（来源：国元研究）
电新：改性塑料领军企业，布局隔膜再添新动力——会通股份(688219)公司首次覆盖报告
国内改性塑料领军企业，盈利能力大幅度改善
会通股份主要从事改性塑料的研发、生产和销售，拥有聚烯烃类、聚苯乙烯类、工程塑料及其他类多种产品平台，产品种类丰富，是国内规模最大、客户覆盖最广的改性塑料企业之一。公司抓住时代机遇，加大对新能源汽车、消费电子等新市场的持续投入，优化市场结构，促进公司高质量发展；2023年公司营业收入为 53.49 亿元，同比增长 3.27%; 归母净利润为 1.47 亿元,同比增长 148.43%；2024年 H1 归母净利润 0.95 亿元，同比增长 46.51%，盈利能力大幅改善。
坚持多轮驱动，公司改性塑料业务稳步向上
改性塑料广泛应用于家电、汽车、通讯、医疗、电子电气、轨道交通、精密仪器等领域。会通股份以家电行业塑料供应起家，客户涵盖了美的、海尔、海信、长虹、LG及SN等国内外知名家电企业，在家电领域处于行业领先地位；公司抓住新能源汽车以及改性塑料国产替代的时代机遇，努力实现头部客户份额提升和高价值场景客户的突破，汽车领域营收快速提升；2024年H1公司实现汽车领域收入同比增长26%，其中新能源汽车领域收入同比增长61%；公司坚持家电与汽车板块双轮驱动，改性塑料业务稳中有升。
布局湿法隔膜业务，开辟第二增长曲线
受益于新能源汽车及储能产业的快速发展，我国锂电池隔膜出货量快速增长；根据伊维智库，2023年我国锂电池隔膜出货量已达176.9亿平方米，同比增长32.8%，近五年CAGR为56.1%。目前，国内隔膜设备普遍依赖进口，成本高昂，公司抓住隔膜设备国产化机遇，进军湿法隔膜领域；2023年6月，公司与芜湖创韬共同设立会通新能源，规划建设年产17亿平方米的锂电池湿法隔离膜项目，完善其在新能源、新材料领域的布局；公司通过自研产线与原材料国产化的方式来降低隔膜成本，下游客户与传统业务高度重合，利于增加客户粘性，成为公司发展新的驱动力。
改性塑料领军企业，盈利能力大幅度改善
1.1公司介绍：深耕改性塑料多年，实施股权激励彰显未来信心
会通股份主要从事改性塑料的研发、生产和销售。2008年公司以家电领域起步，聚焦高分子改性材料领域，构建独特的核心技术体系，是国内规模最大、客户覆盖最广的改性塑料企业之一。2020年公司成功在上海交易所科创板上市；截止23年，公司产品已成功进入国内外多家新能源车企供应链体系并实现批量供货。2023年公司把握时代机遇，战略布局了新能源板块业务,进军锂电湿法隔膜行业。
何倩嫦女士为公司控股股东，股权结构稳定。截至2024年8月，美的集团实控人何享健的长女何倩嫦女士是公司的第一大股东，占股30.61%，为公司的实际控制人，股权结构稳定。公司实行职业经理人制度，实际管理者是李健益女士，占股2.12%。李健益女士管理经验丰富，于2010年至今担任公司总经理、董事长等职务，带领公司从零做起直至行业前列，为会通股份的快速发展和行业地位的提升做出了卓越的贡献。
实施员工持股计划，提升团队凝聚力。2024年3月，公司发布员工持股计划，占公司当前总股本的2.34%，旨在建立和完善员工、股东的利益共享机制，提高团队凝聚力，促进公司长期、持续、健康发展。该计划对公司的未来年度的业绩提出了明确的考核指标，以23年净利润为基数，未来三年业绩增长幅度分别为25%、58%和103%，彰显了对公司未来发展前景坚定的信心。
1.2公司财务：营收稳健增长，盈利能力大幅改善
公司营收稳步增长，归母净利润明显改善。过去几年，公司把握住改性塑料国产替代以及新能源汽车快速崛起的时代机遇，营业收入稳健增长；2020至2023年公司营业收入从41.24亿元增长到53.49亿元，GAGR为9.06%；利润端，2021-2022年受疫情、原材料价格上涨等多方面因素的影响，公司归母净利润出现萎靡；2023年公司抓住宏观市场结构性调整机遇，持续加大新能源汽车、消费电子等新市场的投入，公司归母净利润大幅度改善，2023年实现归母净利润1.47亿元，同比增长148.43%；今年上半年继续保持高增长态势，实现归母净利润0.95亿元，同比增长46.51%。
聚焦改性塑料，产品种类丰富。公司主要从事高分子改性塑料的研发、生产和销售，改性塑料是公司的主要收入来源，2023年改性塑料实现销售收入51.54亿元，占比96.36%。公司产品线类型丰富，有聚烯烃、工程塑料以及聚苯乙烯等多种类型的改性塑料，其中聚烯烃系列占公司总营收的58.0%，聚苯乙烯系列占比14.9%，工程塑料及其他系列占比23.3%。
盈利能力不断提升，三费水平相对稳定。2021-2022年受上游原材料价格上涨，单位材料成本增加影响导致公司的毛利率和净利率下滑；23年以来，公司积极把握宏观市场结构性调整机遇，优化产品结构，持续加强成本管控，公司毛利率和净利率大幅度改善。2024年H1公司毛利率为13.75%，净利率为3.66%；三费方面，公司费用率保持稳定，2024年H1公司期间费用率为10.62%，其中销售/管理/财务费用率分别为2.49%/2.56%/1.25%。
高度重视研发，硕果累累。公司始终专注于高分子改性材料的自主研发与技术创新，持续加大研发投入，2024H1年公司研发费用为1.18亿元，同比上涨17.27%，研发费用率达4.33%。公司依靠深厚的科技创新实力，掌握了多项自主研发的核心技术，积累了丰富的行业经验和技术，在改性材料领域具有较强的技术能力和行业影响力。截止2024年6月，公司参与起草并发布了23项国家标准，2项行业标准；累计获得专利260项，其中发明专利 206 项，实用新型专利 54 项，拥有软件著作权 32 项，并形成了九大核心特色产品以及21项核心技术。
本报告摘自国元证券2024年10月10日已发布的《改性塑料领军企业，布局隔膜再添新动力——会通股份(688219)公司首次覆盖报告》查看原文，具体报告及分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
