我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.55/10.45/12.97亿元，EPS分别为0.30/0.42/0.52元，对应10月9日收盘价PE为37.5/27.1/21.8倍，给予“增持”评级。
风险提示：1)下游客户采购不及预期；2)产品研发进度不及预期；3)毛利率波动风险。
